施樂64億美元收購?fù)獍救A爾街呼看不懂交易邏輯

與ACS公司的這次交易是施樂公司歷史上最大的一次收購。施樂希望通過切入IT服務(wù)外包業(yè)務(wù)。以彌補(bǔ)硬件業(yè)務(wù)利潤的下降，但市場方面仍對(duì)該公司將未來押在這次重大策略的轉(zhuǎn)變上表示擔(dān)憂

面對(duì)硬件產(chǎn)品的利潤日漸式微。有著103年歷史的施樂公司這次打算放手一搏。

日前，全球打印機(jī)制造巨頭施樂公司宣布，將斥資64億美元以現(xiàn)金加股票的方式收購?fù)獍靶畔⒎?wù)公司Affiliated Computer Services(以下簡稱“ACS”)。這一合每股63.11美元的收購價(jià)比ACS公司上一交易日收盤價(jià)溢價(jià)33.6％。施樂還將承擔(dān)后者20億美元的債務(wù)。

據(jù)悉，這項(xiàng)交易已分別獲得施樂和ACS的董事會(huì)批準(zhǔn)，并有望于明年一季度完成。施樂表示，交易完成后公司將成為一個(gè)經(jīng)常性收入170億美元，總資產(chǎn)達(dá)220億美元的全球性企業(yè)。

剛剛履新的施樂CEO厄休拉·伯恩斯說，結(jié)合施樂在文件技術(shù)上的優(yōu)勢以及ACS在管理和自動(dòng)化工作流程方面的專業(yè)能力，他們將成為一流解決方案供應(yīng)商。

據(jù)海外媒體報(bào)道，合并之后的ACS作為施樂旗下一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)運(yùn)行，該公司總裁林恩·布洛杰特將直接對(duì)施樂CEO負(fù)責(zé)。對(duì)于這次交易，布洛杰特表示，ACS正在推進(jìn)業(yè)務(wù)全球化目標(biāo)，并以先進(jìn)技術(shù)提供差異化的產(chǎn)品，公司需要一個(gè)具有強(qiáng)大品牌優(yōu)勢和領(lǐng)先的創(chuàng)新型合作伙伴。

分析人士指出，花費(fèi)巨資收購ACS公司表明，施樂公司意在抓住全球經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇這一時(shí)機(jī)，開始向服務(wù)領(lǐng)域大舉擴(kuò)張。

“改變游戲規(guī)則”

施樂曾經(jīng)是行業(yè)的開創(chuàng)者，然而就在上世紀(jì)90年代末，這家百年老店還在為擺脫破產(chǎn)厄運(yùn)而苦苦掙扎。即便是現(xiàn)在，它也只能充當(dāng)行業(yè)跟隨者的角色。眼下，席卷全球的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致企業(yè)對(duì)辦公產(chǎn)品需求大幅降低，這對(duì)過分依賴硬件設(shè)備的施樂來說無疑是雪上加霜。

截至6月30日的第二季度，施樂凈利潤大跌35％至1.4億美元，收入下滑18％至37.3億美元。公司還預(yù)計(jì)今年的收入將下降16％至148億美元。為縮減開支，施樂去年10月宣布裁員3000人，占其全球員工總數(shù)的5％。

對(duì)于IT硬件行業(yè)的持續(xù)低迷，施樂競爭對(duì)手的境況也好不了多少。在截至7月31日的第三財(cái)季，惠普成像和打印集團(tuán)營收同比下滑20％至57億美元。其中打印機(jī)出貨量同比下降23％，商用類打印硬件產(chǎn)品出貨量更是驟降42％。有消息稱，惠普CEO馬克·赫德正在醞釀一項(xiàng)將PC和打印機(jī)業(yè)務(wù)“合二為一”的計(jì)劃，以提升打印業(yè)務(wù)的業(yè)績。

不過，受益于去年收購服務(wù)巨頭EDS公司，今年第三財(cái)季惠普的服務(wù)部門營收同比增長93％至85億美元，為惠普貢獻(xiàn)了三分之一的利潤。赫德稱，廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)組合以及全球銷售規(guī)模使得惠普有明顯的競爭優(yōu)勢，在業(yè)務(wù)發(fā)展、改善效益方面他們有更多機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在，施樂也試圖通過展開大型收購，加速從產(chǎn)品制造商向服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型。伯恩斯稱，收購ACS改變了公司的“游戲規(guī)則”，施樂會(huì)發(fā)生重大變革，交易將幫助其拓展業(yè)務(wù)，以取得更高的收入和利潤增長。她預(yù)計(jì)，新公司在2010年的服務(wù)收入將比2008年的收入增加兩倍，從35億美元漲至100億美元。

