中國物流企業(yè)對外投資績效影響路徑
——基于企業(yè)競爭優(yōu)勢視角

梁 瑩瑩，孟 亮

（遼寧工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧錦州121001）

中國物流企業(yè)對外投資績效影響路徑
——基于企業(yè)競爭優(yōu)勢視角

梁 瑩瑩，孟 亮

（遼寧工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧錦州121001）

經(jīng)濟(jì)全球化的日益深入發(fā)展帶動了跨國投資的全球性擴(kuò)張，我國物流業(yè)正在經(jīng)歷全球范圍內(nèi)的重新布局、資源整合與升級改造。基于國際生產(chǎn)折衷理論，構(gòu)建物流企業(yè)對外直接投資績效影響機(jī)理結(jié)構(gòu)方程模型，挖掘物流業(yè)對外直接投資績效影響機(jī)理與傳導(dǎo)路徑發(fā)現(xiàn)，物流企業(yè)在所有權(quán)、內(nèi)部化、區(qū)位等諸多因素的相互作用與影響下，主要通過財務(wù)績效、發(fā)展績效、溢出績效等三條路徑影響其對外投資績效，并在不同傳導(dǎo)路徑下存在直接效應(yīng)與間接效應(yīng)的差異，其中物流效率水平和投資環(huán)境對物流企業(yè)投資績效的影響與作用最為突出。因此，為更好地提升我國物流企業(yè)對外投資績效，對我國政府而言，應(yīng)充分借鑒歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)驗，在對我國物流業(yè)海外投資活動加強(qiáng)引導(dǎo)，并給予必要政策支持的同時，積極參與雙邊或多邊投資協(xié)定的簽訂，為我國物流業(yè)“走出去”提供宏觀層面的支持；對我國物流企業(yè)而言，應(yīng)努力培育并提升自身競爭優(yōu)勢，在提供物流服務(wù)的同時，及時更新企業(yè)經(jīng)營理念，提高服務(wù)意識，開拓服務(wù)渠道，整合服務(wù)資源，深化優(yōu)質(zhì)服務(wù)，充分依靠母國政策支持與東道國有利的投資環(huán)境拓展經(jīng)營思路，通過跨國并購、綠地投資等多樣化投資模式，快速融入并適應(yīng)東道國市場競爭環(huán)境，穩(wěn)步提升對外直接投資績效。

物流企業(yè)；競爭優(yōu)勢；對外直接投資績效

一、引言

在我國企業(yè)對外直接投資加速發(fā)展的背景下，物流業(yè)也在發(fā)生深刻變革，逐步實現(xiàn)行業(yè)的全面開放。《中國物流年鑒2016》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年我國物流業(yè)總收入達(dá)7.6萬億元，同比增長4.5%，所占市場份額居世界榜首，已經(jīng)成為全球最具成長性的物流市場。近年來，大量中國物流企業(yè)以綠地投資、跨國并購等方式參與到對外直接投資活動中，通過實施全球化戰(zhàn)略，開拓外部市場，提高海外市場占有率，提升企業(yè)核心競爭力。商務(wù)部2016年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年參與對外直接投資的物流企業(yè)，其投資流量為27.37億美元，且主要集中在水上運輸、裝卸搬運、航空運輸、管道運輸、運輸代理等領(lǐng)域。以中國外運長航集團(tuán)、中遠(yuǎn)集團(tuán)和中遠(yuǎn)海運港口為代表的中國物流企業(yè)已經(jīng)成功實施全球化戰(zhàn)略，實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)對多國優(yōu)勢資源的整合利用，但開展投資活動的相關(guān)物流企業(yè)具備何種競爭優(yōu)勢，其對外直接投資績效如何，會受到哪些客觀因素的影響和制約，需要物流企業(yè)管理層給予足夠的重視。在這樣的背景下，依據(jù)國際生產(chǎn)折衷理論，聯(lián)系我國物流企業(yè)對外直接投資實踐，研究投資績效相關(guān)問題，對物流企業(yè)管理者充分發(fā)揮并利用自身競爭優(yōu)勢，合理進(jìn)行對外直接投資決策，實施投資活動，提升投資績效具有重要指導(dǎo)意義。

接下來，首先綜述對外直接投資相關(guān)理論及投資績效研究；然后，在此基礎(chǔ)上，以國際生產(chǎn)折衷理論為出發(fā)點，構(gòu)建基于物流企業(yè)競爭優(yōu)勢的對外直接投資績效影響因素理論分析框架；再次，基于調(diào)研所得的企業(yè)層面數(shù)據(jù)，采用結(jié)構(gòu)方程模型分析方法，多層面、多角度驗證并分析我國物流企業(yè)對外直接投資績效影響機(jī)理與傳導(dǎo)路徑；最后，根據(jù)實證檢驗結(jié)論分析并討論當(dāng)前我國物流企業(yè)競爭優(yōu)勢對其對外直接投資績效的具體影響及影響差異，進(jìn)而為我國物流企業(yè)提升對外直接投資績效提供有針對性的對策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

