淺析對(duì)賭協(xié)議及其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

溫子健

【摘要】對(duì)賭協(xié)議是國外投資中最為重要的一種，主要作用是調(diào)整投資權(quán)益。本文首先指出了對(duì)賭協(xié)議的概念、性質(zhì)、基本要素，以及對(duì)賭協(xié)議本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，提出了針對(duì)性解決策略，認(rèn)為只有設(shè)計(jì)最為完善的對(duì)賭協(xié)議才能取得投資成功。

【關(guān)鍵詞】對(duì)賭協(xié)議 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國際投資部門對(duì)中國優(yōu)秀企業(yè)不斷加大投資力度，主要集中于優(yōu)秀的民營企業(yè)，很多國內(nèi)企業(yè)利用接受對(duì)賭協(xié)議的做法來得到更多的運(yùn)營資金，但不同投資擁有的結(jié)果并不相同，因此越來越多的人對(duì)對(duì)賭協(xié)議給予了充分重視，對(duì)其進(jìn)行了深入研究。

一、對(duì)賭協(xié)議的發(fā)展

（一）對(duì)賭協(xié)議的定義

對(duì)賭協(xié)議最早出現(xiàn)于國外投融資研究部門，表面意思就是“估值調(diào)整機(jī)制”，指的是投資者與融資者簽訂一種協(xié)議，二者均承認(rèn)在投資過程中存在著大量不確定性因素，一旦雙方約定的條件存在，投資方可以利用估值調(diào)整協(xié)議，對(duì)融資者給予一定補(bǔ)償?shù)膮f(xié)議。一旦雙方約定的條件不存在，那么融資者則需依據(jù)一定權(quán)利，將高于企業(yè)評(píng)估價(jià)值的部分支付給投資者。

（二）對(duì)賭協(xié)議的主要特點(diǎn)

對(duì)賭協(xié)議在一定意義上也可以認(rèn)為是一種期權(quán)，期權(quán)就是指在規(guī)定時(shí)期內(nèi)可以交易的權(quán)力，期權(quán)交易實(shí)際上也是指的是這種權(quán)利的交易，雙方之前對(duì)交易價(jià)格進(jìn)行了協(xié)商并同時(shí)認(rèn)同。所以分析對(duì)財(cái)協(xié)議的特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)賭協(xié)議就是一種期權(quán)，主要特點(diǎn)就是存在較高的風(fēng)險(xiǎn)但可能得到更高的收益。一旦雙方共同簽訂對(duì)賭協(xié)議，可以即時(shí)生效，約定雙方必須同時(shí)遵守。投資者可以從此鎖定風(fēng)險(xiǎn)，并同時(shí)可能得到較高的收益，融資者特別是公司的管理人員，可以激勵(lì)自己努力經(jīng)營，所以對(duì)賭協(xié)議其實(shí)也屬于一種激勵(lì)手段，主要存在于公司的股權(quán)激勵(lì)中表現(xiàn)為各種不同的形式。

（三）對(duì)賭協(xié)議涉及的主體

參與對(duì)賭協(xié)議的主體包括投資者、融資者。但投資者為了調(diào)動(dòng)融資企業(yè)的工作積極性，通常都會(huì)要求對(duì)方的管理人員參與，以幫助企業(yè)得到更大的經(jīng)濟(jì)收益，所以對(duì)賭協(xié)議的主體應(yīng)該包括投資者、融資者、管理層，特別是表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)當(dāng)中，投資者更為關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的管理人員，對(duì)其有著明顯的激勵(lì)作用。

二、對(duì)賭協(xié)議中存在的風(fēng)險(xiǎn)

能夠妥善應(yīng)用對(duì)賭協(xié)議，可以預(yù)防各種風(fēng)險(xiǎn)，可以對(duì)融資者給予更大的激勵(lì)，但一旦出現(xiàn)運(yùn)用欠妥的情況，那么投資者與融資者要同時(shí)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為融資者遇到的風(fēng)險(xiǎn)將不可限量。

（一）對(duì)賭協(xié)議行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)失衡可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

投資者為了得到更多的經(jīng)濟(jì)效益，要求制訂過于嚴(yán)格的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，融資者為了得到更多的運(yùn)行資金，本身又不能進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，可能會(huì)由于不能客觀預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展的狀況及行業(yè)的發(fā)展而接受對(duì)賭協(xié)議的全部內(nèi)容，因此對(duì)賭協(xié)議的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于二方是不公平的。可能會(huì)由于行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)過高使企業(yè)陷入經(jīng)營困境，不利于企業(yè)的順利發(fā)展，這種狀況是投資者與融資者都不希望出現(xiàn)的，會(huì)導(dǎo)致雙方同時(shí)遭受一定的經(jīng)濟(jì)損失。

（二）不能正確使用對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)

