全球農(nóng)藥市場逐漸回暖，漸顯行業(yè)發(fā)展新趨勢

2017年以來，全球需求端的農(nóng)產(chǎn)品價格以及食品價格指數(shù)均出現(xiàn)觸底反彈跡象，且國際農(nóng)化巨頭去庫存階段已基本結(jié)束，進(jìn)入新一輪補庫存周期，而在供給端，隨著國內(nèi)高壓環(huán)保態(tài)勢持續(xù)，行業(yè)競爭格局有望進(jìn)一步改善，從成本端來看，隨著國際油價短期內(nèi)回調(diào)，將緩和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格上漲勢頭，有利于產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤向原藥生產(chǎn)企業(yè)移動，加快了全球農(nóng)藥市場的復(fù)蘇。

全球農(nóng)藥市場逐漸回暖，行業(yè)景氣度得到提高

據(jù)Phillips Mcdougall的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年全球作物保護(hù)用農(nóng)藥銷售額為518.35億美元，同比下降8.5%。而2016年全球作物保護(hù)用農(nóng)藥銷售額為499.85億美元，同比下降2.4%。如果排除通脹和貨幣走勢的原因，實際市場銷售額下跌為2.9%，如果只排除貨幣影響，市場實際增長0.8%。如果統(tǒng)計所有的農(nóng)藥市場（包括非作物保護(hù)市場），其銷售額為565.2億美金，同比下跌1.8%，非作物保護(hù)農(nóng)藥市場銷售為65.35億美金，名義上同比增長3.4%。包括先正達(dá)在內(nèi)6大農(nóng)化巨頭經(jīng)營業(yè)績得到改善，2016年營業(yè)收入降幅基本在5%之內(nèi)（孟山都除外），相比2015年，營業(yè)收入降幅明顯收窄，各項數(shù)據(jù)表明：2015～2016年全球農(nóng)藥行業(yè)已經(jīng)觸底，尤其從2016年末開始，農(nóng)藥商品價格集體出現(xiàn)明顯地回升，現(xiàn)階段國際農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)反彈，農(nóng)藥需求回暖預(yù)期將加大，屆時大概率實現(xiàn)“量價齊升”，促使行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升。

安徽中農(nóng)縱橫農(nóng)化部研究員張波認(rèn)為：過往兩年全球農(nóng)藥行業(yè)銷售額萎靡不振的原因主要是：一方面全球油價長期徘徊于40-60美元/桶的中低區(qū)間，對南美、北美的燃料用途作物種植面積造成了較大壓力，而這類作物種植成本對應(yīng)的國際油價區(qū)間預(yù)計為70美元/桶左右；另一方面，農(nóng)藥施用量與農(nóng)作物種植面積高相關(guān)，而種植面積又與農(nóng)產(chǎn)品價格緊密相關(guān)，然而過去兩年間，全球農(nóng)產(chǎn)品庫存高企，價格處于底部徘徊，種植面積增速放緩。他還觀察到，國際農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)觸底反彈的跡象，小麥、玉米、棉花價格均出現(xiàn)一定程度的回升，國際糧農(nóng)組織統(tǒng)計的全球食品價格指數(shù)出現(xiàn)明顯回升，顯示農(nóng)產(chǎn)品價格回升向下游傳導(dǎo)的渠道通暢。

近期國際油價下跌將增厚農(nóng)藥企業(yè)利潤。2016年以來，由于油價逐步回升，主要基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格水漲船高，加之國內(nèi)環(huán)保主導(dǎo)的供給側(cè)改革導(dǎo)致大部分化工品環(huán)保成本增高，使得下游精細(xì)化工品成本端壓力驟增。隨著國際油價短期內(nèi)回調(diào)在50美元的下方，將緩和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格上漲勢頭，有利于農(nóng)藥企業(yè)的盈利改善。

行業(yè)發(fā)展新趨勢將凸顯

農(nóng)藥研發(fā)成本不斷攀升，市場競爭格局強者恒強。根據(jù)Phillips McDougall 的數(shù)據(jù)顯示，相較于2005年平均2.56億美元的研發(fā)成本，2015年的平均成本增長了11.7%，達(dá)到2.86億美元，增量主要來自于研究成本和登記成本的增加。由于新活性成分研發(fā)的巨大投入，仿制型農(nóng)藥企業(yè)難以投入相應(yīng)的資金和人力；而隨著幾大農(nóng)化巨頭之間的并購落地，國際農(nóng)化市場上強者恒強的高集中度競爭格局仍將維持相當(dāng)長的時間。