對外直接投資作為最主要的國際分工方式，其相關(guān)問題研究一直廣受國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注，并取得了大量具有學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)和啟發(fā)價值的研究成果。在對外直接投資理論研究方面，自20世紀(jì)60年代起，相繼提出了壟斷優(yōu)勢論、[1]內(nèi)部化理論、邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論等，但主流的對外直接投資觀堅持認(rèn)為，企業(yè)開展投資活動的前提是一定存在某些特定且可以轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢。[2]鄧寧[3]則據(jù)此提出了跨國公司國際化經(jīng)營所必需的三大優(yōu)勢，即所有權(quán)優(yōu)勢（O）、內(nèi)部化優(yōu)勢（I）、區(qū)位優(yōu)勢（L），并進(jìn)一步提出了國際生產(chǎn)折衷理論。該理論認(rèn)為，以上三大優(yōu)勢既是企業(yè)的競爭優(yōu)勢，也是企業(yè)開展對外直接投資活動的必要條件。[4]

企業(yè)在開展對外直接投資活動時，需要接受對企業(yè)投資活動效益的考核與評價，此時投資績效成為重要測度指標(biāo)。有關(guān)企業(yè)對外直接投資績效問題的研究一般沿兩條脈絡(luò)展開，其一是對外直接投資績效評價指標(biāo)構(gòu)建；[5-6]其二是對外直接投資績效影響分析。對前者來說，還可細(xì)分為宏觀層面、微觀層面兩個維度。在宏觀層面，我國對外直接投資績效的衡量既可參考GDP、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資、出口貿(mào)易額、外匯儲備、匯率、FDI流量等定量指標(biāo)；[7]也可參照經(jīng)濟(jì)增長所帶來的出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大、國內(nèi)就業(yè)的增加、企業(yè)技術(shù)的進(jìn)步等指標(biāo)，[5]亦或通過構(gòu)建對外直接投資績效指數(shù)，進(jìn)行橫向跨國比較和縱向動態(tài)比較，對不同國家對外直接投資績效的穩(wěn)定性和增長態(tài)勢進(jìn)行分析和評價。[8]受信息不對稱與合法性缺失等因素影響，[9]東道國制度差異、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、與投資母國的文化距離等均會對企業(yè)投資績效產(chǎn)生顯著影響。[10]近幾年，從微觀層面研究企業(yè)投資績效問題者越來越多，他們認(rèn)為，對外直接投資能夠顯著提高投資企業(yè)績效，[11]特別是有利于其母公司經(jīng)營績效的改善。[12]目前，對企業(yè)投資績效的評價主要集中于財務(wù)指標(biāo)，主要包括贏利能力、營運能力、現(xiàn)金流量能力、償債能力、發(fā)展能力等五個方面。經(jīng)驗表明，如果投資企業(yè)同時還是上市公司，其投資績效還將受到大盤波動的影響。[13]文寧、[14]余官勝[15]以對外直接投資企業(yè)外部競爭優(yōu)勢為研究視角，利用調(diào)研數(shù)據(jù)，分析企業(yè)對外直接投資績效影響因素，認(rèn)為產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)優(yōu)勢以及國內(nèi)市場的支持與經(jīng)驗對我國對外直接投資企業(yè)投資績效具有積極的影響和作用。

大量研究成果表明，對外直接投資績效在考核企業(yè)對外投資活動時具有重要參考價值，既有研究已經(jīng)為分析企業(yè)對外直接投資績效問題奠定了重要的理論基礎(chǔ)，但仍然存在進(jìn)一步完善與深入的空間。盡管早在2002年，原對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部就曾印發(fā)《境外投資綜合績效評價辦法（試行）》，但遺憾的是，現(xiàn)有研究成果大多關(guān)注對外直接投資全行業(yè)，涉及某一特定行業(yè)的研究并不多見，且多數(shù)研究以投資績效指標(biāo)體系構(gòu)建為主，分析相關(guān)指標(biāo)具體影響效應(yīng)的研究較少，有關(guān)物流行業(yè)投資績效問題的研究更是鳳毛麟角。因此，本研究有助于從研究主體和研究視角兩個方面入手對既有成果進(jìn)行擴(kuò)充、完善與深化。

