金融對接文化產業的難題及對策

朱賈昂

摘要：當前我國經濟步入新常態發展階段，產業結構面臨調整，文化產業作為新的經濟增長點迎來發展的戰略機遇，并將成為未來國民經濟的支柱產業。但是，現階段我國文化產業投融資體系結構不盡合理，文化產業的發展受到很大的融資約束，金融與文化產業間的有效對接存在諸多障礙，制約了文化金融的發展。基于此，文章系統的分析了我國文化產業發展的現狀、產業與金融對接的問題及原因，對金融對接文化產業發展中存在的問題分別從金融端、產業端、外部環境等方面逐個分解剖析，最后對如何解決我國文化金融存在的問題提出一些建議。具體來講，一是政府加強外部文化產業環境的建設；二是加快金融端對接文化產業的創新；三是文化產業端的主動調整來匹配金融端的需求。

關鍵詞：文化金融；無形資產評估；無形資產流轉；收益匹配風險；金融創新

一、 引言

當前中國經濟處于三期疊加的特殊階段，經濟經濟增長的下行壓力與日俱增，因此通過調整產業結構培育新的經濟增長點與提升市場的有效供給進而完成供給側改革，已成為保證經濟轉型成功的重要戰略。因此貴創意、低能耗、無（低）污染的文化產業迎來發展的戰略機遇。

與此同時，我國文化產業的市場需求進入新的階段。據相關國際數據統計，國民人均GDP超過3 000美元后，整個社會對文化產品的需求進入快速增長期。目前，我國人均GDP已越8 000美元，這保障了文化產業需求端的旺盛，只要供給端給予高質量的文化產品供給，必將催生我國的文化產業的迅速發展。以當前我國文化產業的年平均增速估算，2016年我國文化產業增加值在GDP的占比將達到5%左右，文化產業業已成長為國民經濟的支柱性產業，并成為新的經濟增長點。

在當前復雜多變的外部環境下，作為經濟味蕾的金融業受到了極大的沖擊，面對金融脫媒、利率市場化、資產荒、資產質量不斷惡化等經營壓力，大部分金融機構面臨巨大的發展壓力，轉型發展已是必然選擇。轉型過程中，重新選擇核心業務對象與調整業務結構將是轉型成功的關鍵舉措。作為我國新興的戰略產業的文化產業，無疑是金融業的優質的業務對象，鑒于我國文化產業與金融業之間的融合尚待發展與深入，且文化產業是資本依賴型產業，因此基于雙方的相互需要，可以肯定我國文化產業金融的發展前景非常值得期待。

二、 我國文化金融的發展現狀

我國文化產業投融資市場發展空間十分可觀，但我國文化金融尚處于起步階段，文化產業的融資結構以內源融資為主，約占總融資的80%，主要有企業的自有資金、政府類投資與其他社會資本。產業的外部融資結構為：銀行信貸類融資占10%、基金類融資占6%、債券融資占3%、信托融資占2%、上市融資占1%，文化產業通過金融市場的直接融資與間接融資總占比僅約20%，文化金融服務體系亟需完善，產業化程度需要進一步提高。

1. 信貸支持文化產業情況。有別于以證券化金融模式為主的國家（例如美國），中國的金融模式是以信貸金融市場為主導的金融模式，商業銀行信貸類融資是我國市場融資結構的主體，但是當前只有1%左右的貸款余額流入到文化產業。如進一步去除文化器具生產等制造類外圍文化產業，核心文化產業融資比例只有1/2。同時，不同行業、不同規模的文化企業之間的融資可獲得性也極不均衡。

2. 股市支持文化產業情況。目前，我國主板市場的規模尚待擴增，全國有百余家文化企業在主板上市，總體占比依然較低。伴隨著我國證券市場注冊制改革的推進，未來有望有所改觀。近階段，依靠市場活躍并購重組的資本運作，為文化產業注入了客觀的資金。總體上來看，A股上市的文化企業多是大型國有文化企業，民營企業較少。與信貸類融資類似，通過A股市場的融資成功的文化產業行業集中度非常高。

當前在新三板掛牌的文化企業越來越多，發展速度非常迅速。新三板的受眾企業更廣，相較于主板市場其行業均衡度更為均衡。鑒于新三板市場對文化產業的有力支持，如果在未來中國建成了多個層級的市場組成的股轉系統，每一層級市場分別對應不同類型的公司，利用市場化手段匹配供需，這將會對文化產業發展提供非常大的幫助。

值得一提的是另一直接融資工具債券融資在過去的一段時間里發展速度驚人，債券融資拓寬了文化企業的融資渠道，給予文化企業的發展提供了很大的金融支持。考慮到債券屬于直接融資，成本相對較低且方便快捷，也為文化企業爭取到了更多的發展空間。

