當(dāng)股權(quán)投資撞上老牌“云南白藥”

國(guó)人耳熟能詳?shù)脑颇习姿帲澈蟮墓适乱约皞鹘y(tǒng)中醫(yī)藥蘊(yùn)藏的巨大商業(yè)能量，是Family Office，完全可以關(guān)注并引為借鑒的。

這個(gè)故事是“福布斯”報(bào)道“2017年亞洲制造50強(qiáng)”的一部分，其中強(qiáng)調(diào)了亞太地區(qū)50家最大的上市公司。其中提到中國(guó)億萬(wàn)富豪陳發(fā)樹(shù)大手筆投資“云南白藥”，個(gè)人占股到目前為止達(dá)18%。看著氣溶膠罐在西南云南白藥廠的裝配線上滾動(dòng)，您就可以了解醫(yī)療保健公司不尋常的成功方式。灌裝、測(cè)試和包裝的過(guò)程是如此自動(dòng)化，以至于只有少數(shù)員工涉及其中，不會(huì)比將箱子從輸送帶的末端拖出的員工多。

然而，膠囊內(nèi)包裹的東西卻有很長(zhǎng)時(shí)間的歷史了，這種用于緩解痛苦的藥物成分的來(lái)源可以追溯到中國(guó)古代的醫(yī)學(xué)實(shí)踐。云南白藥嚴(yán)厲的眼鏡總裁尹碧瑤說(shuō)：“結(jié)合中醫(yī)藥與現(xiàn)代人的生活和使用便利性，就是我們創(chuàng)新的方式。”

1

曾經(jīng)衰敗的公司

這種超現(xiàn)代與超古老的組合，使云南白藥集團(tuán)成為中國(guó)制藥業(yè)界最亮眼的明星之一。在過(guò)去的五年中，其收入在2016年翻了一番，達(dá)到34億美元，而凈利潤(rùn)則增長(zhǎng)了140%，至4.4億美元。在深圳證券交易所上市后，公司的市值大幅增長(zhǎng)-自2011年年底以來(lái)增長(zhǎng)兩倍半以上達(dá)130億美元。憑此顯著業(yè)績(jī)，“云南白藥公司”第二次榮登“福布斯”亞洲50強(qiáng)，并名列該地區(qū)最佳上市公司名單，它在2015年曾第一次上榜。這一切表明這個(gè)曾經(jīng)頻臨倒閉的公司神奇地復(fù)蘇了。

到20世紀(jì)90年代，云南白藥公司的銷售狀況似乎很糟糕，一些產(chǎn)品有停產(chǎn)的可能，因?yàn)殡S著中國(guó)富裕人士獲得更多的現(xiàn)代化治療，白色粉末已經(jīng)不再受人青睞，公司銷售額急劇下滑。然而，作為公司銷售的主要產(chǎn)品，云南白藥這種粉末被頑固地、不斷地?cái)嚢柚a(chǎn)出來(lái)。

1999年，云南省政府下達(dá)命令令時(shí)任另一家國(guó)有制藥公司高管的尹和王明輝董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)治理這家公司。尹說(shuō)：“我們發(fā)現(xiàn)白藥產(chǎn)品有很大的潛力，問(wèn)題是如何將傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)與現(xiàn)代生活結(jié)合起來(lái)，以滿足市場(chǎng)需求。”

2

政府鼓勵(lì)

中國(guó)政府正在鼓勵(lì)云南白藥公司獲取更大的銷售額。近年來(lái)，北京一直把中醫(yī)藥作為中國(guó)古代遺產(chǎn)復(fù)興的一部分而大力推廣從儒家道德教學(xué)到傳統(tǒng)藝術(shù)，尋求培育民族自豪感有影響力的文化項(xiàng)目，當(dāng)然也創(chuàng)造出新的就業(yè)機(jī)會(huì)和增強(qiáng)出口能力。

中國(guó)最高理事機(jī)構(gòu)國(guó)務(wù)委員近來(lái)呼吁現(xiàn)代醫(yī)生應(yīng)該努力研究中醫(yī)奇觀。國(guó)家也在用硬現(xiàn)金支持其聲明，比如，種植用于傳統(tǒng)中醫(yī)治療方法的草藥和植物的農(nóng)民將獲得減免稅款，以有助于降低制造中藥產(chǎn)品的成本。七月份新法令生效，要求加強(qiáng)對(duì)中醫(yī)的培訓(xùn)，并承諾更加慷慨的國(guó)家援助。

