房地產行業資產結構與經營績效的相關關系研究

摘 要：為了研究房地產行業資產結構與經營績效的關系，本文選取了房地產行業188家A股上市公司2013年～2016年的財務數據，采用規范研究與實證研究相結合的分析方法，通過建立多元線性回歸模型，運用Eviews軟件進行回歸分析。發現貨幣資金占比、存貨資產占比與企業經營績效呈正相關，應收賬款占比和固定資產占比與企業的經營績效負相關，無形資產占比對企業經營績效的影響不顯著。研究結果表明，優化資產結構的配置比例有利于提高企業的經營績效。

關鍵詞：房地產行業A股上市公司 資產結構 經營績效 多元線性回歸

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）04（a）-083-03

1 選題背景及意義

房地產行業是群眾議論最廣、關注最多的一個行業。隨著經濟的快速發展，如今房地產不僅是滿足人們居住的產品，而且還慢慢演變成了一種投資理財的工具。據統計數據顯示，2016年，全國房地產開發投資102581億元，比上年實際增長7.5%，增速比1～11月份提高0.4個百分點。毫無疑問，房地產的投資有利于推動國民經濟的發展，加快了城市化進程，但近年來房價的高漲也帶來了許多社會問題，為解決相關問題，國家陸續出臺了一系列宏觀調控政策和抑制房價過快上漲的相關措施，企業不能再通過一味地提高房價來獲取超額利潤。所以越來越多的企業轉向企業內部的經營管理來提高企業的績效。

本文選取房地產行業188家A股上市公司的財務數據對資產結構與經營績效的關系進行研究，豐富已有的研究理論，并為房地產行業上市公司的經營者提供改善資產結構，提高經營績效的對策建議，在一定程度上促進房地產行業經濟的發展。

2 文獻綜述

從歷史文獻可以看出，不少國內外學者都對資產結構與企業經營績效進行了研究。

首先，從國外看，Ben-Hsien Bao，Na-Hsien Bao（2004）[1]認為企業存貨與經營績效呈正相關關系，合理的存貨計劃對公司價值的提高有積極作用。Andres，Azofra Lopez（2005）[2]運用發達國家的相關數據進行實證分析后認為：公司績效隨著董事會規模的擴大先降后升。Abolfazl Gozal Reyhani（2012）[3]基于實證研究認為資產結構的合理配置有利于營業利潤的提高，并且還提出了資產結構對營業利潤的影響因行業而異。Hu Jin，Yang Wenting，Li Haihong（2014）[4]通過研究資本約束和資產結構之間的關系提出拓寬融資渠道和使用適當的金融創新，是優化資產和收入結構，降低經營風險的重要方式。

其次，從國內看，吳樹暢（2003）[5]認為資產結構對企業績效的影響比對資本結構對企業績效的影響更大。徐莉萍、辛宇（2006）[6]通過實證研究發現，股權集中度與公司經營績效呈正相關，股權制衡度與公司經營績效負相關。康雅君（2009）[7]提出影響資產結構的因素主要有七個：市場有效性、企業規模、第一大股東持股比例、盈利能力、行業、國有股比重及資本結構。李穎（2012）[8]通過研究資產結構與企業經營績效的相關關系認為固定資產占比和無形資產占比與企業的經營績效正相關，而流動資產占比則對經營績效產生間接影響。

綜上所述可以看出，國內外學者對資產結構的研究已越來越關注，取得了大量的研究成果。但是眾多學者對資產結構的研究都是附屬于其他財務指標進行研究的，單獨對資產結構與經營績效關系的研究相對不足，且由于研究角度不同沒有得出一致的結論。因此，本文以房地產行業A股上市公司的數據對企業的資產結構與經營績效的關系進行實證研究，進一步明確二者之間的關系。

3 相關概念及理論基礎

首先，資產是指企業過去的交易或事項形成的、有企業擁有或控制的、預期會給企業帶來經濟利益的資源。常見的資產有：現金資產、存貨、應收賬款、固定資產、無形資產等。而資產結構是在進行投資時各種資產的構成比例，是從企業資金占用的角度對企業的資金進行的結構劃分的，是企業管理者對所籌集資金的使用。

