對企業并購的財務效應綜合評價的探討

周瑜

摘要：在經濟與社會快速發展的今天，我國企業所面臨的市場競爭日漸激烈，而為了在這一競爭激烈的市場中謀求自身發展的一席之地，并購已經成為我國當下企業擴張中較為常見的手段，為此本文就企業并購的財務效應綜合評價展開了具體研究，希望這一研究能夠為相關企業的更好發展帶來一定幫助。

關鍵詞：企業并購；財務效益；綜合評價

為了能夠明晰企業并購這一擴張手段的效果，本文選擇了整合的財務效應作為研究對象，而為了較好結合這一對象完成本文就企業并購的綜合評價，本文選用了財務分析法進行企業并購后的財務效應分析。值得注意的是，為了保證本文進行的企業并購財務效應綜合評價研究具備較高可信性，本文研究的區間包含企業并購后的第一年與第二年。

一、企業并購概述

為了較好完成本文就企業并購財務效應綜合評價展開的相關研究，我們首先需要深入了解何為企業并購，而結合相關文獻資料我們不難發現，企業間的兼并和收購就可以稱之為企業并購。我國《公司法》對企業并購的概念做出了詳細劃分，但由于《公司法》的企業并購定義過于狹義且不能較好滿足本文需求，為此筆者結合相關文獻資料與自身認知，在本文中筆者將企業并購視作：“一家企業通過產權交易將其他企業納入集團之中，通過這種行為獲得其他企業的一定控制權，以此實現自身企業規模提升與價值目標最大化的一種行為”[1]。

對于企業并購來說，其本身存在著多種并購類型，其中依據并購企業與目標企業從事業務的相關度，我們可以將企業并購劃分為橫向并購、縱向并購、混合并購三類；而如果依據并購的支付方式劃分，我們則可以將企業并購劃分為現金收購、股票收購、證券收購三類；依據并購活動的進行方式，企業并購能夠分為直接并購與間接并購；而依據并購企業收購目標企業態度，我們則可以將企業并購分為善意并購與敵意并購。對于上述企業并購劃分來說，不同的企業并購類型往往具備著自身獨特的作用與優勢，這些作用與優勢正是企業并購能夠較好滿足我國當下企業擴張需求的原因所在[2]。

二、分析步驟

結合上文內容我們能夠較為全面的了解企業并購的相關概念，而為了較好完成本文就企業并購的財務效應綜合評價展開的研究，我們就必須就這一課題展開具體分析，這里筆者將這一分析劃分為總體研究步驟分析、樣本選取、指標選取與數據來源三部分。

（一）總體研究步驟分析

在企業并購的財務效應綜合評價研究的步驟分析中，筆者將這一步驟分析劃分為研究樣本的選取、指標體系的構建與財務效應評價、評判企業并購的財務效益是否實現提升三個環節。對于研究樣本的選取這一步驟分析環節來說，這一環節我們需要完成合適的樣本數據選取；而在指標體系的構建與財務效應評價這一分析環節中，這一環節的指標體系構建需要結合相關企業年度報表指標實現，而財務效應評價則需要結合該指標計算相關企業并購前后綜合評價得分實現；而在評判企業并購的財務效益是否實現環節中，這一環節需要結合上一環節求得的綜合評價得分，通過這一得分對比我們就能夠較好完成本文就企業并購的財務效應綜合評價展開的研究[3]。

（二）樣本選取

在了解企業并購財務效應綜合評價這一總體研究步驟后，我們就需要進行樣本的選取工作，這里筆者選擇了國內的企業并購實例，這樣就能夠保證相關數據收集的較好進行，而結合這一數據取得的研究成果本身對于我國企業也將帶來一定指導、啟發作用。值得注意的是，由于本文進行的企業并購財務效應綜合評價研究本身需要的樣本數量較多，這就使得第一手資料的收集往往較為困難，為了解決這一問題，本文研究中筆者通過證券網所提供相關企業年度財務報表獲得財務數據，而為了保證這一研究具備著較強的時代性與價值性，筆者選擇了2014年完成整合的上市公司作為本文的研究對象，而為了保證本文研究的說服力，筆者選擇的企業規模相差不大，收購三得利（上海）食品有限公司并在2014年底完成并購整合的北京匯源食品飲料有限公司就是其中代表。

