淺議中小企業資本結構的優化

吳濤

摘要：隨著我國經濟步入增速放緩的新常態，中小企業的經營環境發生了較大的變化，企業融資難度加大，資本結構原有的平衡性被打破，資本成本呈現逐漸上升的趨勢，因此其資本結構亟待優化。本文從中小企業資本結構優化的必要性著手，通過分析影響中小企業資本結構的因素及其資本結構存在的問題，并針對問題提出相應的優化措施，以期能對中小企業適應當前的經濟形勢有所幫助。

關鍵詞：中小企業；資本結構；優化

一、中小企業進行資本結構優化的必要性

資本結構主要是指企業各種資本來源的構成和比例關系。按是否考慮短期資本，資本結構有廣義與狹義的區分。由于短期資本對于中小企業具有重要的影響作用，因此本文以廣義的資本結構作為分析對象。資本結構的優化主要是指通過對影響資本結構的因素加以調整，以達到企業資本成本最低。

中小企業進行資本機構優化的必要性主要體現在：

（一）我國經濟新常態促使中小企業必須進行資本結構優化

受當前經濟環境影響，我國很多中小企業融資難度加大。融資難度大，中小企業資本成本結構的平衡性被打破，資本成本呈現不斷攀升的趨勢，資本結構優化勢在必行。資本結構的優化能夠有效降低資本成本，有利于企業價值最大化的實現。

（二）資本結構優化有利于中小企業充分發揮財務杠桿效應

在當前經濟新常態下，中小企業息稅前利潤呈現下降趨勢的較多，企業價值受到較大影響。因此如何優化企業自身的資本結構，充分發揮財務杠桿效應來降低外部經濟環境對企業價值的不利影響十分必要。

二、中小企業資本結構的影響因素及存在問題分析

一般來說，資本結構的內部影響因素主要包括收入成長性、資產負債結構、盈利能力、償債能力和資產擔保等。通過翻閱相關研究和統計數據，特別是參考王夢雨老師的《資本結構與公司績效互動關系實證研究—以中小企業板上市公司為例》中的相關模型，以我國中小企業板2015年之前上市的非金融類、非ST和PT類654家樣本公司數據為依據，以此來分析中小企業資本結構的內部影響因素，各因素統計數據如表1：

表1通過對中小企業的資本結構內部影響因素進行統計分析可以發現，我國大多數中小企業資本結構在以下這方面普遍存在問題：

（一）中小企業權益資本與負債資本比例存在不協調性

表1中中小企業資產負債率平均值僅為36.84%，這表明我國中小企業的資本結構中負債資本水平較低，且在實踐中，通常負債資本中短期流貸占比較高，而長期借款占比較低。雖然這種資本結構的財務風險較低，但是不利于中小企業實現價值最大化。

（二）中小企業融資形式比較單一，資本結構缺乏多元化

表1中資產擔保值平均為33.92%，這表明中小企業擔保融資率不高，且參考負債資本占比較低的問題，充分證明中小企業在融資形式上存在單一性，資本結構多元化特征不明顯，資本結構存在不穩定因素。

（三）收入成長性不足增加資本成本

表1中營業收入增長率平均僅為6.66%，這表明中小企業在收入成長性方面后續動力不足，有可能會造成企業短期流動性不足的問題，企業會通過短期負債以增加流動性，這將增加企業的資本成本，對企業的經營產生不利影響。

三、中小企業資本結構存在問題的成因

通過表1數據分析及其資本結構存在問題的相關探討可以發現，中小企業資本結構之所以存在上述問題，主要是因為：

（一）資本結構決策方法不科學

資本決策方法的運用是形成合理資本結構的前提，當前我國多數中小企業在進行資本結構決策時，以管理者個人決策為主，沒有充分考慮資本成本、每股收益和企業價值等問題，從而導致企業權益資本和負債資本比例存在不協調性，有優化的必要。

（二）中小企業經營者風險偏好的影響

一般來說，中小企業由于承受風險能力偏弱，經營者多數屬于風險厭惡型，因此在進行資本結構的決策時，更偏向于風險較小的融資，即以權益融資為主，債務和擔保融資等較少，這在客觀上造成了中小企業的資本結構多元化特征不明顯。

四、中小企業資本結構的優化路徑

（一）中小企業資本結構決策方法的優化

由于我國中小企業上市公司占比不大，且多數企業的資本運營體制和機構尚不健全，考慮資本成本比較法在測算時較為簡便且直觀，而且資本成本最低在一定程度上與企業價值最大化是正相關的，因此，筆者建議中小企業在做資本結構決策時采用資本成本比較法較為適宜。例如：假定一個企業需要資本700萬元，有三種籌資方案可供選擇，通過下表資本成本計算：（見表2）

通過表2計算可以看出，方案三的加權資本成本最低，因此宜選擇方案三。

（二）中小企業經營者應當加強自身對于風險管控的認識，調整自身的風險偏好

針對風險偏好問題，中小企業經營者一方面需要改變自身對風險的認識，另一方面可以在企業建立風險管控的內部控制制度，通過制定風險目標、風險識別和分析等程序，建立相應的風險應對機制，提高企業的抗風險能力，從而來增加企業的負債融資來優化企業的資本結構，降低資本成本。

（三）改善負債融資中短期貸款與長期借款的比重，增強資本結構的穩定性

中小企業在進行負債融資的過程中，還要關注長短期負債的結構，例如通過增強自身信用，取得銀行的長期借款，或者通過融資租賃的形式租入固定資產，以增加企業的長期負債，減少短期流貸，降低短期償還風險，實現資本結構的穩定。

（四）拓寬中小企業融資渠道，改善資本結構

中小企業應加強與金融機構的合作，拓寬企業的融資渠道，例如通過推動企業上市獲取債券或者股票資本、建立中小企業投資機構、與天使投資和私募股權基金等投資機構合作、參加行業協會集體互助融資等方式來優化企業的資本結構。

五、結束語

在當前的經濟形勢下，中小企業作為我國經濟發展的重要組成部分，其資本結構的優化具有緊迫性和必要性。在實踐中，中小企業可以通過分析企業自身所處的行業特點，選擇合理的融資渠道和方式，調整優化資本結構，實現企業價值最大化和可持續發展。

參考文獻：

[1]王夢雨.資本結構與公司績效互動關系實證研究—以中小企業板上市公司為例[J].廣東經濟，2016，12.

（作者單位：上海眾引文化傳播股份有限公司）