新三板企業為何出現摘牌熱

程子彥

進入2017年，新三板摘牌大戲愈演愈烈。數據統計顯示，2017年一季度已經有53家新三板公司摘牌，而2016年全年新三板摘牌總數才56家。今年1 月、2 月、3 月摘牌企業數量分別為8 家、13 家、32家，而去年前3 個月的摘牌企業數量為零。今年僅3月21日當天，就有10家新三板企業宣布摘牌，創下新三板市場單日摘牌企業數量新高。

2017年一季度的新三板摘牌熱正常嗎？新三板摘牌熱還將持續多久呢？摘牌后的企業都去哪兒了？

主動摘牌搶搭“IPO班車”

3月31日，泰迪科技發布公告稱，擬申請終止掛牌。其公關總監李彬對記者說：“目前摘牌正在走流程。” 值得注意的是，泰迪科技2016年12月16日才在新三板掛牌，至其發布摘牌公告不足4個月。

對于摘牌的原因，泰迪科技稱是“為配合公司發展需要及戰略規劃調整”。 這也是多數主動摘牌新三板的企業，在公告中援引的外交辭令式說法。

雖然泰迪科技摘牌原因未詳細說明，但其向《中國經濟周刊》記者提供的早前媒體報道顯示，泰迪科技申請終止掛牌是為了搶搭“IPO班車”。

統計數據顯示，今年一季度56家摘牌企業中，為轉板而摘牌的有16 家。3月21日當天宣布摘牌的10家企業，有6家擬沖刺IPO，轉戰A股市場。

業內人士分析認為：很多新三板企業隨著企業經營業績提高，之前不具備進入主板條件的現在具備了，而且目前主板排隊時間也縮短了，所以就出現摘牌搶搭“IPO班車”的現象。

劉士余擔任證監會主席以來，著力解決IPO堰塞湖，加大資本市場對實體經濟的支持力度，IPO發行速度“跑步”前進。

數據顯示， 2016年上半年共有68家企業成功IPO，下半年這一數據達到了180家。據德勤預計，2017年A股將有380～420家企業完成IPO。

新三板目前流動性不理想，融資難這是眾所周知的“尷尬”。而從新三板到成功IPO，巨大的估值差異激發越來越多的新三板掛牌公司“前赴后繼”。

據《中國經濟周刊》記者了解，新三板轉板IPO需要三個步驟：第一步需要進行IPO輔導，第二步證監會受理后停牌，第三步取得上市批文摘牌。

挖貝新三板研究院數據顯示，自2016年1月1日至2017年3月28日，新三板共有352家企業接受上市輔導。其中，85家企業已向證監會申報了IPO上市材料并獲得受理。今年以來，有93家掛牌企業接受IPO輔導，約占去年總數的36%。

雖然如此多的企業打算搶搭“IPO”這輛班車，但是公開數據顯示，截至目前只有15家新三板公司成功完成IPO。

被上市公司并購摘牌

2月3日，新媒誠品發布公告稱，為保障萬達影視傳媒有限公司（以下簡稱“萬達影視”）并購交易順利實施，自2月6日起公司股票在全國股轉系統終止掛牌。

新媒誠品控股股東、實際控制人尹香今與萬達影視于2016年12月20日簽署了相關收購框架協議，萬達影視擬收購新媒誠品100%股權。

但收購的先決條件是新媒誠品從新三板摘牌，并由股份公司變更為有限責任公司。

上海宜達勝的陳衛權最近也在深度考慮“退”和“進”的問題。

陳衛權告訴《中國經濟周刊》記者，“我們上新三板的最初目的是融資，但是現在看來很難達到預期。從有限公司走到股份公司，合法合規成本提高很多，而且每年業績壓力巨大。”

陳衛權也考慮過摘牌后IPO，他向記者表示，但是IPO成本需要2000多萬。這2000多萬對于宜達勝來說，足夠啟動策劃已久的“共享打印”項目。

“所以我們現在優先考慮被并購解決資金難題。”陳衛權說。

公開數據顯示，今年一季度新三板市場因吸收合并而退市的企業有14 家。

根據Choice數據，2016年新三板共發生了53例被上市公司并購的案例（剔除失敗案例后），比2015年數量（55家）略減。

上海財經大學國際金融中心研究員首席資本市場專家金德環向《中國經濟周刊》記者分析：“新三板企業在進一步發展有困難，沒有能力融到資金的情況下，選擇被并購是正常的。”

有業內人士認為，在IPO提速以及A股再融資新政情況下， 2017年新三板公司被上市公司并購的案例或將減少。

監管嚴格強制退市

除了以上兩種摘牌情況，新三板摘牌還存在被動摘牌的情況。

2016年10月21日，《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則（征求意見稿）》（以下簡稱《實施細則》）發布，11類強制終止掛牌情形的出臺，意味著常態化、市場化的新三板退市機制就此開啟。

根據《實施細則》，掛牌公司股東大會決定主動申請終止其股票在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，可以摘牌。

據業內人士介紹，被動摘牌是因為自身出現了問題，不得不選擇摘牌。自身出現問題公司一般有兩種情況：第一是在誠信規范這些底線原則上出現問題，發生違規或違法行為；第二是公司經營不善，承受業績壓力，這種情況在年報披露的時間段更容易選擇離開。

同時，按照《實施細則》，新三板掛牌公司出現未能披露定期報告、多次違法違規、宣告破產等11種情況，全國股轉系統將按規定終止其股票掛牌。

2016年10月31日，全國中小企業股份轉讓系統發布公告稱，因未能按照規定時間披露2016年半年度報告，吉林森東電力設備股份有限公司、漯河眾益達食品股份有限公司被終止掛牌。

金德環向《中國經濟周刊》記者表示：“新三板本身門檻低，掛牌的企業比創業板、中小板等板塊多，也存在比較多的問題。因此，保持合理的退市數量有助于市場的健康發展。”同時，金德環認為：“去年新三板掛牌的數量也以非常快的速度增加，所以僅以摘牌的絕對數不能說明問題。”

金德環認為：“未來隨著風險的防范，監管會越來越嚴格。因為自身問題被動摘牌的企業會越來越多。”

廣發證券一位資深人士向《中國經濟周刊》記者表示：“新三板的尷尬只是階段性市場特征的反應，新三板的發展情況應當結合特定的歷史背景、社會需求來看待，目前存在的流動性、信息紕漏規范性、投資者門檻等問題將隨著分層、主辦券商執業質量評價辦法等制度的陸續出臺而得到改善。”