基于因子分析的紡織服裝行業上市公司經營績效評價

[摘要]文章從多個視角選取評價指標，應用SPASS 220軟件，利用因子分析法對2013— 2015年滬市27家紡織服裝行業的經營績效進行評價，數據處理結果表明：近三年我國紡織服裝行業經營績效兩極分化較大，經營績效的改善主要依靠獲利能力、償債能力、營運能力、收現能力和成長能力的提高，最后為提高該行業績效提出相關建議。

[關鍵詞]因子分析；紡織服裝 ；經營績效

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718014

1引言

上市公司作為我國證券市場的主題之一，其經營業績的好壞直接關系到整個證券市場的發展。財務狀況是上市公司經營業績的貨幣反映，也是評價上市公司股票質量的主要依據。公司財務指標的選取，要能夠體現上市公司整體的情況，盡可能做到系統全面。上市公司綜合實力受諸多因素的影響，本文主要以上市公司對外公布的財務數據為依據，按照全面性、重要性、可量化性的原則對反映公司財務狀況的指標進行選取。

由于選取的指標較多且指標之間的關系錯綜復雜，要有效地將這些因素綜合分析清楚，尋找出這些因素之間的內在關系，是一項復雜的工作。由于因子分析可以很好地解決上市公司各因子之間關系。本文的目的主要體現在以下兩個方面：一是探索如何構建更客觀、更科學的經營績效評價模型；二是針對紡織服裝行業，利用構建的經營績效評價模型對其進行實證分析，從而為投資者和企業管理層提供有價值的信息。

2研究設計

21樣本選取

為了便于趨勢分析，本文研究的指標數據主要來源于RESSET金融研究數據庫，選取了滬市27家紡織服裝行業2013—2015年三個年度的財務比率，應用SPASS 220，利用因子分析法對紡織服裝行業2013年至2015年的經營績效進行對比分析。

22紡織服裝行業綜合能力評價指標選取

通常，財務指標是考核企業績效的主要依據，它反映了企業的經營成果，是整個評價指標體系的核心。本文在借鑒企業績效評價相關文獻基礎上，從反映財務狀況的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力等方面選取了具有代表性的15項指標構成財務績效指標評價體系。

償債能力方面的指標有資產負債率X1、流動比率X2、速動比率X3、現金流動負債比率X4；盈利能力的指標有毛利率X5、銷售凈利率X6、資產報酬率X7、凈資產收益率X8；營運能力方面的指標有存貨周轉率X9、固定資產周轉率X10、總資產周轉率X11、現金收入比X12；發展能力方面的指標有總資產增長率X13營業收入增長率X14凈資產增長率X15。指標體系中，部分為正向指標，即數值越高對企業越有利，如：每股收益、銷售毛利率、凈資產收益率。部分為適度指標，指標不宜過高或過低，如：較高的資產負債率會增加融資負擔，帶來較大的財務風險，較低的資產負債率沒有充分發揮財務杠桿的作用。

3實證檢驗分析

31因子分析法可行性檢驗

因子分析法要求原有變量之間存在較強的相關關系，以使各變量得以濃縮，本文通過KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗和巴特利特球形度檢驗（Bartlett Test of Phericity）對因子分析法的可行性進行了分析，檢驗結果顯示，KMO值為0661（大于臨界值05），巴特利特球形檢驗Sig值為0（遠遠小于005）。表明相關矩陣不是一個單位矩陣，即變量間具有一定的相關性，本研究用因子分析法是可行的。

32提取公因子并命名

抽取因子的關鍵是求解因子載荷矩陣，方法主要有主成分分析法、極大似然法、最小二乘法、a因子抽取法等。本文采取主成分分析法提取了五個公因子，相關矩陣R的初始特征值、方差貢獻率和累計方差貢獻率如表1所示，其累計貢獻率為87414%，即五個因子共反映了87414%的信息。為了便于對各因子進行合理解釋，本文對初始因子載荷矩陣做最大方差旋轉，其因子的經濟意義是由因子模型中權數較大的幾個指標的綜合意義來確定。旋轉后的成分矩陣和成分得分系數矩陣如表2和表3所示，由旋轉成分矩陣表2可知，F1在X6 、X7 、X8有較高載荷，可稱為盈利能力因子；F2在X2和X3上有較高載荷，可以稱為償債能力因子；F3在X11上有較高載荷，可以稱為營運能力因子；F4在X12上有較高載荷，可以稱為收現能力因子；F5在X14上有較高載荷，可以稱為成長能力因子。F1至F5各因子分別綜合了原有指標體系38889%、18606%、14215%、8969%、6736%的信息。

