CFO獨立性、離職事件與會計信息質(zhì)量

徐飛

關(guān)鍵詞： CFO獨立性；離職事件；會計信息質(zhì)量

摘要： 以2009-2015年我國上市公司為研究樣本，實證檢驗CFO獨立性及CFO離職事件對于會計信息質(zhì)量影響。研究發(fā)現(xiàn)：目前我國上市公司CFO獨立性與會計信息質(zhì)量存在顯著正相關(guān)；未來存在離職事件的公司削弱了CFO獨立性對于提高會計信息質(zhì)量作用，并且近期CFO離職事件這一削弱效應(yīng)更顯著，遠(yuǎn)期CFO離職事件對CFO獨立性和會計信息質(zhì)量影響降低。

中圖分類號： F230

文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

文章編號： 10012435（2017）02025609

Key words： CFO independence； leave threat； accounting information quality

Abstract：

Taking listed Companies during 2009-2015 as the research sample， the empirical test studies the influence of independence and leave threat of CFO on the quality of accounting information. It is found that there is a significant positive correlation between CFO independence and accounting information quality in our country. The leave threat of CFO in the future has weakened the effect of CFO independence on accounting information quality， and recent leave threat impact is more significant and future CFO leave threat h （一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

上市公司CFO離職屬于高級管理人員變更，需要及時向公眾發(fā)布相關(guān)公告。因此，本文以2010年到2015年發(fā)布財務(wù)總監(jiān)或財務(wù)負(fù)責(zé)人離職公告為依據(jù)，搜集發(fā)生CFO離職樣本公司。剔除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失、高管信息缺失樣本，最終共搜集984個公司年樣本數(shù)據(jù)。考慮到離職期限可能對CFO獨立性影響差異，本文按照財務(wù)報告年度距離職公告發(fā)布期限間隔，進(jìn)一步將樣本劃分成不同離職期限樣本。上市公司CFO離職公告信息來源于中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站-巨潮資訊網(wǎng)；財務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR上市公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)庫；公司治理信息包括實際控制人性質(zhì)、實際控制人兼任、董事長兼任、監(jiān)事會主席持股等信息來源于CSMAR上市公司公司治理數(shù)據(jù)庫。

（二）研究變量選擇

1.CFO獨立性測度

CFO作為會計信息主管人員，其工作依然受到非會計準(zhǔn)則事項干預(yù)，影響其獨立判斷最終降低會計信息質(zhì)量。可能影響CFO獨立性包括實際控制人控制、董事會機制、監(jiān)事會機制等。

控制權(quán)收益是實際控制人通過對上市公司控制權(quán)的行使，通過自我交易、內(nèi)幕交易、資金挪用等手段侵占上市公司收益、過度報酬和在職消費等。朱星文認(rèn)為大股東傾向于通過對少數(shù)股東的剝奪來實現(xiàn)其自身效用，在公司內(nèi)外部治理機制薄弱，控股股東為實現(xiàn)自身的種種私人目的就有動機通過盈余管理向外部使用者提供誤導(dǎo)性信息。而當(dāng)大股東持股比例達(dá)到足以控制公司時，為了在未來顯示更優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績實際控制人可能要求CFO進(jìn)行盈余管理。[23]劉啟亮等指出控股股東可能對包括CFO在內(nèi)的高管人員進(jìn)行操控，以掩蓋其利益侵占的事實，進(jìn)而降低CFO獨立性，出于各種目的公司控制人可能會超越內(nèi)部控制系統(tǒng)而提供于己有利的會計信息， 從而使內(nèi)部控制可能無法發(fā)揮對會計信息質(zhì)量的提升作用。[24]

董事會引入獨立董事有助于提高重要決策的獨立性與有效性，有利于董事會更好地發(fā)揮監(jiān)督作用。Fama指出董事會構(gòu)成是決定董事會監(jiān)控職能發(fā)揮的重要因素，由于經(jīng)理層具有信息優(yōu)勢，如果經(jīng)理層在董事會中占主導(dǎo)地位容易導(dǎo)致股東財富的損失，而外部董事的引入可解決這一問題。[10]Dechow等研究發(fā)現(xiàn)非獨立董事比例與財務(wù)報告舞弊負(fù)相關(guān)。[25]武立東研究發(fā)現(xiàn)外部 董事在提高終極控制人控制權(quán)收益成本的同時降低了其現(xiàn)金流收益的成本， 在不降低終極控制人效用水平的前提下抑制了其行為的侵占效應(yīng)，實現(xiàn)了和中小股東的利益兼容。[26]黃志忠研究發(fā)現(xiàn)證監(jiān)會所提倡的獨立董事制度是有效的，獨立董事占董事會成員比例與財務(wù)重述的概率負(fù)相關(guān)。[27]李維安、徐建指出獨立董事對總經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督體現(xiàn)了其利益需求，因為與內(nèi)部董事相比，獨立董事更能代表股東利益，因為獨立董事具有高認(rèn)知能力和理性經(jīng)濟人特征，他們在任職過程中會考慮公司某些重大事項可能帶來的風(fēng)險。[28]