今年7月份，伯恩斯接替安妮·麥卡伊擔(dān)任施樂公司CEO，成為首位領(lǐng)導(dǎo)如此大規(guī)模上市公司的非洲裔美國女性。現(xiàn)年50歲的伯恩斯作風(fēng)硬朗行事大膽，被認(rèn)為將改變施樂令人乏味的形象。1980年，她作為一名機(jī)械工程暑期實(shí)習(xí)生加入了施樂，之后得到提升并于1999年成為公司全球制造業(yè)務(wù)副總裁。如今，在她的領(lǐng)導(dǎo)下，施樂公司開始了企業(yè)轉(zhuǎn)型工程。

實(shí)際上，轉(zhuǎn)型服務(wù)對(duì)于施樂來說并不是一個(gè)新主意。1999年。時(shí)任施樂CEO的里克·瑟曼就曾試圖領(lǐng)導(dǎo)公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至軟件開發(fā)和文件管理服務(wù)等領(lǐng)域，但最終沒有成功。伯恩斯對(duì)此表示，如果說施樂在瑟曼時(shí)期存在問題的話，那一定是執(zhí)行問題，而非目標(biāo)出了問題。

過去幾年，施樂已經(jīng)進(jìn)行了數(shù)次小型收購。2006年7月，施樂以1代理75億美元收購了Amici LLC公司，同年11月以5400萬美元收購XMPie公司。Amiei是一家針對(duì)法務(wù)系統(tǒng)的電子偵測服務(wù)提供商，而XMPie是一家多媒體營銷軟件開發(fā)商。2007年9月，施樂花費(fèi)3200萬美元收購了Advectis，后者是為抵押行業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)文檔解決方案的公司。業(yè)界認(rèn)為，這系列收購戰(zhàn)略表明，施樂一直想轉(zhuǎn)型成為一家服務(wù)提供商。

遭質(zhì)疑的收購計(jì)劃

在不少分析人士看來，施樂轉(zhuǎn)型服務(wù)存在不小風(fēng)險(xiǎn)，并且可能需要付出代價(jià)。

美國財(cái)經(jīng)網(wǎng)站MarketWatch撰文說，這次收購對(duì)于伯恩斯至關(guān)重要，并且成敗在此一舉，要知道，施樂在英語中已經(jīng)是“復(fù)印”的代名詞。

華爾街對(duì)這項(xiàng)收購計(jì)劃就持懷疑態(tài)度。交易公布當(dāng)日，施樂股價(jià)出現(xiàn)大幅震蕩，曾一度暴跌超過17％，市值縮水13億美元。盡管伯恩斯聲稱這一交易前三年就能幫助公司節(jié)省4億美元開支，但這仍不足以安撫那些擔(dān)憂施樂成了“冤大頭”的投資者。

對(duì)于公司股價(jià)出現(xiàn)大跌，施樂公司運(yùn)營總裁吉姆·費(fèi)萊斯通并不以為然。他說，通常情況下這類收購都是買方的股價(jià)受到壓力，施樂的股價(jià)會(huì)恢復(fù)的。“隨著時(shí)間的推移，收購將給公司提供一個(gè)快速擴(kuò)張的平臺(tái)，施樂第一年就會(huì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，利潤也會(huì)相應(yīng)提高，這項(xiàng)交易對(duì)改善公司的財(cái)務(wù)狀況將起到重要作用。”費(fèi)萊斯通補(bǔ)充說。

重金收購來的資產(chǎn)或許能幫助施樂打開一個(gè)全新市場。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國整體業(yè)務(wù)流程外包(BPO)市場的規(guī)模約為1500億美元，并以每年5％的速度增長。ACS去年簽署的新業(yè)務(wù)合約中有近90％屬于外包業(yè)務(wù)。此外，ACS還有可能從聯(lián)邦政府的醫(yī)療支出中獲得更多生意。據(jù)悉，未來幾年，美國政府將動(dòng)用數(shù)十億美元幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立電子病歷系統(tǒng)。在截至6月30日的上一財(cái)年里，ACS公司實(shí)現(xiàn)總營收65億美元，其中約10億美元來自衛(wèi)生保健項(xiàng)目，另外公司約40％的收入是來自政府合同。伯恩斯認(rèn)為ACS是醫(yī)療IT領(lǐng)域的重要供應(yīng)商。

不過，和惠普收購EDS的情況不同，惠普本身有與EDS相似的業(yè)務(wù)群，而ACS與施樂則完全是不同行業(yè)的企業(yè)。因此。收購ACS后，伯恩斯面臨的最大挑戰(zhàn)是如何快速有效地整合雙方的業(yè)務(wù)。

