貨幣政策定向調(diào)控對小微企業(yè)融資的影響

中國人民銀行河池市中心支行課題組

貨幣政策定向調(diào)控實踐與成效

貨幣政策定向調(diào)控，是指在維持貨幣政策總量穩(wěn)定的前提下，通過進一步細化調(diào)控區(qū)間，針對具體地域、具體行業(yè)制定適度寬松的貨幣政策。2014年以來，央行加大定向調(diào)控的力度，引導金融資源對小微企業(yè)等經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的傾斜，一定程度改善了小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題?？偟膩砜?，央行的定向調(diào)控措施有四大特征：一是注重結(jié)構(gòu)引導，二是注重政策組合，三是注重工具創(chuàng)新，四是注重預調(diào)微調(diào)。

實施定向降準，增加小微企業(yè)資金供給。2014～2015年，央行7次對符合條件的金融機構(gòu)進行了定向降準，累計測算釋放資金4.5萬億元，約占2014～2015年貸款增量的五分之一。2014年以來，金融機構(gòu)對小微企業(yè)的貸款增速始終高于大中型企業(yè)，小微企業(yè)貸款在企業(yè)貸款和各項貸款中的比重穩(wěn)步提升，特別是2016年以來小微企業(yè)增量占比提升較多。2016年末，小微企業(yè)貸款余額20.84萬億元，同比增長16.0%，高于同期大、中型企業(yè)貸款增速7.2個百分點、9.1個百分點；2016年小微企業(yè)貸款累計增加3.0萬億元，占同期企業(yè)新增貸款的49.1%，占比較上年同期提高12.5個百分點。

優(yōu)化定向信貸支持工具，引導小微企業(yè)融資成本下降。央行于2014年優(yōu)化調(diào)整小微企業(yè)信貸政策導向效果評估政策，并推出支小再貸款、指定再貼現(xiàn)優(yōu)先對象等定向信貸支持工具向符合條件的金融機構(gòu)和小微企業(yè)提供利率優(yōu)惠。定向信貸支持工具結(jié)合6次存貸款基準利率下調(diào)，使小微企業(yè)的融資成本明顯下行。至2016年，金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率5.27%，票據(jù)融資利率3.9%，較2013年末、2014年末分別下降3.64個、1.77個百分點，其中中小企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票約占銀行承兌匯票簽發(fā)量的三分之二，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)的中小企業(yè)簽票業(yè)務較為頻繁和活躍。

創(chuàng)新貨幣政策工具，引導金融資源流向薄弱環(huán)節(jié)。2013年以來，央行相繼推出了短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款工具（PSL）等貨幣政策工具，使央行能夠更好地控制流動性釋放的成本、規(guī)模、流向，達到引導金融機構(gòu)支持小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的目標。

注重預調(diào)微調(diào)，引導金融創(chuàng)新小微企業(yè)服務。自貨幣定向調(diào)控措施連續(xù)出臺以后，各級地方政府、監(jiān)管派出機構(gòu)和金融機構(gòu)在落實穩(wěn)健的貨幣政策的同時，積極出臺配套文件并不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，加大對小微企業(yè)支持力度。一是央行分支機構(gòu)強化小微企業(yè)融資服務。如成都分行對全省篩選出的1.33萬戶重點培育企業(yè)，建立融資幫扶、融資顧問等工作機制，小微企業(yè)融資培育成功率達80.5%。二是金融機構(gòu)創(chuàng)新小微企業(yè)金融服務。如中國農(nóng)業(yè)銀行推出“數(shù)據(jù)網(wǎng)貸”業(yè)務為小微企業(yè)提供供應鏈融資、中行推出“中銀信貸工廠”、建行開展“助保貸”等業(yè)務加大對小微企業(yè)的信貸投放。

影響定向調(diào)控施力的因素分析

貨幣政策定向調(diào)控對改善小微企業(yè)融資狀況發(fā)揮了一定的促進作用，但目前小微企業(yè)對國民經(jīng)濟增長的貢獻率超過60%，而其融資總額在各項貸款中的比重卻不足20%。這說明，貨幣政策定向調(diào)控對小微企業(yè)融資效率依然存在一定的障礙。

監(jiān)管約束使得定向釋放資金不能完全供給。金融機構(gòu)是貨幣政策的重要傳導媒介。定向降準政策雖然可以直接增加金融機構(gòu)流動性，但金融機構(gòu)的信貸投放仍面臨監(jiān)管約束，如存貸比指標雖已由法定監(jiān)管指標改為流動性監(jiān)管，但一些基層金融機構(gòu)仍需要“以存定貸”，如廣西河池市某縣信用社2015年度縣域法人考核達標，享受額外降準優(yōu)惠，但2016年一季度該社存款減少3.52億元，季末存貸比達到98.22%，信貸額度被其上級行壓縮，一季度該社新增貸款僅0.2億元，同時其申請的再貸款因未能投放被提前收回。

利益導向使得釋放資金不能完全向小微企業(yè)定向配給。定向降準政策主要發(fā)揮導向作用，釋放的流動性如何運用，選擇權(quán)、決定權(quán)在銀行。我們應用2010～2016年上半年各季度的貨幣供應量與各型企業(yè)的貸款余額建立關系模型發(fā)現(xiàn)，中型企業(yè)對小微企業(yè)融資存在信貸資源擠占與競爭關系。與中型企業(yè)相比，小微企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)初始期，實力較弱，生存能力較差，定向調(diào)控釋放的資金在利益導向下，銀行更愿意貸款給資質(zhì)更好的大型和中型企業(yè)，對小微企業(yè)融資形成擠出效應。

