智能投顧與FOF的一體兩面

金夢媛

智能投顧是技術能力，投資能力和客戶服務三者的有效融合。

隨著中產人群的快速崛起，他們的理財意識開始覺醒，但受黑天鵝事件頻發，房產限購、利率下調、人民幣貶值等一系列因素的綜合影響，他們迫切希望能擁有更多優質的配資通道，因此，智能投顧和FOF不斷升溫，盈米財富順勢成為業內基金智能組合的播種者和耕耘者。隨著公募FOF試點辦法公布，公募基金行業中首批FOF即將到來，智能投顧與FOF之間存在怎樣的內在邏輯？

孟巖，盈米財富副總裁

以客戶為中心的買方投顧

從基金組合構建層面來看，現在國內公募基金數量繁多，由于沒有相關機構能幫助普通投資者建立正確的投資觀念，如何進行基金篩選，并在資產配置基礎上建立基金的組合對于普通投資者而言并非易事，盈米財富副總裁孟巖做了形象的一個比喻“投顧就應該像心理按摩師，時刻都能告訴客戶市場是什么樣的，投資要不要動，應該怎么樣配置。”

組合基金模式的持續運作，依靠的是子基金銷售帶來的業績，弱化了母基金管理費的概念。這種導向一定意義上有利于投資者，但或許不利于體現策略構建與組合管理能力在投資組合中的價值。換句話說，對于母基金的專業化管理將難以得到直接體現，組合基金未來或將重度依賴有流量優勢的銷售渠道。此外，參考FOF的架構，“第三方投顧+內部基金”或“第三方投顧+外部基金”的模式更強調子基金本身對于策略實現的意義，相對客觀中立。而相應地，公募基金公司推出的組合基金則面臨著風險分散程度、運作透明度的問題。在智能投顧本土化的實踐過程中，第三方銷售機構擁有更大的優勢。

智能投顧與FOF的邏輯

就理財行業而言，國內市場的重要背景是這一行業長期未能為大眾投資者創造回報。以基金為例，2007年至今，中證股票基金指數的年化回報為10.3%，同期上證指數年化回報1.04%。可見從客觀投資回報數據上，基金的表現大大超越了市場，這一成績放在全球市場都算不錯。然而這10%的長期年化回報有多少落入了投資者的腰包呢？據統計，從2001年至今，基金投資者在基金上加總的回報為-2700萬元。可見，15年長期投資后，基金投資者整體上非但沒有從基金中獲取回報，反而是凈虧損。孟巖指出，這是基金行業的尷尬，專業投資卻難以獲得投資者認可。基金在普通投資者眼中和在專業投資者眼中的評價出現兩極分化：基金經理認為在投資上已經足夠出色，放在全球也不遑多讓;而在普通基金投資者中基金的口碑則始終不高，因為長期承擔了風險，但卻沒有真實獲得回報。

“在邏輯上FOF的引入就是為了解決投資者直接投資于基金產品無法盈利的難題，換種方式解決買方投顧缺失。基金行業中從來不缺少能夠帶來高波動高盈利的好產品，但缺乏讓投資者容易獲取回報的產品，現有基金產品無法實現投資者在高風險投資中風險管理的需求，而投資者最迫切的需求恰恰是FOF的使命。”他說。

所謂智能投顧則是去中心化的FOF，相當于在每個投資者的基金賬戶中運行一個小規模個性化FOF。“所以我們理解，投顧與FOF兩者共同的核心目標是實現投資者回報曲線的顯著優化。”他說。

在投資邏輯上，做不出好的FOF，必然做不出好的買方投顧，這兩者的核心競爭力是高度統一的。投顧服務于買方利益，首要的前提就是投資有效性，即投顧自身采取的策略是否能夠有效管理風險，獲得回報，策略是否具備執行的可行性。如果投顧自身不具備比較優秀的投資能力，不具備真實的賺錢能力，服務于買方利益就無從談起。而相比于集中管理的FOF，分散賬戶投顧的需求更加個性化，在投資策略上難度還要更高一些。

最大的挑戰是投資者教育

如何說服投資者在貌似違背人性的情況下做出正確決策？何時需要應對，如何應對客戶投資的“非理性”？這不僅僅是簡單的投資者教育，而是一個系統工程，需要對投資者目標、投資者行為、交易心理進行深入研究。以經驗來看，投資者并非天然不理性，只是銷售機構對客戶心理研究不到位，不能把握決策心理的痛點。

例如，個人投資者普遍存在的風險偏好漂移。這一特點會影響投資者在不同情況下的行為和決策;而適合客戶的買方策略也需要對此做出相應的調整。

為什么在金融服務行業中人是難以替代的？因為人和人面對面之間更容易產生信任，更容易把握客戶的真實需求，而智能投顧在這方面的創新，是有可能通過人工智能深入了解客戶，挖掘客戶需求和行為偏好，實現人工服務的某種替代。換言之，智能投顧必須考慮對客戶行為的引導，與正確買方策略的結合，才能起到正反饋的良性循環。

智能投顧相對于傳統的投顧方式，擁有更好的用戶體驗、標準化的服務輸出和出色的執行力，因為沒有情感、心理等復雜因素干擾，可以較大程度避免人為原因產生的利益沖突。而且智能投顧基于基金的組合分散配置和長期β收益，在技術上運用到了大數據分析、量化金融模型、機器學習、神經網絡、資產配置算法、動態風險監控等能力，安全、可靠的同時，專業度極高。“未來，盈米財富還將進一步優化、豐富投資組合，以便在智能時代，給投資者提供更多的智能組合。”孟巖說。