三、概念模型與研究假說

鑒于此，本文將以鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論為基礎(chǔ)，創(chuàng)建基于競爭優(yōu)勢的物流企業(yè)對外直接投資績效影響結(jié)構(gòu)方程模型，開展物流企業(yè)對外直接投資績效影響機(jī)制與傳導(dǎo)路徑等相關(guān)問題研究。根據(jù)傳統(tǒng)對外直接投資理論，開展對外直接投資的企業(yè)往往具備強(qiáng)烈的投資動機(jī)和競爭優(yōu)勢，而具備這種能力的往往是綜合實力較強(qiáng)的跨國企業(yè)，但對于我國這樣的新興經(jīng)濟(jì)體，同樣擁有自身特有的某種特殊的投資優(yōu)勢，該優(yōu)勢在不同企業(yè)的差別亦將帶來企業(yè)投資績效的差異。隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整與重構(gòu)、資源與環(huán)境約束的日益凸顯以及國內(nèi)人力資本等要素價格的集中上升，我國企業(yè)更加需要具備全球化視野與謀略，采取國際化經(jīng)營。[16]

我們將從財務(wù)績效、發(fā)展績效、溢出績效三個方面入手，考察企業(yè)對外直接投資績效。其中，財務(wù)績效綜合反映企業(yè)資產(chǎn)與運營情況；發(fā)展績效主要從物流企業(yè)在對外直接投資中的全要素生產(chǎn)率、固定資產(chǎn)增長率、國際合作層次等方面進(jìn)行度量；溢出績效主要考察物流企業(yè)長期發(fā)展及投資過程中產(chǎn)生的溢出與示范效應(yīng)。通過多角度綜合反映物流企業(yè)投資績效，實現(xiàn)對物流企業(yè)對外直接投資績效的全面考察。考慮到財務(wù)績效、發(fā)展績效與溢出績效間可能存在的相互作用與影響，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1a：物流企業(yè)財務(wù)績效與發(fā)展績效存在相互影響；

假設(shè)1b：物流企業(yè)財務(wù)績效顯著影響溢出績效；

假設(shè)1c：物流企業(yè)發(fā)展績效顯著影響溢出績效。

如前文所述，開展對外直接投資的物流企業(yè)，其投資績效將受到競爭優(yōu)勢的影響，而根據(jù)鄧寧的OIL理論，競爭優(yōu)勢則包括所有權(quán)優(yōu)勢（O）、內(nèi)部化優(yōu)勢（I）、區(qū)位優(yōu)勢（L）。其中所有權(quán)優(yōu)勢屬于內(nèi)源性優(yōu)勢，即企業(yè)自身在組織、運營管理、技術(shù)創(chuàng)新、品牌擴(kuò)散及市場進(jìn)入等方面的特有優(yōu)勢；內(nèi)部化優(yōu)勢指企業(yè)經(jīng)營在面臨要將某些管理職能、生產(chǎn)或服務(wù)過程向國外市場安排時，是否仍然具備控制和保留所有權(quán)優(yōu)勢的能力；區(qū)位優(yōu)勢屬于外源性優(yōu)勢，受東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場規(guī)模、制度質(zhì)量、文化發(fā)展等諸多外在因素的影響。簡言之，物流企業(yè)對外直接投資績效將受到所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢的共同作用和影響，其中所有權(quán)優(yōu)勢是基礎(chǔ)，內(nèi)部化優(yōu)勢是途徑，區(qū)位優(yōu)勢是條件。

所有權(quán)優(yōu)勢是物流企業(yè)投資績效的重要決定因素。對競爭中的企業(yè)而言，所有權(quán)優(yōu)勢還代表著競爭地位。參與對外投資的物流企業(yè)，其所有權(quán)優(yōu)勢越突出，投資績效水平越高。我們輔以不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來考察物流企業(yè)所處的競爭地位，主要包括企業(yè)內(nèi)部能力和企業(yè)經(jīng)營狀況。[17]企業(yè)內(nèi)部能力一般包括經(jīng)營年限、經(jīng)營規(guī)模與收入，同時也受企業(yè)所有制的影響；而企業(yè)經(jīng)營狀況則與物流企業(yè)海外業(yè)務(wù)相關(guān)，一般可用海外業(yè)務(wù)占總收入比重或海外員工人數(shù)占總?cè)藬?shù)比重來衡量，當(dāng)然對處于擴(kuò)張期的企業(yè)而言，其抵御融資約束的能力也將納入考慮范疇。相應(yīng)地，企業(yè)內(nèi)部能力越強(qiáng)，經(jīng)營規(guī)模往往越大，當(dāng)經(jīng)營活動擴(kuò)張到海外時，就發(fā)生了直接投資；物流企業(yè)市場占有率越高，營業(yè)收入越多，財務(wù)狀況就越好，同時其投資活動所帶來的外部溢出效應(yīng)就越顯著，其投資績效自然也就越高。據(jù)此，本文提出假設(shè)2：