監(jiān)事會作為對董事會內(nèi)部監(jiān)督部門，其有效運作有助于降低內(nèi)部人控制風(fēng)險、提高CFO獨立性。王進(jìn)朝研究表明CFO更換與監(jiān)事會等開會次數(shù)影響顯著相關(guān)，積極的董事會將更關(guān)注和考核CFO的工作，辭退不稱職的CFO或者安排其更合適的崗位。[17]郝云宏、任國良指出監(jiān)事會作為公司的重要監(jiān)督機構(gòu)之一，其本身的一些特征很可能影響到高管的更迭機制，并研究發(fā)現(xiàn)公司監(jiān)事會開會次數(shù)、監(jiān)事持股、監(jiān)事會規(guī)模與高管變更顯著相關(guān)。[29]

綜上所述，本文依據(jù)可能對CFO履行職能產(chǎn)生影響的實際控制人特征、董事會機制、監(jiān)事會機制等因子構(gòu)建CFO獨立性評價體系。各評價指標(biāo)內(nèi)容如表1：

as declining effect on CFO independence and accounting information quality.

CFO在現(xiàn)代公司治理扮演著重要角色，成為股東價值管理的重要環(huán)節(jié)，是公司重要的戰(zhàn)略決策制定和執(zhí)行者之一。[1]保證及時、合法、公允的會計信息產(chǎn)生是CFO基本職能，Main甚至將此稱為財務(wù)體制管理的終極責(zé)任。[2]我國證監(jiān)會2014年修訂的上市公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則中指出公司負(fù)責(zé)人、會計機構(gòu)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)聲明并保證財務(wù)報告的真實、準(zhǔn)確、完整，進(jìn)一步強化了財務(wù)負(fù)責(zé)人對于公司財務(wù)報告質(zhì)量責(zé)任意識。

然而，股東與管理層以及大股東與小股東代理問題存在[3]，導(dǎo)致CFO的財務(wù)決策行為會受到實際控制人、高層管理者等干預(yù)，影響其財務(wù)工作獨立性。Feng等指出CEO權(quán)力較大時，CFO可能因無力抵制CEO的壓力而被迫參與會計信息操縱。[4]孫茂竹等指出由于控股股東可以決定包括CFO在內(nèi)的高管任免，因而其可以通過變更公司高管來操縱盈余信息的質(zhì)量，從而掩蓋委托人資金被侵占的事實。[5]

因此，學(xué)者們對于CFO獨立性及其會計信息質(zhì)量影響進(jìn)行廣泛研究。瞿旭等指出CEO同時為公司創(chuàng)始人時，CFO的權(quán)力和獨立性都被削弱，造成許多CFO為了自身利益對CEO言聽計從，發(fā)生財務(wù)違規(guī)時與CEO一并歸罪。[6]孫光國、郭睿研究發(fā)現(xiàn)CFO兼任公司董事，有助于增強對CEO 監(jiān)督作用，降低公司操縱性應(yīng)計利潤和盈余重述概率，提高會計信息質(zhì)量。[7]向銳指出CFO進(jìn)入董事會能夠有效約束管理者的私利行為，從而減少代理問題，有效發(fā)揮治理作用。[8]林大龐、蘇冬蔚基于盈余管理分析CFO治理效應(yīng)，指出增強CFO的獨立性有利于發(fā)揮CFO在公司治理的監(jiān)督作用，從而降低公司盈余管理水平。[9]

同時，F(xiàn)ama則指出風(fēng)光的CFO也意味著高風(fēng)險、高變更。[10]公司高管變更并非突發(fā)或偶然事件，高管自身在變更前可能有所預(yù)知，進(jìn)而在變更前實施“管理防御”行為。由于CFO行業(yè)經(jīng)驗差異以及高額轉(zhuǎn)換成本，使得CFO面臨離職事件時可能形成管理防御動機。王福勝、程富指出作為公司會計政策的制定者甚至決策者，CFO也可能出于管理防御動機進(jìn)行公司會計政策的選擇來降低不可分散的雇傭風(fēng)險。[11]郭葆春指出公司CFO的更換決策通常又與其在位時的業(yè)績表現(xiàn)直接相關(guān)，增強了CFO面臨離職事件進(jìn)行會計操控動機。[12]

