生物技術產業知識產權證券化融資策略探析

王英男　周衍平

摘要：生物技術產業作為戰略性新興產業之一，融資難成為其發展過程中面臨的重大瓶頸。但生物技術產業擁有較多知識產權類無形資產，因此知識產權融資成為其融資的一種創新融資方式。文章基于知識產權證券化的視角，認為生物技術產業知識產權證券化融資具有降低融資成本、有效分散風險和促進科技成果轉化的優勢，分析生物技術產業知識產權證券化融資動力，探討生物技術產業知識產權證券化融資策略，以期促進生物技術產業的快速發展。關鍵詞：生物技術產業；知識產權；證券化中圖分類號：F 830.91

文獻標識碼：A文章編號：1672-7312（2017）01-0028-06

Abstract：As a strategic emerging industry，biotechnology industry has faced financing difficulties in its developing process.However，biotechnology industry has a number of intellectual property assets，therefore the intellectual property rights financing has become an innovative financing way for the biotechnology industry.Based on the perspective of intellectual property securitization，this paper pointed out that intellectual property securitization financing in biotechnology industry can reduce the cost of financing，spread risk effectively and promote the transformation of scientific and technological achievements.And this article focused on the impetus of intellectual property securitization financing in biotechnology industry in order to promote the quick development of biotechnology industry.

Key words：biotechnology industry；intellectual property；securitization

0引言生物技術產業是建立在生物學基礎上，利用生物細胞學和生物分子學以生產出生物技術產品的產業，包括生物醫藥、生物農藥、生物制造、生物能源、生物環保、生物服務等6大行業。我國生物技術企業現多處于初創期和成長期階段，實物資產匱乏，且缺乏足夠的商業信用和企業信用，融資難是生物技術產業發展面臨的重大瓶頸。但生物技術產業以專利、專有技術等知識產權類無形資產為主，往往具有技術上的優勢，且潛在經濟價值巨大。利用知識產權優勢，進行社會化融資，是高新技術產業發展的必然選擇。文中基于知識產權證券化的視角，探討生物技術產業知識產權證券化融資的交易結構，以期為生物技術產業知識產權證券化融資提供一定的指導。

1相關研究綜述1997年鮑伊債券發行之后，快速發展的知識產權證券化引起國外學者的廣泛關注。Katz（2003）構建一個典型的知識產權證券化交易結構，即所有者將資產轉移給SPE，再由SPE尋找信托機構向投資者發行證券[1]。Ronald（2005）詳細地闡述商標證券化、專利證券化和版權證券化等3種類型的知識產權證券化的發展現狀、面臨問題及模式結構優化[2]。Martin，Drews（2005）認為應該從融資者、投資者和存管機構3個層面來評估知識產權證券化中無形資產的現金流，并以商業裝備制造公司和汽車租賃公司為例介紹無形資產現金流的評估方法[3]。Dan，Sarlitto，Mukhtiar（2007）認為知識產權證券化風險主要包括宏觀需求風險、技術風險、抵押風險、信貸風險、流動風險和結構風險等，進行知識產權證券化風險管理時，需要考慮風險評估、風險定價和風險控制3個基本要素[4]。Kramer（2010）認為企業可以通過知識產權證券化獲取大量現金，投資者也能通過購買證券獲得持續穩定的收益回報[5]。MH Wang（2014）比較分析專利證券化在中國大陸和臺灣的現狀及相關政策，并從法律角度探討專利證券化模式[6]。在國內有關知識產權證券化融資的研究尚處于萌芽階段。從CNKI期刊中，以“知識產權”并含“證券化”為篇名進行檢索，截止到2016年4月，總共檢索到127篇參考文獻，運用Netdraw可視化軟件繪制網絡關系圖。從圖1看出，知識產權證券化位于網絡的中心位置，是網絡中最重要的節點。圍繞著知識產權證券化，形成以信貸資產證券化、基礎資產、真實銷售、資金池、現金流、信用增級等研究熱點的結構主體。

鑒于已有的研究成果，文中主要以生物技術產業為研究主體，借鑒國內外學者對于知識產權證券化融資理論、交易結構等方面的研究，探討生物技術產業知識產權證券化融資策略，以期為生物技術產業提供一種新的融資方式，促進產業的快速發展。