3

一個(gè)更大的市場(chǎng)

所有這些趨勢(shì)都表明云南白藥市場(chǎng)潛力較大。深圳咨詢公司“前進(jìn)工業(yè)研究所咨詢公司”高級(jí)研究員王英虎預(yù)測(cè)，中藥銷售額將在2022年達(dá)2700億美元，即保健市場(chǎng)總額的35%左右。尹通過(guò)穩(wěn)定推出新產(chǎn)品來(lái)促進(jìn)銷售增長(zhǎng)。2014年，云南白藥收購(gòu)了中國(guó)女性衛(wèi)生用品制造商青衣堂40%股權(quán)，致力于灌輸傳統(tǒng)醫(yī)藥進(jìn)入婦女衛(wèi)生用品，其他新產(chǎn)品包括兒童益生菌牙膏和公司所擁有的全天然可食用面膜（我們沒(méi)有測(cè)試）。

同時(shí)，云南白藥正在給自己改頭換面。近門個(gè)月來(lái)，政府出售了部分股份。3月份，作為最大股東的云南省委以38億美元的股份將其在云南白藥控股公司的一半股權(quán)出售給了專門從事超市和商場(chǎng)的福州集團(tuán)公司Newhuadu Industrial Group（新華都）。

6月份，新華都和省政府共同出售了10%的股權(quán)，即8.35億美元給總部位于鎮(zhèn)江的醫(yī)療設(shè)備制造商-余岳科技發(fā)展總公司。這兩筆交易使得政府控制的實(shí)體擁有云南白藥不到三分之一。Forward Industries的王先生說(shuō)，“私有化”有助于改善公司的管理，提升其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，使公司具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4

八年令人沮喪的歲月

中國(guó)億萬(wàn)富豪新華都工業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)陳法善終于在三月份贏得了中藥企業(yè)云南白藥的重大權(quán)益，結(jié)束了2009年開(kāi)始的長(zhǎng)期追捧。

但是，延誤也使他付出了巨大的代價(jià)：他不得不支付比原本高得多的價(jià)格。

八年前，陳先生同意以3.2億美元收購(gòu)國(guó)有煙草公司“紅塔山”12%的云南白藥股份。在收到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)之前，他先付了錢，而股份卻遲遲拿不到手。

2012年，紅塔山的最終母公司和管轄其他所有煙草公司的中國(guó)煙草總公司表示，由于擔(dān)心國(guó)有資產(chǎn)以便宜的價(jià)格出售，否決了該交易。這令人失望的結(jié)果，令陳先生決定提起訴訟，聲稱母公司沒(méi)有權(quán)力取消這筆交易。這場(chǎng)戰(zhàn)斗成為中國(guó)最突出的股權(quán)糾紛案之一，2014年終審判決，陳法善敗訴。

之后，他采用了其他方式來(lái)積累股份，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買云南白藥0.9%的個(gè)人股份，以及通過(guò)“新華都”購(gòu)買了3A%的股權(quán)。累積到今年的交易，包括6月份出售少量股票的交易，陳已悔其擁有的云南白藥股權(quán)提高到了18%左右。

與八年前不同的是，今年3月份的交易是資本投入云南白藥公司。尹先生說(shuō)：“這將促進(jìn)云南白藥對(duì)其他公司的兼并和收購(gòu)，這也是大多數(shù)大型國(guó)際公司在擴(kuò)張中所做的事情，并把白藥放在快車道上，我想這應(yīng)該是陳法善高興看到的東西。”

我們認(rèn)為，家族辦公室在掌控家族資本股權(quán)投資方向上值得思考，股權(quán)投資的對(duì)象并不僅僅是那些初創(chuàng)公司。

其實(shí)，有許多傳統(tǒng)的已上市的或仍然私有的公司擁有其獨(dú)特的產(chǎn)品，有廣闊的市場(chǎng)，前景不可限量，都可以作為股權(quán)投資的對(duì)象。