企業并購中的財務問題研究

黃玨+陸宏焰

【摘要】伴隨著全球經濟一體化進程的不斷深入，企業的兼并與收購成為當代企業尋求資本擴張和實現資源戰略整合的普遍手段。基本企業并購活動的復雜性、長期性和風險性等固有特點，加劇了財務方面的諸多問題，比如商譽難于確認會計處理繁瑣、企業評估價值不確定、財務支付方式單一以及并購活動中存在的相關財務風險。

【關鍵詞】企業并購 財務風險 建議措施

一、企業并購中存在的主要財務問題

財務問題是企業并購成敗的關鍵問題，因為它是直接影響到企業并購的實際價格，主要的財務問題有以下幾個方面：

（一）商譽會計處理難度大

企業并購所發生的購買成本主要由支付的公允對價或者承擔目標企業所需要償還的所債務以及其他直接費用，如審計費、評估費等。通常，并購企業所承擔的購買成本會遠遠大于目標企業自己的所有者權益的公允市場價值，而企業財務人員就需要將這部分多承擔的成本作為商譽進行列支。為了支付商譽而支付的購買價格在一定程度上反映了商譽的未來差額收益，但是企業雙方約定的價格往往受到議價談判能力、市場供給能力、企業自身經營情況等因素制約，導致價格非公允使得商譽價值失真。

（二）資金需求大且融資成本高

為了保證企業并購的順利進行，企業必須保證大量的資本進行運作。一般來說，企業的資金原來主要由內部籌資與外部籌資構成。內部籌資是動用企業以前年度積累的資金進行并購，其主要特點為籌資規模有限難以滿足并購要求。外部籌資的手段為發行債券與普通股。當企業面臨不合理財務結構和不當的融資方式時，可能會使企業喪失并購能力降低預期經濟效益，陷入資金鏈中斷等金融財務危機。

（三）企業并購存在的財務風險

企業并購過程中所涉及的財務風險或多或少是不可避免的，企業的財務人員在進行并購時應該進行合理的識別與應該，主要體現幾個幾個方面：

1.企業并購中的支付風險不同的企業并購支付方式，將會對參與并購的雙方的凈資產以及并購后的財務、戰略預期協同化產生重要的影響。由于我國并購發展過程較短以及資本市場的信息不對等，造成了現有的支付方式均存在一定的固有不足。

2.財務定價風險科學、合理、客觀、有效對目標企業進行估值是并購活動中至關重要的一個財務環節，因為這會影響到并購過程中發生幾乎一切直接的和間接的成本。

3.財務整合風險。并購雙方在并購完成后需要進行一系列財務資源整合。如果不恰當的財務整合會產生相關的風險，不但難以發揮企業的財務資源協調效應，甚至還會給企業帶來毀滅性的損失。

4.企業并購財務形式單一。由于受到多種因素的制約，如經濟體制、政策法規以及地區行業限制，我國企業在進行并購時會受到諸多因素的制約，致使企業并購難以發揮優勢，難以形成協調效應。

二、企業并購財務問題改進意見與措施

（一）選擇多種會計方法計量商譽

在會計處理上并購主體可以參照美國、英國等發達國家的經驗進出相關商譽處理，主要有以下三種方法：

1.分期攤銷法。分期攤銷法針對企業單獨的商譽進行會計處理，在其經濟壽命內進行合理的轉銷，雖然它在形態上不同與其他資產，但本質上并無區別，符合資產確認的標準；

2.立即注銷法。立即注銷法認為，商譽價值因其計量時較大的不確定性且無法單獨存在的特性，相關企業應謹慎對待合并后商譽的價值及其效用的存在和發揮。英國《標準會計實務公告》第22號規定，在商譽取得時立即將其與實現的資本公積對沖，損益類不做任何處理。

3.永久保留法。長期保留法，是指并購企業長期將商譽作為一項資產，并且每個會計期末不根據市場環境變化對商譽進行會計處理，也就是說商譽的金額始終不會發生改變。

從各國來看，第一種方法應用較多，第二種方法主要應用于英國。美國、日本及我國多采用分期攤銷法。在處理商譽時，可以結合企業經營情況，參照上述方法進行會計計量。

（二）合理安排資金方式降低籌資資本

由于固有不變的支付方式，可能會影響并購雙方的綜合財務能力，從而增加增加了財務方面的不確定性。并購方企業應以自身流動資產、股價不定性、股本結構變動、目標企業盈利能力等實際情況為基礎和依據，合理選擇并購支付方式，遵循籌資成本和風險最小的原則，增加多種籌資渠道。通過混合融資和立體支付方式相結合，弱化可能帶來的即期或遠期風險，在滿足參與并購的企業切實需要的基礎上，盡可能快的實現企業并購。

（三）加強風險控制完善并購預警機制

第一，企業需要建立風險管理框架，明確企業并購活動中可能存在的相關風險，這是加強風險控制的首要前提，有利于企業對風險的認證與管理。第二，企業應建立風險預警體制，盡可能減少并購活動中存在的風險。第三，加強并購活動人員防范風險意識。并購活動給企業帶來了更多經營風險與財務風險，企業領導必須明確全員風險意識，推進并購人員管理風險能力，落實獎懲措施。

（四）選擇多種財務方式進行并購

在企業并購中，差異化的金融交易工具和財務行為會導致差異化的會計核算方式，因而影響到企業并購價格、支付方案等并購議題，所以選擇最優的財務方式有利于提高企業并購的效率和回報率。我們可以參照以下幾種美國主流的并購支付方式：

第一，貸款方式籌集資金。在美國，并購方可以利用當地銀行或非銀行金融機構來申請以信用貸款、保證貸款或抵押擔保貸款等為主要類型的混合型資本，用以推動并購進程有序進行。

第二，進行證券類融資。證券類融資方式主要指為獲得并購目標企業股權，通過發行有價證券、提供公司債務或出售其他票據獲得資金的資金籌措方式。美國的并購財務支付特有的方式為發行免稅公債，主要包括由政府集團借入資金以及把資金貸給企業去建造公共基礎設施等，待設備建好之后再行租賃給企業使用，此方法多用于并購含有國有控股成分的國有企業。

第三，進行租賃類融資。美國企業并購采用的融資租賃方法主要是售后回租。這種方法多用于杠桿并購，因為原企業仍將擁有對資產的持續使用權，放貸人僅以財產留置權作為貸款的擔保。

基于上述方式，我國可以借鑒美國的并購財務方式，采取票據融資、租賃類融資等方式完成并購。

三、結論

隨著全球化經濟的不斷推進以及大數據時代的來臨，企業并購逐漸成為多元化經營的主流方式。企業并購可以幫助企業避開進入壁壘，快速進入目標市場；成功的合并可以幫助企業取得協同效應，從資源配置和經營決策范圍中所能尋求到的各種努力效果；并購活動有利于克服企業負外部性減少競爭，增強對市場的控制力。由于商譽不定性和預估企業市值的不準確性，企業合并可能并不能發揮經營優勢，典型的問題如：商譽會計處理難度較大，計量方法不能完全反映目標企業價值；企業并購需要大量資金，融資成本高；財務估值不準確以及企業單一的并購財務形式。因此，在企業并購活動中合并方必須采用科學的立體式估值體系進行評估，拓寬籌資渠道，降低并購成本，合理評估被并購方價值和采取混合型支付方式共同完成并購。

參考文獻

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作者簡介：黃玨（1992-），男，漢族，江蘇，貴州財經大學在讀研究生，研究方向：審計實務；陸宏焰（1992-），女，布依族，貴州都勻，貴州財經大學在讀研究生，研究方向：成本管理。