綜上所述，CFO主導(dǎo)會計信息生成，又受制于實際控制人、董事長、CEO等權(quán)力方，因此CFO履職環(huán)境直接關(guān)系CFO制度有效性。以往研究驗證了CFO制度對會計信息質(zhì)量作用以及CFO離職事件可能產(chǎn)生的影響，然而缺乏對于CFO履職環(huán)境獨立性評價及其對會計信息質(zhì)量影響。鑒于此，本文基于對CFO履職產(chǎn)生影響的實際控制人特征、董事會機制、監(jiān)事會機制等構(gòu)建CFO獨立性評價體系，實證檢驗CFO獨立性與會計信息質(zhì)量相關(guān)關(guān)系，并分析CFO離職事件及離職期限的調(diào)節(jié)效應(yīng)，為完善CFO履職環(huán)境提供借鑒。

一、制度背景與假設(shè)發(fā)展

（一）CFO職能及其獨立性影響

現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，通過締結(jié)各類契約進(jìn)行權(quán)力責(zé)任分配。股東大會作為公司的最高權(quán)力機構(gòu)將企業(yè)的許多經(jīng)營決策的權(quán)限委托給董事會，而董事會又聘任職業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)實際履行企業(yè)管理職責(zé)。CFO、CIO、CKO等便為CEO下屬權(quán)力部門，分別負(fù)責(zé)公司財務(wù)、信息、知識等方面事務(wù)。CFO職能包括現(xiàn)代綜合財務(wù)職能和戰(zhàn)略性、全局性財務(wù)管理職能。薛爽等指出CFO除了負(fù)責(zé)日常財務(wù)工作的正常運轉(zhuǎn)外，還需要為公司決策提供財務(wù)支持、為企業(yè)正常經(jīng)營提供財務(wù)相關(guān)的服務(wù)、優(yōu)化財務(wù)組織及降低經(jīng)營成本。[13]

在上市公司里，CEO作為企業(yè)最高管理者，不但對企業(yè)經(jīng)營負(fù)有根本責(zé)任，又是控股股東權(quán)益代言人，而且負(fù)擔(dān)企業(yè)重大事務(wù)和重要人事任免擁有決策。[14]Feng等發(fā)現(xiàn)CEO權(quán)力較大CFO可能因無力抵制CEO的壓力而被迫參與會計信息操縱。[4]姜付秀等指出由于CFO直接決定了會計政策的選擇和調(diào)整，CEO勢必對CFO的工作過程產(chǎn)生不可忽視的影響。[15]何凡研究表明如果公司不具備對CEO權(quán)力的有效控制手段，CEO權(quán)力越大會導(dǎo)致會計信息質(zhì)量惡化越嚴(yán)重。[16]瞿旭等指出CEO權(quán)力會削弱CFO的權(quán)力和獨立性，造成許多CFO為了自身利益對CEO言聽計從 [6]。林大龐、蘇冬蔚指出增強CFO的獨立性有利于發(fā)揮CFO在公司治理的監(jiān)督作用，從而降低公司盈余管理水平[9]。

綜上所述，生成及時、高質(zhì)量會計信息是CFO重要職能，但在其履責(zé)過程中可能受到來自實際控制人、董事長、CEO等高層管理者影響，表現(xiàn)為降低會計信息質(zhì)量以符合其特定利益需求。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：CFO獨立性與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，即CFO所處內(nèi)部環(huán)境越獨立，會計信息質(zhì)量越高。

（二）CFO變更與會計信息質(zhì)量

高管變更是一種極端監(jiān)管方式，也是公司治理一項重要舉措。CFO作為重要的經(jīng)理人其變更是現(xiàn)代公司治理中重要內(nèi)容，但對于CFO變更的研究起步較晚。[17]然而豐富的CEO變更研究成果可以作為CFO變更研究借鑒。關(guān)于CEO變更原因主要基于兩類假說：管理能力假說和替罪羊假說。

