中小企業(yè)融資問題實(shí)證研究

湯雪婷

【摘要】近年來，中小企業(yè)融資所面臨的形勢愈發(fā)嚴(yán)峻，其融資難問題也一直備受社會各界關(guān)注。本文提出了與中小企業(yè)融資問題有關(guān)的四大假設(shè)，進(jìn)行相關(guān)性和回歸性分析并建立了多元線性回歸模型，針對研究結(jié)果對中小企業(yè)融資問題提出合理建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資 多元線性回歸模型

一、引言

研究表明，不論是中小企業(yè)還是大型企業(yè)，內(nèi)源融資在眾多融資方式中都是最為方便的融資方式。因此，這一融資方式受到很多企業(yè)的青睞。對于初始期的企業(yè)而言，內(nèi)源融資是其主要資金來源，但隨著企業(yè)的發(fā)展，外源融資也成為企業(yè)依賴的一種融資方式。

外源融資包括負(fù)債融資和股權(quán)融資。其中對于中小企業(yè)而言，負(fù)債融資具有更大的優(yōu)勢。因此，負(fù)債融資是中小企業(yè)常用的融資方式。但數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)流動負(fù)債占總負(fù)債的比重在90%左右，說明企業(yè)主要以流動負(fù)債來進(jìn)行融資，融資所獲取的資金存在穩(wěn)定性問題，而且企業(yè)面臨較大的償債壓力。在負(fù)債融資的渠道方面，中小企業(yè)也存在一些劣勢。相比較大型企業(yè)而言，中小企業(yè)獲得商業(yè)銀行貸款的概率更小。

因此，中小企業(yè)在融資方面所面臨的形勢非常嚴(yán)峻。本課題針對中小企業(yè)融資問題進(jìn)行實(shí)證研究，分析影響中小企業(yè)融資的因素并給出合理建議。

二、實(shí)證研究

（一）提出假設(shè)

負(fù)債融資是中小企業(yè)最常用的融資方式，因此本文用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量企業(yè)的融資能力，資產(chǎn)負(fù)債率在一定范圍內(nèi)越大，說明企業(yè)融資能力越強(qiáng)。

假設(shè)一：中小企業(yè)的盈利能力與企業(yè)融資能力負(fù)相關(guān)。企業(yè)融資分為內(nèi)源融資和外源融資，企業(yè)盈利能力的提高，會增加企業(yè)的未分配利潤和現(xiàn)金流。企業(yè)內(nèi)源融資增加的同時(shí)，對外源融資的需求便會相對減少，所以，外源融資能力也會相對下降。

假設(shè)二：中小企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)的融資能力正相關(guān)。與股權(quán)融資相比，負(fù)債融資需要付出一定額外的成本，而當(dāng)企業(yè)可抵押物價(jià)值越高時(shí)，負(fù)債融資所需要付出的成本越小。這是因?yàn)槠髽I(yè)的擔(dān)保價(jià)值越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人收回貸款的可能性也就越大，在此情況下，債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)減小，企業(yè)的負(fù)債融資成本降低，融資能力便會隨之提高。

假設(shè)三：中小企業(yè)的成長性與企業(yè)融資能力正相關(guān)。企業(yè)成長性越大，便傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股權(quán)融資，但由于中小企業(yè)在股權(quán)融資方面缺乏有效的途徑，于是，便會尋求更多的負(fù)債融資。因此，中小企業(yè)成長性與企業(yè)融資能力成正相關(guān)。

假設(shè)四：中小企業(yè)的速動比率與企業(yè)融資能力負(fù)相關(guān)。速動比率可以用來衡量企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，速動比率越高，企業(yè)流動性越強(qiáng)，進(jìn)而會增加企業(yè)的資金運(yùn)營能力，為企業(yè)提供更多的資金支持，減少對外源融資的需求。相對而言，企業(yè)的融資能力便會下降。

（二）變量設(shè)定

解釋變量：盈利能力（ROA）=當(dāng)年凈利潤/平均總資產(chǎn)；資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值（AGV）=（固定資產(chǎn)凈值+存貨）/總資產(chǎn)；公司成長性（Growth）=（本年主營業(yè)務(wù)收入-上年主營業(yè)務(wù)收入）/上年主營業(yè)務(wù)收入；速動比率（QR）=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債。被解釋變量：資產(chǎn)負(fù)債率（AL）=期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)；控制變量：公司規(guī)模（SIZE）=期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)。

本文所選數(shù)據(jù)來自于國泰安中小企業(yè)板，剔除數(shù)據(jù)不完整和特殊行業(yè)的樣本，最終樣本數(shù)據(jù)為709家。

（三）建立模型

ALi=β0+β1ROAi+β2AGVi+β3Growthi+β4QRi+β5SIZEi+εi

（四）結(jié)論分析

（1）Pearson相關(guān)性分析。本文運(yùn)用SPSS軟件對中小企業(yè)融資能力與其自變量之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究，研究結(jié)果顯示：中小企業(yè)融資能力與公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、盈利能力、速動比率、公司成長性在0.01水平下顯著相關(guān)。

表中數(shù)據(jù)顯示，各自變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.6，不存在多重共線性，可以直接進(jìn)行線性回歸。

（2）本文選取資產(chǎn)負(fù)債率為因變量。企業(yè)規(guī)模，盈利能力，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值，企業(yè)成長性，速動比率的變量系數(shù)分別為0.097，-0.779，0.218，0.048，-0.003。sig值分別為：0，0，0，0.011，0。結(jié)果顯示，假設(shè)一，二，三，四，均成立。這也從定量的角度驗(yàn)證了我們之前做的定性分析。盈利能力和速動比率的提高，會增強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)源融資能力，減少企業(yè)的外源融資需求。擔(dān)保價(jià)值的提高會降低企業(yè)的負(fù)債融資成本，增強(qiáng)企業(yè)的負(fù)債融資能力。企業(yè)成長性與融資能力的正相關(guān)關(guān)系也說明了企業(yè)缺少股權(quán)融資的途徑，更多依賴負(fù)債融資。

三、建議

首先，提高中小企業(yè)的盈利能力和速動比率。在融資方面，由于內(nèi)源融資的成本低于外源融資的成本，因此企業(yè)更傾向于內(nèi)源融資。盈利能力和速動比率的提高，可以增強(qiáng)內(nèi)源融資能力。所以，中小企業(yè)可以通過建立健全合理的市場競爭機(jī)制來提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，和經(jīng)營效益，同時(shí)提高中小企業(yè)的速動比率，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

其次，提高企業(yè)的擔(dān)保價(jià)值。外源融資成本高也是造成中小企業(yè)融資問題的重要原因之一。故企業(yè)可以通過增加投資來提高企業(yè)擔(dān)保價(jià)值，降低外源融資的風(fēng)險(xiǎn)和成本，提高中小企業(yè)的外源融資能力。

最后，中小企業(yè)可以通過融資租賃等方式拓展企業(yè)的融資渠道，融資租賃既不會占用企業(yè)的授信額度，也不會過多披露商業(yè)機(jī)密和分散股權(quán)利益，可以有效緩解中小企業(yè)的融資困境。