比特幣：未來貨幣還是龐氏騙局？

謝九

曾經崩盤的比特幣在2016年強勢回歸，全年漲幅高達260%，超過全球范圍內所有的股票、商品、房地產等主流投資品種，成為去年當之無愧的最佳投資標的。

2017年1月5日，比特幣價格創下歷史新高之后迅速閃崩，在市場和監管力量的多重打壓之下，在短短8個交易日內，國內比特幣價格從接近9000元暴跌至5000元附近，跌幅高達45%。

比特幣的8年風雨路

2008年11月，一個自稱中本聰（Satoshi Nakamoto）的人在網上發表了一篇研究報告，陳述了他對未來數字虛擬貨幣的設想，其中首次提到了比特幣的概念和設計思路，中本聰因此被稱之為比特幣之父。時至今日，中本聰的真實身份依然成謎，從日本數學家望月新一到澳大利亞計算機科學家耐特，都沒有被最終證實是中本聰本人，然而比特幣早已經從空想變成了現實。

2009年初，第一批比特幣在網絡世界正式誕生。它和傳統貨幣最大的區別在于去中心化，比特幣的發行不依靠任何官方機構，而是依靠特定的密碼學算法，通過大量的計算而產生，其生產過程被形象地描述成挖礦，比特幣的傳輸流通也不需要依靠第三方，而是采用P2P的點對點模式。

誕生于網絡的比特幣很快就在現實世界獲得了認可。2010年，一個美國小伙子用1萬個比特幣換回了價值25美元的兩塊比薩，這是比特幣的價值第一次在現實世界得到承認和應用。不過，如果以今天比特幣的市場行情來看，1萬個比特幣的價格已經超過了800萬美元，要是以今年1月5日比特幣的歷史新高價格來看，其價值更是超過1200萬美元。

在首次換回兩塊比薩之后，比特幣在現實世界獲得了越來越多的認可。包括微軟、eBay在內的眾多國際知名企業都宣布接受比特幣支付，今年初，微軟還正式宣布計劃在即將發布的Excel 2017中為比特幣提供廣泛的支持，允許用戶在該平臺計算、排版和分析比特幣。比特幣在一些國家也得到了官方認可，2013年，美國得克薩斯州地方法院法官在一起比特幣虛擬對沖基金的案件中裁定，比特幣是一種貨幣，應該將其納入金融法規的監管范圍之內。同年，德國財政部認定比特幣為記賬單位，成為世界上首個承認比特幣合法地位的國家。一度強烈反對比特幣交易的俄羅斯，去年下半年也開始承認比特幣的合法地位。

隨著比特幣得到越來越多的關注和認可，其價格也迅速飆升。2013年是比特幣歷史上重要的一年，這一年，塞浦路斯陷入債務危機之中，作為援助條件之一，歐盟要求塞浦路斯對國內儲戶開征存款稅，這一事件在塞浦路斯引發軒然大波，塞浦路斯人民對于貨幣當局和歐元的信心下降，開始搶購比特幣避險，比特幣從誕生以來首次體現出了替代貨幣的功能，2013年初至4月份，比特幣價格從15美元上漲到260美元。暴漲的比特幣最終吸引了中國買家的關注，隨著越來越多的中國玩家開始進入比特幣市場，中國資本開始成為推動比特幣的主要力量，2013年11月，比特幣價格突破1000美元，最高一度達到1200美元。

也正是在此時，中國監管層開始出手，2013年12月，央行、銀監會等五部委聯合發布《關于防范比特幣風險的通知》，還要求各金融機構和支付機構不得以比特幣為產品或服務定價，不得買賣或作為中央對手買賣比特幣，不得承保與比特幣相關的保險業務或將比特幣納入保險責任范圍，不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關的服務，包括：為客戶提供比特幣登記、交易、清算、結算等服務；接受比特幣或以比特幣作為支付結算工具；開展比特幣與人民幣及外幣的兌換服務；開展比特幣的儲存、托管、抵押等業務；發行與比特幣相關的金融產品；將比特幣作為信托、基金等投資的投資標的等。

五部委的通知出臺之后，比特幣的價格暴跌35%，比特幣價格就此急轉而下。2014年2月，世界最大規模的比特幣交易所運營商Mt.Gox宣布，因為交易平臺的85萬個比特幣被盜一空，公司申請破產保護。被盜事件再次給比特幣當頭一棒，比特幣玩家紛紛拋售，到2015年，比特幣價格一度跌破200美元。

