京津冀與長三角地區上市公司環保投資對比分析

劉曉豪

[摘要]本文通過對京津冀與長三角地區上市公司的環境保護投資規模的理論研究和實證分析，探討如何加大企業環保投資力度。研究表明，我國上市公司的環保投資水平普遍較低，京津冀地區上市公司環保投資水平存在較突出的個體性差異。長三角地區的第三產業規模所占比例較高，總污染排放量相對較少，所以盡管當地上市公司絕對環保投資規模并未顯著增長，但由于當地產業結構相對合理，環境保護依然取得了較好的效果。京津冀地區近些年環境污染問題十分突出，隨著當地對環境保護重視度的不斷提升，大環境的變化會影響上市公司的環保投資觀念，使得承擔更多的環境保護責任。

[關鍵詞]環境保護；京津冀；長三角地區

為了規范上市公司對環境保護的社會責任，證監會和環保部污染治理條例中明確規定，要加大上市公司環境的披露力度，完善大規模產業上市公司的環保投資報告體系。

一、文獻綜述

唐國平認為企業環保投資作為一種特殊的投資方式，它追求的是內含了經濟效益、環境效益和社會效益的綜合效益，而且這種投資行為的結果往往是環境效益和社會效益大于經濟效益。根據國家環保部《中華人民共和國環境保護法》的規定，環保投資是以環境污染治理、生態環境恢復、提高我國生態環境、環保科技研發創新為投資項目，直接或間接投入資金。本文認為從宏觀層面看環保投資的目的是為了恢復生態環境、實現生態環境資源的有效利用和保護。

（一）股權結構特征

股權結構是指股份公司總股本中，不同的股權結構決定了不同的公司組織結構。一般來講，股權結構含義是指股權集中或分散程度。因為現代公司一般會有委托代理關系，影響到公司的治理效率與行為，能夠在公司企業治理中發揮多少作用。因此，股權結構特點是影響上市公司環保投資的一個關鍵因素。

（二）償債能力

公司償債能力對其環保投資產生重要的影響。一般來說環保投資所需資金規模較大，如果在約定時間內不能收回資金，會對公司的資金鏈產生一定的不良影響，增加公司當期的成本費用。作為公司債務情況的重要衡量指標，更有利于了解企業的環境狀況。綜合來看，資產負債率越高，公司環境保護投資越高。

（三）發展能力

公司發展能力是對公司成長性的概括，發展能力體現在公司的生產經營水平上，很多發展能力較強的企業將承擔社會責任作為公司文化的一部分，這也是這些公司進入環保投資領域的內在動因，希望能夠通過環保投資來承擔更多社會責任，從而在全社會中形成良好的公司形象，是對其發展能力的內化指標。

（四）公司規模

不同規模公司承擔相同的環保治理投資規模，對公司的影響程度是不同的。環保投資所需資金量較大，對規模較大的公司而言，環保投資支出所占份額較少，所要面臨的資金壓力也較小，因而從目前來看很多環保投資公司均具有一定的規模。同時，這部分公司也希望能夠通過環保投資來履行社會責任。

（五）政府

企業雖然意識到環境保護的重要性，為了追求經濟利益他們仍然以犧牲環境為代價。政府干預成為解決環境問題，給企業施加了很大壓力，然而如今已經逐漸轉化為直接管控與間接管控互相融合，鼓勵企業提升環保投資水平。如果上市企業能夠做到節能減排，政府也會給予一定的獎勵。在稅收方面，政府也會給予一定的優惠，這一系列措施都能夠鼓勵上市企業不斷改善生產工藝，處理好各種污染源。

二、京津冀與長三角地區上市公司環保投資規模對比

（一）京津冀與長三角地區上市公司環保投資規模現狀

對我國A股有674家上市公司發布的環保投資數據進行匯總分析，上市公司社會責任報告較上年同期增長5.2%，通過年度財政報表形式擬定的報告有68個。本文選取其中京津冀地區選取中鋼國際、八一鋼鐵、三鋼閩光、西寧特鋼、河北鋼鐵、首鋼股份、凌鋼股份等35家上市公司，長三角地區選擇武鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新興鑄管、華菱鋼鐵、四方達、大冶特鋼等35家上司公司作為研究對象，對以上上市公司近三年環保投資進行橫向對比，通過分析比較表的各項數據可看出京津冀與長三角的投資規模，環境保護投資在一定程度上反映了區域對環境保護的重視程度。

環保投資=區域具有代表性的鋼鐵類上市公司環保投資之和

環保投資占GDP的比重=環保投資/當地GDP總量×100%

環保投資占地方固定資產投資的比重=環保投資/地方固定資產投資×100%

從表1的數據可以看出，環保投資是改善環境質量的有效手段。由于京津冀地區的產業結構以重工業生產為主，而環保事業起步時間相對較晚，環境污染問題欠賬較多，環保投資總額不能有效緩解當地粗放型經濟發展模式所帶來的環保污染壓力。而長三角地區在經濟和科技高速發展的同時保持了優美的生態環境。數據顯示長三角和京津冀地區鋼鐵行業環保投資比重較為穩定，不同之處在于京津冀環保投資穩中有升，長三角環保投資在穩定中略有下降。這在一定程度上反映出京津冀政府和企業對環保投資的認識不斷提升，更注重綠色經濟發展。

對中鋼國際、八一鋼鐵、三鋼閩光、西寧特鋼、河北鋼鐵、首鋼股份、凌鋼股份等七家京津冀上市公司，武鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新興鑄管、華菱鋼鐵、四方達、大冶特鋼等七家長三角地區上司公司污染物排放總和和污染治理投資對比進行統計，如表2所示。

