眾籌平臺的分析框架及發展前景

摘 要：互聯網金融的深入發展不僅給銀行業造成了巨大沖擊，而且在這種環境下，眾籌平臺也隨之興起。本文將根據投資理論，在對眾籌平臺雙邊市場性質的兩個方面進行論述的同時，也會在此基礎上從包含價格行為理論和不包含價格行為理論的角度對比得出當下眾籌平臺的分析框架，并以此研究雙邊市場性質下的眾籌平臺發展方向。

關鍵詞：眾籌平臺；邊際利益；雙邊市場性質

一、引言

眾籌的發展源自于眾包和小額貸款等微型金融的擴展，隨著互聯網技術方興未艾，以大數據互聯網金融為依托的眾籌平臺的產生極為有利促進了投資和融資雙方的拼接成功，因為平臺可以減少金融活動中信息不對稱的風險并以此提升資源匹配的效率。而在實際上，包括與利息有關的債券型眾籌或股權型眾籌和捐贈型眾籌等在內的眾籌方式都是融資方（資金需求方）先將融資項目提交到平臺，然后眾籌平臺會對提交后的項目進行合格審核后再在公共平臺上發布給投資人。在眾籌的整個環節中，不管是籌資項目的信息披露量或是投資資金流通都需要經過眾籌平臺的監管，而且對投資人承擔風險和籌資項目開展后的管理大都由平臺來負責。因此，互聯網時代下的眾籌平臺作用不僅體現在投融資雙方的中間橋梁，也同時推動了眾籌行業的平衡發展。

二、眾籌平臺的雙邊市場性質

1.雙邊市場的概念

雙邊市場也被叫做雙邊網絡，具體來說就是指有兩個相互提供網絡收益的獨立用戶群體的金融互聯網絡。當前的經濟活動表明很多重要的行業大都基于雙邊市場的平臺進行的。同時，雙邊市場早有發展，但近幾年通常是把雙邊市場當作一個新興經濟市場領域。而且隨著信息技術的發展和經濟理論的深入研究，雙邊市場在金融體系中的作用也越來越明顯，因此對于雙邊市場的發掘也越發的引人注目。

2.眾籌平臺的雙邊市場特征

金融投資中所謂的眾籌就是指由三個主體相互組成的，其中包括投資人、籌資人、中介機構。一般來說項目發起人（籌資人）通常都是一些在資金上短缺的中小型企業如大多數創業者或是小微企業。籌資人先根據各自不同的行業制定出其本身具有的成長前景的項目計劃，然后通過在眾籌平臺上審核后會進入投資人的手中，這時候投資人會根據籌資人展現的籌資計劃而判斷是否繼續投資。一般而言，眾籌平臺擁有數量極為可觀的互聯網群體，這些群體既是投資人也可能是籌資人。

這些互聯網群體通過客戶端尋找具有投資價值的籌資項目，確定后通過眾籌平臺進行對接。在此期間平臺對于資金需求者制定的項目計劃會進行審核，判定后才會進行網上發布。并且在投資人和籌資者對接成功后，眾籌平臺也會對其以后的項目進行一定的監管，如向投資人報送項目進行的階段與相關信息等，由此可看出眾籌平臺在整個眾籌的過程中有著維護投資人利益和監管投資資金流向的責任。因此，從投資經濟學的角度來看，眾籌平臺在眾籌中所扮演的角色具有明顯的雙邊市場特征。資金需求者可以使用以往的融資模式中不能獲得的市場宣傳與籌資資金，而投資人在得到相應的出資回報的情況下也同時滿足了其參與項目計劃具體開展的過程當中。

正是由于眾籌平臺對于投資人、籌資人提供的服務功能有著極強的吸引力，所以在互聯網時代的到來同時，眾籌平臺也在迅速發展者。而隨著互聯網紅利時代的到來，這將會導致越來越多的資金需求者進入平臺，而越來越多的項目展現的眾籌平臺里也會吸引更多的投資人加入，其雙邊效應相互影響相互促進，有著典型的雙邊市場特征。

三、眾籌平臺的競爭策略

眾籌平臺的成功關鍵在于是否能夠吸引足夠的投資者和籌資人，而吸引用戶進入平臺關鍵又在與平臺的基本服務和增值服務。所以制定合乎市場發展的創新化服務措施往往能夠立于不敗之地，根據以往文獻和外國例子在這里提兩點建議以提供借鑒思路。