高管變更與會計信息質(zhì)量是重要研究內(nèi)容，Moore研究發(fā)現(xiàn)新上任的CEO有著強烈的動機在上任當(dāng)年進(jìn)行負(fù)向盈余管理，并把公司糟糕的業(yè)績表現(xiàn)歸咎于前任CEO。[18]DeAngelo的研究也表明，在新任首席執(zhí)行官上任不久都可能會通過注銷一筆巨額資產(chǎn)以提高未來盈余的可能性。[19]Strong、Meyer認(rèn)為，高管變更中繼任來源的不同將影響盈余的變化，當(dāng)繼任者來自公司外部時，更有可能產(chǎn)生減少變更當(dāng)年盈余以及增加變更后期盈余的利潤操縱行為。[20]Murphy、Zimmeran的實證研究發(fā)現(xiàn)對業(yè)績不好的公司，新任首席執(zhí)行官會注銷一筆巨額資產(chǎn)。[21]杜興強等實證檢驗了高管變更和高管的繼任來源兩個因素對于盈余管理的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管變更導(dǎo)致了顯著的負(fù)向盈余管理行為；其中來自公司外部的繼任者相對于來自公司內(nèi)部的繼任者更傾向于進(jìn)行顯著的負(fù)向盈余管理。[22]

公司高管變更并非突發(fā)或偶然事件，高管自身在變更前可能有所預(yù)知，進(jìn)而在變更前實施相應(yīng)“管理防御”行為。管理防御是指經(jīng)理人在公司內(nèi)外部控制機制下，選擇有利于維護自身職位并追求自身效用最大化的行為。由于CFO行業(yè)經(jīng)驗差異以及高額轉(zhuǎn)換成本，使得CFO面臨離職事件時可能形成管理防御動機。王福勝、程富（2014）指出作為公司會計政策的制定者甚至決策者，CFO也可能出于管理防御動機進(jìn)行公司會計政策的選擇[11]，解雇或撤換是一種很高的人力資本風(fēng)險，因而一旦有機會CFO就有動機采取對自身有利的行為來降低不可分散的雇傭風(fēng)險，從而對公司會計決策產(chǎn)生影響。郭葆春指出公司CFO的更換決策通常又與其在位時的業(yè)績表現(xiàn)直接相關(guān)，增強了CFO面臨離職事件進(jìn)行會計操控動機。[12]

因此，CFO作為公司重要高級管理人員，其在離職發(fā)生前是否存在管理防御行為，以降低被離職風(fēng)險？抑或是通過提高離職前報告質(zhì)量增強未來擇業(yè)競爭力？鑒于此，本文提出以下競爭性假設(shè)：

假設(shè)2a：報告披露后存在離職風(fēng)險時，增強了CFO獨立性對提高會計信息質(zhì)量效用；

假設(shè)2b：報告披露后存在離職風(fēng)險時，削弱了CFO獨立性對提高會計信息質(zhì)量效用。

另外，由于人的有限理性，管理人員對于近期離職事件提前感知力應(yīng)該強于對遠(yuǎn)期離職事件感知力。

因此，前述CFO離職事件效應(yīng)可能受未來離職期限影響，進(jìn)而本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：近期內(nèi)離職事件對CFO會計信息質(zhì)量影響更顯著，而遠(yuǎn)期內(nèi)離職事件對CFO會計信息質(zhì)量影響相對弱。

二、研究設(shè)計

本文對以上 8 個指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，以主成分綜合得分衡量CFO獨立性，值越大表明CFO獨立性越高，反之CFO獨立性越小。首先用 KMO檢驗和球形檢驗判斷數(shù)據(jù)是否符合做因子分析，KMO值為 0.561，該值大于 0.5，比較適合做因子分析；Bartlett 值檢驗值為226.535，在1%水平上顯著，拒絕各指標(biāo)之間不存在相關(guān)性假設(shè)，表明這些變量之間存在共線性問題，有必要進(jìn)行主成分分析。以特征值大于1的標(biāo)準(zhǔn)提取3個主成分，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣將3個主成分表示成各變量的線性組合。最后，按照各因子的方差貢獻(xiàn)率在全部因子方差貢獻(xiàn)率所占比重確定各因子的權(quán)重，計算最終CFO獨立性綜合得分值 ：

indepeng=0.201X1+0.314X210.069X3+0.226X4+0.119X5+0.361X6+0.219X7+0.392X8

2.CFO離職事件測度

CFO離職事件并非突發(fā)或偶然事件，CFO在以前年度可能感知離職風(fēng)險，進(jìn)而對報告年度獨立性產(chǎn)生影響。本文以報告發(fā)布后至2015年末發(fā)生CFO離職事件度量離職事件。如果報告后發(fā)生CFO離職事件記為1，否則取0。為分析報告發(fā)布至離職事件發(fā)生的時間間隔對CFO獨立性影響差異，本文進(jìn)一步將報告發(fā)布后下一年度發(fā)生CFO離職事件記為1年內(nèi)離職事件、報告發(fā)布后兩年內(nèi)發(fā)生CFO離職事件記為近期離職事件和報告發(fā)布后三至四年內(nèi)發(fā)生CFO離職事件記為遠(yuǎn)期離職事件。

