人民幣匯率貶值的影響效應(yīng)解析

王鵬++李貴祥

摘 要：近兩年來我國匯率持續(xù)下行，給我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易帶來了不可忽視的影響。針對這一現(xiàn)象，該文從總需求、生產(chǎn)成本、國際資本流動、進(jìn)出口4個方面梳理了人民幣匯率波動對于我國經(jīng)濟(jì)的影響。同時從影響時滯、貿(mào)易收支、企業(yè)發(fā)展、通脹傳導(dǎo)等四個方面給出了發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率 貶值 傳導(dǎo)

中圖分類號：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-098X（2017）01（c）-0229-02

自2015年我國貨幣加入SDR以來，人民幣匯率持續(xù)下跌，截至2016年12月，已累計貶值了5%，且波動越發(fā)劇烈，貶值的積極意義在于它是強(qiáng)化國際信用和參與國際結(jié)算貨幣體系競爭所不可或缺的。人民幣匯率的下行一方面是由我國的經(jīng)濟(jì)基本面所決定的，金融危機(jī)以來，我國的經(jīng)濟(jì)難以保持兩位數(shù)的高速增長，GDP增長率進(jìn)入了7%左右的新常態(tài)階段，大量的外資外流導(dǎo)致了人民幣匯率的貶值，但是現(xiàn)在的中國外匯儲備總量應(yīng)付一般危機(jī)還沒問題；另一方面，受美國大選、國際經(jīng)濟(jì)格局等外部沖擊，人民幣貶值預(yù)期和資本外流相結(jié)合，人民幣匯率在短期內(nèi)很難保證在一個穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)。那么人民幣匯率的貶值和波動對于我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方方面面又將帶來哪些方面的影響？該文將一一做出梳理。

1 影響路徑

匯率對價格水平的傳遞效應(yīng)也就是匯率升貶值對國內(nèi)價格水平變化的影響，但是這種變化的影響卻是從多個途徑產(chǎn)生的，每種渠道都有其特有的影響機(jī)制。

從匯率變動對總需求影響的方面來說，若人民幣貶值，則以本幣表示的進(jìn)口產(chǎn)品的價格上升，而以外幣表示的出口產(chǎn)品的價格下降，從而將消費者原本對國外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)移到了國內(nèi)產(chǎn)品，使國內(nèi)總需求水平上升。與此同時，生產(chǎn)進(jìn)口替代商品的企業(yè)對勞動力的需求上升，導(dǎo)致工資水平上升，進(jìn)一步從成本上拉高了通貨膨脹水平。而且，出口增加進(jìn)口減少，使貿(mào)易順差上升，本國貨幣供應(yīng)量相應(yīng)上升，從而有助于抑制通貨緊縮。但是，當(dāng)對進(jìn)口需求增加時，進(jìn)口產(chǎn)品有可能因需求過旺而價格上漲，特別是石油鐵礦石等初級產(chǎn)品，這使得貨幣升值對通脹抑制的作用受到限制。

從匯率變動對生產(chǎn)成本影響的方面來說，匯率貶值會拉高進(jìn)口品的價格。若進(jìn)口品是最終的消費品，那么其價格上升將在國內(nèi)市場上直接影響物價水平，促使國內(nèi)價格水平上升；若進(jìn)口品是生產(chǎn)要素，如原材料、中間品等，會使以這些進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行加工生產(chǎn)的企業(yè)成本上升，生產(chǎn)者價格上升，并在國內(nèi)市場上擴(kuò)散到下游的消費者價格水平，推動國內(nèi)物價水平升高，但是，這一影響是有時滯的。

國際資本流動影響的方面來說，緩慢的人民幣貶值不斷強(qiáng)化了對人民幣繼續(xù)貶值的預(yù)期，使投機(jī)者紛紛將人民幣兌換成外幣，以期升值賺取差價。大量的外匯流出使外匯儲備不斷減少，央行不得不被動地干預(yù)市場，導(dǎo)致流動性過剩。匯率的貶值預(yù)期也吸引了國內(nèi)外資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場和股票市場，推高資產(chǎn)價格，特別是當(dāng)房價不斷上漲時，消費者對普通消費品價格敏感度下降，企業(yè)認(rèn)識到漲價是順應(yīng)宏觀形勢的需要，不會有阻力，就更加肆無忌憚地漲價。美國的再工業(yè)化對應(yīng)的海外企業(yè)本土回歸，勢必使中國已經(jīng)出現(xiàn)的外資企業(yè)集中撤離雪上加霜，也對中國資本外流構(gòu)成較大壓力，還影響到中國的就業(yè)狀況。如果進(jìn)展順利，也會對全球資本流向美國產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，也就意味著一定程度上降低了對中國的增加投資。

