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01

美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式縮表需要三到四年

6月加息預(yù)期高漲

美國芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯5月12日發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲(chǔ)需要三到四年來完成縮表，直至將美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表逐漸縮小至正常規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)需要馬上開始考慮將其規(guī)模為4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表縮減至正常水平，可能會(huì)采取每月進(jìn)行縮表的方式。盡管美國經(jīng)濟(jì)健康狀況良好，但通貨膨脹的下行風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)令利率前景蒙上陰影。但是，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在基本面穩(wěn)健，所以很難列舉出太多經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，而全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境現(xiàn)在比以前穩(wěn)健得多。

美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升2.2%，核心CPI同比上升1.9%。此前一天公布的4月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比增長2.5%，創(chuàng)下2012年2月以來最大漲幅，好于預(yù)期的2.2%。

據(jù)芝商所聯(lián)邦基金利率觀察工具，交易員對(duì)6月加息概率的預(yù)期超過80%，9月加息概率接近95%。美聯(lián)儲(chǔ)下次議息會(huì)將于6月13日至14日召開，此前的3月份，美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將再加息兩次。

02

歐洲央行4月會(huì)議紀(jì)要顯示

對(duì)退出量化寬松分歧加大

5月18日，歐洲央行公布4月26日至27日貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，4月已就維持前瞻指引達(dá)成廣泛共識(shí)，部分委員表示經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，將在6月會(huì)議上重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)，屆時(shí)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期將依賴重新評(píng)估而做出，不排除在6月份下調(diào)通脹預(yù)期。

歐洲央行4月會(huì)議紀(jì)要顯示，委員們對(duì)于是否需要調(diào)整貨幣政策路徑仍猶豫不決，這主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹前景可持續(xù)性的擔(dān)憂，以及當(dāng)時(shí)法國大選仍未塵埃落定。

首先，雖然歐元區(qū)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢良好，但薪資水平增長依然乏力，未來可能影響消費(fèi)增速，進(jìn)而拖累通脹復(fù)蘇；其次，能源價(jià)格的疲軟可能抑制歐元區(qū)通脹復(fù)蘇前景。展望下半年，能源基數(shù)效應(yīng)將逐漸消褪，通脹率很可能會(huì)走低。

歐洲央行委員們的分歧表明，現(xiàn)在宣布任何政策調(diào)整都為時(shí)過早，歐洲央行需要在6月做出新的經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)測后，再討論貨幣政策是否需要轉(zhuǎn)向。

03

日本央行表示將繼續(xù)堅(jiān)定地

實(shí)施寬松政策

5月17日，日本央行行長黑田東彥與日本首相安倍晉三會(huì)面時(shí)發(fā)表講話。他表示，日本央行將繼續(xù)堅(jiān)定地實(shí)施寬松政策。日本央行目前不會(huì)退出寬松政策，但當(dāng)合適的時(shí)間到來時(shí)，他認(rèn)為日本央行可以順利地退出其大規(guī)模的貨幣刺激措施。

黑田東彥表示，日本可以從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策正常化過程中吸取經(jīng)驗(yàn)，但他同時(shí)稱，美國是美國，日本是日本，在當(dāng)前階段并不打算退出量化寬松。他表示，美國、日本的貨幣政策都是為各自國家的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展“量身定做”的，因此美、日貨幣政策不同是自然且合適的。

日本經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇，但離2%的通脹目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)；日本的通脹率仍然非常低，日本央行還有更多貨幣政策空間來取得2%的通貨膨脹目標(biāo)。如果現(xiàn)在情況繼續(xù)，日本將接近擺脫緊縮，繼續(xù)通過財(cái)政政策、貨幣政策及結(jié)構(gòu)性改革實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

04

中國金融監(jiān)管向人工智能時(shí)代邁進(jìn)

5月15日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，已于近日成立金融科技委員會(huì)，并將強(qiáng)化監(jiān)管科技（RegTech）的應(yīng)用實(shí)踐，旨在加強(qiáng)金融科技工作的研究規(guī)劃和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