京津冀地區和長三角地區的環保投資規模呈現上升趨勢，環境治理工作取得一定成效。工業廢水、工業廢氣和固體廢物的排放量大幅下降。

從表3中可以看出，隨著我國社會經濟不斷發展，京津冀和長三角區域的上市公司都強化治理污染方面的投資不僅是因為政府強化了對環保工作的關注程度，成為區域環保投資的主體，并且政府強化了對治理污染工作的監管，也是因為企業也提升了環保意識，將原來被動性的治理工作化為了主動。

（二）京津冀與長三角地區上市公司環保投資規模統計分析

本文根據以上環保投資數據，通過描述性統計分析對影響上市公司環保投資的因素進行回歸性分析。選取的主要變量如表4所示。

（三）描述性統計分析為了促進我國環保治理工作的發展，政府近些年一直在不斷修正環保法律，促進上市公司環保投資活動的大規模開展。為了考察環保政策對上市企業環保投資的影響，本文進行了描述性統計分析，結果如表5所示。

由表5可以看出，總體來說京津冀和長三角地區的環保投資水平還是比較低的，但整體上呈現逐年上漲的趨勢，結合京津冀和長三角區域政府環保政策特點，長三角政府環境管制的高壓態勢可以為上市公司帶來效益上的提升，并促進上市公司生產的活力。

（四）公司治理與上市公司環保投資

對樣本數據進行描述性統計分析，結果如表6所示。

由表5可以看出，京津冀地區上市公司的EPI均值為0.0091，而長三角地區上市公司的EPI均值要顯著高于京津冀，為0.2471。長三角地區上市公司的環保投資規模占總資產的比例占據顯著的優勢，說明在長三角地區上司公司的環保投資規模較高，而京津冀地區大部分上市公司的環保投資規模低于總樣本的平均值，這說明在京津冀地區普遍存在對環保投資重視度不高的問題。從股權結構來看，京津冀上市公司股權結構變量FIR的均值為0.4723.

長三角上市公司股權結構變量FIR的均值0.4953，二者均處于較高水平，說明在兩個樣本中均存在較為明顯的股權集中現象。從上市公司的產權性質來看，京津冀上市公司的產權性質統計結果為0.7321，長三角上市公司的產權性質統計結果為0.1383，京津冀地區顯著高于長三角地區，說明京津冀地區大部分上市公司屬于國有企業，而長三角地區大部分上市公司屬于非國有企業。從獨立董事比例來看，京津冀上市公司的獨立董事比例Ⅲ統計結果為0.3842，長三角上市公司的獨立董事比例ID統計結果為1.5342，二者具有顯著的差異。

（五）區域經濟發展結構與上市公司環保投資

區域經濟發展結構在一定程度上影響上司公司的環保投資策略，區域經濟差異引發政府財政支出差異，進而導致區域環保投資不均等問題。財政支出不均等程度越大，環保投資不均等問題越嚴重，財政支出不均等是導致環保投資不均等的根本原因。因此，要想徹底解決環保投資不足問題，不僅要從總量上增加各地區的環保投資額，還要從區域層面合理配置環保投資，消除環保投資的區域不均等化。為了考察區域經濟發展結構對上市企業環保投資的影響，本文進行了描述性統計分析，結果如表7所示。

由表7可以看出，長三角地區環保投資與區域經濟發展結構的關聯緊密。京津冀、長三角上市公司雖然都處于我國經濟發展水平較高的區域，然而京津冀作為我國北方重工業核心區域，長久以來處于經濟粗方式增長，過于強調經濟增長的速度，地區大型建設，鋼鐵行業發展迅猛，這也導致區域形成了以重生產規模，輕環境保護意識的問題。長期以往的區域經濟發展結構并不能隨著區域環保政策的調整而立即改善，企業轉型面臨的阻礙更大，這一問題使得京津冀上市公司在承擔社會責任時壓力更大：而長三角企業在更傾向于進行環保投資。

（三）公司效益狀況和上市公司環保投資關系

根據2013-2015年京津冀和長三角上市公司年度財務報表，建立以下指標體系：對京津冀和長三角上市公司的描述性統計分析結果如表9所示。

盈利能力與上市公司環境保護投資規模存在正相關關系。利潤是企業價值最大化實現的基礎，是推動企業發展壯大的保障。長三角地區上市公司重視環保投資，積極進行環保投資可向市場傳達其重視環境保護，履行更多的社會責任信號，表明企業持續經營環境風險小。由表9的統計結果可以看出，京津冀地區公司為提高環境保護投資需要對環境治理進行投資，這在一定程度上會增加公司當期的成本或費用，但從長遠發展來看，仍需要提高環境保護投資水平。所以，公司規模越大，越有利于提高環境保護投資。上市公司規模與其環境保護投資規模存在正相關關系。

三、研究結論

本文主要圍繞京津冀和長三角上市公司環境投資進行對比研究，對上市公司環境保護投資進行了認識，強化了對上市公司環境保護投資的認識。結果發現，我國上市公司的環保投資水平普遍較低，但由于長三角地區的產業結構中第三產業規模所占的比例較高，總污染排放量相對較少所以環境保護取得了較好的效果。京津冀地區近些年環境污染問題十分突出，隨著當地對環境保護重視度的不斷提升，上市公司的環保投資觀念逐步增強，環境保護責任得到強化。目前，我國上市公司的環保投資現狀并不樂觀，環保投資額普遍不足，上市公司整體環保投資水平不高且不同公司之間水平差異較大。本文選取了影響力較大的鋼鐵行業作為研究對象，分析京津冀和長三角地區上司公司的環保投資情況。隨著政府對生態環境的日益重視，越來越多的上市公司會承擔更多的環境保護責任，以促進綠色經濟的可持續發展。