33因子得分和排名

運用統計軟件SPASS 220可計算出27家公司的各因子得分及綜合得分，表3為成分得分系數矩陣，因子得分模型如下：

F1=0013X1-0136X2-0095X3-005X4+028X5+0328X6+0245X7+0293X8+0079X9-0121X10-0105X11+0021X12+0094X13-0075X14+0103X15

…………

1500070048100000

提取方法：主成分分析法

F2=-0229X1+0316X2+0307X3+0239X4-0083X5+036X6-002X7-0113X8+0041X9+0044X10-003X11-0004X12-0017X13+0026X14-005X15

F3=0002X1+0031X2-0009X3+0035X4-0115X5-0289X6-0004X7+0006X8-0082X9+0441X10-0478X11+0031X12+007X13-0069X14+0222X15

F4=-004X1-0027X2-0052X3-0053X4+0269X5-0013X6-0041X7-0033X8-0413X9+0204X10-0073X11+0430X12-0140X13-0017X14+0029X15

F5=0229X1+0101X2+004X3+0240X4-0098X5-0126X6-0043X7-0098X8-008X9-0067X10-0087X11-0116X12+0288X13+0782X14+0008X15

綜合得分F=F1權重×F1+F2權重×F2+F3權重×F3+F4權重×F4+F5權重×F5，權重為旋轉后各公因子特征值占特征總和的百分比。

根據表1可知，F1權重為38889/87414=04449、同理可得F2、F3、F4、F5的權重分別為02129、01627、01024、00771。故F=04449 F1+02129 F2+01627 F3+01024 F4+00771 F5

本文對滬市27家紡織服裝行業2013年至2015年三個年度的經營績效進行了排序，由于篇幅有限，羅列了2015年排名前10位的企業，如表4所示。

4結論及建議

第一，從提取的公因子來看，影響企業綜合績效的因素有盈利能力、償債能力、營運能力、收現能力、發展能力，而獲利能力、償債能力、營運能力因子在經營績效中所占比重較高，是改善企業經營績效的主要推動力。結合紡織服裝行業的特點來說，服裝行業周期短不僅表現在時裝季節性的更迭，也表現在季節此一時彼一時的差異，這種差異可能發生在面料、色彩、款式、設計和其他配套方面，不斷地為消費者提供新的產品和服務。這種快速變化，給服裝行業帶來無限的機會，服裝行業在品牌、時尚等因素的影響下，市場定價往往是較高的，要在瞬息萬變的市場中盡快收回成本。因此，重視獲利能力便是提高紡織服裝行業績效的重要路徑。

第二，通常，品牌服裝與商場基本都是合作聯營方式，存在周轉期，這月賣貨下月給商場開出發票，商場才返款，效益好的商場返款快，不好的則要欠幾個月甚至幾年。效益好一點兒的企業，應付款不高，但多數企業在生產過程中會有大量應付款，而銷售回款的時間受銷售模式及市場風險的制約，因此，償債能力對紡織服裝行業的綜合績效有較大影響。企業要以消費者的偏好為導向提供商品，開展多種模式的銷售模式，以便縮短收款期，降低償債風險。

第三，紡織服裝行業，隨著人們經濟水平的提高、消費觀念的改變，追求時尚成為紡織服裝行業的主要特點，這也決定了紡織服裝是一個高庫存行業。如果產品不能滿足客戶需求，要么是降價出售，要么是血本無歸。因此，紡織服裝行業需在產品上下功夫，一方面要進一步細分市場，準確定位目標客戶，另一方面通過品牌效應獲得更多收益。

參考文獻：

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[3]李海飛，王拉娣因子分析的電力上市公司綜合評價[J].中國市場，2010（14）

[作者簡介]冷繼波（1981—），男，漢族，貴州甕安人，碩士，副教授，供職于貴州財經大學。研究方向：成本與管理會計。