投資與人生（四）： 將世界納入眼界

游走世界時那些不期的發現以及思考和觀察，有時可以提供解決一些事情重要轉折的經驗。

羅念：

你上兩個月的美國西部之行，玩的可還愉快？有什么樣的收獲呢？羅杰斯給他女兒的第四封信，談的就是將世界納入眼界，他認為真想認識自己和自己的國家，那么出去看看這個世界，他通過旅行探索這世界，而且也發現到一些投資機會，我知道你喜歡旅行，而且選的還經常是一般旅游者還沒想到的國家，例如朝鮮，說明你對這個世界的探索充滿了許多的好奇心。

我同意他的說法，走出去看這世界，不只是那些裝飾得很漂亮的景點，而且要觀察一般老百姓的生活，那些不期的發現，會在心中浮現重要問題，而我認為思考和觀察，有時可以提供解決一些事情重要轉折的經驗，所以也有人說如果只有旅游，而沒有閱讀，和進一步了解當地的歷史和文化，那跟郵差沒有什么兩樣，這可是對旅游者的提醒。

羅杰斯認為探索過這世界后，那些知識和經驗可以以各種不同的方式幫助你成功，我想借此說一個故事，和回答你上次的提問。年初你通過微信問我，“加拿大多倫多，靠近地鐵的公寓，值得投資么？”我當時納悶，遠在重慶的你，怎么學起周杰倫，唱起了《千里之外》，情歌可以感懷，投資還是需要務實及理性，我當時回復你說，這個我還真不知道，已經很久沒有去加拿大多倫多這城市，你要好好做足功課，例如房租收入跟總投資金額的比例。

房租收入若太低，代表房價已經過高。不妨你先好好在網絡上做一些搜尋。如果只是要投資，有別的渠道，例如好的海外公司，如果是要自住，那就是不同的評估方式，做足了功課才不會盲目的下手。太遠距離的房地產，管理不容易。除非價格是千載難逢的機會。你回復說會做一些功課，這才讓我稍微放下心。

讓我告訴你一段發生在30年前的往事，我1987年于美國研究所畢業，當年來美念了兩學期的一位好友，放心不下在臺灣的事業而返臺，兩年后他突然集資數百萬美元，在多倫多附近買下了一家國際型連鎖旅館，為了這交易和管理，他過境紐約，我還接機了好幾次，這個案子經過三年之后，他幾乎是賠光了資本離場，你知道為什么嗎？

所謂前因后果，這至少幾個原因值得借鑒：1989年是所謂臺灣“錢淹腳目”的時代，新臺幣在維持了幾十年固定匯率后，一夜之間大幅升值，由1美元對42元新臺幣，很短的時間就升值到1美元對24元新臺幣，人一有錢，就開始想要并購擴充，這原本沒錯，尤其錢財瞬間多了75%，但問題出在第二個方面，并購的功課做得不夠，而這就是我要提醒你的地方，因為每一個國家的勞工法規，這種文化和制度上的差異，可謂是南轅北轍，你只有深入地了解和做過足夠的分析，才可以降低這個投資上的風險。

你或許會好奇，投資房地產這種看得見、摸得著的資產，怎么可能賠光？所以我說這種文化和制度差異的認知是最看不到而危險的地方，這棟旅館硬件部份買的是不貴，而且還降了一半的價錢，但雇傭員工受到公會的合約限制，工作效率低又加上經濟的不景氣，每個月的虧損，一年可以，兩年就開始吃力了，特別是這種商業房地產，都使用了財務的杠桿，例如只有30%或40%的自備款，其他都是向銀行貸款，經濟好的時候風平浪靜，你可以揚帆出航，就算是20%的自備款都可以把事業做起來，然而碰到不景氣的時候，慘淡的生意加上沒有效率的管理，專業知識的欠缺和營銷的不到位，幾百萬美元的賠光也是很快的。

1970年代，日本經濟非常的蓬勃，汽車工業把美國都打趴在地上，1985年，日本和歐美簽訂了所謂廣場協議（Plaza Accord），而簽約的廣場旅館，就坐落在紐約中央公園和第五大道的邊上，這也是《小鬼當家（HomeAlone）》這部電影的拍攝場景，日元大幅升值，日本人原本覺得高不可攀的美國大樓現在變得相對便宜，曾經發生一棟美國大樓開價4億多美元，而日本人卻愿意出6億美元，為的只是能夠打破紀錄。