就在人們以為比特幣已經曇花一現時，比特幣再度展現出頑強的生命力，從2015年下半年開始強勢反彈，2016年全年漲幅超過260%，并且在今年1月5日再度刷新歷史高位。不過歷史總有驚人巧合，在比特幣再創歷史新高之后，中國監管層再度出手。1月6日，中國人民銀行及其上海總部分別在北京和上海約談了三家最大的比特幣交易所——火幣網、幣行和比特幣中國，讓其針對近期異常情況開展自查，并進行相應清理整頓。來自這三家交易所的數據顯示，2016年中國比特幣交易量占據全球交易量超過九成。今年1月11日，央行聯合檢查組先后進駐“比特幣中國”“火幣網”“幣行”等比特幣、萊特幣交易平臺，就交易平臺執行外匯管理、反洗錢等相關金融法律法規、交易場所管理相關規定等情況開展現場檢查。中國央行上海總部對比特幣中國開展現場檢查，重點檢查該企業是否超范圍經營，是否未經許可或無牌照開展信貸、支付、匯兌等相關業務；是否有涉市場操縱行為；反洗錢制度落實情況；資金安全隱患等。

與2013年五部委聯合發布防范風險通知相比，這一次央行直接進駐交易所現場檢查，顯然力度更大更嚴。

比特幣的價值何在？

作為一種虛擬物品，究竟應該如何看待比特幣的價值，可能是比特幣誕生以來最大的爭議。一種極端的觀點認為，在人類瘋狂投機的歷史上，比特幣只不過是又一場郁金香泡沫的重演，甚至某種程度上和龐氏騙局無異；另外一種極端的觀點則認為，比特幣是人類貨幣史上的一場革命，代表了人類貨幣未來的終極方向。

對比特幣價值最通俗的理解是，比特幣是虛擬世界的黃金。在人類發展歷史上，一個貝殼、一根羽毛都可以擔當貨幣的功能，但是最終只有黃金經受住了時間的考驗，原因并非黃金自身有多么獨特的使用價值，更主要的是因為全世界的人都認可和接受黃金。比特幣也是如此，其自身并沒有使用價值，隨著越來越多的人開始認可并接受比特幣，比特幣的價值也就被逐漸發現和提升，從最初1萬個比特幣兌換兩塊比薩，到今年1個比特幣超過1200美元，比特幣在全球范圍內被越來越多的人認可和追逐，其價值也就不斷攀升。

按照比特幣之父中本聰的設計，比特幣的原理也在很大程度上參照了黃金。其生產過程就是通過大量計算而得到獎勵，這一過程被俗稱為挖礦，網絡世界的礦工也需要付出較大的人力、時間和機器成本才能夠最終獲得比特幣，如同現實世界的掘金者，誰能夠挖到黃金就歸誰所有，比特幣也是如此。在比特幣誕生之后，也出現過其他一些借鑒其思路的數字貨幣，其中一些佼佼者比如萊特幣也獲得了一定的認可，但這些虛擬貨幣的影響力都不如比特幣，從數字貨幣的江湖地位來看，比特幣可算得上黃金，其他一些后起之秀可算白銀或其他貴金屬之類。

比特幣之所以被部分人視為未來貨幣的方向，很大部分原因在于設計理念直指當前貨幣發行的弊端。中本聰在首次對外界公開其比特幣構想之時，正好是美國次貸危機爆發之后，中本聰當時公開表示：“傳統貨幣最根本的問題在于信任，中央銀行必須讓人信任它不會讓貨幣貶值，但從歷史上看，這種可信度從來都不存在。銀行必須讓人相信它可以替客戶管理好錢財，但銀行其實用貨幣制造了信貸泡沫，最終讓私人財富縮水。”所以，中本聰設計比特幣的第一大核心思想就是避免通貨膨脹。按照中本聰算法的約束，每10分鐘產生50個比特幣，這一數字每4年減半，目前比特幣的生產速度是每10分鐘25個比特幣，到2140年，比特幣的數量達到峰值2100萬個就不再增長，目前大概已經被挖出1600萬個比特幣。比特幣逐漸放緩的供應速度，以及2100萬個的數字上限，和當前現實世界的貨幣供應形成了鮮明對比，中本聰試圖通過這種方式防止數字貨幣的通貨膨脹，更體現了其對真實世界貨幣放水的不滿，這也是比特幣備受推崇之處。

其次，比特幣的傳輸流通采用P2P（點對點）的模式，不需要依靠任何官方或者第三方機構，體現出一種極強的去中心特點。比特幣采用的區塊鏈技術，讓全網的參與者都成為交易的監督者，交易雙方不需要政府或者第三方參與就可以完成交易，而無需擔心造假等問題，這也是比特幣之所以被很多人視為未來貨幣的重要原因。

不過，比特幣雖然在設計理念上彌補了現有貨幣發行的不足，但斷言其將成為未來貨幣可能還是言過其實，更確切的說法應該是體現了未來貨幣的發展方向。為了避免通貨膨脹，比特幣的總數量被限制在2100萬，這也就決定了其市場容量有限，以目前比特幣的市場空間來看，已經被挖掘出來的比特幣大概是1600萬個，按照每個比特幣市場價800美元計算，總價值也就是128億美元，從全球范圍來看，這樣的市場深度和廣度還難以承擔起更多的責任。

上世紀70年代，美國尼克松政府放棄美元和黃金掛鉤，很大程度上就是因為黃金供應有限，無法滿足美國的經濟擴張，如果美元不能和黃金脫鉤，美國可能就會陷入通貨緊縮的局面無法自拔。所以，如果說賦予其未來貨幣的角色，顯然還是過高估計了比特幣的能力。在全球貨幣放水的時代，比特幣更多的價值在于為投資者提供了一處抵御通脹的避風港。

