（浙江工業大學，浙江 杭州 310000）

我國證券公司治理缺陷與優化路徑探析

程與豪

（浙江工業大學，浙江 杭州 310000）

我國證券公司由于自身的特點，在世界證券市場中的競爭力較弱。由于證券公司治理存在較多的缺陷，便要求企業不斷深化改革，優化組織結構。本文首先對我國證券公司治理的特點進行了簡單的介紹，然后分析了我國證券公司治理中存在的缺陷及相應的改進措施。

證券公司；治理；缺陷；優化路徑

隨著上世紀末的東南亞金融危機的爆發，人們逐漸意識到公司治理的重要性，同時在全球掀起了一股公司治理的浪潮。在我國，市場經濟的發展為企業提供了積極的環境，國有企業不斷深化改革，民營企業的外部融資更加便利，越來越多的企業涌現出來，從而帶來更加明顯的企業管理問題。證券公司作為證券市場的主要力量，其治理問題也不容忽視，作為聯系個人與金融市場的紐帶，證券公司對于國民經濟發展的作用日益突出。但是我國證券公司目前在治理方面仍存在較多的缺陷，需要不斷優化路徑，為證券行業的發展提供穩定的環境。

一、我國證券公司治理的特點

1、股權高度集中

股份有限公司目前是我國企業的主要形式之一，所以股權結構是實施公司治理的基本結構，而我國股權結構最基本的特點就是股權較為集中。據調查發現，我國現有的證券公司中，股權前十大股東所持的股份大概占一半以上，第一大股東的股權占有量大概在10%左右，而且大股份持有者的數量較少。[1]相較于我國，國外證券公司的股權相對發散，持股人數較多，每位持股者在企業所持的股份相差不大，而且個人投資者所占的比重較大。

2、主要控股股東的“非人格化”

我國現有的證券公司都是在計劃經濟的基礎上建立的，公司的控股股東大多為企業的代理法人，享有對企業的重要決策權。[2]股權的高度集中能在一定程度上加快企業的發展，因為大股東的個人利益與企業的整體利益息息相關，從而避免因利益沖突對企業造成的影響，它不是簡單的個人私有財產的疊加，而是一種“非人格化”的、空泛的產權結構。這種產權結構一方面能夠保證證券公司結構的完整化，另一方面卻又經常出現管理失誤的現象，這就要求企業在治理的時候采取合適的策略，加快對優化路徑的探索。

3、內部人控制嚴重

近些年，我國證券企業整體呈現下降的趨勢，究其原因，除了外部環境變化的影響外，企業內部控制不夠也是導致券商出現困境的主要原因之一。[3]目前我國證券公司各上層組織之間的界限較為模糊，各自的職能安排不明，而且股東大會一般只注重形式，很少取得實質性的進展，雖然建立了專門的董事會治理機構，但是在實際工作中卻很難發揮應有的功能，對企業的經營財務狀況不能實現很好的監督。[4]在大部分的證券公司，治理部門的非獨立狀態導致企業的決策權大多由高管人員把握，內部人控制現象較為嚴重。

二、我國證券公司在治理中存在的缺陷

1、行政化現象嚴重

企業在經營的過程中主要受內部和外部兩個方面因素的影響，其中外部治理機制是約束企業行為的重要力量，但是在我國證券市場中行政化現象較為嚴重，市場力量對行業的影響較弱。[5]出現這種情況最主要的原因在于政府對證券公司的掌控度太大，核心管理層一般都由政府任命，很少采取公開競選的方式，產品市場的競爭也由政府掌控，無法形成自發、良性的競爭環境。雖然有專門的會計律師事務所，但是內部相互包庇現象較為嚴重，不能公平公正地開展監督工作，對證券企業的約束力較低。另外，為了保證資金的正常流動，不少證券企業都私自挪用客戶的資金來滿足自身的需求，違規理財等現象經常出現，再加上市場監管力度不夠，從而無法實現強勢的債務約束關系，不能適應市場調節的需求。

2、法律法規有待完善，執法力度不強

目前，應用在我國證券市場的法律法規建設十分不完善，不少的法規都是在市場經濟的推動下被動產生的，只針對某些特殊的情況，不具有通用性，而且現有的條文只適用于某些特定的時間段，具有明顯的滯后性。另外，關于證券企業的法律法規所包含的內容不健全，對于實際操作中的很多問題都沒有涉及，而且有些條款的可操作性較差，只是流于形式，在實際應用中的價值很小，導致工作人員在執法的時候出現無據可依的現象，從而無法對相關涉案人員做出處罰措施。而且我國現有的證券環境還不能保證執法的完全公開，外部監督體制建設也不健全，法律作用逐漸被削弱，權大于法的現象較為嚴重。

3、內部控制流于形式，長期激勵機制殘缺

內部控制作為加強證券企業治理的重要手段，對于證券公司的正常運營具有至關重要的作用，而要加強內部控制最主要的措施就是權力制衡。但是我國目前證券公司一般實行的是股份制，而且股權集中現象較為嚴重，導致權力制衡機制很難發揮功效，內部控制效率不高。在證券企業內，內部控制規定的建立一般只是為了應付檢查或者約束員工的行為，對于高層不具有任何約束力，而且高層領導人只關注短期的經濟效益，忽視了對內部控制機制的建設，從而導致證券公司內部控制流于形式，對于企業發展的作用較小。另外，我國證券公司目前建立的激勵制度較為單一，普遍重視短期效應，而不具有長遠的發展目標，對于不同工作人員的激勵機制差異較小，很難調動員工的積極性，導致企業缺乏創新力和前進的動力，阻礙了企業的進一步提升。