金融科技是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，為金融發(fā)展注入新的活力，也給金融安全帶來了新挑戰(zhàn)。對(duì)此，中國人民銀行將組織深入研究金融科技發(fā)展對(duì)貨幣政策、金融市場、金融穩(wěn)定、支付清算等領(lǐng)域的影響，切實(shí)做好我國金融科技發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃與政策指引。

此外，中國人民銀行將強(qiáng)化監(jiān)管科技應(yīng)用實(shí)踐，積極利用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)豐富金融監(jiān)管手段，提升跨行業(yè)、跨市場交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)的甄別、防范和化解能力。

中國金融監(jiān)管部門首次就金融科技正式對(duì)外提出RegTech的表述。RegTech初期是指金融機(jī)構(gòu)利用新技術(shù)來更有效地解決監(jiān)管合規(guī)問題，旨在減少不斷上升的合規(guī)費(fèi)用（如法定報(bào)告、反洗錢和欺詐措施、用戶風(fēng)險(xiǎn)等法律需求產(chǎn)生的費(fèi)用）。

金融機(jī)構(gòu)自身使用RegTech可以大幅提高合規(guī)效率。隨著機(jī)器學(xué)習(xí)（ML）與人工智能（AI）的發(fā)展，RegTech可以利用ML和AI技術(shù)為金融機(jī)構(gòu)的決策、降低成本以及合規(guī)問題等方面，提供更好的解決方案。AI將替代目前由人工手動(dòng)執(zhí)行的昂貴功能，幫助銀行開展對(duì)反洗錢或員工不當(dāng)行為的檢測。

而當(dāng)金融機(jī)構(gòu)更大范圍、更大程度地采用RegTech時(shí)，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不采用RegTech，將面臨以下問題：一是更嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，二是更高級(jí)的監(jiān)管套利，三是更嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。人工智能技術(shù)作為RegTech主要技術(shù)工具為現(xiàn)代金融監(jiān)管解決了很多難題，包括監(jiān)管者的激勵(lì)約束、提供更高水平的全局優(yōu)化計(jì)算以及更好地應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)金融科技的快速發(fā)展使得現(xiàn)代金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳播速度更快、范圍更廣、系統(tǒng)性更強(qiáng)，同時(shí)還具有脫離金融媒介以及技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)高筑的背景之下，利用人工智能加強(qiáng)監(jiān)管成為全球金融監(jiān)管當(dāng)局普遍選擇的改革方向。

05

“債券通”獲批，

債市進(jìn)一步擴(kuò)大開放

近日，中國人民銀行、香港金融管理局聯(lián)合公布了開展香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通合作計(jì)劃（以下簡稱“債券通”）。下一步，香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)將按照穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，積極推進(jìn)“債券通”的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，在完成相關(guān)規(guī)則和系統(tǒng)建設(shè)、回應(yīng)市場參與者實(shí)際需求、獲得相關(guān)監(jiān)管許可及其他所有必需的工作準(zhǔn)備就緒后，正式啟動(dòng)“債券通”。

當(dāng)前，我國債券市場托管量已達(dá)到66萬億元，居全球第三、亞洲第二，但債券市場的總體開放程度不高，境外機(jī)構(gòu)投資者持有的債券量僅占中國債券托管量的1.3%左右。

“債券通”的推出是我國金融市場開放的又一重大舉措，也是人民幣國際化的重要一環(huán)。“債券通”將會(huì)豐富我國債券市場的投資人群體，增加人民幣資產(chǎn)配置需求，也有利于鞏固和提升香港國際金融中心地位。

短期內(nèi)，雖然年初以來人民幣貶值壓力明顯放緩，但投資人對(duì)于人民幣幣值仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。考慮到投資人已通過QFII渠道持有一定比例人民幣計(jì)價(jià)債券，“北向通”的初期規(guī)模和直接影響可能較為有限，預(yù)計(jì)將溫和增加資本流入。

長期來看，“債券通”和“股票通”一樣，有助于我國資本市場更好地融入全球市場體系，并能夠在信用評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本流動(dòng)、投資者保護(hù)和跨境監(jiān)管等領(lǐng)域積累豐富經(jīng)驗(yàn)。