2生物技術產業知識產權證券化融資概述

2.1

內涵界定生物技術產業知識產權證券化是指生物技術企業作為發起人，將其擁有的具有未來可預見收益的知識產權或其衍生債權真實出售給某一特設機構（SPV），由特設機構整合企業資源，構建“資產池”，通過一定結構化的設計對知識產權資產中的風險和收益要素進行分離與重組，再經由信用增級機構和信用評級機構對資產進行信用增級和信用評級，以生物技術企業知識產權后續許可使用費為收益支撐，發行可流通證券以獲取資金的融資方式[7]。

2.2

融資優勢知識產權與金融資源的有效結合，有利于拓寬生物技術產業融資渠道，促進產業創新資源良性循環。知識產權證券化融資的優越性主要表現在以下3個方面。

2.2.1有利于降低融資成本知識產權證券化為生物技術產業開辟一條低成本的直接融資渠道。我國商業銀行貸款基本利率如下：一年以內（含一年）為5.1%；1至5年（含5年）為5.5%，5年以上為5.65%。而對于知識產權證券化而言，通過信用增級技術，會提高證券化資產信用等級，2015年，銀行間市場交易的信貸資產證券化產品利率僅為4%到4.5%，相比傳統貸款方式，融資成本顯著降低。

2.2.2能夠有效分散風險特定目的機構接受生物技術企業的知識產權資產，能通過證券化的方式將風險資產轉移出去，使得由生物技術產業知識產權所有者獨立承擔的風險分散給眾多的購買證券的投資者。并且通過知識產權證券化，生物技術產業能夠提前獲得產權擁有的未來收益，不斷提高技術研發能力，從而更好地降低市場風險和融資風險。根據馬克維茨的資產組合理論，證券化資產池里的資產具有多樣性，能夠降低證券組合的非系統性風險，保障投資者的利益。

2.2.3

可以促進科技成果轉化我國生物技術產業融資困難，后續資金的缺乏導致專利等科技成果的轉化率不足10%.生物技術產業知識產權證券化的基礎資產不再局限于企業現有的資產，可以是可預期的具有穩定收益的收益權，能夠快速為生物技術產業融得大量資金，提高企業研發能力，促進科技成果轉化，推動科技發展。

3生物技術產業知識產權證券化融資動力

3.1

知識產權增多是生物技術產業知識產權證券化融資內在動因從個體看，多數生物技術企業雖然起步晚，規模小，但也逐漸形成自己的技術優勢。以青島易邦生物工程有限公司為例，截止到2016年，公司擁有生物制品80種，自主知識產權91項，授權專利126項，新獸藥證書26項，國家重點新產品7個，注冊商標4項，技術力量雄厚[8]。從整體看，生物技術產業知識產權數量不斷增多。2006年至2015年中國專利申請總量為202 394件，授權總量為124 502件。由表1和圖2可知，2006—2014年生物技術產業中國專利申請量和授權量總體上呈現增長趨勢，中國專利申請量的增長率為17.4%，中國專利授權量的增長率為12.5%.因此，生物技術產業自身優勢為其進行知識產權證券化融資奠定了基礎。

3.2

中介機構完善是生物技術產業知識產權證券化融資外在推動力

國外著名的投資銀行、評級機構、會計事務所、律師事務所等中介服務機構試圖在我國開展業務，為我國知識產權證券化帶來先進經驗的同時，還能提供良好的中介服務保障；國內知識產權金融發展環境不斷優化，與投資、信貸、證券、保險等工作相結合的多元化多層次的知識產權金融服務不斷完善，評級機構、會計事務所、律師事務所等中介機構也在不斷壯大，逐漸具備為知識產權證券化的發展提供專業服務的能力。

3.3

政策環境是生物技術產業知識產權證券化融資的外在保障2008年6月，國務院頒布并實施《國家知識產權戰略綱要》，知識產權創造、運用、保護、管理、服務等各項工作迅速開展。2015年3月，國家知識產權局印發了《關于進一步推動知識產權金融服務工作的意見》，鼓勵金融機構開展知識產權資產證券化。2015年10月，《關于進一步加強知識產權運用和保護助力創新創業的意見》指出鼓勵金融機構為創新創業者提供知識產權資產證券化、專利保險等新型金融產品和服務。2015年12月，《國務院關于新形勢下加快知識產權強國建設的若干意見》要求深入實施國家知識產權發展戰略，深化知識產權重點領域改革，加大知識產權運用和保護。我國生物技術產業必須提高知識產權保護意識，實施知識產權戰略，開拓知識產權融資創新，滿足資金需求，加快產業發展。