H2a：物流企業(yè)所擁有的企業(yè)內(nèi)部能力對其對外投資績效有顯著影響；

H2b：物流企業(yè)經(jīng)營狀況對其對外投資績效有顯著影響。

內(nèi)部化優(yōu)勢指企業(yè)在經(jīng)營活動中需要面臨較高的合同執(zhí)行費用時，相對于面向國外市場直接出售服務(wù)的形式，內(nèi)部化市場更有利于企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢的發(fā)揮。具體而言，從當(dāng)前物流業(yè)發(fā)展?fàn)顩r看，市場競爭愈演愈烈，面對國內(nèi)市場運輸線路、客戶資源、服務(wù)價格等多方面的激烈競爭，物流企業(yè)對海外市場的尋求與依賴更加強(qiáng)烈。為規(guī)避來自母國的同業(yè)惡意競爭，物流企業(yè)更傾向于擴(kuò)大自身服務(wù)在國際市場上的知名度，加大對東道國市場的開拓，實現(xiàn)經(jīng)營收入的增加，并進(jìn)而帶來其海外投資績效的提升。在這一過程中，母國投資與支持政策以及物流企業(yè)自身服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋以及是否具備專業(yè)管理人才等將直接影響物流企業(yè)投資績效，故本文提出如下假設(shè)：

H3a：母國的政策環(huán)境影響物流企業(yè)經(jīng)營狀況；

H3b：母國的政策環(huán)境影響物流企業(yè)對外投資績效。

H4：物流企業(yè)對外投資經(jīng)營服務(wù)需求顯著影響物流企業(yè)對外投資績效。

區(qū)位優(yōu)勢包括來自東道國（地區(qū)）的政治、經(jīng)濟(jì)、制度等多方面的影響。有關(guān)投資環(huán)境的分析方法較多，其中經(jīng)典的區(qū)位優(yōu)勢理論認(rèn)為，成本是企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營活動中進(jìn)行區(qū)位選擇的重要決定因素。[4]鄧寧[3]在細(xì)分區(qū)位優(yōu)勢時，將之歸納為東道國政治風(fēng)險、投資環(huán)境、市場環(huán)境、經(jīng)營成本等。具體而言，將與東道國政府腐敗程度、招商引資優(yōu)惠政策、物流設(shè)置以及與貿(mào)易和運輸相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量有關(guān)。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H5：東道國物流業(yè)效率水平影響物流企業(yè)對外直接投資績效。

H6：東道國投資環(huán)境顯著影響物流企業(yè)對外直接投資績效。

綜上所述，本文將以杜寧的國際生產(chǎn)折衷理論為基礎(chǔ)，以所有權(quán)優(yōu)勢（即企業(yè)內(nèi)部能力和經(jīng)營狀況）、內(nèi)部化優(yōu)勢（即企業(yè)對外投資基金服務(wù)需求和母國政策環(huán)境）、區(qū)位優(yōu)勢（即東道國物流業(yè)效率和東道國投資環(huán)境）作為影響物流企業(yè)對外直接投資績效的前因變量，構(gòu)建物流企業(yè)競爭優(yōu)勢對企業(yè)對外直接投資績效影響的結(jié)構(gòu)方程模型，研究物流企業(yè)對外直接投資績效影響機(jī)理與傳導(dǎo)路徑相關(guān)問題（見圖1）。

圖1 基于OIL理論的企業(yè)對外直接投資績效影響路徑

四、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)收集與樣本選取

本文研究數(shù)據(jù)由調(diào)研數(shù)據(jù)與事實數(shù)據(jù)構(gòu)成。其中，前者通過發(fā)放調(diào)研問卷獲得，后者來自于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫。在調(diào)查問卷設(shè)計過程中，我們以2002年的《境外投資綜合績效評價辦法（試行）》為基礎(chǔ)，充分參考文寧[14]等的研究，結(jié)合我國物流企業(yè)對外直接投資活動的具體業(yè)務(wù)主體、服務(wù)對象及投資特征，構(gòu)建中國物流企業(yè)對外投資績效評價指標(biāo)體系，并據(jù)此設(shè)計調(diào)查問卷。在調(diào)研前期，我們首先選擇天津市所屬的10家物流企業(yè)進(jìn)行調(diào)查問卷的前測，以確保調(diào)研問卷題目設(shè)定合理且全面。然后，再邀請物流投資領(lǐng)域?qū)＜摇W(xué)者及企業(yè)界相關(guān)人士對調(diào)研問卷題項進(jìn)行修改和完善，經(jīng)過多次反復(fù)確認(rèn)與修訂，最終形成了本研究需要的量表。該量表由九大類構(gòu)成，共涉及31個題項。量表中的數(shù)據(jù)引用由事實數(shù)據(jù)和有序分類變量數(shù)據(jù)構(gòu)成，后者采用李克特量表。①