3. 文化產業投資基金。文化產業投資基金是金融支持文化產業發展的一種重要形式，也是政府以市場化方式支持文化產業發展的重要抓手。積極的政策激勵措施帶動了我國文化產業基金的迅速發展，緩解了文化企業融資難的問題。目前我國金融與文化企業融合的一大問題是：大型文化企業擁有大量的固定資產且信用資質優異，其融資能力強、渠道廣，甚至出現融資過剩；而成長性好的中小微文化企業因其無形資產一時無法被市場接受，普遍存在融資難、融資貴現象。在此情形下，操作方式靈活、投資形式多樣化的產業基金在我國文化金融的作用與重要性更加突出。

目前已設立的文化產業基金主要投向成長性高、收益快的影視、廣告傳媒與動漫三個行業。前期資金主要流向大型傳媒集團，隨著大型企業資金需求不斷飽和，資金流向也對著市場的自我調節有所調整，其中融資規模有所回落，融資數量有所上升，VC/PE類基金投資活躍度不斷提高，投資期限不斷拉長。

三、 金融對接文化產業的問題與障礙

2010年中國人民銀行等九部委發布了《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》，通過制定積極的政策措施促進金融與文化產業的對接，十八大三中全會中更是將推動文化體制機制建設作為經濟改革的重要工作內容，之后一系列政策也相繼出臺，積極的扶持政策堅定了市場信心并取得了良好的成效。但是，依然存在文化企業融資難的問題，要解決該問題我們就要認識問題的本質，發展文化金融是一項系統性工程，涉及到制度、交易平臺等外部環境的成熟度，文化產業自身的實際發展情況，金融端的產品供給。這是一個循序漸進的過程，不可能一蹴而就。在此過程中，我們要遵循文化產業發展的規律，針對問題有的放矢。

1. 無形資產流轉市場尚待完善。文化企業融資難的核心問題之一是未能建成無形資產的流轉市場。無形資產流轉市場的基礎是確權與確權后的法律保護，然后是在市場正確認知下的資產評估，最后是在有效定價下無形資產完成在公共平臺中流傳。

在文化產業中，無形資產不但是產業的靈魂，也是產業的核心資產。相較于有形資產，無形資產更容易受到侵權，在外部法律環境不健全的情況下難以得到保護。近年來，針對該問題政府制定了一系列法律法規，很大程度上完善了保護體系，但是執行力度尚待進一步提高，例如，地方政府為了保護當地的一些侵權企業經常出現護短行為，造成了有法難依的狀況，從而損害了整個市場保護體系的規范。

在基礎性制度不健全的環境下缺少市場認同的無形資產評估體系，雖然包括政府部門及大型企業在內的相關機構都在致力于無形資產交易平臺的建設工作，但是在無形資產認定、評估、登記、抵質押、流傳等流程不暢通的情況下，成效微弱，且流轉市場的推進工作也缺少在市場中的知識普及。

現有的金融體系是伴隨著工業社會變革與崛起發展形成的，具有鮮明的時代特性，在投融資過程中重視企業的資產屬性（有形資產）與規模，對于輕資產的文化產業尚未形成成熟的投融資體系，特別是無形資產的價值評估與認定。此外，金融領域一刀切的監管政策也不利于輕資產的文化企業進行融資。

2. 風險與收益不匹配。目前，我國文化產業與金融難以對接的另外一個障礙是風險與收益不匹配問題。我國投融資體系是以信貸為主導，為了控制風險商業銀行采用的是在一定利率浮動范圍內進行信貸配給，由于利率相對固定，銀行不能分享企業的成長性收益，而我國80%以上的文化企業為中小微企業，中小微企業融資難問題是一個全球性問題，輕資產的特質更是加劇了該類企業的融資障礙，這使得成長性較高的中小微文化企業在市場化的信貸融資環境中很難獲得信貸資源。此外，許多無形資產的抵質押也與國家相關規定存在沖突。

通過股權投資可以發揮具有高成長性的文化企業，然而我國主板市場對上市企業的要求嚴格，且無形資產占比也不能超過一定比例，尚處于起步階段的中國文化企業群體絕大部分難以符合上市條件，甚至是掛牌新三板市場。同理，債券市場也是只有極少數文化企業具備發行資質。

