A股新生態初現

監管升級與制度變遷疏堵并舉，證監會正在引導市場邁向價值投資。

監管層出臺的一系列政策和對外發出的信號均顯示，中國資本市場正在加速進行著秩序重構和生態改善。而在這場牽涉紛繁蕪雜利益方的改革中，困擾投資者的諸多痼疾，能否有效解決成為人們關注的焦點。

劉士余發飆了

2月26日，在國新辦舉行的記者會上，證監會主席劉士余曾鄭重其事地向大家透露：“過段時間，大家還會看到證監會公布有影響力的案子，包括忽悠式重組、忽悠式并購，逮到了不小的案子。”

這在證監會歷史上并不多見。在這場發布會上，劉士余拋出“項鏈論”、“羽毛論”等來闡述資本市場監管的必要性和投資者保護的重要性，清晰地發出了要用市場化、法治化、國際化解決資本市場長期遺留下來的痼疾的信號。

去年12月3日，在中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會上的致辭中，劉士余情緒激動地痛批“野蠻收購”。在我們的印象中，劉士余在對外表達態度時，一般都用的是比較官方的話語，此時卻一改常態，頻頻用形象而嚴厲的語言對外發聲，政策指向性非常鮮明。

此后，劉士余頻頻用形象的語言，向外界清晰地傳遞出了監管層著力整頓市場秩序、凈化股市生態的決心。尤其是對各種在資本市場中興風作浪的“妖精”、“地鼠”、“黃鼠狼”、“大鱷”等牛鬼蛇神，監管層絕不會心慈手軟。

統計顯示，2016年，證監會共對183起案件做出處罰，做出行政處罰決定書218份，較2015年增長21%，罰沒款共計42.83億元，較2015年增長288%，對38人實施市場禁入，較2015年增長81%。行政處罰決定數量、罰沒款金額均創歷史新高，市場禁入人數也達到歷史峰值。

或改A股風格

顯然，在監管層一系列“組合拳”的重擊之下，中國資本市場的痼疾正在悄然瓦解，一個更加公平、公正的市場秩序正在構建。

3月以來上市公司進入了年報密集披露期，同時也開啟了“高送轉”行情。3月24日證監會新聞發布會上，新聞發言人鄧舸表示證監會高度重視上市公司利用高送轉掩護減持并衍生其他違法違規事件的情況。

今年以來高送轉依舊持續“高燒”，截至3月24日披露高送轉方案的上市公司有163家，其中10轉15以上的公司有79家。

盡管不是所有高送轉都是掩護上市公司股東減持的工具，但今年已經公布高送轉的163家上市公司中，有70家持股5%以上股東或董監高明確表示將在送轉預案披露后的6個月內減持股票。

與此同時，針對高送轉的監管，證監會開展了內幕交易核查聯動，集中查辦了一批借“高送轉”之名從事內幕交易或信息披露違規案件。

證監會將會要求實施送轉股的上市公司，其送轉比例應與公司業績增長相匹配。另外“高送轉”相關信息披露要充分、大股東及董監高要嚴格披露減持計劃。

鄧舸指出，證監會將繼續完善制度，引導上市公司結合自身發展階段和資金狀況，通過現金分紅實實在在地回報投資者，強化市場長期投資理念。對于有能力但長期不分紅的公司，將進一步加強監管約束；對于不分紅、少分紅，反而利用“高送轉”等概念配合違規減持、內幕交易的行為，將依法嚴查嚴辦。

這一表態的反差或許將成為我國A股市場風格轉換的開始。

藍籌股構建新生態

一直以來，在投機氛圍揮之不散的A股市場，價值投資多被視為“偽命題”，但近一段時間，美的集團、五糧液、貴州茅臺、老板電器、南京銀行等一批績優白馬股集體創下新高，這一幕的出現無疑在闡述一個重大事實，那就是價值投資正在借著當前的A股生態重構大放光彩。

因此，A股的博弈格局可能發生較大變化，逐漸構建新生態。例如，以往藍籌股折價、小盤股溢價的狀態，有望轉變為藍籌股溢價、小盤股折價。至少藍籌股目前正慢慢回歸價值中樞，這對A股來說，無疑是較大的推動力。

如今，再融資新規的出世，直接給定增戴上了“緊箍咒”。新規主要包含再融資規模、頻率、資質和定價基準四方面內容，具體為：一、非公開發行規模不超過總股本的20%；二、再融資（包括配股、增發、非公開發行）董事會決議日距離上次募集資金到位日的時間間隔不低于18個月；三、申請再融資時，除了金融機構，不得有較大規模的財務投資；四、非公開發行股票的定價基準日只能是發行期首日。

不可否認的是，再融資新規將有效遏制當前定增市場的亂象，長期有助于A股生態的構建。興業證券分析師王德倫表示，再融資新規對我國資本市場的健康發展是長期利好，有利于投資者權益的保護，幫助A股構建價值驅動的定價體系。新規修復了過去再融資監管中的漏洞，防止其成為部分上市公司圈錢的工具，也抑制了一級市場的價差套利和二級市場對殼資源等的投機炒作。

殼資源概念股方面，根據2月18日證監會的解讀，并購重組發行股份購買資產部分的定價繼續執行《重組辦法》的相關規定，配套融資需按照20%融資規模和發行期首日定價，但不受18個月融資間隔的限制。就此，業內人士表示，“事實上再融資新規之后，借殼上市難度加大，運作上有了較高的不確定性。同時IPO提速直接使優質資產通過借殼實現上市的必要性下降，殼資源股的內在價值下降成為必然”。

如果要問“野蠻人”是誰、“妖精”是誰、“害人精”是誰、“資本大鱷”是誰，劉士余風趣地回答：我都告訴你了，我下一步還怎么干活？