3.會計信息質(zhì)量測度

會計信息質(zhì)量內(nèi)涵寬廣，文獻(xiàn)中常用的替代指標(biāo)有審計質(zhì)量、會計穩(wěn)健性與盈余波動性等表征會計信息質(zhì)量。其中會計穩(wěn)健性（Convers）為基于累計應(yīng)計項計算的穩(wěn)健性指標(biāo)。因此本文借鑒 Ahmed 和 Duellman [30] 、Xia 和 Zhu[31]、朱松[32]、陳關(guān)亭[33]的做法，采用3年累計應(yīng)計項乘以負(fù)1衡量會計信息質(zhì)量，該值越大表明會計穩(wěn)健性越強。

4.其他控制變量

公司會計信息質(zhì)量除受CFO影響，可能還受其他因素影響，包括公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)等影響。為控制其他因素影響本文設(shè)置以下控制變量：資產(chǎn)負(fù)債率、收入增長率、現(xiàn)金流入比、資產(chǎn)規(guī)模、存貨占比、股權(quán)制衡度、基本每股收益。

（三）模型設(shè)計

為檢驗本文假設(shè)，即CFO獨立性與會計信息質(zhì)量相關(guān)性，及其受CFO離職事件影響，本文設(shè)計以下研究模型：

其中β1為CFO獨立性與會計信息質(zhì)量回歸系數(shù)，如果該系數(shù)顯著為正，表明CFO獨立性與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，反之負(fù)相關(guān)。其中β3為CFO離職事件與CFO獨立性交叉項回歸系數(shù)，如果該系數(shù)為正，表明存在離職事件的CFO進(jìn)一步增強獨立性對于提升會計信息質(zhì)量作用，增強其再擇業(yè)能力，假設(shè)2a得以驗證；而該系數(shù)如果顯著為負(fù)，表明存在離職事件的CFO削弱其獨立性對于提升會計信息質(zhì)量作用，降低會計信息質(zhì)量以迎合高層管理者特定利益需求，假設(shè)2b得以驗證。

三、實證結(jié)果與分析

（一）基本回歸分析

表3報告了CFO獨立性對會計信息質(zhì)量影響，以及離職事件對CFO獨立性及會計信息質(zhì)量影響檢驗，即檢驗假設(shè)1和假設(shè)2。模型1回歸結(jié)果顯示，CFO獨立性系數(shù)顯著為正，表明CFO獨立性越高樣本公司會計信息質(zhì)量越高，假設(shè)1得以驗證。模型2在模型1基礎(chǔ)上引入CFO離職事件及其與CFO獨立性交叉項，回歸結(jié)果依然顯示CFO獨立性在1%水平上與公司會計信息質(zhì)量顯著正相關(guān)。但CFO離職事件與CFO獨立性交叉項在1%水平上顯著為負(fù)，表明樣本公司存在CFO離職事件時，CFO獨立性對于提高會計信息質(zhì)量效用被削弱，即CFO離職事件降低了CFO獨立性以迎合管理層利益需要，假設(shè)2b得以驗證。

在控制變量方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入比、總資產(chǎn)對數(shù)與會計信息質(zhì)量在1%水平上顯著正相關(guān)；基本每股收益、存貨占比與會計信息質(zhì)量在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)；收入增長率與會計信息質(zhì)量不存在顯著相關(guān)性。可能由于公司負(fù)債水平越高公司盈余操縱空間降低；現(xiàn)金流入水平越高表明公司交易活動真實性較高；公司規(guī)模越大內(nèi)部控制越健全從而與會計信息質(zhì)量呈正向關(guān)系；會計信息質(zhì)量低的企業(yè)報告每股收益更高。本文選取第二至第五大股東持股合計數(shù)除以第一大股東持股數(shù)作為股權(quán)制衡度變量，在我國前五大股東與公司實際控制人可能存在嚴(yán)重利益關(guān)聯(lián)，甚至是實際控制人一致行動人，代表的依然是大股東利益，從而降低了股權(quán)制衡對于提高會計信息質(zhì)量，甚至由于前五大股東共同控制導(dǎo)致會計信息質(zhì)量下降。