其次，企業經營績效是指企業在一定經營期間的企業經營效益和經營者業績，用來反映企業全部經濟活動的產出結果。企業經營效益水平主要表現在盈利能力、償債能力、運營能力、發展能力等四個方面。

企業的經營活動離不開資產的支持，資產是企業生存和發展的物質基礎，合理的資產結構是保證企業生產經營順利進行的前提，也是保證企業按期償還債務的前提，因此合理的資產結構必然會給企業帶來好的經濟效益。

4 房地產企業A股上市公司資產結構與經營績效實證研究

4.1 樣本選擇與數據來源

從國泰安數據庫選擇我國房地產行業188家A股上市公司2013年～2016年的年報數據。

4.2 變量設計

具體見表1。

4.3 研究假設

結合國內外對資產結構與企業經營績效的關系已有的研究文獻，根據我國房地產行業A股上市公司的具體實際，提出以下研究假設。

假設一：現金資產占比與盈利能力呈正相關關系。

假設二：應收賬款占比與盈利能力呈負相關關系。

假設三：存貨資產占比與盈利能力呈負相關關系。

假設四：固定資產占比同盈利能力呈負相關關系。

假設五：無形資產占比同盈利能力呈正相關關系。

4.4 建立回歸模型

4.5 實證結果分析

（1）檢驗各解釋變量間的多重共線性問題

利用Eviews軟件分別以每個解釋變量為被解釋變量對其他解釋變量作輔助線性回歸，得到如表2所示的數值。

由于R2度量了X與其他解釋變量的線性相關程度，這種相關程度越弱，說明變量間多重共線性越弱，VIF也就越小。經驗表明，VIF≥10時，說明變量之間有明顯的多重共線性，可能會影響最小二乘估計。從表2可以看到，所有解釋變量在同其他解釋變量作輔助回歸得到的VIF值都大大的小于10，故認為建立的模型中，各解釋變量間不存在多重共線性，對模型的回歸檢驗不存在影響。

（2）估計參數

在進行回歸之前，首先將樣本數據用軟件處理成面板數據，并通過軟件檢驗出所建的多元回歸模型為固定效應模型，然后按照固定效應模型的流程將樣本數據導入Eviews軟件進行回歸分析，估計參數，結果如表3所示。

（3）模型檢驗

擬合優度檢驗：由上表的數據可以看出：R2=0.9718，接近于1，說明模型對樣本擬合得很好。

F檢驗：針對H0：β1=β2=β3=β4=β5=β6=0，給定顯著性水平α=0.05，在F分布表中查出F=（i-1，n-i）=Fα（6，716）=3.67，由表得到F=15.08346，由于F=15.08346>Fα（6，716）=3.67，應拒絕原假設H0，說明回歸方程顯著，即所有解釋變量聯合起來卻是對被解釋變量有顯著影響。

t檢驗：分別針對H0：βi=0（i=0，1，2，3，4，5，6），給定顯著性水平α=0.05，查t分布表得t0.05/2（n-i）=t0.05/2（716）=1.960.由表可知，除了β5以外，與β0，β1，β2，β3，β4，β6對應的t統計量分別為-2.925045，8.908893，3.424532，4.831624，2.898682，-1.983421，其絕對值均大于t0.05/2（716）=1.960，說明顯著性水平α=0.05下應當拒絕H0，即當在其他解釋變量不變的情況下，解釋變量β1，β2，β3，β4，β6分別對被統計量即總資產收益率都有顯著影響。而當給定顯著性水平α=0.05，與β5對應的t統計量為1.671032，小于t0.05/2（716）=1.960，則不能拒絕H0，表明在顯著性水平α=0.05下，X5對被解釋變量沒有顯著影響。