更瘋狂和大筆金額的收購跟在后面，1989年，SONY以34億美元買下哥倫比亞電影公司，三菱集團以14億美元買下紐約曼哈頓的地標洛克菲勒中心，同時花費5億美元改造裝修，結果是1995年洛克菲勒中心申請破產，三菱集團付出了慘痛的代價，幾乎賠光了所有的投資，而且還付出了一筆稅務懲罰金。有人分析三菱集團所犯的錯誤包括：沒有管理大型商業房地產的經驗，過于樂觀的收入預估，過高的貸款金額，以及對市場的不熟悉。這些錯誤和我朋友所犯的錯誤也很接近。

當然你想買的自住房地產沒有那么復雜，但是你可能不知道，歐美的房屋稅非常昂貴，以美東新澤西為例，一戶50萬美元的房子，每年的房屋稅就可能將近8000美元，這個你可有列入成本估算？

走筆至此，你極可能誤會我的論點，以為海外的房地產或其他的商業并購都不宜進行，不是的，有實力才能夠向海外擴充，這是我樂見的，我所要提醒的其實都是有關于軟件部分——文化、勞工、制度、市場和管理，一一的做檢視和比較，清楚了再出手。

中國大陸的商業并購比以前要來的精明，我想這個也是經驗上的累積，一如我那位幾乎破產的朋友，這幾年東山再起，在海外進行的就很穩健了。這真是如羅杰斯所說的，走出海外后，那些知識和經驗，不管是成功或失敗的，都可以以各種不同的方式幫助我們獲得成功。

環游世界兩次的羅杰斯，在這封信里點評了金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國，簡稱BRIC），其中他最看好中國，基本上他的觀察是有科學的依據和脈絡可循，主要是他這種腳踏實地融入社會和對當地生活的評估，會看得較全面，在做投資的決策時也比較正確和安全。

例如，他觀察到，中國的發展會遠超過俄羅斯，這包含了中國能充分運用它的資金，而且俄羅斯人然使用舊時代的基礎建設及工廠設備，升級和改進的少，所以生產力很低。

還有一點他的觀察也很有趣，中國人到海外留學將知識技術常會帶回中國，而俄羅斯人一旦出國后很少回鄉為國家的重建出力。

我還沒有去過印度，在美國倒是有不少的軟件工程師來自印度，這些人都相當的聰明又是英語系國家，在美國的競爭并不弱。不過，羅杰斯對印度的看法是，和中國比起來它的基礎建設一團糟，他說在印度旅行和其他國家不同，必須買好多手機備用，每一部手機只能使用于某個地區，這些親身的經驗不但豐富了旅游的生活體驗，也在做投資決策時提供了不同角度的評估。

不過，我好奇他對巴西的評估，可能會失準，他提到巴西從2008年在往后的15年會大幅進步，主要是糖的生產原料價格高漲，在他寫下這個評論之后，發生了2008年的金融海嘯，原料低迷不振已經有一段相當長的時間，2008年，代表巴西市場的指數基金 ETF（代碼EWZ），當時價格約99美元，9年過去了，如今價格只有33美元，他的這個誤判是非戰之罪，但也說明了投資沒有絕對，股市也沒有什么不可能發生的，就像投資大師彼得·林奇（Peter Lynch）說的，成功的投資者要有承認錯誤的意愿，而且要隨時保有彈性。

成功的投資和成功的人生其實有許多相近之處，一如羅杰斯所說的成為世界公民，第一步是敞開心扉，永遠不要拒絕第一眼看上去和你不一樣的人，投資也是如此，小心求證，別太武斷。第二步是探索這個世界，當地球變成村落時，全世界好的投資機會也是此起彼落，希望喜歡旅行的你，下次可以帶給我們你每次探索后的各種心得和分享！

又上

作者闕又上為財務規劃師（CFP）、美國又上成長基金經理人，2014年第一季美國大型成長基金第一名、基金截至2016年年底過去5年和8年的年均復利分別是12.5%和17%， 2014年路透社專訪（無名小子如何擊敗華爾街 How a little known stock picker beat wall Street）， 2016年《紐約時報》采訪（巴菲特的布局說明蘋果已成熟），著作《每年10分鐘，讓你的薪水變活錢》、《你沒學到的巴菲特——股神默默在做的事》。