調(diào)研對象為我國東部和中部地區(qū)的物流企業(yè)（詳情可參見表1）。調(diào)研始于2013年1月，截至2014年12月，課題組累計發(fā)放調(diào)研問卷353份，其中由課題組成員以親自走訪或委托方式發(fā)放問卷148份，以郵遞形式發(fā)放問卷31份，以電子郵件形式發(fā)放問卷126份，以電話形式發(fā)放問卷48份，共計收回有效問卷285份，有效率達(dá)80.7%。樣本特征參見表1。在285個有效樣本中，59.3%的被調(diào)研企業(yè)為國有制企業(yè)，所占比重最大，24.2%為民營企業(yè)，合資或獨資企業(yè)僅占16.5%。從企業(yè)所屬的地域來看，東部地區(qū)企業(yè)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中部地區(qū)企業(yè)占比，且東部地區(qū)大部分企業(yè)位于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的沿海城市。由此可見，由于我國沿海地區(qū)經(jīng)貿(mào)活動更加活躍，其伴隨商流而產(chǎn)生的物流活動也更為頻繁。多數(shù)受訪企業(yè)目前尚未參與對外直接投資活動，但近60%的物流企業(yè)已經(jīng)在開展國際物流業(yè)務(wù)，且近30%的企業(yè)有開展對外直接投資的計劃。

（二）模型設(shè)定

結(jié)合本研究需要，構(gòu)建中國物流企業(yè)對外直接投資績效影響路徑的結(jié)構(gòu)方程模型。結(jié)構(gòu)方程模型是應(yīng)用線性方程系統(tǒng)表示觀測變量與潛變量之間以及潛變量之間關(guān)系的一種統(tǒng)計方法，可分為結(jié)構(gòu)模型和測量模型。

其中，（1）式、（2）式為測量方程，（3）式為結(jié)構(gòu)方程，且滿足：

表1 樣本特征統(tǒng)計（N=285）

其中，矩陣y由內(nèi)生觀測變量構(gòu)成；矩陣x由外生觀測變量構(gòu)成；向量η是內(nèi)生潛變量；向量ξ是外生潛變量；Λy用來刻畫y與x之間的關(guān)系，是內(nèi)生觀測變量在內(nèi)生潛變量上的因子負(fù)荷矩陣；ε和δ為測量方程的殘差向量；Β和Γ是路徑系數(shù)，前者表示內(nèi)生變量之間的關(guān)系，后者表示外生潛變量對內(nèi)生潛變量的影響效應(yīng)。如果用圖形來表示上述關(guān)系，就能夠生成物流企業(yè)對外直接投資績效影響關(guān)系的路徑圖。

（三）量表設(shè)計與指標(biāo)選取

基于國際生產(chǎn)折衷理論，借鑒崔濛驍、[13]梁瑩瑩[16]等的研究，構(gòu)建如下九個潛變量結(jié)構(gòu)方程，并相應(yīng)選取可測變量對各潛變量進(jìn)行測度，詳情可參見表2。

（四）信度與效度分析

在進(jìn)行模型檢驗之前，首先利用SPSS17.0軟件開展數(shù)據(jù)的信度和效度檢驗。

在進(jìn)行信度檢驗時，采用克隆巴哈α系數(shù)（Cronbach’s α）評價多維度變量的內(nèi)部一致性，通常克隆巴哈α系數(shù)值處在0.6～0.8之間表示問卷信度較好，低于0.6則表示信度較差。表2中各項潛變量的克隆巴哈α系數(shù)均大于0.6，且企業(yè)內(nèi)部能力、東道國物流績效、政治風(fēng)險、政策風(fēng)險、運營績效、溢出績效等潛變量的克隆巴哈α系數(shù)大于0.7，說明調(diào)查問卷信度整體較好。

在效度檢驗中，利用KMO值和巴特利特（Bartlett）球體檢驗進(jìn)行驗證。通過測算，各潛變量的KMO值均大于0.7，且同時滿足巴特利特球體檢驗在1%的水平上顯著，說明該樣本數(shù)據(jù)可以采用因子分析法。此外，本文在使用主成分分析法和最大方差旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)后，對量表的結(jié)構(gòu)效度進(jìn)行檢驗，結(jié)果表明各因子指標(biāo)結(jié)構(gòu)合理，且具有較好的收斂效度。②