表4報告了不同期限離職事件對CFO獨立性和會計信息質(zhì)量響差異。模型1檢驗了下一年內(nèi)離職事件對于會計信息質(zhì)量影響，模型2檢驗了報告公布后兩年內(nèi)離職事件對于會計信息質(zhì)量影響，模型3檢驗了遠(yuǎn)期離職事件即報告公布后三至四年內(nèi)離職對于會計信息質(zhì)量影響。回歸結(jié)果顯示CFO獨立性與會計信息質(zhì)量依然顯著正相關(guān)，進(jìn)一步驗證假設(shè)1。模型1結(jié)果顯示下一年內(nèi)CFO離職事件與CFO獨立性交叉項與會計信息質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，模型2結(jié)果顯示報告公布后兩年內(nèi)CFO離職事件與CFO獨立性交叉項與會計信息質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，進(jìn)一步驗證假設(shè)2b，即CFO離職事件降低了CFO獨立性。然而，模型3結(jié)果顯示報告公布后三至四內(nèi)CFO離職事件與CFO獨立性交叉項與會計信息質(zhì)量負(fù)相關(guān)但不顯著，即遠(yuǎn)期離職事件對CFO獨立性及會計信息質(zhì)量影響不顯著。CFO未因未來三至四年內(nèi)遠(yuǎn)期離職事件而降低會計信息質(zhì)量以迎合管理層利益需求，假設(shè)3得以驗證。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.替代變量檢驗

國有企業(yè)高管追求利益動機與民營企業(yè)存在顯著差異，對于高管集權(quán)的民營企業(yè)，一般是由公司控股股東或創(chuàng)始人同時兼任董事長和CEO，他們對公司經(jīng)營行為、財務(wù)核算產(chǎn)生較大干預(yù)。國有上市公司的高管包括CFO受聘與國資委或其他政府機構(gòu)，這些高管受制于內(nèi)部某個人或某個集團風(fēng)險較小，他們出于個人升遷等動機，有動機也有能力來推動制度有效實施。[21]鑒于此，國有上市公司CFO受到高層管理者干預(yù)較小，通過會計信息操控來獲得特定利益動機較小，因此本文選擇是否國有上市公司作為公司CFO獨立性替代指標(biāo)。即國有上市公司CFO獨立性較高，記為1；民營上市公司CFO獨立性較低，記為0。

表5報告了CFO獨立性替代指標(biāo)對會計信息質(zhì)量影響，以及離職事件對CFO獨立性影響穩(wěn)健性檢驗結(jié)果。模型1回歸結(jié)果顯示，CFO獨立性替代指標(biāo)在1%水平上顯著為正，表明國有企業(yè)CFO獨立性較高，國有上市公司會計信息質(zhì)量較民營企業(yè)高出098，假設(shè)1得以驗證。模型2在模型1基礎(chǔ)上引入CFO離職事件及其與CFO獨立性替代指標(biāo)交叉項，回歸結(jié)果依然顯示CFO獨立性替代指標(biāo)在1%水平上與公司會計信息質(zhì)量正相關(guān)。但CFO離職事件與CFO獨立性替代指標(biāo)交叉項在1%水平上顯著為負(fù)，表明存在CFO離職事件的國有企業(yè)較其他國有企業(yè)會計信息質(zhì)量降低241，即CFO離職事件降低了會計信息質(zhì)量，假設(shè)2b得以驗證。

表5進(jìn)一步報告了以CFO獨立性替代指標(biāo)檢驗不同期限離職事件對CFO獨立性和會計信息質(zhì)量響差異性。回歸結(jié)果顯示CFO獨立性替代指標(biāo)與會計信息質(zhì)量依然顯著正相關(guān)，進(jìn)一步驗證假設(shè)1。模型3結(jié)果顯示下一年內(nèi)CFO離職事件與CFO獨立性替代指標(biāo)交叉項與會計信息質(zhì)量在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)為074；模型4結(jié)果顯示報告公布后兩年內(nèi)CFO離職事件與CFO獨立性替代指標(biāo)交叉項與會計信息質(zhì)量在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)為095；模型5結(jié)果顯示報告公布后三至四年內(nèi)CFO離職事件與CFO獨立性替代指標(biāo)交叉項與會計信息質(zhì)量在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)為064。即存在下一年內(nèi)CFO離職事件的國有企業(yè)較其他國有企業(yè)會計信息質(zhì)量進(jìn)一步降低074，存在兩年內(nèi)CFO離職事件的國有企業(yè)較其他國有企業(yè)會計信息質(zhì)量進(jìn)一步降低095，存在三至四年內(nèi)CFO離職事件的國有企業(yè)較其他國有企業(yè)會計信息質(zhì)量進(jìn)一步降低064。結(jié)果表明遠(yuǎn)期CFO離職事件對會計信息質(zhì)量影響從顯著性和系數(shù)大小來看，都小于近期CFO離職事件，假設(shè)3得以驗證。