有市場人士對(duì)此不持樂觀態(tài)度，一方面是因?yàn)椴魉共⒉簧瞄L收購交易，而整合這兩家完全屬于不同行業(yè)的公司更如同把油和水混合一樣困難；另一方面則是ACS的全球員工總數(shù)達(dá)7.4萬人，施樂的員工總數(shù)僅為5.4萬人，人數(shù)少的企業(yè)去整合更多職員數(shù)的企業(yè)，這對(duì)任何企業(yè)家來說都是難為之事。對(duì)此，伯恩斯辯解稱，這根本不是難題，因?yàn)槭凡]有打算整合對(duì)方，ACS業(yè)務(wù)仍然獨(dú)立運(yùn)營，她還表示可能對(duì)AcS進(jìn)行裁員。

施樂可能企圖通過收購ACS，為旗下的復(fù)印機(jī)及打印機(jī)取得切人新市場的通道。美國投資銀行BMO Capital Markets分析師凱斯·巴赫曼指出，由于業(yè)務(wù)上缺少結(jié)合點(diǎn)，雙方在交叉銷售時(shí)不會(huì)順利。

此外，華爾街還有觀點(diǎn)認(rèn)為，施樂股權(quán)有遭到稀釋的可能。出于對(duì)施樂不確定性前景的擔(dān)憂，標(biāo)準(zhǔn)普爾將其BBB級(jí)信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，稱該公司收購ACS可能承擔(dān)更多的債務(wù)。最終。標(biāo)準(zhǔn)普爾可能將把施樂評(píng)級(jí)下調(diào)至BBB-級(jí)，這一評(píng)級(jí)僅比垃圾級(jí)高一檔次。

或加速行業(yè)整合

就在施樂宣布收購Acs前一周，戴爾剛剛同意以39億美元收購信息技術(shù)提供商Perot Systems，該收購的溢價(jià)幅度達(dá)68％。即便在收購消息公布后施樂與戴爾的股價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下跌，收購本身也已經(jīng)給市場留下了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：硬件公司尋求收購那些合適的技術(shù)服務(wù)公司將成為未來行業(yè)重大主題。

眼下，科技公司開始紛紛效仿IBM轉(zhuǎn)型服務(wù)的模式。這些公司認(rèn)為當(dāng)客戶為節(jié)約成本延期更換IT設(shè)備時(shí)，相關(guān)服務(wù)將彌補(bǔ)自身硬件業(yè)務(wù)利潤的下滑。瑞士信貸銀行兼并和收購業(yè)務(wù)主管波恩·西姆說，人們的心理已經(jīng)發(fā)生了一些變化。科技公司的主管們正愈來愈清楚地認(rèn)識(shí)到，他們現(xiàn)在再不出手，未來幾個(gè)月會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格更昂貴。

華爾街的預(yù)言家們還不敢大肆宣揚(yáng)行業(yè)并購已成為未來趨勢，但他們確實(shí)已經(jīng)在羅列那些可能被收購對(duì)象的名單，投資者也在對(duì)此投票。

就在施樂宣布交易消息后，信息技術(shù)服務(wù)和方案提供商Unisys Corp公司的股價(jià)一度上漲超過10％；被傳將為惠普收購的計(jì)算機(jī)科學(xué)公司(CSC)股價(jià)也有5％左右的上揚(yáng)。

市場分析人士指出，IT服務(wù)合同能在客戶與供應(yīng)商之間建立起更為持久的聯(lián)系，通過服務(wù)與硬件的交叉銷售，供應(yīng)商將從硬件更新周期獲得多元化業(yè)務(wù)。市場研究機(jī)構(gòu)Garlner也稱，2008年全球計(jì)算機(jī)硬件銷售37952億美元，同比增長僅為2.5％，而IT服務(wù)銷售增長了8.2％，達(dá)到8059億美元。

施樂宣布收購ACS順應(yīng)了硬件制造行業(yè)進(jìn)軍服務(wù)領(lǐng)域的趨勢，表明他們看重后者強(qiáng)大的利潤率增長潛力。但有分析認(rèn)為由于實(shí)在看不懂兩家完全不同的公司合并背后的邏輯，這項(xiàng)收購可能成為十多年來最為尷尬的交易。施樂希望重塑形象，鑒于此前失敗的經(jīng)歷，該公司在向多元化轉(zhuǎn)型時(shí)應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。

從某種程度上講，施樂與ACS的交易成為了強(qiáng)化硬件企業(yè)進(jìn)軍服務(wù)行業(yè)趨勢的催化劑。MarketWatch認(rèn)為，但問題在于這個(gè)催化劑對(duì)于全行業(yè)的整合是否真的具有實(shí)質(zhì)性意義，或者，這只不過是為那些市場投機(jī)者提供了一個(gè)賭博的機(jī)會(huì)。

責(zé)編 林濤