我國(guó)商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)研究

魏欣怡

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，甘肅 蘭州 730020）

我國(guó)商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)研究

魏欣怡

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，甘肅 蘭州 730020）

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化背景下，由于我國(guó)人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換成為世界性主導(dǎo)貨幣，故貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象必然存在.本文首先運(yùn)用JZ模型分析了貨幣錯(cuò)配情況下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)路徑，證明明顯的貨幣錯(cuò)配加劇了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上選取外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口、匯兌損益兩方面測(cè)度商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，最后提出政策建議.

商業(yè)銀行；貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；浮動(dòng)匯率

1 引言

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（國(guó)家、金融及非金融機(jī)構(gòu)、家庭）的收支中，因資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不同而導(dǎo)致凈資產(chǎn)對(duì)匯率變化十分敏感，故而引發(fā)貨幣錯(cuò)配.當(dāng)一國(guó)貨幣在國(guó)際中不是主導(dǎo)貨幣時(shí)，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)就不可避免，所以在新興發(fā)展中國(guó)家中，貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象尤為嚴(yán)重.

2005年，出于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前程的高瞻遠(yuǎn)矚，我國(guó)進(jìn)行了完善人民幣匯率機(jī)制改革.匯率制度開(kāi)始實(shí)行更富有彈性、市場(chǎng)化程度更高的、不再單一盯住美元換而參考一籃子貨幣、根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系有管理的浮動(dòng)匯率制度.人民幣匯率政策的調(diào)整無(wú)疑會(huì)加劇我國(guó)商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn).

2 文獻(xiàn)綜述

當(dāng)本國(guó)貨幣未成為世界貨幣進(jìn)行國(guó)際信貸時(shí)就會(huì)產(chǎn)生并增加貨幣錯(cuò)配(McKinnon，2005[3]).如若銀行有大量貨幣錯(cuò)配的資產(chǎn)或負(fù)債，且被債權(quán)人察覺(jué)，有可能出現(xiàn)擠兌(陳曉莉，2006[4]).在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中以美元等貨幣作為計(jì)值，必會(huì)引起一國(guó)國(guó)際收支平衡表或企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配問(wèn)題(劉少波和賀慶春，2007[5]).估值效應(yīng)和貨幣錯(cuò)配兩者具不同的經(jīng)濟(jì)意義(賀力平，2015[7]).一些學(xué)者衡量了貨幣錯(cuò)配指標(biāo)并測(cè)算：如原罪(OSIN)指標(biāo)體系，從最初的OSIN1指標(biāo)、INDEXA指標(biāo)發(fā)展后來(lái)的INDEXB指標(biāo)和OSIN3指標(biāo)，目前已形成了較完整的原罪指標(biāo)體系(Bary等，2005[8]).后來(lái)又有Goldstein和Turner提出的實(shí)際貨幣錯(cuò)配總額指標(biāo)(AECM)、MIS-MATCH指標(biāo)、Mismatch指標(biāo)等測(cè)度貨幣錯(cuò)配的多因素多維度的宏觀指標(biāo).

3 商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)路徑

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略和強(qiáng)制結(jié)售匯制度，導(dǎo)致我國(guó)有大量的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，因此在經(jīng)濟(jì)存在凈外幣資產(chǎn)情況下，我國(guó)存在債權(quán)型貨幣錯(cuò)配.

3.1 商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑

下面筆者將分析貨幣錯(cuò)配下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)路徑.在Jeanne和Zettelmeyer研究的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了一個(gè)由人民幣貶值導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)和負(fù)債出現(xiàn)偏差而導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配的模型，進(jìn)而分析貨幣錯(cuò)配如何導(dǎo)致銀行凈值縮水，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn).

假設(shè)JZ模型分為兩個(gè)時(shí)期，分別表示為t=1,2，為簡(jiǎn)化模型，不考慮外匯匯率之間的聯(lián)動(dòng)，外幣以美元代替表示.若非抵補(bǔ)的利率平價(jià)（UPI）成立，則

其中，在直接標(biāo)價(jià)法下，St表示第t期匯率，S2e表示預(yù)期第2期匯率.i*和i分別表示美元資產(chǎn)和人民幣資產(chǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率.