跨國巨頭轉(zhuǎn)向技術(shù)密集領(lǐng)域縱深發(fā)展。由于仿制農(nóng)藥競爭者的大量加入，傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利逐漸下滑，農(nóng)藥巨頭公司在1990年之前上市的產(chǎn)品中，除了草甘膦、麥草畏等受轉(zhuǎn)基因種植影響仍維持較好的銷售額之外，其他大部分專利產(chǎn)品的市場份額已經(jīng)被嚴(yán)重擠壓，因此，六大農(nóng)化巨頭專注于創(chuàng)制農(nóng)藥和轉(zhuǎn)基因種子的研發(fā)，年度研發(fā)費用的金額和占營業(yè)收入的比重均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他農(nóng)藥企業(yè)。新藥的上市必然帶來對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代和淘汰，而這些仍有市場機(jī)會的傳統(tǒng)產(chǎn)品對于農(nóng)藥研發(fā)技術(shù)相對落后的企業(yè)仍有著較強的吸引力，從而驅(qū)動農(nóng)藥產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移。

國際農(nóng)化巨頭逐步向種子業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。從六大農(nóng)化公司的銷售額和研發(fā)支出可以看出，對種子業(yè)務(wù)的投入在2010年前后已超過農(nóng)藥。從轉(zhuǎn)基因作物種植促進(jìn)草甘膦大爆發(fā)的事件中可以看出，由于轉(zhuǎn)基因技術(shù)具有很高的技術(shù)壁壘，種子業(yè)務(wù)一方面能夠保持高盈利，另一方面也可保證其相應(yīng)的農(nóng)藥品種保持增長。孟山都在轉(zhuǎn)基因種子上的成功布局，使得各大巨頭意識到通過控制種子的生物學(xué)性狀，可以加大對下游農(nóng)藥品種需求的掌控。可以預(yù)見，在未來的國際農(nóng)化市場上，把種子、種植、產(chǎn)品、服務(wù)結(jié)合為一體的綜合解決方案將成為新的主流盈利模式。

產(chǎn)品更新?lián)Q代是創(chuàng)新型農(nóng)藥企業(yè)外包部分業(yè)務(wù)的核心動力。據(jù)統(tǒng)計，2015年一個農(nóng)藥新活性成分從研制到商業(yè)化平均需要11.3年，成本約2.86億美元。為了提高研發(fā)效率、降低成本，創(chuàng)新型農(nóng)藥企業(yè)常采用合理外包提高經(jīng)營效率，充分利用第三方的成本優(yōu)勢，將更多精力投入到品牌和渠道上；而在專利保護(hù)到期之后，由于面臨仿制型農(nóng)藥企業(yè)的激烈競爭，成本優(yōu)勢將是決定企業(yè)市場份額的最重要籌碼。 專利產(chǎn)品外包利好定制生產(chǎn)企業(yè)。通過外包部分業(yè)務(wù)，既可以為創(chuàng)新型企業(yè)縮短研發(fā)周期，也可以讓承接外包的農(nóng)藥企業(yè)充分享受全球行業(yè)分工帶來的好處。在定制期內(nèi)，由于定制生產(chǎn)附加值較高的產(chǎn)品，且與客戶協(xié)商定價，避免產(chǎn)品價格隨市場行情的大起大落，定制生產(chǎn)企業(yè)可以保持較高的盈利水平；而在定制期滿后，定制生產(chǎn)企業(yè)可以憑借積累的先發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、客戶資源繼續(xù)獲得顯著市場份額，充分享受下游市場的高速成長。

農(nóng)藥專利到期高峰，國內(nèi)企業(yè)迎來機(jī)遇。根據(jù)Phillips McDougall發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010～2020年全球?qū)⒌狡诘谋Ｗo(hù)農(nóng)藥市場約為90億美元，其中2016-2020年全球有價值超過40億美元的專利農(nóng)藥到期。我們此前已經(jīng)論證的農(nóng)藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢仍將持續(xù)，而在國內(nèi)眾多農(nóng)藥企業(yè)中，研發(fā)實力強、曾經(jīng)承擔(dān)外包工作的企業(yè)在本輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過程中將率先受益。

新興國家將領(lǐng)銜農(nóng)藥市場增長。據(jù)統(tǒng)計，2012年拉丁美洲和亞洲新興市場的農(nóng)藥銷售額占全球銷售額49.3%，北美和歐洲為44.2%，發(fā)展中國家市場首次超過發(fā)達(dá)國家。發(fā)展中國家人口增速較快，穩(wěn)定增長的糧食需求形成農(nóng)藥消費的剛性支撐，且居民糧食消費升級導(dǎo)致作物種植結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對農(nóng)藥的需求進(jìn)一步增加。近年來新興國家在農(nóng)藥市場上持續(xù)發(fā)力，巴西、中國、阿根廷農(nóng)藥消費額增長迅速，預(yù)計2018年主要發(fā)展中國家的農(nóng)藥市場規(guī)模將突破200億美元，帶動全球農(nóng)藥市場的回暖。

（楊益軍）