大資管時代的監管合力

文暉

現實的“阿喀琉斯之踵”是“呼吁”大資管的急迫需要，而日益復雜的金融業態發展趨勢也是大資管的“遠方之喚”。

歡迎來到大資管這個已然繁榮的“混亂”世界。

近日，由央行主導，銀監會、證監會、保監會、外管局等部門合力醞釀針對不同資管產品的統一監管制度的努力正在“展開”。其意圖不言而喻，按照資管類型，而非現在的發行機構的類型統一標準制定行業底線和最低準入標準，對共性的問題做最基本的規定，最大程度消除套利空間。

從監管層“此起彼伏”地“吹風”，到各種政策“緊鑼密鼓”地“登場”再到各個機構“提心吊膽”地“等待”，中國的金融體系正經歷著結構性變化，其中重要的一環是“大資管時代”的到來。

大動作

每年的“兩會”都是金融行業未來走向的重要風向標。

3月10日，十二屆全國人大五次會議記者會上，央行行長周小川在回答統一資管業務標準和規制時表示，人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局之間已經在許多比較大的問題上初步達成了一致，金融監管協調機制還會朝著這個方向繼續努力，而且在達成一致意見的情況下，還可能提高到更有效的層次。

其實，這已經是周小川的反復“吶喊”了。

他此番實際上是提及兩年多以前已經初步設置了一個協調機制，這個機制叫金融監管協調部際聯席會議，此時只是針對的對象和表述的范圍有所不一，但“大同小異”。

3月3日，央行副行長易綱對外公開表示稱，大資管的管理辦法正在研究之中，人民幣匯率實現清潔浮動沒有時間表。

“一行”說“大資管”時代要來，“三會”告訴你，該怎么來。

證監會主席劉士余稱，央行正在牽頭一行三會和有關機構制定資管產品的統一監管辦法，這是中國金融市場防范風險、健康發展必須要做的一件大事，證監會正積極配合共同努力。

銀監會副主席王兆星表示，一些銀行非信貸資產已經超過了信貸資產，或者表外業務甚至超過了表內業務，這是利率市場化的結果。從監管角度，鼓勵銀行資產和負債的多元化，利潤收入的多元化，但不希望銀行的風險過于集中。

更早之前的2月22日，保監會副主席陳文輝在新聞發布會上表示“一行三會正在緊鑼密鼓從事資管業務整體監管框架的統一設計”。

“一行三會”的表態不是無的放矢。

在周小川此次表態前一個月，2月市場流傳出《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》的內審稿。

據悉，自2016年12月8日國務院應對國際金融危機小組第四十二次會議之后，人民銀行會同中央編辦、法制辦、銀監會、證監會、保監會、外匯局成立了相關工作小組，力圖制定覆蓋不同行業資管產品的統一規則，防止監管套利和空白，該《意見》便是成果之一。

《意見》指出，在央行統一監管的意見征求中，限制非標投資的目的，是為防止金融機構借助資管產品，規避資本監管約束實現表外放貸。“限制”措施包括：允許具備評估和管控非標資產風險能力的金融機構投資非標，限額管理，禁止期限錯配，最終實現逐步縮減非標資產規模。

有媒體稱，在該修訂版本之前，銀監會還在醞釀制定針對表外業務風險計提的文件（理財包含于表外業務），曾經對非標投資有明確的計提要求條款，但最終出臺的《商業銀行表外業務風險管理指引（修訂征求意見稿）》并沒有關于風險計提的具體內容。

大誘惑

資產管理領域已陷入戰國局面，證券公司、公募基金管理公司及其子公司、私募基金管理機構、期貨公司、保險公司、信托公司乃至互聯網企業均加入了角逐。

同時，面對業績壓力，商業銀行不得不加快轉變盈利模式，“大資管”、“大投行”業務更將是各家銀行的必爭之地。

對于未來銀行“大資管”業務的發展，中國銀行業協會最新發布的《中國銀行家調查報告（2016）》顯示，調查中的大多數受訪銀行家表示，做強理財產品，回歸資產管理業務本質以及發展以投資顧問為核心的財富管理業務將是所在銀行今后一段時間內資管業務發展的主要方向。

上海財經大學商學院副院長戴國強曾公開表示，大資產管理是中國的特色，國外并沒有大資產管理，在他看來，大資產之“大”，主要體現在兩個方面：一個是規模，一個是數量。

規模上，2015年資產管理規模達到93萬億元，彼時中國GDP總額為67萬億元，2016年，資產管理規模突破110萬億元，規模是GDP總額的1.6倍。

更有研究機構表明，到2020年這一數字或將變為174萬億。

數量上，金融機構在資產管理方面的積極性會得到空前的激發，每個月的理財產品可以以千數來統計，最多時甚至達到7000多種。

規模和問題相伴相生，產品多層嵌套、不透明的趨勢加劇，融資杠桿存在無序放大，影子銀行規模飆升，金融系統性風險加劇。

顯然，現實的“阿喀琉斯之踵”是“呼吁”大資管的急迫需要，而日益復雜的金融業態發展趨勢也是大資管的“遠方之喚”。

目前整個資產管理行業，除公募基金外，大致可以分為銀行理財、信托計劃、券商資管、基金專戶、私募基金、保險資管、期貨資管等幾大類;其中銀行理財和信托計劃歸銀監會監管，券商資管、基金專戶、期貨資管和私募基金在證監會監管體系。從資管可投資的三大基礎資產來看，債券（固收）、股票（權益）和類信貸（非標），暫且不論私募股權（PE），類信貸部分投資相互嵌套，規避相應監管的風險計提要求，將風險包裝，從銀行傳遞至非銀機構，甚至傳遞給個人投資者，正是當前中國資管行業埋下的隱患。

現行體制下，不同監管機構的信息不能完全共享，監管很難穿透，導致審慎微觀監管政策無法落實，這實際上也是監管套利的一種類型。針對資產管理這種跨行業跨機構的新興業務，原有的分業監管協調不夠，不適應新業務的發展，所以才出現了監管套利，也埋下了一些潛在金融風險。

大資管終是要來，監管機構已經“時刻準備著”了。