2. 處理效應(yīng)（ treatment）兩步法檢驗

由于CFO離職事件公司與非離職公司可能存在顯著差異，導(dǎo)致本文研究結(jié)果存在選擇性偏誤，因此本文應(yīng)用處理效應(yīng)（treatment）兩步法檢驗對于主要研究結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。檢驗結(jié)果如表6，第二步回歸中Lambda變量顯著，表明可能存在選擇性偏誤；控制自選擇偏誤后，CFO獨立性與會計信息質(zhì)量存在顯著正相關(guān)、CFO離職事件與會計信息質(zhì)量負(fù)相關(guān)，進(jìn)一步驗證了本文假設(shè)。

四、研究結(jié)論與局限性

隨著中國資本市場的不斷發(fā)展壯大，資本市場對于高質(zhì)量會計信息需求更高，會計信息作為一種重要決策依據(jù)，有利于降低投資者與企業(yè)之間的信息不對稱。CFO作為上市公司會計信息生成主導(dǎo)者，其獨立性勢必越來越受到監(jiān)管層、投資者、管理層及其他利益相關(guān)者關(guān)注。本文就CFO獨立性與會計信息質(zhì)量相關(guān)性，并檢驗CFO面臨未來離職事件時是否實施管理防御行為，降低會計信息質(zhì)量以迎合管理層特定利益需求。研究發(fā)現(xiàn)，目前我國上市公司CFO獨立性與會計信息質(zhì)量存在顯著正相關(guān)；未來存在CFO離職事件的公司削弱了CFO獨立性對于提高會計信息質(zhì)量效應(yīng)，并且這一效應(yīng)針對近期CFO離職事件更顯著，遠(yuǎn)期CFO離職事件對CFO影響降低。

本文研究局限如下：CFO獨立性存在實質(zhì)獨立性和形式獨立性之分，本文從影響CFO履職行為的指標(biāo)進(jìn)行因子分析測度CFO獨立性，僅考慮了CFO形式獨立性，而對于CFO實質(zhì)獨立性缺乏深入研究；同時CFO離職事件存在多種可能，包括主動離職、被動離職等，對CFO履職行為影響應(yīng)當(dāng)有所差異，由于上市公式公告未能清晰列示CFO離職原因，導(dǎo)致本文未對CFO離職事件類型作區(qū)分。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜勝利.構(gòu)建CFO 管理模型及其價值管理系統(tǒng)框架[J].會計研究，2014（6）：3641.

[2]Main，S.On the Replacement of Chief Financial Officers[J].Journal of Financial and Economics，2001（3）：143175.

[3]王進(jìn)朝.中國上市公司CFO更換的影響因素實證研究[J].華東經(jīng)濟管理，2009（12）：7277.

[4]Feng，M.，Ge，W.L.，Luo，S.Q.，Shevlin，T.Why Do CFOs Become Involved in Material Accounting Manipulations？ [J].Journal of Accounting and Economics，2011（1）：2136.

[5] 孫茂竹，張雯，代江蕾.盈余管理與高管離任：董事長還是財務(wù)負(fù)責(zé)人[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2012（12）：105113.

[6] 瞿旭，楊丹，瞿彥卿，蘇斌.創(chuàng)始人保護、替罪羊與連坐效應(yīng)——基于會計違規(guī)背景下的高管變更研究[J].管理世界，2012（5）：137151.

[7] 孫光國，郭睿.CFO 內(nèi)部董事有助于董事會履行監(jiān)督職能嗎？[J].會計研究，2015（11）：2733.

[8] 向銳.CFO 財務(wù)執(zhí)行力與企業(yè)過度投資——基于董事會視角的分析[J].會計研究，2012（6）：5663.