4、證券公司的股權過于集中

與國外證券公司相比，我國證券公司最明顯的特點就是股權過于集中，極少數人掌握著企業的絕大多數股份，而且這些少數人群對企業擁有絕對的決策權，這就會給企業的發展帶來較大的風險。另外，我國證券公司的股份一般是國家權和法人權，國家權即為國家擁有對企業的絕對擁有權，這種股權形式基本不會發生改變，而法人權則是法人擁有對企業的絕對權，只會進行有限的轉讓，而且證券公司上市的較少，不能利用證券市場實現高效的轉讓。而國外的許多證券公司的股權相對發散，股權流動性較強，當企業經營不善時會帶動股權的大范圍變動，從而形成有效的外部制約機制。

三、我國證券公司治理的優化路徑探索

1、完善內部治理

股權過于集中化在很大程度上阻礙了我國證券企業的進一步發展，所以實現股權的分散化和多元化是證券公司改革的重點，分散的股權結構能夠在很大程度上約束持股人的行為，同時能夠為激勵機制的建立打下基礎。加強對內部的控制和監督，建立完善的監督體制，提高全面風險的管理意識，讓員工成為企業重要的經濟主體，將員工的利益與企業的發展聯系起來，從而更好地調動員工的積極性。另外，企業應建立完善的激勵機制。針對不同類型的員工建立不同的激勵政策，加強企業文化建設，完善約束機制，將獎懲制度進行有效結合，發揮不同階層的工作人員對于企業發展的作用，加強對內部員工的管理。同時要給員工提供發言的機會，鼓勵他們為企業的發展建言獻策，從而避免因決策失誤給企業帶來的影響。

2、優化融資結構，建立并完善風險防范機制

任何企業在發展的過程中都不可避免地受到風險的影響，如果不能對風險有效預測并防范，則會阻礙企業的正常運行，甚至會導致企業倒閉。證券行業更是如此，近些年，世界金融市場普遍存在不穩定的現象，證券交易變動較大，導致證券公司在運營時面臨較大的風險，要求企業能夠建立并完善風險防范機制，在保證資本充足的條件下，盡可能提高債務特別是長期債務的比例，發揮債券人對于企業的監督作用。另外，要為外部約束力量提供監督的條件，發揮外部監督的作用，建立企業證券交易的公開機制，加強信息的透明度，積極調動社會力量加強對企業行為的監督。企業還要不斷降低對地方的依賴性，加強行業的集中度，實現對資源的合理配置。

3、創建良好的法制環境，加大執法力度

行業的穩定性需要法律法規的支持，市場經濟的發展不能完全脫離政府而存在，仍然需要政府通過宏觀調控來為各行業的發展營造穩定的環境。對于證券行業來說，我國目前建立的法律法規還十分不健全，對于實際工作中存在的很多問題都沒有明確的規定，無法可依的現象較為嚴重。所以相關部門應加強對證券法律法規的建設，建立完善的法律法規體系，保護中小股東及其他經濟利益者的權利。首先，應賦予股東獨立的權利，改革股東大會的召集方式；其次，賦予股東訴訟的權利，當股東對決策存在疑問或當自身權益受到侵害時有權提出訴訟，以維護自身利益不受侵害；最后，完善中小型持股人對公司的權利，打破大股東單向決策的局面，鼓勵中小股東參與企業建設，加大監督力度，引導公眾和新聞媒體等對證券公司的監督，促使證券業務的公開、透明。

4、完善董事會結構

首先，建立高效專業的董事會。通過正規方式選舉有領導能力的人承擔相關責任，明確董事會的基本職責，優化結構配置，提升董事會在企業發展中的作用，采取執行董事與非執行董事共同決策的方式，加強對內部人的監督，建立完善的規章制度，約束董事會成員的責任；其次，明確分工，設置專業委員會，充分發揮董事會的職能。世界經濟一體化的不斷向前推進促使我國證券公司面臨的競爭環境更加復雜，管理難度更高，市場風險也在不斷增大，這就對證券公司的管理層提出了更高的要求，企業應完善對內部工作人員的分工，建立獨立的審計、預算管理等部門并為其提供充分的權利，從而發揮他們的監督作用；最后，應健全獨立董事制度，提高董事會決策的專業性和合理性。董事會掌握著企業整體的發展趨勢，其專業性程度將直接關系到企業的生死存亡，所以應不斷提升董事會的專業水平，提高決策的科學性與合理性。

四、結語

在開放后的證券市場中，我國證券公司所面臨的競爭對手來自世界各地，市場環境更加復雜，對企業提出了更高的要求。但是我國證券企業目前的組織結構及經營方式還存在較多的問題，需要不斷優化路徑，加強內部控制，建立完善的激勵制度，創建良好的法制環境，從而提高證券企業在證券市場上的競爭力，力爭與國際企業治理保持一致。

[1] 聶華：我國證券公司的治理缺陷及完善路徑探析[J].金融論苑，2012（6）.

[2] 饒杰：試論我國證券公司治理結構的缺陷與完善[J].證券經緯，2008（1）.

[3] 范小雯：我國證券公司股權結構與治理缺陷[J].南開經濟研究，2003（6）.

[4] 黃運成、李暢：我國證券公司治理缺陷的根源及其出路[J].證券機構，2004（10）.

[5] 周芝：證券公司治理問題及對策研究[D].西南財經大學，2007.

（責任編輯：胡春雨）