實體經(jīng)濟有效需求不足影響金融機構(gòu)定向扶持小微企業(yè)。定向調(diào)控主要通過政策引導金融機構(gòu)加大“三農(nóng)”和小微企業(yè)的信貸投放，但受經(jīng)濟發(fā)展滯后的影響，小微企業(yè)財務狀況較差，缺乏有效擔保抵押，信息不對稱、規(guī)模不經(jīng)濟和風險溢價高等三大問題造成了銀行貸款難和小微企業(yè)融資難的供需矛盾未能根本解決，銀企對接率較低，新釋放的流動性難以形成實際信貸增量。

統(tǒng)計體系滯后影響定向調(diào)控政策效果評估。貨幣政策定向調(diào)控從2014年開始成為一個常態(tài)化的調(diào)控形式，由于現(xiàn)行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)體系的限制，央行實施定向調(diào)控政策的操作尚未形成完整的專項數(shù)據(jù)統(tǒng)計。定向調(diào)控政策效果的考核標準是涉農(nóng)貸款或小微企業(yè)貸款的增速、增量，但受制于宏觀經(jīng)濟形勢和金融生態(tài)環(huán)境，定向投放的增量資金及最終流向難以準確監(jiān)測，享受定向調(diào)控政策優(yōu)惠的金融機構(gòu)貸款投向不一定真正符合信貸政策導向。

政策建議

完善定向調(diào)控貨幣政策框架，適度放寬對支持小微企業(yè)金融機構(gòu)的監(jiān)管約束。一是進一步優(yōu)化我國現(xiàn)有的定向調(diào)控工具，通過工具創(chuàng)新，逐步構(gòu)建和完善有中國特色的新型金融宏觀調(diào)控體系。二是優(yōu)化金融機構(gòu)監(jiān)管指標，提高銀行放貸能力。各商業(yè)銀行在“總—分”行制的層級體系下，對考核達標、經(jīng)濟發(fā)展滯后的機構(gòu)和區(qū)域放寬監(jiān)管資本充足率、動態(tài)撥備率、杠桿率和流動性比率等指標的監(jiān)管控制，應在體系內(nèi)適度調(diào)劑資源，并放寬小微企業(yè)貸款審批權(quán)限。

進一步完善定向調(diào)控支持對象和效果的考核。一是明確科學界定小微企業(yè)等需要定向支持領域的具體行業(yè)范圍，避免不符合信貸政策導向的金融機構(gòu)享受定向調(diào)控政策優(yōu)惠。二是建議加強對小微企業(yè)信貸投放的考核評估，特別要加強可比性評估，如金融機構(gòu)大型、中型、小微型企業(yè)的貸款余額、增量比重分析和增速比較。對獲得定向降準、支小再貸款、專項再貼現(xiàn)等優(yōu)惠政策的金融機構(gòu)要建立資金投放專用臺賬和定期核查。對貸款投向符合政策導向的金融機構(gòu)給予進一步激勵，反之則采取相應懲罰性措施，如增減額度和針對性提高準備金率等。

優(yōu)化和創(chuàng)新小微企業(yè)金融服務，提高實體經(jīng)濟需求融資可得性。金融機構(gòu)優(yōu)化和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款業(yè)務流程是提高小微企業(yè)融資的直接手段。一是應建立合理的小微企業(yè)信貸機制，優(yōu)化微貸業(yè)務流程。如包商銀行、浙江泰隆銀行等金融機構(gòu)通過充分運用客戶的“軟信息”來確定小微企業(yè)信用等級并靈活制定貸款條件，大力發(fā)展“微貸”的經(jīng)驗值得借鑒。二是對小微企業(yè)提供差異化的金融產(chǎn)品和服務。在擔保形式、還款方式和貸款期限方面，應制定更加有針對性的金融服務方案。三是針對小微企業(yè)抵押物較少或缺失的情況，拓寬抵質(zhì)押物范圍，提供“一次授信、期限內(nèi)循環(huán)使用”的信用融資方案或以專利權(quán)、商標權(quán)、股權(quán)和應收賬款質(zhì)押等符合小微企業(yè)發(fā)展特點的新型融資業(yè)務。

加強預期管理，提高市場配置資源程度。在美國，通過美聯(lián)儲的主席講話或公告便能大幅影響金融市場預期和行為，例如美聯(lián)儲加息，在經(jīng)過一年多的“炒作”后才進行了第一次加息。央行應更多地嘗試預期管理，促使市場各方進行正確預期，減少定向降準等應急性調(diào)控措施，盡量減少調(diào)控的突然性，盡可能發(fā)揮市場自身的糾偏作用，通過預期管理的“小火慢燉”，以最低的工具操作達到貨幣政策調(diào)控效果。

構(gòu)建大數(shù)據(jù)金融統(tǒng)計體系，精準評估貨幣政策定向調(diào)控效果。一是應盡早確定大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，運用大數(shù)據(jù)思維進行金融統(tǒng)計改革，推動金融統(tǒng)計標準化，針對貨幣政策定向調(diào)控措施，設置專項評估指標和優(yōu)化數(shù)據(jù)業(yè)務框架，并加強數(shù)據(jù)的分析和應用。二是根據(jù)貨幣政策調(diào)控的目標，對當前的金融統(tǒng)計系統(tǒng)進行軟硬件升級，細化重點、熱點的數(shù)據(jù)指標代碼設置，對定向調(diào)控所需的小微、涉農(nóng)等指標，應爭取實現(xiàn)全量采集，存量與流量指標并重，以更好地了解金融資源的流向，提高效果評估的精確度。

（課題組組長：冼海鈞；課題組成員：譚建忠、駱倫良、覃安柳、羅永宣、吳書宇）