（五）模型檢驗

本文利用AMOS21.0軟件，采用結(jié)構(gòu)方程進(jìn)行模型檢驗，估計方法為最大似然估計法。結(jié)構(gòu)方程模型擬合程度較好，相關(guān)擬合度指標(biāo)詳見表3。其中，絕對擬合指數(shù)即RMESA越小越好，當(dāng)0.05＜RMESA＜0.08時，表明擬合效果較好。表3中的絕對擬合指數(shù)RMESA=0.075，符合要求；χ2df值小于3，屬于可接受范圍；CFI值和IFI值分別為0.915和0.914（均大于0.9），表明全部擬合指數(shù)都符合要求，故模型擬合效果較好。

所得到的中國物流企業(yè)對外投資績效結(jié)構(gòu)方程模型路徑可參見圖2。其中，橢圓表示潛變量，

家矩形表示顯變量，e1～e31表示各觀測指標(biāo)的測量誤差，箭頭上方數(shù)字為路徑系數(shù)。結(jié)構(gòu)方程模型檢驗結(jié)果可參見表4。

表3 擬合指數(shù)計算結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

依據(jù)上文結(jié)構(gòu)方程模型回歸結(jié)果，本文將從以下三個方面入手對物流企業(yè)對外直接投資績效進(jìn)行分析和闡述，并得出如下結(jié)論：

第一，物流企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢（包括企業(yè)內(nèi)部能力、經(jīng)營狀況）、內(nèi)部化優(yōu)勢（包括對外投資經(jīng)營服務(wù)需求、母國政策環(huán)境）、區(qū)位優(yōu)勢（包括東道國物流效率和東道國投資環(huán)境）對企業(yè)對外投資績效具有顯著影響，且具體通過物流企業(yè)財務(wù)績效、發(fā)展績效、溢出績效等三條傳導(dǎo)路徑予以體現(xiàn)，三條傳導(dǎo)路徑間存在相互作用，即H1～H6全部成立。

具體而言，在傳導(dǎo)路徑方面，財務(wù)績效與發(fā)展績效間存在顯著相互作用關(guān)系，而財務(wù)績效和發(fā)展績效又同時對溢出績效具有顯著影響（載荷系數(shù)③分別為0.859和0.207），且財務(wù)績效對溢出績效的影響作用最強(qiáng)。這表明，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)報酬率提升時，即使面臨較高的資產(chǎn)負(fù)債率，如果其可以通過舉債經(jīng)營實現(xiàn)海外市場的開拓以及物流運輸服務(wù)范圍的擴(kuò)大，依然能夠?qū)ζ浒l(fā)展績效和溢出績效產(chǎn)生促進(jìn)作用。此外，在物流企業(yè)財務(wù)績效評價體系中，境外企業(yè)上繳稅收額影響作用最大，載荷系數(shù)為0.804；固定資產(chǎn)增長率對發(fā)展績效的影響最突出，載荷系數(shù)為0.739；境外企業(yè)實際匯回外匯利潤的意愿對溢出績效具有最為顯著的影響，載荷系數(shù)為0.822。

圖2 我國物流企業(yè)對外投資績效影響機(jī)理的結(jié)構(gòu)方程模型路徑

第二，在直接效應(yīng)方面，物流企業(yè)財務(wù)績效受企業(yè)經(jīng)營狀況的影響最為突出，其載荷系數(shù)為0.659，而東道國物流效率的影響效用相對較弱（載荷系數(shù)為0.508）。物流企業(yè)發(fā)展績效受東道國物流效率的影響最顯著（載荷系數(shù)為0.682），表明中國物流企業(yè)對外直接投資績效與東道國物流設(shè)施、通關(guān)效率等關(guān)系密切，而受母國政策環(huán)境的影響次之（載荷系數(shù)為0.604）。物流企業(yè)溢出績效主要受東道國投資環(huán)境影響，企業(yè)內(nèi)部能力的影響效用次之（兩者的載荷系數(shù)分別為0.554和0.423）。

在間接效應(yīng)方面，物流企業(yè)通過企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)對外投資經(jīng)營服務(wù)需求及東道國物流效率水平影響其發(fā)展績效，進(jìn)而間接影響其財務(wù)績效，間接效應(yīng)分別為0.063、0.238和0.269。同時，還通過企業(yè)內(nèi)部能力、企業(yè)經(jīng)營狀況、母國政策環(huán)境、東道國物流效率等影響財務(wù)績效，進(jìn)而間接影響物流企業(yè)的溢出績效（間接效應(yīng)分別為0.210、0.566、0.370、0.436）。