為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，本文將銀行存款以人民幣計(jì)值，而貸款分別以人民幣和美元計(jì)值，假設(shè)美元貸款占總貸款的比例為δ，人民幣貸款占總貸款的（1-δ），貸款（或存款）在第二期全部要收回（或償還）.假設(shè)銀行資產(chǎn)凈值為W，銀行貸款為L(zhǎng)，銀行負(fù)債為D，存貸款利率為r.在不考慮期限錯(cuò)配的情況下，商業(yè)銀行資產(chǎn)凈現(xiàn)值W可表示為：

如果凈美元收入、凈人民幣收入、凈美元資產(chǎn)、凈人民幣資產(chǎn)分別用NFI、NDI、NFW和NDW表示，則上式可以簡(jiǎn)化為：

由式（2）和式（3）可知，人民幣貶值時(shí)，預(yù)期第二期匯率S2e上升，NFW和NFI＞0且用人民幣表示的價(jià)值上升，資產(chǎn)凈值W增加.故貨幣錯(cuò)配的傳導(dǎo)路徑為：匯率波動(dòng)→資產(chǎn)負(fù)債表不匹配→凈資產(chǎn)增加→引發(fā)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn).

近年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展與資本市場(chǎng)的活躍，我國(guó)企業(yè)和居民在資本市場(chǎng)上的行為模式發(fā)生了較為顯著的改變，主要表現(xiàn)為“存款短期化、貸款長(zhǎng)期化”，出現(xiàn)較為明顯的期限錯(cuò)配.故在明顯期限錯(cuò)配的基礎(chǔ)上，不斷增加的貨幣錯(cuò)配無(wú)疑加大了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).

4 商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)度量

本文選取外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口、商業(yè)銀行匯兌損益兩個(gè)代表?yè)p失發(fā)生可能性的指標(biāo)來(lái)測(cè)度商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn).

4.1 商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口

由于匯率波動(dòng)而暴露在匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)中的導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表中外匯資產(chǎn)和負(fù)債不匹配產(chǎn)生的差額以及表外業(yè)務(wù)中無(wú)法自然或人為抵消的外匯頭寸增減值差額形成了外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口.

2013年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)全年累計(jì)升值1886個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為3.09%①，在人民幣升值的背景下，國(guó)有商業(yè)銀行面臨較大的凈值損失風(fēng)險(xiǎn).根據(jù)中國(guó)銀行估算，就2013年來(lái)講，當(dāng)其他項(xiàng)目不變時(shí)，美元相對(duì)人民幣貶值1%時(shí)，中國(guó)銀行的稅前利潤(rùn)將減少3.48億人民幣②.故我們可以看出，盡管大部分商業(yè)銀行通過(guò)衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，降低了外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，但其仍然存在較高的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給商業(yè)銀行當(dāng)期收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來(lái)?yè)p失.

4.2 商業(yè)銀行匯兌損益

匯兌損益主要包括外幣貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債折算產(chǎn)生的損益以及外匯衍生金融工具產(chǎn)生的已實(shí)現(xiàn)損益和未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益.匯兌損益是衡量商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的較直觀的指標(biāo).

在預(yù)期人民幣貶值、匯率上升的國(guó)際大背景下，貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象較嚴(yán)重的國(guó)有商業(yè)銀行的匯兌損益也出現(xiàn)了較大波動(dòng).中國(guó)銀行作為外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的銀行同樣是匯兌損失最嚴(yán)重的銀行，尤其是2013年，中國(guó)銀行匯兌損失高達(dá)90.51億元人民幣，占其當(dāng)年凈利潤(rùn)的7%③.可見(jiàn)，無(wú)論從潛在或已發(fā)生的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)損失來(lái)看，銀行部門(mén)已成為貨幣錯(cuò)配的重災(zāi)區(qū).

