次新股成色幾何？

每家新上市公司都像一個個彗星，拖著碩大的解禁股尾巴。這是A股市場最重的擔子。

編者按：

IPO在經歷了2016年的提速后，常態化發行已經成為資本市場慣例。IPO在常態化的同時，發審趨嚴態勢也隨之確立。對于上市公司質量、業績波動的問題，證監會相關負責人表示，在發審過程中監管部門將本著依法合規的基本原則對上市公司進行審核，對于非周期、非正常的業績波動進行關注，在法律和政策框架下嚴把上市公司質量關。下一步，監管部門也將進一步提高發審環節的透明度，及時回應市場關切。

次新股被很多人當作股市下挫的罪魁，次新股到底是美女還是白骨精？

第一，次新股總體業績還可以，個別次新股拖累了次新股的總體形象。

次新股總體業績如何？《上海證券報》5月9日報道，據記者統計，在227家（2016年上市的）公司中，有逾七成實現了業績正增長，較全體上市公司不到六成的正增長比例高了十多個百分點；而在62家上市當年業績下滑的公司中，并無一家出現虧損（營業利潤、凈利潤），相比之下，全體上市公司的虧損面則約有6%。毫無疑問，新上市公司的經營狀況、業績水平要好于上市公司整體。

但次新股出現分化，有的次新股十分的疲軟，并且占比還不低。新華社報道，2016年和今年上市的次新股中，有33家公司今年一季度出現業績虧損，105家公司今年一季度出現業績下降，其中業績降幅超過50%的有26家，10%到20%左右的比例，確實比較高。

次新股業績下滑，有的是客觀原因。一些行業出現周期性下滑，券商經紀業務不行，華安證券、第一創業（2016年上市），以及中國銀河、中原證券（均在2017年上市）的2016年營業利潤和凈利潤下滑幅度均在40%以上，位居業績下滑榜單的前列。

很多公司在上市之前奔跑了幾年，已經精疲力盡，上市只要松口氣，臉上的粉就掉了下來。我經常說，上市之前公司涂脂抹粉，就是為了洞房花燭這一刻，以最美的形象讓大家出最高的價格。

公司業績有漲落，次新股也是如此，哪有“不許美人見白頭”的事。這時候就需要監管，到底哪些次新股業績下滑是造假形成的，哪些是客觀原因形成的。證監會集中回應IPO政策變動傳聞、次新股業績下滑等問題時表示，如果企業上市后當年業績下滑甚至虧損嚴重，但風險揭示不夠充分，證監會將視情節輕重采取行政處罰或相應措施。嚴厲的監管還在后面。

第二，次新股原有的高送轉炒作套路被封堵，一大批人被堵死在黑洞里面。

以前次新股的套路是，上市之后有了高公積，規模又比較小，往往是高送轉的“主力軍”，加上市場配合炒作，次新股會掀起一波又一波狂歡潮。

高送轉曾經是屢試不爽的炒作手段，高送轉、套現、再融資、再高送轉，這是輪回。根據東方財富Choice數據統計數據，2015年度，兩市送轉在“10轉10（含）”以上的上市公司有345家；在“10轉20（含）”以上的上市公司合計近50家。其中，中科創達、勁勝精密均為“10轉30”，神州長城、輝豐股份等4家上市公司為“10轉28”。10轉10不稀奇，10轉30也大有人在。

監管層看得到很清楚。4月8日，證監會主席劉士余嚴厲批評高送轉，指出“10送30”的高送轉方案在全世界罕見，必須列入重點監管范圍。此后，一些高送轉的公司變更了高送轉的方案。財路突然變窄，咒罵聲因此不絕于耳。次新股在“內憂外患”中受到重創。

即使如此，5月5號、8號，高送轉還是掀起了漲停潮，看來高送轉作為一柄雙刃利器，還在斬殺千軍萬馬。

有投資者搏高送轉被深套，向《錢江晚報》呼救：“錢哥，我的納爾股份被套20%以上，怎么辦？”，“搶剛開板的次新股力盛賽車，被套近10%”，上個月初抄底萬集科技，被套20%以上。

有業績、有現金、可分紅的上市公司，高送轉才是安全的。沒有業績的上市公司，高送轉必須的融資被斬斷了。

第三，次新股面臨著解禁大冰山，解禁股一直是A股市場的洪水猛獸。

第一創業5月8號、9號大幅下挫，原因是5月11日迎來小非解禁，解禁市值高達217.37億元，第一創業的流通市值才48.57億。

《券商中國》的文章顯示，2016年以來，A股上市了409只新股，累計IPO募資規模只有2426.32億元，這些個股未來三年將陸續解禁1135.16億股，以目前股價估算，待解禁市值合計達到2.84萬億元。

去年以來上市的58只次新股已經出現了重要股東增減持記錄（多為高管親屬），其中有28只次新股出現減持操作，合計凈減持市值5.87億元，其中司太立、高科石化和海順新材的減持市值分別達到1.88億元、1.08億元和0.79億元。

新股上市不是問題，解禁股怎么消化？落袋為安的清倉式減持讓人心驚肉跳。每家新上市公司都像一個個彗星，拖著碩大的解禁股尾巴。這是A股市場最重的擔子。

本文作者葉檀系財經學者，原題為《次新股到底是美女還是白骨精？》