無論是直接效應(yīng)還是間接效應(yīng)，均存在物流效率水平和投資環(huán)境差異的東道國區(qū)位優(yōu)勢，其對物流企業(yè)投資績效的影響作用都是最突出的。根據(jù)德勤中國發(fā)布的《中國物流產(chǎn)業(yè)投資促進(jìn)報告2014—2015》，過去十年間，我國物流企業(yè)對外直接投資行業(yè)主要集中在運輸與物流基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，其占比高達(dá)65%。此外，由圖3可見，中國物流企業(yè)對外投資的目的主要是對東道國相關(guān)企業(yè)資源進(jìn)行整合以及擴(kuò)大市場占有率，而這一切的實現(xiàn)皆與東道國投資環(huán)境及相關(guān)配套物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平等息息相關(guān)，且這些要素同時也制約著中國物流企業(yè)的投資績效，當(dāng)然也是中國物流企業(yè)在海外市場提供良好服務(wù)的前提和基礎(chǔ)。[18]

第三，從企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢三大優(yōu)勢角度出發(fā)，物流企業(yè)營業(yè)總收入和海外業(yè)務(wù)收入占比對所有權(quán)優(yōu)勢的作用和貢獻(xiàn)最大，其影響路徑系數(shù)分別為0.677和0.571；企業(yè)對國際市場信息服務(wù)的需求與依賴以及中國政府針對企業(yè)“走出去”的相關(guān)優(yōu)惠政策等對內(nèi)部化優(yōu)勢的發(fā)揮具有重要作用，影響效用最大，載荷系數(shù)分別為0.665和0.780；東道國物流基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量和東道國政府清廉或腐敗程度對區(qū)位優(yōu)勢的作用最大，其載荷系數(shù)分別是0.672和0.839。對物流企業(yè)而言，通過觀測代表性顯變量的不同影響程度，掌握影響其對外直接投資績效的核心要素，為企業(yè)未來開展經(jīng)營活動提供指導(dǎo)和幫助。

表4 模型檢驗結(jié)果

鑒于大多數(shù)投資海外企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模界定在中小企業(yè)，其所面臨的不確定性更大，物流企業(yè)只有具備所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢，其投資績效才可能獲得保障和提升，特別是當(dāng)中小企業(yè)面臨較大投資風(fēng)險時，其對投資績效的預(yù)期將下降，此時其基于規(guī)避風(fēng)險的考慮，往往會選擇把投資重點轉(zhuǎn)移到其他國家或者在東道國轉(zhuǎn)變投資方式，以便更加直接地參與競爭，從而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險和壓力。此時，企業(yè)越具有競爭優(yōu)勢，越有可能實現(xiàn)對外直接投資績效的穩(wěn)步提升。此外，東道國政治穩(wěn)定性與政府腐敗程度也會影響投資者面臨的社會風(fēng)險。例如，在非洲國家，有時存在戰(zhàn)爭風(fēng)險，從而會使物流企業(yè)承擔(dān)較大的社會風(fēng)險，因此我國物流企業(yè)投資非洲的比重最低，幾乎接近于0，具體可參見圖4。物流企業(yè)投資更加青睞歐洲及亞洲國家和地區(qū)，這主要得益于其相對平穩(wěn)的政治環(huán)境、較為完善的物流基礎(chǔ)設(shè)施和較為活躍的經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境。但是，面對經(jīng)濟(jì)起伏，要求物流企業(yè)對外投資績效目標(biāo)能夠跟隨市場要求的變化而調(diào)整，以適應(yīng)外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展和變化的需要，并客觀而科學(xué)地考察和評價對外直接投資績效。

與現(xiàn)有研究成果不同，本文以鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論為基礎(chǔ)，采用新的研究視角，從物流企業(yè)對外直接投資的三大優(yōu)勢即所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢出發(fā)，首次構(gòu)建了中國物流企業(yè)對外直接投資績效影響機(jī)理結(jié)構(gòu)方程模型，發(fā)現(xiàn)了影響物流企業(yè)投資績效的三條主要路徑，即財務(wù)績效、發(fā)展績效、溢出績效，并進(jìn)一步挖掘、探尋、理清了上述傳導(dǎo)路徑下的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)，研究結(jié)論可幫助政府和物流企業(yè)正確分析并準(zhǔn)確把握影響物流企業(yè)對外直接投資績效的直接因素和間接因素。通過開展上述研究，本文將從以下兩個層面指出提升我國物流企業(yè)對外投資績效的對策和建議：

