高定制化的私人壽險

曾經作為對沖基金、私人替代投資基金專屬投資工具的私人配置萬能壽險（Private Placement Life Insurance，簡稱PPLI），已成為全球各地富豪們的關注焦點。越來越多的家族辦公室、私人資產管理顧問們開始為客戶提供這種可以按照自身需求，個性定制，靈活調整的財富傳承工具。

傳統的壽險或是年金產品，是由保險公司匯集保費，進行集中式的投資管理保證提供一定的投資，可調整年金（Variable Annuities，簡VA）等壽險產品轉為投資股市等高收益資產在低收益率狀況下更凸顯出了保險公司高額管理費用對于投資回報的蠶食。

對于擁有巨額資產的超高凈值家族來說，在低利率、低收益狀況下，傳統壽險產品已無法起到充分保值的功能，以往的資產傳承功能大打折扣。PPLI和私人配置可調整年金（Private Placement Variable Annuities，簡PPVA）在當下的經濟環境中則提供了完美解決方案。不僅投資管理成本大幅下降，只要規劃合理，PPLI本身就是一個規避所有投資中間環節稅收的工具，讓客戶資產在免稅的環境中保持增值，也就是最大程度地提升了最終提現時的稅后回報。

簡單來說，PPLI和PPVA就是設立在離岸的壽險保單，但是提供方僅提供一個保單的“殼”，由家族辦公室，或是擁有牌照的保險經紀、投資顧問、資產管理等專業人員制訂投資策略，挑選具體的投資產品。除了免稅，PPLI和PPVA更消除了所有中間銷售傭金，保單管理費用和專業資產管理費用都可以具體協商。通常來說，一些知名保險公司只收取0.75%-1.5%的管理費用。

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相比信托顯著降低的加入門檻

單從介紹上看，PPLI和PPVA非常容易讓人聯想到信托。兩者都能提供節省稅收的投資環境、按照設計將資產傳遞給制定受益人。只是眾所周知，信托的成本并不便宜，PPLI更為低廉的投資成本則讓入門門檻大幅降低。

更具美國主要PPLI和PPVA管理平臺的數據來看，平均PPLI和PPVA用戶的平均資產在500萬美元左右。事實上占用戶大部分的是那些投資凈資產（也就是扣除房屋及個人負債之后，可用于投資資本）超高100萬美元的個人和家庭。PPLI平臺的最低投資要求則是個人年收入30萬美元或家庭收入30萬美元。

這樣的投資標準以及讓很多中產階級都能享受到了原本僅限于超高凈值家族專享的投資工具。

另一方面，很多以優異收益出名的私募股權基金，對沖基金往往都會設置至少1000萬美元的最低投資。匯集眾多高凈值投資者的PPLI平臺，就能利用這種規模優勢為投資者取得更優惠的調整條件，例如將最低投資金額降至50萬美元，或是爭取到原本并不對個人投資者開放的投資機會。

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相比信托更為良好的私密性

或許設置信托可以讓超高凈值家族擁有更多選擇，可以更為靈活地處置家族資產。但對于那些暫時不想對繼承人透露資產狀況的家族來說，信托就會難以達到這個目的。因為，即使在設立信托時決定只有在受益人達到35歲之后才能開始獲取收益，但根據大多數國家和地區的信托法，信托必須向受益人定期披露資產狀況。

也就是說，青少年、求學中的家族后代們已經得知日后可以繼承上億甚至更多的家產是否可能減弱他們奮發的動力？是否違背家長們設立信托時的初衷？

要解決信托的這個問題，本身就需要增加信托的復雜性，以及不菲的律師費用。雖然根據有些信托法，允許設立“沉默的信托”，也就是取消受益人的知情權，但為了保證信托的透明性，防止受托人瀆職，保護受益人權利，可以指定第三方仲裁人審核資產狀況，但這又顯著增加了成本。

在這種情況下，PPLI和PPVA就變得更為簡單。按照保險要求，保單管理者，無論是PPLI平臺，還是委托的家族辦公室或者資管機構，只需要向投保人/保單持有人定期披露投資狀況，受益人在事先可以完全無法獲知日后繼承遺產的具體狀況。

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PPLI仍在不斷演變中

毋庸諱言，隨著各國政府進一步加強反洗錢、反避稅的行動，PPLI和PPVA也正受到愈來愈多的監管當局關注。已經有多國政府開始禁止由信托持有PPLI，也就是防止家族信托等利用PPLI進一步規避稅賦。

同樣的，美國稅法要求PPLI必須進行多元化綜合投資，對于單一投資品種的投資不能超過總資產的55%。換句話說，PPLI不能像信托那樣，代為持有大型家族企業的股權。根據美國稅法，PPLI的保單持有人在過世之后，受益人可以免稅獲得死亡賠付。在保單存續期間，保單持有人亦能免稅從保單現金價值中獲取貸款。但問題在于從PPLI以及PPVA的提現，都要按照普通個人所得進行納稅，而不能享受長期投資的優惠投資利得稅率。萬一被保險人突然過世，任何還未償還的貸款都將視為提現。

因此，在實際應用中，對于大部分利用PPLI和PPVA投資的家族辦公室，更多的是利用這種工具進行慈善捐贈。在投保人過世之后，可以將積累的投資資產直接轉入公共慈善機構，或者是私人慈善基金會。

綜合來說，盡管PPLI并非萬靈丹，但是只要善加利用，這依然是一種非常理想的低成本免稅投資工具。