新興市場強有力開局

麥樸思

新興市場最近的基本面改善應有助于新興市場股票繼續走強，這些市場的估值也比發達市場更具吸引力。

首先看一下2017年第一季度新興市場的發展情況，包括一些關鍵事件、里程碑事件以及更早之前的數據。

2017年前三個月新興市場股票上升，其中MSCI新興市場指數上漲11.4%，錄得自2012年以來最強勁首季表現。亞洲經濟數據持續向好，加上市場對潛在的美國貿易政策的憂慮減輕，均助力推升新興市場股票。

前緣市場落后于新興市場，但跑贏發達市場，其中MSCI前緣市場指數上升9.1%（以美元計算）。

商品方面，季內貴金屬和工業金屬漲幅最大，而石油和天然氣價格則下跌。石油庫存和美國鉆井設備數量高企加劇市場對于供應過剩的擔憂。

投資者對于美國政府刺激經濟增長或實施貿易制裁的信心下降，從而看淡美元，季內新興市場貨幣兌美元普遍上升。墨西哥比索、俄羅斯盧布和韓元是表現最佳的貨幣。但土耳其里拉和菲律賓比索下跌。

國家最新數據和關鍵發展

對于真正有興趣鉆研數據的投資者，我在下文載列的一些國家最新數據，可從中看出最近和早前的關鍵經濟指標和計量的變化。

亞洲方面，印度和韓國股市第一季度走勢強勁，兩個市場均受益于本國貨幣走強。

部分經濟學家下調印度2017年國內生產總值增長預期，預測去年廢止大面額紙幣流通的意外舉措會導致現金不足，從而對消費造成暫時的負面影響。但印度的增長預期依然強勁，2017年及2018年預測分別為7.2%和7.7%，令其成為世界上增長最快的主要經濟體之一。

我們繼續看好將大幅受益于較高人均收入以及商品和服務需求上升的印度消費行業公司，這兩個因素將支持消費型股票的盈利增長前景。

另外，印度執政黨在地方選舉中獲勝，與即將實施的商品及服務稅法案相關的立法也繼續取得進展。

與此同時，韓國法院通過對樸槿惠的彈劾案，其于三月底因正在進行的腐敗調查案件被捕。

中國股票受益于穩健的經濟數據、人民幣穩定及市場有關資本外流方面的擔憂減輕。房地產、非必需消費品及信息技術公司于本季度表現出色。受到新臺幣升值的支持，MSCI中國臺灣指數于三月份達到五年高位。工業、信息技術及必需消費品為表現最佳的行業。

泰國方面，在經濟增長前景改善的環境下，國內生產總值增長預測上調及中性貨幣政策提供支持，當地機構的多頭樂觀情緒推升該市場股票。

印尼方面，央行維持利率不變，預計增長將繼續上升。外國投資者變得特別看好印尼股票。

拉丁美洲方面，墨西哥股市于首個季度表現穩健，主要推動因素包括比索強勢上升（一月份觸及歷史最低位），關于美墨雙邊關系惡化的擔憂逐漸消退，以及近幾個月來前景整體改善。

美國新政府帶來的不確定性導致墨西哥的估值下降，為長線投資者提供了一個不錯的買入點。由于國家風險下降及失業率維持在十年低位，墨西哥貨幣及股票的估值均具有吸引力。但通脹預期繼續上調，消費者信心依然低迷。

資產質量良好及結構性增長機會讓墨西哥金融行業具有吸引力。墨西哥工業行業在全球亦具有競爭力，而且估值低。我們亦監控其他行業，包括消費行業。

智利方面，銅價呈現積極走勢，加上有關2017年總統大選結果的市場情緒好轉支持其股價。擴張性貨幣政策及積極的改革前景提振巴西市場的投資者情緒，阿根廷方面，其經濟于2016年上半年不景氣后于下半年恢復增長，股市對此反應積極。該國有可能被納入MSCI新興市場指數進一步推高投資者情緒。

歐洲新興市場首個季度的表現各有不同。波蘭和土耳其的主要股指于季末錄得雙位數升幅（以美元計算），俄羅斯及希臘股票則普遍下跌。波蘭2016年最后季度的經濟增長達到九年以來的最高速度，俄羅斯的投資者情緒則因天然氣價格下跌而受壓。土耳其方面，雖然里拉疲弱，但第四季度國內生產總值增長數據高于預期支持股市上升。

非洲方面，南非股票的表現不如其同類別新興市場，主要是三月份最后一周下跌9%（以美元計算），基本上是由內閣改組撤換財政部長引發蘭特貶值所致。

展望

在經歷了2016年的反彈，以及2017年初鼓舞人心的表現后，新興市場最初吸引投資的很多因素或再次發揮作用，包括整體較強勁的盈利增長、較高的經濟增長及穩健的消費趨勢。即使是仍處于調整及再平衡階段的地區，其相關經濟狀況也在顯著改善而且越來越穩健，例如低債務、商品市場企穩、貨幣波動減弱以及消費者信心提升。

新興市場公司的整體格局已發生重大轉變，從過去常見的傳統業務模式，即傾向于主營基礎設施、通信、傳統銀行或商品業務等，轉為新一代創新型公司，專注于科技及附加值較高的商品及服務。另外，發源于新興市場國家的一些品牌已開始在全球范圍內擴張。

信息技術行業在新興市場變得越來越重要，也正變得更加完整和更有競爭力。除了依然受益于增加網上交易的互聯網公司，我們認為以下領域具有潛在且可觀的長期投資機會：購物、博彩和其他服務、以及為智能手機提供應用處理器和記憶芯片、為數據中心和人工智能應用提供圖形處理單元，以及為自動駕駛汽車和“物聯網”相關設備提供連接和處理器集成電路的硬件公司。

也就是說，能源行業仍存在一些潛在的機會。整體而言，我們認為上游石油公司最可能從較高油價中受益，并繼續看好中國、俄羅斯、泰國、巴基斯坦和印度很多公司。較長期內，為了提高財政收入，較高油價可能會導致多個領域的供應增加 — 頁巖油生產商增多、全球鉆探活動增加，及或低成本生產商的產量增加。

估值依然具有吸引力

新興市場最近的基本面改善應有助于新興市場股票繼續走強，這些市場的估值也比發達市場更具吸引力。

從估值來看，截至三月底，MSCI新興市場指數的市盈率和市凈率分別為14.9倍和1.6倍，相比之下MSCI世界指數則分別為22.1倍和2.3倍。

盡管如此，但我們仍留意潛在的波動及警惕未來風險，包括美國可能進一步加息、美國新政府政策不明朗，以及潛在的貨幣波動。

（作者為鄧普頓新興市場團隊執行主席）