從政府層面看，我國政府應(yīng)充分借鑒歐美等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先國家和地區(qū)物流業(yè)對外投資發(fā)展經(jīng)驗，加強(qiáng)對我國物流業(yè)海外投資活動的正確引導(dǎo)，并給予必要的政策支持，如提供專項資金支持或低息貸款等，對政治和社會風(fēng)險較大的東道國，還可采取信用保險等保障措施。同時，還應(yīng)積極參與相關(guān)雙邊或多邊投資協(xié)定，為物流業(yè)“走出去”提供宏觀層面的支持。

圖3 2016年我國物流企業(yè)投資目的占比

圖4 2005—2015年我國物流企業(yè)對外投資地區(qū)分布

從物流企業(yè)自身看，應(yīng)通過培育和提升自身競爭優(yōu)勢，來適應(yīng)日益激烈的國際市場競爭的需要。要在提供物流服務(wù)的同時，更新企業(yè)經(jīng)營理念，提高服務(wù)意識，開拓服務(wù)渠道，整合服務(wù)資源，深化優(yōu)質(zhì)服務(wù)。要充分利用母國政策支持與東道國有利的投資環(huán)境拓展經(jīng)營思路，采取跨國并購、綠地投資等多樣化投資模式，盡可能高效利用其三大優(yōu)勢，快速融入并適應(yīng)東道國市場競爭環(huán)境，以實現(xiàn)對外直接投資績效的穩(wěn)步提升。

注釋：

①采用五級量表，其中1表示非常低（差），5代表非常高（好）。

②受篇幅限制，最大方差旋轉(zhuǎn)的主成分矩陣未在文中展示，如有需要可聯(lián)系作者索取。③載荷系數(shù)即標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)。

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責(zé)任編輯：陳詩靜

Research on the Influence Path of Chinese Logistics Enterprises’Foreign Investment Performance——from the Perspective of Enterprise Competitive Advantage

LIANG Ying-ying and MENG Liang
（Liaoning University of Technology，Jinzhou，Liaoning121001，China）

The deepening of economic globalization has led to the global expansion of transnational investment.China's logistics industry is experiencing the rearrangement，resource integration and upgrading within the whole world.In this context，combined with Duning's OIL theory，the authors construct the structural equation model of the influence mechanism of foreign direct investment performance in logistics enterprises，and study the performance of foreign direct investment in logistics industry.It is found that，under the influence of ownership，internalization，location and many other factors，the logistics enterprises influence the performance of their foreign investment through such three channels as financial performance，development performance and spillover performance.Different conduction path will have such different effect as direct and indirect effect.Logistic efficiency level and investment environment has the most highlighted impact on logistics enterprises’investment performance.So，to better improve the foreign investment performance of Chinese logistics enterprises，our government should learn from the experience of other developed countries and regions in terms of logistics foreign investment，strengthen the guide of that，and give more support in terms of policy and investment agreement；our logistic enterprises should cultivate and improve their own competitive advantages，strengthen the updating of their operational idea，explore more service channel，integrate service resources，deepen high quality service，give full play to the role of host country in terms of policy support，adapt to the market competition environment in the host country，and realize the improvement of foreign investment performance.

logistics enterprise；competitive advantage；foreign investment performance

F259.23

：A

：1007-8266（2017）05-0021-10

10.14089/j.cnki.cn11-3664/f.2017.05.003

梁瑩瑩，孟亮.中國物流企業(yè)對外投資績效影響路徑[J].中國流通經(jīng)濟(jì)，2017（5）：21-30.

2017-04-10

遼寧省社科基金青年項目“基于技術(shù)創(chuàng)新視角的出口技術(shù)復(fù)雜度對遼寧制造業(yè)出口競爭力提升的促動效應(yīng)研究”（L16CJL003）；遼寧省教育廳高校基本科研業(yè)務(wù)費項目“跨國投資對出口技術(shù)復(fù)雜度提升的影響機(jī)理與效用研究——基于技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)視角”（JW201615401）；遼寧省聯(lián)合基金項目“遼寧省生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)知識源化戰(zhàn)略對裝備制造業(yè)接力創(chuàng)新的多鏈作用機(jī)制研究”（201602381）

梁瑩瑩（1982—），女，遼寧省遼陽市人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，遼寧工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，主要研究方向為國際經(jīng)濟(jì)理論與政策、國際投資；孟亮（1976—），男，遼寧省營口市人，遼寧工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，主要研究方向為國際經(jīng)濟(jì)理論與政策、國際商務(wù)。