4.6 研究結論

（1）房地產行業A股上市公司貨幣資金占比與企業經營績效正相關。說明貨幣資金占比越大，企業的經營績效越好。房地產行業有著自身的特點，房屋的建造周期長，無論是在前期或是后期都需要大量的資金投入，所以在房地產行業中持有一定的貨幣資金量是很有必要的。

（2）房地產行業A股上市公司應收賬款占比與企業經營績效負相關。說明應收賬款占比越大，企業的經營績效越差。從描述性統計性表中可以看出，房地產行業近幾年的應收賬款占比較高，說明企業為了擴大銷量，增大賒銷比例而沒有考慮到應收賬款比例的不合理性。

（3）房地產行業A股上市公司存貨資產占比與企業經營績效正相關。說明存貨資產占比越大，企業的經營績效越好。房地產行業的商品是房屋建筑物，房屋不同于其他商品，房屋的結構單一、且建造周期較長，在房屋建造期間會產生大量的在產品、半成品等，另外還存在大量的原材料，工程物資等。因此在房地產行業中保持一定的存貨量是合理的。

（4）房地產行業A股上市公司固定資產占比與企業經營績效負相關。說明固定資產占比越大，企業的經營績效越差。一般認為固定資產變現能力差，在房地產行業中固定投資的比例相對較小，因此如果固定資產占比過高也會造成資產閑置，導致企業經營績效的下降。

（5）房地產行業A股上市公司無形資產占比與企業經營績效關系不顯著。說明無形資產占比對企業的經營績效的影響不大。由于房地產行業不同于高新技術企業，所以無形資產對企業經營績的貢獻相對不大。

5 相關對策建議

（1）對六大會計要素進行可靠真實的計量，以便反應企業的真實財務狀況。企業改善經營管理的前提條件就是對會計要素進行可靠真實的計量，這樣才能真實反映企業的財務狀況，從而采取應對策略。

（2）提高貨幣資金的持有量。由于在房地產行業的特殊性，對貨幣資金的需求大，且貨幣資金比率越高企業的經營績效越大，但是企業也應從多方面考慮，全面衡量貨幣資金的持有量。

（3）加大對應收款項的監管。賒銷政策雖然有利于企業的銷售，提高營業收入，但是過高的應收賬款也會導致壞賬損失的可能性增大。因此企業應該合理調整政策，降低經營風險。

（4）提高固定資產的使用效率，重視無形資產對企業產生的貢獻。固定資產是維持企業正常生產經營的資產，但是固定資產比率過高也不利于企業經營績效的提高，因此企業應該適當降低固定資產比例，而提高固定資產的適用效率。雖然在房地產行業中無形資產的作用相對較小，但是隨著當前的經濟發展，行業間的競爭歸根結底會演變為知識的競爭，因此應當重視無形資產的投入。

參考文獻

[1] Ben-Hsien Bao，Na-Hsien Bao.Change in Inverntory and Finn Valuation[J].Review of Quantitative Finance and Accounting，2004（22）.

[2] Andres P，Azofra V，Lopez F.Corporate Boards in OECD Countries：Size，Composition，Functioning.and Effectiveness[J].Corporate Governance：An International Review，2005，13（2）.

[3] Abolfazl Gozal Reyhani.The Investigation of Effect of Assets Structure on Performance of Accepted Companies of Tehran Stock Exchange[J].Journal of Basic and Applied Scientific Research，2012（2）.

[4] Hu Jin，Yang Wenting，Li Haihong. Empirical Analysis on Banks’Capital Constraints and AssetsStructure——evidence from China’s listed banks[C].大連理工大學， Proceedings of the 6th（2014）International Conference on Financial Risk and Corporate Finance Management，2014.

[5] 吳樹暢.融資結構、資產結構對企業績效的影響[J].統計與決策，2003（8）.

[6] 徐莉萍，辛宇，陳工孟·股權集中度和股權制衡及其對公司經營績效的影響[J].經濟研究，2006（1）.

[7] 康雅君.我國上市公司資產結構影響因素及其優化研究[D].天津財經 大學，2009.

[8] 李穎.資產結構與企業效益關系研究[J].商場現代化，2012（1）.