雖然我國的文化產業基金發展速度迅速，但是在對接文化產業中存在諸多問題，表現較為突出的是以下幾個方面——很多產業基金是債券類投資，投資周期短，這與以中小微企業為主體的產業特征不匹配，因為并非風險投資，所以投資理念保守，造成了基金的投資規模與募集規模嚴重偏離，造成了浪費。此外，由于基金的募集資金是有成本的，閑置資金的成本也需要投資資金的收益來覆蓋，推高了所投向產業的資金成本，同時也加大了基金本身的風險。風險投資基金占比過小，與市場需求不匹配。政府類基金的管理考核導致基金管理人為了國有資產保值方面的考慮，只投風險較小的項目，因為投資標的較少，甚至導致產業基金外流。

3. 文化產業的內部建設尚待完善。從企業數量、從業人員與規模來看，我國絕大部分文化企業屬于中小微企業。中小微文化企業的特點是規模小，分布范圍廣，產業集中度低，經營能力偏弱，抵抗市場風險的能力差。出于成本考慮，多數該類企業沒有專業的財務部門，企業內部財務管理混亂，資本運作隨意性大，這些都無疑推高了投資方的風險，加上許多企業的非市場化資本運作也加大了金融創新難度。此外，多數企業對如何融資與如何配置融資沒有深度的認知，加大了與金融對接過程中的交易成本。

從產業鏈條來看，我國的文化產業是涉及銷售、推廣等渠道性的前端產業（多是寡頭型大型企業）議價能力過強，而涉及文化核心的內容生產端議價能力偏弱，使得創意產品的價格與價值不符，傷害了創意內容的生產，最終影響了文化產品的質量并削弱了市場競爭力。

四、 金融對接文化產業的對策

通過上述分析，我們認識到文化金融發展的癥結，面對這些問題，政府、金融系統及產業端應多方協作，從以下幾方面著手推進建設健康完善的文化金融體系：

1. 文化金融外部環境建設。通過上述分析可知，無形資產保護體系建設是發展文化金融的基礎，完善現有無形資產保護的法律體系、提升侵權違法行為的懲治力度、清晰市場的邊界等是構建良好制度保護環境的基礎，能夠激發文化產業的創作活力與提高資本進入文化產業的積極性。

推進無形資產評估與流傳平臺建設，歸集文化產業端與金融端的需求與供給信息，降低雙方對接的搜尋成本與交易成本。清晰公益性文化產業與非公益性（盈利性）文化產業的邊界，推進國有非公益性文化產業的轉企改制，降低該類企業的政策風險，降低行業準入標準，通過市場化競爭提高行業內企業的質量。

針對當前我國文化產業與金融難以對接的另外一個障礙是風險與收益不匹配問題，政府可以通過設立風險補償基金來修正匹配問題，利用市場化的手段來調節兩者之間的矛盾，降低金融端的風險，并在監管端出臺措施，遏制套利行為。對為扶持產業發展而設立的文化產業基金管理制定專門的考核機制，引導基金進入風險投資領域，提升基金的投資效率。在不違背審慎監管的精神下，相關監管機構針對文化企業無形資產融資應予以的合理的放松，留有適當的金融創新空間。

總結并借鑒文化金融發達國家的成功經驗。例如，美國成熟的多層次資本市場建設經驗，推進市場為導向的金融對接模式；稅費差異優惠、產業基金支持、專項資金配套的英國模式；無形資產證券化、政府提供融資擔保、產業振興基金支持的日本模式。

2. 金融端的創新與改革。宏觀層面，構建多層次資本市場是解決當前金融對接產業問題的關鍵。通過發揮市場的資源配置作用解決文化金融的供需錯配問題，必須從此處著手。

微觀層面，需要各金融行業細分市場，根據自身資產配置的特性，尋找合適的進入領域。一是構建專業化隊伍，對文化產業樹立客觀的認知，熟悉行業特征。二是在客觀的認識前提下，提高服務專業性。例如，商業銀行通過構建文化產業金融事業部等措施推動專業化服務機構的建設。三是以市場需求為導向創新金融產品，通過優化自身產品與文化業務風險的匹配性提高雙方對接的成功率。例如，商業銀行以無形資產為增信方式對文化企業開展信用類貸款，拓寬業務對象；創新擔保方式，開發保險產品，分散信貸業務風險；針對未來收益好的輕資產文化企業開發資產證券化金融產品，解決企業的融資問題。四是加強金融行業間的合作，例如，“商業銀行+投資銀行”模式對成長性高的優質中小微文化企業開展“投貸聯動”融資服務。五是創新企業風險評級方式，針對文化企業量身制定合理的授信考察因素。六是根據產業發展的階段性特點，助推產業聚集，例如，金融機構針對當下需求旺盛的文化企業并購重組熱潮，為其提供資金及專業顧問方面的支持，幫助企業快速發展。