論我國(guó)證券內(nèi)幕交易制度

丁瑤

摘 要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，證券市場(chǎng)也不斷隨之活躍，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)揮了重要作用。為了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，必須依法規(guī)制證券交易行為。然而近年來，證券市場(chǎng)的參與者在證券交易過程中違反法律，從事了法律禁止的證券交易行為，其中內(nèi)幕交易行為最為嚴(yán)重。這一行為已經(jīng)嚴(yán)重違背了證券法公開、公平、公正及守法的基本原則，如果放任這種行為，后果不堪設(shè)想，不僅打擊了投資者的積極性，而且影響了證券市場(chǎng)應(yīng)該發(fā)揮的功能。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易；內(nèi)幕行為；內(nèi)幕消息

一、內(nèi)幕交易的危害

內(nèi)幕交易是我國(guó)法律所禁止的行為，但一部分人為了一己之利，置國(guó)家法律于不顧，從事內(nèi)幕交易。這一做法，給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)以及投資者造成了不可估量的損失。

首先，內(nèi)幕交易對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的損害。雖然證券市場(chǎng)在我國(guó)起步時(shí)間不是很早，但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券市場(chǎng)發(fā)揮著不可忽視的作用。而內(nèi)幕交易行為恰好是證券市場(chǎng)所不允許的行為，從世界各國(guó)的立法來看，都是在極力打擊此行為，可見它的危害性。內(nèi)幕交易行為的不斷發(fā)生，使得證券市場(chǎng)變得更加脆弱，從而影響到我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速發(fā)展。

其次，內(nèi)幕交易對(duì)證券市場(chǎng)的危害。證券市場(chǎng)如果放任內(nèi)幕交易行為，勢(shì)必會(huì)讓廣大投資者對(duì)此失去信心，當(dāng)投資者對(duì)證券市場(chǎng)失去信心時(shí)，他們必然會(huì)選擇退出證券市場(chǎng)，不再進(jìn)行證券交易。這樣一來，證券市場(chǎng)的資金就會(huì)流失，逐漸削弱其在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位?！巴顿Y者減少投資，最終會(huì)使證券市場(chǎng)的籌集資金的功能和對(duì)資本優(yōu)化配置的功能逐漸喪失，會(huì)使證券市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)的體系?！盵1]因此，內(nèi)幕交易行為不以規(guī)制，造成的后果可想而知。

最后，內(nèi)幕交易對(duì)投資者的危害。我國(guó)《證券法》的基本原則包括：公開、公正、平等、誠(chéng)實(shí)信用等原則。不難看出，這些基本原則最終的目的就是保護(hù)廣大投資者的利益。而內(nèi)幕交易行為則違背了《證券法》的基本原則，也就是違背了投資者的利益，給他們?cè)斐闪酥卮笊踔敛荒軓浹a(bǔ)的損失。

二、內(nèi)幕交易個(gè)案分析

案情介紹：2007年4月至9月，黃某某作為北京中關(guān)村科技發(fā)展（控股）股份有限公司的實(shí)際控制人、董事，在決定該公司與其他公司資產(chǎn)重組、置換事項(xiàng)期間，指使他人使用其實(shí)際控制的85個(gè)股票賬戶購(gòu)入該公司股票，成交額累計(jì)人民幣14.15億余元。至上述資產(chǎn)重組、置換信息公告日，上述股票賬戶的賬面收益額為人民幣3.09億元。2010年5月18日，北京市第二中法院以黃某某犯內(nèi)幕交易罪判處有期徒刑9年，并處罰金人民幣6億元。）

黃某某作為國(guó)美曾經(jīng)的“掌門人”，因此“黃某某內(nèi)幕交易案”一度引發(fā)眾人關(guān)注，也是我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易典型案例。黃某某的行為違反了我國(guó)《刑法》的規(guī)定，同時(shí)也違反了我國(guó)《證券法》的規(guī)定。他的這一行為，造成了嚴(yán)重后果。一方面，黃某某案發(fā)，使得國(guó)美股價(jià)下跌，持有國(guó)美股份的股東及股民的利益受到嚴(yán)重?fù)p失，引發(fā)了股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩。另一方面，黃某某的行為給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來了不利影響。黃某某作為上市公司的董事，因?yàn)橹\取利益，而違反法律規(guī)定，其他投資者可能會(huì)以此懷疑證券市場(chǎng)，認(rèn)為證券市場(chǎng)存在太多個(gè)“黃某某”，從而不再投資，進(jìn)一步影響證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，造成證券市場(chǎng)資金的匱乏。