1.公募籌資

在國外，股權類籌資已經漸漸興起，因為這直接解決了小微企業融資困難的局面。對眾籌平臺來說，重要的就是對資金需求者籌資項目的審核，要確保項目的團隊運營能力、真實性和可行性，以及整個團隊主持人的品德。實際上，在這種市場情況下投資人往往要承擔很大的責任。而在美國的眾籌平臺中，各個平臺會對創意項目的籌資額、信息真實性、項目可行性等情況進行更加嚴格的刷選審批，只有通過審核的項目才能夠被平臺發布。然而就算這樣投資人也會有著很大的風險，由此眾籌平臺可以推出全程化管理的籌資模式。從提高平臺聚集籌資人門檻開始，在項目審核、創意發布、信息披露、募集資金流向等環節都有專業人員進行全程跟進并隨時向投資人發送即時有關項目進展信息，在資金流向不明確或危險等情況下眾籌平臺有及時凍結資金的權利，以確保投資人的資金不會被亂用。在有限投資的環境下，眾籌平臺還可以根據市場對投資人進行合理的投資建議。這種公開在平臺上發布的項目由于有著專業全程化管理，解決了在眾籌平臺上單獨投資人絕大部分并不具備專業知識，也無法對項目的風險大小進行準確預估的問題。在這種公募籌資的模式下，風險被同時分給了投資人、籌資人、平臺第三方進而減小了投資人在當前眾籌模式下的單獨投資風險。

2.私募籌資

相對于一些專業的投資人來說，他們往往能承擔更大風險的投資，眾籌平臺對于這些用戶群體可以減少繁瑣的增值服務，而讓整個眾籌過程更加精簡。在這種網絡融資下既簡化了小型企業的融資程序，降低了投資機構、交易的門檻，又減少了發行公司的交易成本和融資成本。這種針對特別用戶的靈活融資方式將會使籌資模式更加多元化，在承擔減少平臺提供的服務和更大的投資風險后，這些投資人可以在這類籌資項目中獲取更大利益。但是，在針對特定用戶推出靈活的籌資項目后，也會對項目信息的透明度進行適當的監管，這將使得眾籌行業擁有更好的發展環境。

四、眾籌平臺的發展前景

1.運營模式的兩個種類

從運營方式中來說，眾籌平臺通常可以提供兩個不同種類的服務：即增值服務和基礎服務。可以滿足籌資人的基本要求和資金需求者的項目創意發布是基礎服務，其中就包括眾籌平臺最基本的進行項目的審核后發布。在實際中，諸如項目籌資額度、項目籌資流程的創意設計等與項目信息有關的信息責任，為投資者提供籌資資金的流向等也都包括在眾籌平臺的基礎服務中。而增值服務是眾籌平臺為了凝聚互聯網投資人群體帶有競爭性的一系列服務，具體是在一些基礎服務上附加一些試圖增加各個平臺市場份額的模式策略。

2.在競爭中成長

因為各個眾籌平臺的服務模式和運營方式存在差異，所以不同的平臺存在競爭關系。無論是眾籌平臺的基礎服務還是附加服務的價格都會影響市場份額的大小，而就算是相同價格下的市場中由于差別市場的存在，眾籌平臺市場份額都會不同。根據投資經濟學，投資人和籌資人都會在各自的條件下追求邊際利益，眾籌平臺在運營中會向籌資項目收取一定額度的金額，而對投資人資金則是免除收費。所以，合理的資金需求者會根據各個平臺的運營模式選擇對自己最有利的進行籌資。而在實際中，除了在審核發布籌資項目時收取金額，眾籌平臺的增值服務往往在一定程度上有著對籌資人更大吸引權重。一些需要創意籌資項目的資金需求者會更加關注平臺的發布模式和創意性建設，這樣既滿足了籌資方，也會增加眾籌模式的多樣性。而在市場份額有限的環境下，各個眾籌平臺會逐漸增加服務的多元化和人性化使整個行業在競爭中發展。

3.眾籌行業進入精細化

在小米、蘇寧、淘寶等巨頭公司進入眾籌行業后，小型平臺就很難與這些實力雄厚的企業相互競爭，而然在這種市場環境下生存的眾籌平臺其本身都會擁有自身特色才能占據行業的一定市場份額。當下，越來越多的眾籌平臺都趨向于小而精的運營模式，項目雖然不多，但成功率很高，又或者有些平臺專門注重于某一領域的眾籌，這樣更加專業化、細分化的方式更加讓投資人和籌資人接受。而另一方面，在政府的鼓勵和監管趨嚴的雙重條件下，眾籌作為新型的投融資模式，尤其是非公開股權融資，而隨著京東眾籌、淘寶眾籌、人人投、騰訊樂捐等巨頭一一入場，將會帶動行業逐漸向健康化、大眾化和規范化的道路發展。

4.眾籌行業日漸成熟

據不完全統計，截至2016年上半年底，中國共有正常運營的眾籌平臺達到370家，僅與半年前2015年底的283家相比，漲幅就達30.74%，其眾籌平臺數量增長更是2014年全年的2.6倍。但有超過70家眾籌平臺倒閉（平臺網站無法打開時間超過30天）或眾籌版塊下架，4家眾籌平臺轉型。由此可看出隨著信息技術的發展，我國的眾籌平臺已經形成了競爭較大的行業格局，京東眾籌、淘寶眾籌、人人投等眾籌平臺已經聚集了大量的互聯網用戶群體，而最大的總眾籌金額也接近10億元。由此可看出眾籌行業正處于高速發展中，在籌資額度、項目創意、拼接成功率等方面均有較大的提升空間。

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作者簡介：鄭昊楠（1993- ），男，安徽合肥人，安徽財經大學金融學院投資學2013級本科生