人民幣加入特別提款權貨幣籃子對我國匯率的影響

周晶

摘 要：2016年10月，人民幣正式加入特別提款權貨幣籃子，登上國際貨幣的舞臺。這必將對我國匯率帶來重大的影響。因此，從兩方面研究分析了人民幣入籃對匯率的影響，結果發現，我國對匯率變動的干預將會受到限制，市場化是匯率運行機制最后的命運。短期來看，人民幣入籃提高了市場對人民幣的需求，使得人民幣短期內有小幅增值；長期來看，人民幣的價值最后還是依賴于我國經濟實力的發展。

關鍵詞：人民幣；特別提款權貨幣籃子；市場化；匯率

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）14-0099-02

引言

2016年10月，人民幣正式加入特別提款權貨幣籃子，登上國際貨幣的舞臺。自此，人民幣成為了在特別提款權貨幣籃子中權重第三的貨幣，將作為第五種貨幣在國際貨幣體系中與美元、歐元、日元、英鎊共同承擔儲備貨幣的職責。自此，特別提款權貨幣籃子相應擴大至美元、歐元、人民幣、日元和英鎊，權重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。

特別提款權亦稱“紙黃金”，最早發行于1970年，是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。

人民幣加入貨幣籃子對于我國來說意義深遠。國際金融危機以來，我國始終是全球經濟發展的重要推動力量。從2010年開始，我國經濟總量超過日本，成為世界第二大經濟體。2013年，我國進出口貿易總額達到4.16萬億美元，首次超過美國，成為世界第一貿易國。當前，人民幣業務離岸清算已經拓展至全球22個國家和地區，終于實現了五大洲清算網絡的全覆蓋。積極調整人民幣中間價形成機制，削減人民幣匯率中間價與市場價的偏離程度；推動建立跨境人民幣支付系統，現在已經在美國、英國、德國、法國等成立了離岸人民幣清算銀行。

人民幣加入貨幣籃子意味著人民幣國際化進程的加快，市場化也必將成為人民幣的最終命運。本文從匯率運行機制和匯率走向兩方面研究并分析了人民幣加入特別提款權貨幣籃子的影響。

一、人民幣加入特別提款權貨幣籃子對我國匯率的影響

（一）人民幣加入特別提款權貨幣籃子對我國匯率運行機制的影響

我國目前實行的匯率制度，是以市場為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。有管理的浮動匯率是指，為達到穩定經濟的目的，中央銀行會實行一定的經濟措施來干預匯率的變動。

匯率之所以需要人為不斷調節，是因為人民幣匯率政策所要達到的兩種目的——穩定性和競爭性——之間存在相互矛盾。穩定性保障的是人民幣在國內的購買力度，這就需要人民幣進行一定的升值，提高購買力。而競爭性注重的是人民幣在國際市場上的優勢。中國是輸出大國，要保持輸出商品的力度，就要求人民幣相對其他貨幣來說更為便宜，即貶值。穩定性有利于人民幣幣值的穩定，但降低了我國經濟增長的速度；競爭性有利于我國經濟增長，但是會加劇國內通貨膨脹的壓力，導致泡沫經濟。因而，為達到兩全的目的，人民幣匯率政策始終堅持穩定中求增長的原則，在維持出口商品對外競爭力的同時，也保持著低速的經濟增長。

然而，人民幣加入特別提款權貨幣籃子后，中央銀行對匯率的干預必將受到其他國家帶來的壓力。人民幣作為國際貨幣被全世界接納，市場化也必將是它的最終命運。匯率市場化表明我國貨幣政策逐漸實現獨立性，這就意味著匯率的變化將取決于國際貨幣市場對人民幣的供需水平。匯率變動的幅度和走向將更具有不確定性和隨機性，市場化實現了匯率的獨立性而犧牲了穩定性。市場化下，決定匯率的因素是兩個國家貨幣購買力的大小，也是對各國總體經濟水平發展的衡量。因此，要對匯率進行調控，必須注重國家實體業的發展，加強經濟建設。這也就給國家經濟提出了更大的挑戰。

