“積勝投資”的獨門策略 銀華中小盤混合拿下金牛基金獎

潘亦純

對于李曉星來說，基金能夠獲得長期收益主要得益于其“善戰者無赫赫之功”積勝投資的獨門理念。

喜歡打籃球、玩魔獸，還喜歡看歷史書籍，從小夢想當一名考古學家，但陰差陽錯卻主修了工科，這一系列標簽同時出現在一個基金經理的身上，而銀華中小盤混合基金經理李曉星就是這樣一個人。

《投資者報》記者注意到，根據wind數據顯示，截至2017年4月11日，銀華中小盤混合基金成立以來業績總回報高達225.87%，在1064只可比基金的排名中位列第4名。由于長期業績表現穩定且出色，今年4月8日，銀華中小盤基金榮獲業內權威獎項 “三年期開放式混合型持續優勝金牛基金”獎。據了解，這是李曉星帶領該基金第二次獲得此項殊榮。而他管理的另外一只基金銀華盛世精選基金自2016年12月22日成立以來，已獲得17.45%的凈值增長率。

說到為何斬獲如此出色的業績，以及他的投資思路和風格究竟是什么？持倉選股的邏輯又何在？到底看好哪些行業發展？對中國未來經濟趨勢有何解讀？近日，李曉星面對《投資者報》記者采訪時道出了上述問題答案。

“積勝投資”理念跑贏對手

“善戰者無赫赫之功”，李曉星用《孫子兵法》中的一句話概括了操盤銀華中小盤混合基金的思路。“我們并不追求以少勝多，逆境求勝。我們追求的是大概率事件，大概率能夠賺錢，大概率能夠跑贏，積勝的理念是中小盤最為看重的。”

對于李曉星來說，一下子能漲8、9個點的獨門重倉股并不是中小盤基金的那一筆“妙手”，他更多看重的是積勝，“我們認為挑一只能漲三倍的股票難度是遠遠大于挑10只能漲30%的股票。”這里所謂的積勝，可以理解為銀華中小盤基金絕大部分的月份表現在前二分之一，每個月都沒有特別靠前，但綜合下來業績非常靠前，為基金帶來了225.87%的收益，表現十分亮眼，也為基民交上了不俗的投資成績。

值得一提的是，雖然銀華中小盤是一只主動管理型的基金，李曉星卻也將量化思維融入了對基金的管理中，李曉星對記者透露，“我是工科背景出身，在我投資當中用量化的輔助手段也是很多的。”據了解，李曉星本科畢業于北京理工大學自動化專業，此后，還在英國修了帝國理工大學自動化及劍橋大學工業管理兩個碩士學位。

這使得李曉星相對于主觀判斷的邏輯，更喜歡客觀的數字，“比如說，歷史上什么樣的股票可以帶來長期的超額收益，能有超額收益的股票本身會有什么樣的因子，這都是我們比較看重的。從我投資上來說，量化的理念貢獻得比較多。”

作為一名基金經理，李曉星十分喜歡讀歷史書籍，雖然他最后并未實現心中的理想，即成為一個考古學家，但對歷史的濃厚興趣使得他對量化有著獨特的理解，“所謂歷史就是量化，量化的核心就是認為歷史會重復，包括現在投資經驗都是認為歷史會重復。”李曉星對記者表示。

獨創選股“四大關鍵”指標

《投資者報》記者在梳理數據時發現，從目前李曉星持倉結構來看，他似乎沒有特別偏好的行業，但實際上，他在選擇持倉的股票上卻有著自己明顯獨特的風格。他對記者表示，自己選股的標準有四個：首先一定要尋找景氣周期向上的標的；其次我們追求的是業績超預期，良好的業績是長期牛股的一個重要特征；第三希望能夠找到估值合理的標的；最后是希望這些公司有一定的預期差。“這就是我們要追求的東西，”李曉星表示。

在李曉星看來，目前我國景氣度向上的行業有很多，比較明顯的有幾類，“一帶一路”和PPP等受益于國策導向；建材、鋼鐵、采掘、有色等受益于“供給側”改革；食品飲料、家電輕工受益于消費升級；新能源、電子、智能裝備等，受益于中國的工程師紅利。“目前這個階段，景氣度向上的行業比較多，因此我們并不悲觀。”李曉星表示。

據了解，目前李曉星長期跟蹤的股票有兩百多只，在組合里會出現50只到60只，對于調倉持股的方法，李曉星也注重持續的跟蹤研究，“我持倉的股票如果出現一定幅度的漲幅，在基本面沒有出現特別超預期的變化時，往往會進行減持的。我持有的長期看好的股票如果出現一定幅度的下跌，在基本面不發生變化的情況下會進行增持。”

李曉星坦言，自己的性格比較爭強好勝，上學的時候就喜歡競技類運動，喜歡打籃球，喜歡玩電競，打魔獸爭霸，這種爭強好勝使其并不認為排名是一種壓力，而是一種挑戰。

李曉星對《投資者報》記者稱，自己特別喜歡分析行業里邊投資水平比較高的基金經理，“雖然我有主體框架，但也可以把行業當中一些好的思想慢慢融入到我的投資當中。”例如在過去的幾年中，有些量化基金業績非常出色，李曉星找了很多量化分析師去溝通，并花了很長時間去研究量化投資，現在也把這些思想融入到投資當中。

“我一般買入之前都會認真調研。”李曉星表示，“我的調研方式很多，第一是親自調研，第二跟行業專家進行討論，包括跟競爭對手去了解這家公司怎么樣。行業上的數據，也希望公司內部的研究員去跟蹤。”

市場配置價值具有相當的吸引力

對于二季度行情，李曉星仍保持對市場樂觀的態度，從經濟周期來說，中國已經處于見底回升的過程中，“我們認為經濟在未來幾個季度之內，不會看到大的下行壓力。在經濟向上的背景下，上市公司的盈利會帶來不錯的上升。”李曉星對記者表示，可以看到的數據是，去年四季度和今年一季度是上市公司過去幾年以來最好的季報，李曉星預計，經濟的上行將給上市公司盈利帶來非常大的好轉。

另外，從全球權益配置來看，中國基本面從全球來說居于前列，從全球市場的比價來說，現在中國股市估值并不高，經濟見底回升，配置價值還是非常具有吸引力，特別是港股，港股可能會吸引更多的全球的資金向港股聚集。

“如果港股不會差，A股也不會差。”基于上述兩點，李曉星表示，對二季度的中國市場還是比較樂觀的。