突降中國評級，穆迪邏輯確實難懂（環球銳評）

宋國友

穆迪24日突然把中國的主權評級從Aa3降為A1。中國本來對于評級機構的涉華評級就不是很在意，因為對于評級機構的有色眼鏡和商業動機有著較為清醒的認識。已有的不少研究成果更是充分揭露某些“著名”評級機構是如何在商業利益的驅動下胡亂評級，以致美國次貸危機發生。

從研究的角度，筆者試圖去理解穆迪此次對中國評級調整的邏輯，但發現邏輯難以令人信服。

一是從給中國評級的歷史維度上看，令人費解。過去30年中，中國經濟有逐年走低的階段。比如上世紀90年代后半期，由于東南亞爆發金融危機，中國經濟增長率從1994年的13%左右逐年下滑至1999年的7.6%左右，6年期間GDP增速幾乎腰斬。穆迪好像看不到這一階段中國經濟增長的持續放緩，1998年2月對中國的評級還是維持在1993年9月所確定的A3水平。

中國GDP當然更有逐年走高的時候，比如從2001年到2007年，7年內中國GDP增速從8.3%上升至14%。奇怪的是，穆迪對于中國經濟這一階段的強勁走勢，似乎也視而不見，2007年5月繼續給中國維持2003年10月所確定的A2評級。

二是從和其他經濟體橫向比較的邏輯看，顯失公平。在穆迪給予Aaa和Aa評級的國家中，絕大多數是發達國家。仔細觀察，所有發達經濟體的發展速度要低于中國、甚至是遠遠低于中國，不少國家的債務水平高于中國、甚至是遠遠高于中國。

很奇怪的是，那些經濟增速遠低于中國、同時債務水平要高于中國的國家，評級卻遠好于中國。哪怕有些國家，比如某些歐洲國家盡管面臨主權債務危機、經濟衰退、債務劇增，但評級水平還是穩定地好于中國。……