A股被接納緣于自身深刻變化

萬喆

歷經四度闖關，A股終被納入MSCI新興市場指數。MSCI是全球投資組合經理采用最多的基準指數，它的這一決定體現了國際投資者對當前中國股市依法治理、從嚴監管成效的認可。

2013年以來，A股屢次沖刺MSCI而不得入，很大原因在于外界對于中國股市“市場可參與度”的疑慮。說白了，就是A股市場化程度不夠。這種憂慮并非毫無來由。即便拋開是否被MSCI納入的問題，僅從內部看，這也是我國股票市場乃至金融市場面臨的核心問題之一。

以價值投資為基石的市場，即使發生波動，最終還是能在最貼近實際價值的均衡價格附近落腳，因此應對沖擊和自我修復的能力都比較強。但在我們的市場上，一些股東只想殺雞取卵，對投資者沒有基本的尊重，對市場缺少基本的敬畏，信息欺詐、內幕交易頻現，動輒停牌好像根本不算事兒。

在此過程中，我們的監管理念和治理路徑一度出現偏差，輕實質財富創造而重紙面財富增加，對股市的要求不是促進上市公司做優做強，而是著眼于交易價格上漲帶來的表面繁榮，結果市場遭到扭曲。

前幾年屢被MSCI拒之門外，或許能從側面促進我們自省。事實上，我們自己也確實意識到了這一點。2016年至今，中國市場發生深刻變化，最明顯之處在于監管理念和思路發生了巨大改變。

在監管部門頻頻釋放堅持市場化改革定力、堅持經濟脫虛向實以及為監管正位等強信號的背景下，A股市場發生極其深刻的變化。

比如，市場更趨公正化。過去，市場亂象叢生：有的公司一上市股東就大幅減持，空倉走人；有的用“高送轉”助長股價投機，“吃相很難看”；一些“忽悠式”“跟風式”重組，已成市場頑疾；操縱市場價格時有發生。隨著監管部門有針對性的出臺各項細則，加大查處力度，一批大案塵埃落定，市場公正性得到更好體現。

再如，保證公平化。加強對中小投資者權益的保護，以及對以證券公司為代表的中介機構和公募私募基金等市場重要參與者的監管，保證市場公平競爭。

又如，通過核查嚴格化、質詢機制常態化等方式，有效遏制數據造假、信息不實、過度包裝等現象，促進市場公開化。

還有，通過疏解IPO堰塞湖、最終走向注冊制，實現市場估值正?；；緦崿FIPO正?；⒊B化，為進一步市場改革奠定基礎?？傮w而言，對市場從嚴監管、依法治理的長期化態勢正在形成。

正因監管改革的力度和深度使市場發生質的改變，A股也才得以被納入MSCI。MSCI的“認可”，某種意義上就是國際投資者對中國資本市場改革與演進的認可，也將成為國際投資者與中國市場更好互動、互利共贏的重要契機和推進器。

更重要的是，國際投資者對我們的要求與期望，恰與我們對自身的要求與期望契合，A股市場的體制機制建設需要繼續進步。隨著監管部門堅定行動，股市治理水平進一步優化，市場的投機文化正在發生改變。我們應將被納入MSCI當作一種鞭策，因為我們明白自己要去的方向。被納入MSCI新興市場指數只是開始，中國市場的明天會更遼闊?！?/p>

（作者是國家發改委國際合作中心首席經濟學家）