匯率變動還會引起總收入變動與債務(wù)關(guān)系的變化。人民幣貶值有助于擴(kuò)大出口抑制進(jìn)口，貿(mào)易順差上升，本國收入增加，因此國內(nèi)收入水平因此提高。

從匯率變動對進(jìn)出口貿(mào)易來說，人民幣匯率貶值有利于緩解我國經(jīng)濟(jì)壓力，拉動出口經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，對外出口在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要的地位，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展三駕馬車之一。但是自去年第四季度起，我國出口增長大幅下降，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長的狀況，而我國去年的外匯儲備流失也十分嚴(yán)重，已經(jīng)逼近3萬億大關(guān)。這些現(xiàn)象對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響。同時，人民貶值可以拉動出口創(chuàng)匯，緩解我國的經(jīng)濟(jì)下行壓力。人民幣貶值可以為優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)爭取機(jī)會。人民幣貶值降低了我國出口企業(yè)出口產(chǎn)品成本，使得產(chǎn)品出口量增加。近些年人民幣的持續(xù)升值為我國出口企業(yè)帶來重大的壓力，而此次人民幣的貶值可以給我國企業(yè)以喘息之機(jī)，乘此機(jī)會努力優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展高效率、低污染、高科技含量的新產(chǎn)品，提高應(yīng)時匯率風(fēng)險的能力。人民幣匯率貶值增加了進(jìn)口成本。特別是一些高技術(shù)含量企業(yè)生產(chǎn)需要進(jìn)口大量國外技術(shù)和大型儀器，人民幣貶值使得購買力減弱，企業(yè)購入成本提高，為企業(yè)發(fā)展帶來難題。

2 發(fā)展建議

第一，人民幣名義有效匯率與物價水平長期內(nèi)是負(fù)向關(guān)系，但是這種影響是有一定滯后期的，往往在幾個季度以后才更加明顯地表現(xiàn)出來，這也和我國加工貿(mào)易占主導(dǎo)地位的國情相關(guān)聯(lián)。這一時滯不僅僅因為以前簽訂的貿(mào)易合同要按原價執(zhí)行，包括菜單成本的存在，也因為從生產(chǎn)成本降低到銷售價格下降的傳導(dǎo)過程也有相當(dāng)?shù)囊欢螘r間。

第二，我國近年來貿(mào)易持續(xù)順差，但是在國內(nèi)金融市場不斷開放，資本項目逐漸放開的過程中，為了保持獨立的貨幣政策就必須允許匯率浮動。所以在匯率穩(wěn)定前提下有節(jié)奏的升值是必要的，在需要的時候應(yīng)該對外匯市場進(jìn)行干預(yù)是合理的，必須給予外界以合理的預(yù)期，防止匯率的劇烈波動。現(xiàn)在的中國外匯儲備總量應(yīng)付一般危機(jī)還沒問題。

第三，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，尤其是關(guān)乎國家民生的大型央企、國企。國家出臺相應(yīng)的政策措施，積極實施國企改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，積極鼓勵和支持企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展高技術(shù)高附加值的產(chǎn)業(yè)。降低高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入門檻，加強(qiáng)企業(yè)合作，淘汰高耗能、高污染、低效率的企業(yè)。通過控制房地產(chǎn)價格過快上漲，穩(wěn)定物價總水平，積極擴(kuò)大內(nèi)需，拉動消費，降低對外貿(mào)的依賴度。建立健全國內(nèi)經(jīng)濟(jì)制度，完善金融監(jiān)管市場。完善的經(jīng)濟(jì)金融制度可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航，有利于打擊金融投機(jī)，增加外貿(mào)企業(yè)抵抗匯率風(fēng)險的能力。依靠“一帶一路”戰(zhàn)略，中國企業(yè)實施走出去戰(zhàn)略，依靠中國與有關(guān)國家既有的雙多邊機(jī)制，借助既有的、行之有效的區(qū)域合作平臺，主動地發(fā)展與沿線國家的經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系，共同打造政治互信、經(jīng)濟(jì)融合、文化包容的利益共同體、命運共同體和責(zé)任共同體。鼓勵企業(yè)積極參與國際競爭，擴(kuò)展海外市場，從而降低企業(yè)的匯率風(fēng)險。

最后，由于我國并不是一個完全開放的經(jīng)濟(jì)體，國際市場對國內(nèi)的影響畢竟有限，所以不應(yīng)把希望寄托于匯率之上，而應(yīng)該把注意力轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)上來。只有當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系更加健全，經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加合理的時候，等到國內(nèi)市場完全開放的那一天，才更有能力抵抗來自國外的經(jīng)濟(jì)沖擊。

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