盡管黃某某案給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來不利影響，但從另一個(gè)角度講，他的入獄，讓投資者相信證券監(jiān)管部門打擊內(nèi)幕交易行為的決心所在，同時(shí)也給其他活躍在證券市場(chǎng)的其他投資者以警示。

三、我國(guó)內(nèi)幕交易制度的不足

（一）內(nèi)幕消息范圍狹窄，實(shí)踐中難以界定

我國(guó)《證券法》第七十五條規(guī)定的“未公開”和“有重大影響”，法律沒有做明確解釋，規(guī)定過于粗糙，比如外部影響證券價(jià)格的信息是否為內(nèi)幕信息，《證券法》未作出明確解答。隨著證券市場(chǎng)的不斷壯大，第七十五條第二款所列舉的八項(xiàng)內(nèi)幕信息，已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)，所以范圍狹窄。

（二）內(nèi)幕交易民事責(zé)任缺位

雖然《證券法》規(guī)定投資者有權(quán)對(duì)內(nèi)幕交易造成的損失提起民事訴訟，但我國(guó)近年來，內(nèi)幕消息民事責(zé)任缺位一直沒有得到有效的解決。比如黃某某案中，2012年，長(zhǎng)達(dá)兩年的股民訴黃某某內(nèi)幕交易民事賠償案中，最終法院判決原告敗訴，即黃某某無需賠償。但是不可否認(rèn)的是，黃某某內(nèi)幕交易的行為的確給股民帶來了嚴(yán)重?fù)p失。

（三）內(nèi)幕交易監(jiān)管不嚴(yán)，存在漏洞

證監(jiān)會(huì)對(duì)于證券市場(chǎng)的監(jiān)管雖然起著重要作用，但是其自身能力有限，有時(shí)在監(jiān)管的過程中，伴隨著權(quán)力尋租和腐敗的可能，相關(guān)監(jiān)管部門違法操作，容易使監(jiān)管者和投資者鉆法律空子。“由于權(quán)力運(yùn)作透明度和問責(zé)性有限，受到外部審查的可能性也較低，證監(jiān)會(huì)往往不需要對(duì)自己的行為做出必要和合理的解釋，而可徑行為之?！盵2]

四、對(duì)完善我國(guó)內(nèi)幕交易提出的建議

（1）完善信息披露制度。政府應(yīng)該提高信息披露的時(shí)效性，縮短知情人員內(nèi)幕交易的時(shí)間，從而有效防止內(nèi)幕交易行為。

（2）完善證券內(nèi)幕交易私權(quán)救濟(jì)制度。除了在《刑法》中規(guī)定內(nèi)幕交易的刑事責(zé)任，忽視了私權(quán)救濟(jì)，雖有規(guī)定可提起民事訴訟，但在實(shí)踐過程中常常忽略?！巴顿Y者私權(quán)救濟(jì)法律制度是強(qiáng)化內(nèi)幕交易人的法律責(zé)任、救濟(jì)無辜投資者、彰顯社會(huì)正義的重要途徑，是投資者救濟(jì)權(quán)得以行使的程序保障。我國(guó)證券立法應(yīng)當(dāng)確立完善的投資者私權(quán)救濟(jì)法律制度?！盵3]

（3）司法監(jiān)督證監(jiān)會(huì)的行政行為時(shí)，應(yīng)多方合作，通過訴訟方式進(jìn)行證券監(jiān)督，有效制約行政權(quán)力的濫用。

五、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)的證券市場(chǎng)在不斷發(fā)展，未來的證券市場(chǎng)將更加強(qiáng)大，但是如果不把內(nèi)幕交易這一“毒瘤”剔除，想必會(huì)阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行。完善規(guī)制內(nèi)幕交易的法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊違法行為，營(yíng)造良好的證券交易環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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