在完成基本的樣本選擇后，為了保證企業并購財務效應綜合評價研究的價值性，我們還需要剔除一些不符合本文要求的樣本企業，這一剔除的對象主要為套利目的企業并購、影響力較低的企業并購、ST與PT類企業的并購，這樣就能夠較好保證本文研究所用目標的較高價值性與代表性，企業并購財務效應綜合評價研究也將為相關企業帶來更為有價值的啟發。

（三）指標選取與數據來源

為了保證企業并購財務效應綜合評價研究的較高可信性，這一研究的相關指標選取與數據來源也必須得到高度重視，這里筆者選用了表現盈利能力、償債能力、運營能力的共十個指標，而研究的數據則來自于“新浪財經網”所提供的國內上市公司年報。

三、財務效應綜合評價

結合上文內容我們能夠較為全面的了解企業并購相關概念以及本文研究的思路，而結合這些信息我們就可以開展具體的企業并購財務效應綜合評價，這一評價主要分為綜合評價指標介紹與分析過程及結果兩個部分。

（一）綜合評價指標介紹

上文中筆者提到本文進行的企業并購財務效應綜合評價研究，選擇了企業表現盈利能力、償債能力、運營能力的共十個指標作為研究指標，而為了保證這一研究能夠在這十個指標的支持下得以較好展開，筆者將對企業表現盈利能力、償債能力、運營能力共十個指標進行詳細論述。

1.盈利能力

對于企業的盈利能力來說，其本身屬于描述企業利用各項資源賺取利潤的能，資產報酬率、股東權益報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率等四方面指標是其具體構成，而結合這些指標我們不難發現，企業利用各項資源賺取利潤的能力在上述指標中能夠得到較好體現。

2.償債能力

對于企業的賠償能力來說，這一能力指的是企業償還各種到期債務的能力，其本身包含著速動比率、流動比率、資產負債率、現金倍率等多種指標，這些指標都對企業償還各種到期債務的能力進行了較好表現，而為了保證這些指標能夠較好支持本文所進行的企業并購財務效應綜合評價研究，這里筆者只選擇了速動比率、流動比率、資產負債率這三方面指標作為綜合評價指標。

3.運營能力

對于企業運營能力來說，其本身直接展示著企業的資金周轉狀況，資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等都屬于直接展示企業運營能力的指標，為此本文的研究也選擇了這三類指標作為綜合評價指標。

（二）分析過程及結果

在具體的企業并購財務效應綜合評價研究中，為了較好對上文得到的各類指標進行分析，筆者選擇了主成分分析法進行上述各類指標權重的確定。對于主成分分析法來說，其本身利用降維思想完成具體分析，這就使得其核心是對若干指標進行的因子分析，通過分析得到各因子的得分與方差貢獻率，我們就能夠實現綜合得分函數的建立，而完成綜合得分函數的建立后，我們還需要結合相關統計軟件得出具體的因子載荷矩陣。

通過對綜合得分函數與因子載荷矩陣進行的綜合分析，我們就能夠得出不同年度的企業得分差值與正值比率，而結合最終差值均值等研究結果，筆者得出了2014年并購整合當年總體得分差值低于2013年得分差值，而2015年出現的財務效益可以證明企業并購是有效的，而2016年企業業績上升明顯則說明企業并購后走上了發展正軌，由此我們能夠得出我國企業并購的整合速度不斷加快這一結論。

四、結論

在本文就企業并購的財務效應綜合評價展開的研究中，筆者詳細論述了企業并購的相關概念、分析步驟、財務效應綜合評價等內容，而結合這一系列內容不難發現，我國企業并購后的整合速度不斷加快，并購后一年的各項指標迅速提升就是這一認識的最好論據，而到了企業并購的第二年，由于企業整合完成后進入了平穩運營階段，這就使得相關企業的指標增長速度逐漸放慢。

參考文獻：

[1]劉珈羽.管理層權力對企業并購財務效應影響的研究[D].天津財經大學，2015.

[2]趙峰.并購整合財務效應研究[D].內蒙古大學，2015.

[3]張建儒，王璐.企業并購財務整合及協同效應評價[J].財會通訊，2015（02）：72-75.

（作者單位：深圳云能基金管理有限公司）