投資者利用對(duì)賭協(xié)議會(huì)導(dǎo)致本身前期決策工作不能正確進(jìn)行，一味將對(duì)賭協(xié)議作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，如不再認(rèn)真對(duì)待盡職調(diào)查工作，為了減少投資決策帶來的損失而混亂使用對(duì)賭協(xié)議。在這種形勢(shì)下，投資決策可能會(huì)由于前期沒有搞好調(diào)查，因此本身不重視決策過程，由于對(duì)賭協(xié)議的應(yīng)用會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)的增大。

（三）投資者與融資者短期行為產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

由于投資者與融資者簽訂對(duì)賭協(xié)議會(huì)使融資者在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在一定的壓力，有時(shí)融資者為了達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)而采取短期行為，甚至對(duì)外公布虛假利潤，有時(shí)還會(huì)存在一定的違法經(jīng)營現(xiàn)象，使企業(yè)遭受一定的經(jīng)濟(jì)損失，投資者有時(shí)為了得到一定的利益，看到融資者公布的利潤時(shí)，會(huì)及時(shí)采取有效措施及時(shí)退出，導(dǎo)致企業(yè)由于股價(jià)下降而出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

三、正確應(yīng)用對(duì)賭協(xié)議的策略

對(duì)賭協(xié)議對(duì)于投資與融資二者有著不同的表現(xiàn)，可能投資者始終處于有利地位，而融資者一旦操作不慎則會(huì)陷入對(duì)賭協(xié)議的困境，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的正常發(fā)展，融資者在簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)要考慮下面這些問題：

（一）要能夠正確認(rèn)識(shí)自身的發(fā)展情況

融資者要正確分析自身的實(shí)際情況，對(duì)未來發(fā)展做出合理規(guī)劃，在正確研究自身情況的基礎(chǔ)上正確確定企業(yè)的發(fā)展是否真正需要外界投資，是不是需要利用簽訂對(duì)賭協(xié)議來得到一定的運(yùn)行資金，同時(shí)根據(jù)企業(yè)的運(yùn)行情況合理規(guī)劃企業(yè)的資金運(yùn)行情況，保證合理的應(yīng)用自身資金。

（二）正確對(duì)待企業(yè)自身的發(fā)展能力

融資者要正確對(duì)待自己的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)，要做到正確評(píng)估自己，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)自己在將來的發(fā)展能力，慎重選擇是否需要利用對(duì)賭協(xié)議得到一定的資金。

（三）科學(xué)設(shè)定對(duì)賭協(xié)議的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)及籌碼

融資者要認(rèn)真考慮投資者提出的對(duì)賭條款，不能為了得到融資而一味同意對(duì)方提出的條款，要科學(xué)制訂行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，將其控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，接受對(duì)賭協(xié)議的前提是所接受資金應(yīng)該在企業(yè)的規(guī)劃范圍內(nèi)，一旦發(fā)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議與自身承壓能力不相適應(yīng)，則不能簽訂對(duì)賭協(xié)議。

（四）靈活設(shè)置對(duì)賭協(xié)議的各項(xiàng)條款

對(duì)賭條款通常情況下都會(huì)較為嚴(yán)格，同時(shí)需要三年到五年的持續(xù)時(shí)間，因?yàn)槠陂g企業(yè)面臨的環(huán)境會(huì)不斷發(fā)生變化，會(huì)對(duì)對(duì)賭條款的履行產(chǎn)生一定的制約作用，融資者要提出在協(xié)議中應(yīng)該制訂一些彈性條款，有效減少自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦意識(shí)到本身需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過大則馬上終止協(xié)議。

（五）制定應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案

融資者要正確研究對(duì)賭協(xié)議中存在的風(fēng)險(xiǎn)，提前估計(jì)可能實(shí)行中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，制訂應(yīng)對(duì)性解決策略，防止由于風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)而導(dǎo)致企業(yè)遭受較大的經(jīng)濟(jì)損失，將企業(yè)帶入生產(chǎn)經(jīng)營的絕境當(dāng)中。

對(duì)賭協(xié)議對(duì)融資者來說既存在有利的一面也存在不利的一面，只有雙方靈活處理對(duì)賭協(xié)議條款，才能實(shí)現(xiàn)雙方的合作共贏。

只有投資者與融資者共同應(yīng)用對(duì)賭協(xié)議中存在的風(fēng)險(xiǎn)，靈活應(yīng)用對(duì)賭協(xié)議，利用對(duì)賭協(xié)議科學(xué)引導(dǎo)投資方向，才能保證投資者與融資者的合作共贏，只有制訂的對(duì)賭協(xié)議較為合理、完善，才能對(duì)雙方有利，才是一種最為合理的對(duì)賭協(xié)議。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁鈺軒.對(duì)賭協(xié)議在我國的適用現(xiàn)狀及法律分析[J]. 法制博覽，2017，（02）.