4生物技術產業知識產權證券化融資策略

4.1政府引導與市場化運作相結合國內市場存在信用基礎薄弱、市場化機制尚不完善等約束問題，應不斷優化知識產權金融發展環境，建立“政府引導、市場驅動、社會參與”的知識產權創新支持政策，充分發揮政府引導和組織協調作用，通過市場化運作，構建知識產權金融服務工作機制。鼓勵和支持各類金融機構和中介機構開展和完善知識產權證券化融資體系，支持網絡小額貸款、第三方支付、大數據金融等新興業態發展，利用互聯網等新技術、新工具，豐富和創新知識產權證券化融資方式。

4.2提升企業知識產權證券化融資意識生物技術產業對于知識產權的保護意識比較淡薄，致使知識產權訴訟案件有增無減。因此，應積極引導生物技術企業加強知識產權的保護力度，不斷提高知識產權質量，加強核心技術專業布局，提升知識產權價值的市場認可度，提高專利價值；根據國內一些資產證券化的實踐經驗，制定相關的知識產權證券化保障制度，開展針對生物技術企業知識產權證券化融資的政策宣講，使企業深入了解相關扶持政策、融資渠道、辦事流程等信息；加強專利資產證券化登記業務培訓，建立項目審核及跟蹤服務機制，對擬證券化的知識產權項目進行動態跟蹤和管理，強化知識產權保護。

4.3完善知識產權證券化融資風險管理機制引導和支持各類擔保機構為知識產權證券化融資提供擔保服務，鼓勵開展同業擔保、供應鏈擔保等業務，探索建立多元化知識產權擔保機制；支持保險機構開發設計符合生物技術產業需求并且可市場化運作的專利保險險種，開展知識產權證券化融資保證保險，緩釋金融機構風險；充分發揮中介機構在證券化項目評估審核、方案設計、企業風險管理、證券產品發行等方面的重要作用，促進銀行與投資機構合作，建立投貸聯動的服務模式，提升生物技術企業的融資規模和效率。

4.4加強知識產權證券化融資服務能力建設知識產權證券化涉及環節多，專業性強，需要信用評級機構、信用增級機構、會計事務所、律師事務所等中介機構的參與和支持，因此應大力引導知識產權評估、交易、擔保、法律及信息服務機構進入知識產權金融服務市場，加快形成多方參與的知識產權金融服務體系。建立生物技術企業知識產權證券化項目數據庫，搭建企業、金融機構和中介服務對接平臺，建立“政銀企”協同機制。加大對生物技術產業人才培養的工作力度，加快形成一批專業化、規范化、規模化的知識產權金融服務中介機構，造就一批具有較高專業素質的知識產權金融服務人才隊伍，更好地保障生物技術產業知識產權證券化的實施。

參考文獻：

[1]Katz A E.Financial alchemy turns intellectual property into cash： securitization of trademarks，copyrights，and other intellectual property assets[J].Journal of Structured Finance，2003，8（4）：55-58.[2]Ronald S Borod.An update on intellectual property securitization[J].Journal of Structured Finance，2005，10（4）：65-72.

[3]Martin Daryl，Drews David C.Intellectual property：collateral for securitization or lending[J].Secured Lender，2005，53（6）：263-304.[4]Dan R，Sarlitto M，Mukhtiar A.Risks to consider when purchasing technologybased IP for securitization[J].Journal of Structured Finance，2007，12（4）：61-66.[5]Kyle TondoKramer.Increasing access to start up financing through intellectual property securitization[J].The John Marshall Journal of Information Technology & Privacy Law，2010（4）：613-646.[6]Wang M H.Legislation study on patent securitization[J].日本知財學會誌，2014，11（2）：66-83.[7]史蕾，路正南.高新技術產業知識產權證券化融資研究[J].科技管理研究，2009（7）：289-291.[8]

數據來源：青島易邦生物工程有限公司官網.（責任編輯：王強）