（二）人民幣加入特別提款權貨幣籃子對我國匯率走向的影響

1.短期影響

自2016年10月1日人民幣正式加入特別提款權貨幣籃子后，相對全球主要貨幣整體來說呈現小幅上升趨勢。這是因為人民幣成為國際貨幣基金組織中180多個成員國的官方使用貨幣后，國際市場對人民幣的需求量有明顯升高，因此，人民幣升值是在情理之中。人民幣升值期間，世界主要各國對我國進口商品的比例沒有出現預期的下降現象，反而有所上升。這表明，我國商品在國際商場上仍具有較強的競爭力，暫時沒有通過人民幣貶值促進商品輸出的必要。

值得關注的是，人民幣對美元的匯率卻處于上升趨勢。這與美元近期強勢走高有關。美國作為在特別提款權貨幣籃子中占據最主要地位的國家，在面對人民幣走高的強勢下，必定需要避免各國拋棄美元致使美元貶值的現象。因此，美國政府在這期間采取了一系列措施來使美元升值。加之英國脫歐事件，使人們放棄了對英鎊的持有，轉而持有美元。國際市場對美元的需求量增加，造成了美元在此期間強勢走高的情景。

雖然現在匯率的定價模式是參考一籃子貨幣，可是美元依然作為對人民幣價值判斷的重要參考對象。人民幣的短期升值，部分原因也來自于人民幣對美元的被動升值效應。在經過短期的增長后，冷靜后的市場更多關注的是人民幣價值和我國實際經濟實力之間的關系。當增值中盲目和被動的成分被市場發現后，很容易引起市場的人民幣貶值情緒。

從以上分析，短期內造成人民幣匯率波動的因素存在很多，但是人民幣在短期內的匯率波動并不會很大。這是因為雖然市場化是匯率最終的命運，但目前我國并未完全開放市場，中央銀行對匯率依然有管理作用，匯率的穩定性有一定的保障。同時，我國經濟的平穩發展對人民幣的升值有支撐作用。這也沖抵了人們對人民幣被動升值的擔憂。

2.長期影響

長期來看，影響匯率變動的因素有很多。總的來說，一國經濟實力的變化與宏觀經濟政策的選擇，是決定匯率長期發展趨勢的主要原因。這其中就包括國家的經濟發展水平、貨幣的購買力水平、國家的國際收支狀況和外匯儲備情況。國家的經濟發展水平是市場對該國貨幣信心的來源。所以說，中國經濟發展越好，市場對人民幣的信心就越強，愿意持有人民幣的參與者也就越來越多，人民幣得以升值。購買力平價理論則有力地闡述了貨幣購買力水平對匯率的影響。該理論認為兩國貨幣的匯率，從長期來看，取決于兩國貨幣的實際購買力之比。如果現實中匯率與購買力的比價有差異，那被低估的貨幣在未來有升值趨勢，反之亦然。國際收支情況是一國匯率變動的直接原因。當外貿總量擴大、國際收支出現順差時，國際市場對人民幣的需求量增加，從而造成人民幣升值；相反，當國際收支出現逆差時，市場對外幣的需求量增加，人民幣就會貶值。外匯儲備作為貨幣當局干預市場的重要手段，對穩定匯率波動和預期，維護市場信息有著重要的作用。外匯儲備規模對貨幣的增值有積極作用。當我國外匯儲備增多時，人民幣對外幣的中間價會降低，人民幣得到升值。

經濟發展水平和購買力水平是影響匯率走向的根本因素，國際收支狀況和外匯儲備情況是國家對匯率的調節手段，而決定匯率的根本原因最終還將回到一國經濟實力上。我國對未來經濟的發展計劃也從未停止。從經濟需求和國家政策上看，我國未來的經濟發展將從高速增長轉為中高速增長。這表明，我國的經濟發展還將繼續有所突破，但在增長中更加重視穩固現有的資源和環境。按照市場化下匯率由兩國購買力決定的原理，增長的經濟會給人民幣帶來增值的基礎。而經濟增長的穩定性則加強了市場對人民幣增值的信心，減少匯率變動的被動因素和波動性。所以，雖然人民幣加入特別提款權貨幣籃子使人民幣國際化道路又前進一步，但市場對人民幣的需求最后還是由我國經濟實力決定。

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[責任編輯 柯 黎]