國有大中型企業籌資方式的比較與選擇

【摘 要】 隨著經濟全球化的發展，國有大中型企業面臨著諸多改革問題，這其中最重要的改革模式是籌資模式，國有大中型企業原有的籌資模式是依賴于政府的資金注入，但改革后國有大中型企業要自主經營自負盈虧，這樣其籌資模式就發生了本質性的改變，不能再依賴于政府的資金注入，要自主融資，這樣國有大中型企業的籌資方式開始多樣化。不同的籌資方式的成本以及對企業的影響是存在差異的，這就需要對企業的籌資方式進行比較，結合國有大中型企業的具體特點，選擇出最適合企業發展的籌資方式。

（一）籌資成本和項目投資回報比較

任何一項經濟活動都要分析其成本收益，企業的籌資活動也不例外。企業在選擇籌資方式時一定要對籌資成本和項目投資回報進行比較。企業在取得資金時要花費成本，企業獲得資金的用途是投資項目，目標是獲得項目投資回報，在選擇籌資方式時要比較每一種籌資方式花費的成本，并結合項目投資回報進行權衡。股權籌資要支付的發行費用要高于負債籌資的成本，但不需要償本付息，只有在項目盈利時才支付相應的股利。以負債形式獲得的資金的籌資成本可以在稅前扣除，而股權籌資的成本則不能抵扣，從這一方面來看負債的籌資成本低于股權的籌資成本。這就需要企業對項目投資的回報予以分析，將籌資成本與項目投資回報二者之間進行對比，從而找到最適合的籌資方式。

（二）籌資風險比較

在實際的籌資過程中會面臨很多不確定性，這種不確定形成了企業的籌資風險，有收益就必然存在風險，企業籌資是為了獲取投資項目的報酬，這就需要企業在決定籌資方式時，比較分析各種方式的風險，根據企業的自身特點選擇一個籌資風險相對小的籌資方式。不同的籌資方式擁有的風險是不同的，不同企業對不同籌資風險的承受能力也不同。首先，股權籌資獲得的資本能夠作為企業的長期性資本存在，即使企業發生利潤率下降的問題也不需要承擔償債能力不足的風險，但是卻需要承擔股東對企業的控制力下降的風險。其次，債務籌資方式則需要償債能力不足的風險，一旦企業出現經營不上造成利潤率下降時，企業就有可能面臨資不抵債的問題，與此同時通過這種方式籌資還會受到利率波動的影響，但卻不用承擔分紅的壓力，也不涉及股東權益被稀釋的問題。最后，承擔風險最小的是內部積累，即企業通過留存收益來進行擴大再生產。對這三種方式綜合比較來看，內部積累的籌資風險最小，而債務籌資方式的風險最大。

（三）結合資本市場與企業經營情況比較

資本市場的運行情況和企業的經營狀況對籌資方式的選擇具有重要影響，完善的資本市場能夠為企業擴展籌資渠道。一方面，若資本市場發展不完善或者當下的證券交易慘淡，則企業就不適合采用直接融資方式，這時發行債券和股票都會受到市場認購力不足的打擊，從而無法獲得企業需要的資金。反過來若資本市場處于牛市，企業就可以通過直接籌資方式進行籌資，從而克服間接融資附加條件高的局限。另一方面，若企業的經營上面臨很多不確定性因素，利潤率得不到有效的保障則不適合采用債務籌資方式，這種方式可能會造成企業資不抵債。反過來若企業的盈利能力較強則更比較適合采用債務籌資的方式，因為這種方式只需支付固定的利息無需跟進利潤率的高低進行分紅，從而維護了企業原有股東的權益。

（四）籌資結構比較

合理的籌資結構能夠達到企業籌資的最合理，從而促進企業的發展。這就需要企業根據自身的情況找到各種籌資方式之間最合理的關系，即企業債務籌資與股權籌資的最優化、長期籌資與短期籌資的最優化。企業要平衡籌資風險和籌資成本，根據企業的財務狀況和經營情況設計出加權成本最低的方案，從而確定企業的籌資結構。即綜合比較企業各種籌資方式的成本和風險，并結合資本市場與企業經營情況，制定出最優的籌資結構。

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作者簡介：王鳳嬌（1996），女，河北秦皇島，河北大學管理學院財務管理專業在讀本科生。