“金融服務實體經濟”辨

李揚

金融更好地服務實體經濟，從根本上是要求降低流通成本，提高資源配置效率

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金融發展服務實體經濟”以及制止金融“脫實向虛”之所以難以落實，原因是多方面的：金融與實體經濟、經濟的虛與實之間的界限日益模糊，使主、客體難辨，“服務”難措手足；實體經濟長期疲弱，風險累積，致使金融業望而卻步；金融自身的發展邏輯客觀上存在對實體經濟“疏遠化”傾向等。

筆者認為，盡管存在缺陷，金融服務實體經濟的命題仍是可以成立的。然而，我們主張從金融的基本功能出發來闡釋這一命題，并制定相應政策。必須認識到：在市場經濟條件下，貨幣金融活動深深滲透到經濟社會的各個領域和各個層面。盡管金融活動紛繁復雜，但是，從根本上說，其最終作用只是在資源配置過程中發揮媒介作用，并無其他。因此，所謂金融服務實體經濟，根本上指的是其應有效發揮媒介資源配置的功能；而所謂更好地服務實體經濟，無非是要求降低流通成本，提高資源配置效率。離開這一點，無論是討論金融的產業歸屬，還是辨析貸款的難易、利率的高低，都會誤入歧途。

金融與實體經濟以及虛與實的界限

金融與實體經濟之間的界限曾經十分明晰，但是，經過近幾十年層出不窮的金融創新和持續不斷的金融自由化，實體經濟已不同程度地被“金融化”和“類金融化”了，致使金融與實體經濟的界限日益模糊。如今，在普通投資者資產配置的選項里，將“實體性”不容置辯的大宗產品，與“金融性”毋容置疑的固定收益產品和匯率產品等量齊觀；時下稍具規模的投資機構，也都會專設FICC部門，即將固定收益（Fixed Income）、貨幣（Currency）和商品（Commodity）統一在一個邏輯框架下加以運籌。僅此一端就告訴我們，如今討論金融和實體經濟的關系，根本的難點在于缺乏清晰的概念界定和不含糊的分析前提。

虛和實這一概念更是如此。無論如何界定，虛、實關系的主體都包含金融與實體經濟的關系；這兩者間的邊界越來越模糊且彼此滲透，已如上述。隨著經濟的發展，更有一些新的因素不斷加入，使得虛實難辨，其中最致命者，就是作為實體經濟主體的制造業，自20世紀70年代以來已經大規模“服務化”了。

在傳統的經濟學分類中，服務業大部分被劃歸“流通部門”。根據傳統理論，大部分服務業自身并不創造價值，因而可視為經濟的虛擬部分。然而，20世紀70年代以來的制造業服務化浪潮逐漸侵蝕了傳統的分類界限，如今，制造業和服務業已經難分軒輊。

制造業的投入廣泛服務化了。這當然歸功于生產的信息化、社會化和專業化趨勢的不斷增強。生產的信息化發展，使得對與信息的產生、傳遞和處理有關的服務型生產資料的需求，逐漸超過對傳統實物型生產資料的需求。而生產的社會化、專業化以及在此基礎上的協作深化，則使企業內外的經濟聯系大大加強。這些趨勢發展的綜合結果，就是使經濟社會對商業、金融、銀行、保險、海運、空運、陸運以及廣告、咨詢、情報、檢驗、設備租賃維修等服務型生產資料的需求呈指數級上升。簡言之，如今，服務作為生產要素，已經與勞動、資本、科技進步、企業家精神等傳統要素并列，而且日益顯示出其重要性。

從生產側看，隨著信息技術的發展和企業對“顧客滿意”重要性認識的加深，制造業企業不再僅僅關注傳統實物產品的生產，而是廣泛關注實物產品的整個生命周期。服務環節在制造業價值鏈中的作用越來越大，許多傳統制造業企業甚至專注于戰略管理、研究開發、市場營銷等活動，而索性放棄或者將制造生產活動“外包”。在這個意義上，制造業企業正在轉變為某種意義上的服務企業，生產服務化成為當今世界制造業的發展趨勢之一。