[9] 林大龐，蘇冬蔚.CEO與CFO股權(quán)激勵的治理效應(yīng)之比較：基于盈余管理的實證研究[J].南方經(jīng)濟，2012（6）：1531.

[10] Fama E F.Agency problems and the theory of the firm[J].Journal of Political Economy，1980（88）：288307.

[11] 王福勝，程富.管理防御視角下的CFO背景特征與會計政策選擇——來自資產(chǎn)減值計提的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2014（12）：3238.

[12] 郭葆春.公司業(yè)績、董事會特征與財務(wù)總監(jiān)變更——來自深滬股市的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].財經(jīng)科學(xué)，2008（3）：117124.

[13] 薛爽，都衛(wèi)鋒，洪昀.CFO影響力與企業(yè)稅負(fù)水平——基于企業(yè)所有權(quán)視角的分析[J].財經(jīng)研究，2012（10）：5767.

[14] 杜勝利，李清華.我國上市公司財務(wù)高管人員更換研究[J].財政研究，2008（7）：7780.

[15] 姜付秀，朱冰，唐凝.CEO和CFO任期交錯是否可以降低盈余管理[J].管理世界，2013（3）：158167.

[16] 何凡，張欣哲，鄭珺.CEO權(quán)力、CFO背景特征與會計信息質(zhì)量[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報，2015（5）：108116.

[17] 王進(jìn)朝，陳麗，林宇.上市公司業(yè)績變化與CFO繼任特征關(guān)系研究[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2010（3）：95104.

[18] Moore，M..Management Turnovers and Discretionary Accounting Decisions[J].Journal of Accounting Research，1973，11（02）：100109.

[19] DeAngel OH..Managerial Competition， Information Cost and Corporate Governance： The Use of Accounting Performance Measures in Proxy Contests[J].Journal of Accounting and Economics，1988，10（1）：336.

[20] Strong.J.，Meyer J.Asset Writedowns： Managerial Incentives and Security Returns[J].Journal of Finance，1987，42（3）：643663.

[21] Murphy， K.J.， J.L.Zimmerman.Financial Performance Surrounding CEO Turnover[J].Journal of Accounting and Economics，1993（1）：273316.

[22] 杜興強，周澤將.高管變更 、繼任來源與盈余管理[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué)，2010（1）：2333.

[23] 朱星文，廖義剛，謝盛紋.高級管理人員變更、股權(quán)特征與盈余管理——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].南開管理評論，2010（2）：2329.

[24] 劉啟亮，羅樂，張雅曼，陳漢文.高管集權(quán)、內(nèi)部控制與會計信息質(zhì)量[J].南開管理評論，2013（1）：1523.

[25] Dechow，P.，R.Sloan，A.Sweeney.Causes and Consequences of Earnings Manipulation：An Analysis of Firms Subject to Enforcement Action by the SEC[J].Contemporary Accounting Research，1996（13）：113.

[26] 武立東，張云，何力武.民營上市公司集團治理與終極控制人侵占效應(yīng)分析[J].南開管理評論，2007（4）：5866.

[27] 黃志忠，白云霞，李暢欣.所有權(quán)、公司治理與財務(wù)報表重述[J].南開管理評論，2010（5）：4552.

[28] 李維安，徐建.董事會獨立性、總經(jīng)理繼任與戰(zhàn)略變化幅度獨立董事有效性的實證研究[J].南開管理評論，2014（1）：413.

[29] 郝云宏，任國良.監(jiān)事會特征對上市公司高管變更影響的實證研究[J].財經(jīng)論叢，2010（07）：8792.

[30] Ahmed， A.S.，Duellman，S..Accounting Conservatism and Board of Director Characteristics： An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting & Economics，2007，43（23）：411437.

[31] Xia D L， Zhu S..Corporate Governance and Accounting Conservatism in China[J].China Journal of Accounting Research，2009，2（2）：81108.

[32]朱松.債券市場參與者關(guān)注會計信息質(zhì)量嗎？[J].南開管理評論，2013（3）：2516.

[33]陳關(guān)亭，朱松，黃小琳.審計師選擇與會計信息質(zhì)量的替代性研究——基于穩(wěn)健性原則對信用評級影響視角[J].審計研究，2014 （5）：7785.

[34]阮素梅，楊善林.上市公司價值創(chuàng)造能力的二元選擇Logit模型檢驗析[J].安徽師范大學(xué)學(xué)報：人文社會科學(xué)版，2013（3）：389396.

責(zé)任編輯：馬陵合