通過(guò)上文對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口、匯兌損益的分析可以看出，我國(guó)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)普遍較高，匯率波動(dòng)對(duì)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的影響也十分明顯.但隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高，商業(yè)銀行通過(guò)自主運(yùn)用衍生金融工具對(duì)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一定的控制.

5 政策建議

5.1 深化審慎性監(jiān)管

監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的審慎性監(jiān)管，不僅需建立一整套詳細(xì)而明確的審慎性監(jiān)管法規(guī)，還需要建立和不斷完善一系列不僅能為商業(yè)銀行提供檢測(cè)自身貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)，并且可對(duì)外匯資產(chǎn)負(fù)債頭寸不匹配的商業(yè)銀行實(shí)行嚴(yán)格信貸控制的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng).監(jiān)管部門(mén)應(yīng)詳細(xì)而客觀地檢測(cè)商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)而全面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及控制，防范商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的直接及間接貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn).

5.2 發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)

當(dāng)前我國(guó)的金融市場(chǎng)工具并未滿足經(jīng)濟(jì)主體通過(guò)衍生工具對(duì)沖貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的要求，不利于銀行轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)頭寸，從而導(dǎo)致銀行累積了大量風(fēng)險(xiǎn)敞口.因此，我國(guó)應(yīng)降低外匯市場(chǎng)的交易門(mén)檻，鼓勵(lì)更多的非金融機(jī)構(gòu)參與外匯交易，進(jìn)一步發(fā)展衍生品市場(chǎng)，積極鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，為銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)提供對(duì)沖保值工具，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口.

5.3 推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

貨幣錯(cuò)配本質(zhì)是由人民幣匯率波動(dòng)引起的，近年來(lái)，由于中國(guó)調(diào)整外匯結(jié)算方式，外匯負(fù)債總量結(jié)構(gòu)與外幣資產(chǎn)不匹配，造成債權(quán)型貨幣錯(cuò)配，且直接和間接的貨幣錯(cuò)配疊加，加大了貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn).因此，積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程、促進(jìn)人民幣自由兌換成為世界貨幣體系中的“關(guān)鍵貨幣”，可以在一定程度上緩解匯率波動(dòng)帶來(lái)的壓力，從而減少貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn).因此，我國(guó)應(yīng)采取積極靈活的貨幣政策，鼓勵(lì)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易和資本結(jié)算中使用人民幣，從而可以在一定程度上降低貨幣錯(cuò)配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn).

5.4 轉(zhuǎn)變出口導(dǎo)向型的發(fā)展模式

出口導(dǎo)向的發(fā)展模式在我國(guó)建國(guó)初期做出過(guò)重要貢獻(xiàn)，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提高，其弊端不斷凸顯，已不再適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐.故我國(guó)要由出口導(dǎo)向型的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變?yōu)殚_(kāi)放型發(fā)展模式，對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及失衡的國(guó)際收支進(jìn)行調(diào)整，降低商業(yè)銀行的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn).

注 釋：

①數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行2013年年報(bào).

②數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀行2013年年報(bào).

③數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀行2013年年報(bào).

〔1〕Goldstein,Morris,Philip Turner.貨幣錯(cuò)配：新興市場(chǎng)國(guó)家的困境與對(duì)策[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2005.16-27.

〔2〕李雪蓮.貨幣錯(cuò)配的宏觀經(jīng)濟(jì)影響及對(duì)策研究——基于中國(guó)1985-2009的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2013.23-30

〔3〕王中昭，等.匯率與貨幣錯(cuò)配協(xié)動(dòng)性及其傳導(dǎo)機(jī)制[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2013.6-12.

〔4〕曾詩(shī)鴻.金融脆弱理論——銀行不良貸款生成的監(jiān)管機(jī)制與最優(yōu)動(dòng)態(tài)路徑研究[D].北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，2009.5-8

〔5〕王毅.我國(guó)商業(yè)銀行貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)研究[D].上海：復(fù)旦大學(xué)，2009.6-13.

F832.2

A

1673-260X（2017）04-0100-02

2016-12-09

青年科學(xué)基金項(xiàng)目（71203247）