經濟的服務化趨勢，是造成經濟生活中的虛與實、金融與實體經濟難分軒輊的最重要因素。我們看到，在有關金融要服務實體經濟的討論中，確實有學者提出：金融業是服務業，服務業就是實體經濟的一部分，所以，“金融要服務實體經濟”這個命題本身是偽命題。對于這種反詰，我們很難作答。

金融能夠做什么

一般人理解的金融也應當服務實體經濟這一命題，其實包含著這樣一句潛臺詞：金融即便不是無所不能，至少也是最主要的決定因素。這一判斷，過高地估計了金融的作用。

在20世紀80年代之前，金融與實體經濟之間的關系相對簡單，而且主要體現在宏觀層面。作為這一實踐的理論映射，標準的經濟學理論把現代經濟社會大體分為實體世界和貨幣世界兩個側面。所謂實體世界，指的是由物資資源、人口、產品、勞務、勞動率、技術等“實體”因素構成的經濟世界；而貨幣世界則指由饑不能食、寒不能衣的貨幣資金的運動構成的經濟世界。這樣，在宏觀層面討論金融對實體經濟的影響，主要涉及的是貨幣資金的供求機制及其對物價水平的影響。因而，所謂金融要服務實體經濟，主要指的是金融部門要為經濟發展提供適當的流動性，并保持物價穩定。顯然，此時的金融對于實體經濟而言，本質上是中性的，企圖運用金融手段來影響實體經濟運行，或可產生短期沖擊，但長期終究無效。但這種狀況反映在理論上就是金融學始終不能被有效地整合進以一般均衡為主要分析工具的主流經濟學分析框架中。

20世紀80年代，新增長理論、信息經濟學和新金融發展理論興起，開始打破傳統金融發展研究的僵局，從金融功能的角度研究金融發展對經濟增長的影響，為現代金融理論的形成和發展奠定了基礎。

按照美國經濟學家羅伯特·墨頓的概括，金融體系具有如下六項基本功能：（1）清算和支付功能，即提供便于商品、勞務和資產交易的支付清算手段；（2）融通資金和股權細化功能，即通過提供各種機制，匯聚資金并導向大規模的物理上無法分割的投資項目；（3）為經濟資源轉移提供渠道，即金融體系提供了促使經濟資源跨時間、跨地域和跨產業轉移的方法和機制；（4）風險管理功能，即提供應對不測和控制風險的手段及途徑；（5）信息提供功能，即通過提供價格（利率、收益率和匯率等）信號，幫助協調不同經濟部門的非集中化決策；（6）解決激勵問題，即幫助解決在金融交易雙方擁有不對稱信息及委托代理行為中的激勵問題。

不妨歸納一下，上述六項功能中，二、三兩項涉及儲蓄和投資，這為多數人所熟悉；其他四項則是金融體系在促進分工、防范和化解風險、改善資源配置效率、利用信息優勢、降低交易成本等方面的作用。這些功能或容易被忽略，或索性就只有少數人知曉。

長期以來，中國學界、政府與社會對于金融功能的理解，基本上集中在儲蓄和投資方面，而忽視了其他重要功能。由于有此偏頗，金融的功能或多或少地被扭曲了：金融僅僅被看作向經濟活動輸送資金的“血脈”，其作為市場經濟制度之基礎以及其他或許更重要的功能（例如，為資源配置提供信號、深化分工與協作、管理風險、提供激勵等），則被忽視。如此理解金融，在中國有其實踐基礎。從經濟發展的階段性特點來看，在過去傳統工業化時期，由于經濟發展有著相對確定的需求或投資的方向，金融體系的主要功能確實就是為相應的生產與投資活動提供資金；過去30多年高速增長過程中微觀主體對資金的渴求和以銀行為主導的金融體系，也使得人們對金融的功能產生了“就是籌集和配置資金”這一認識上的偏頗?；谶@些看法，所謂“金融服務實體經濟”的命題，在中國這里很容易被簡化為無條件滿足微觀企業的資金需求；如果做不到，便會被扣上“不為實體經濟服務”的帽子。

總結以上，我們認為，圍繞提高資源配置效率展開分析，是理解和闡釋金融服務實體經濟命題唯一可行的路徑。

（作者為國家金融與發展實驗室理事長）