不過，雖然比特幣難以承擔起未來貨幣的角色，但是其開發思路卻很可能為未來金融市場提供一條全新的道路。比特幣的底層開發技術“區塊鏈”已經成為當前國際和國內金融市場最為炙手可熱的概念。區塊鏈是通過密碼學產生的數據塊，每一個數據塊都包含了全網交易的信息，比特幣網絡上的每個節點（或者說每臺計算機）都向全網廣播每筆交易，這些交易經過礦工確認之后打包到數據塊中，串聯起來形成區塊鏈，形成了一種全民記賬的模式，整個比特幣系統的每個節點都有完全一樣的賬本，這就使得比特幣交易幾乎沒有被篡改的可能性。

這種去中心、去第三方的模式具有極大的發展潛力，從我國最近幾十年的商業發展歷史來看，在網絡時代到來之前，商業交易更多需要政府作為信用擔保，但是政府其實并沒有能力阻止企業造假，因此商業交易的成本極高。在電商時代來臨之后，以淘寶為代表的第三方通過打分制度建立起信用等級體系，在很大程度上解決了陌生人交易的信任問題，不過隨著刷信用等現象越來越普遍，第三方建立的信用體系也未必可靠。但是在區塊鏈技術面前，所有的交易都被參與者記錄并監督，信用造假幾乎沒有可能，這種模式比政府監管和第三方介入更加行之有效。2016年，國際貨幣基金組織（IMF）發表了首份數字貨幣報告，認為區塊鏈具有改變金融的潛力，德意志銀行更是認為區塊鏈技術將在未來的10年中成為主流。

比特幣的中國江湖

對于中國玩家而言，比特幣又被賦予了更多的內涵。

中國玩家大規模參與到比特幣市場大概在2013年，那一年比特幣開始大幅上漲，很快吸引了中國玩家的注意。比特幣24小時不問斷交易、無漲跌幅限制、杠桿交易，既可做多也可做空，對慣于投機炒作的中國玩家而言，這些交易特征使得比特幣成為極佳的炒作對象，2013年和2017年初，比特幣歷史上兩次暴漲暴跌，基本上都是由中國玩家所推動。按照有關統計數據，目前全球的比特幣交易，中國的成交量大概在90%左右，從比特幣的挖礦產業鏈上看，目前全球大概有70%以上的算力都集中在中國，無論以怎樣的角度來看，中國已經成為比特幣市場的大玩家。

除了天然的投機屬性吸引了中國炒家，比特幣在中國更深層次的內涵，可能在于為國內資本提供了一條繞開資本管制的途徑，尤其在目前人民幣貶值的大背景之下，比特幣無國界的通道屬性可能成為吸引中國資本的最大特點，這也是近期央行對比特幣出手的主要原因。

由于比特幣的價值已經在全球范圍內獲得了認可，加之其去中心化的特點和點對點的流通模式，因此，理論上而言，比特幣可以在全球無障礙交換和流通，一個中國買家在國內的比特幣交易網站用人民幣買入比特幣，然后在國外的比特幣網站賣出，將所得美元轉移至自己的美元賬戶，即可以實現人民幣繞開資本管制匯到境外。

在我國資本管制的大背景下，只要出現一條繞開資本管制的途徑，很快就會成為眾所追捧的熱點。最近幾年內地資本去香港買保險蔚然成風，其實主要目的也是為了實現曲線資本流出，內地買家在香港通過銀聯卡購買大額保險，最后通過退保將資金轉移至香港賬戶，實現資金曲線匯出。去香港買保險的路徑被堵死之后，比特幣的價值再次得以凸顯，觀察比特幣這一年多的走勢就不難發現，其價格上漲和我國的資本管制背景呈現出極強的正相關關系，2016年是人民幣大幅貶值的一年，在外匯貶值和資本外流的壓力之下，我國的資本管制逐漸趨嚴，資本外流的難度越來越大，這反過來提升了比特幣的通道價值，2016年比特幣漲幅高達260%，很難說和我國資本管制收緊沒有直接關系。2016年底，換匯新規使得資本管制的力度達到近年來的新高，與此對應的是，比特幣價格也在今年初創下了歷史新高。

隨之而來的就是重拳監管。在監管重壓之下，比特幣在創出新高之后再度崩盤，8個交易日內價格幾乎被腰斬。

比特幣誕生8年以來，雖然已經有越來越多的國家承認其合法地位，但是中國對比特幣的態度一直相當謹慎。2013年底，央行、銀監會等五部委聯合發布《關于防范比特幣風險的通知》，當時就對比特幣在中國的地位做出了定位——雖然比特幣被稱為“貨幣”，但由于其不是由貨幣當局發行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，并不是真正意義的貨幣。從性質上看，比特幣應當是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。

其實中國央行對于數字貨幣本身并不排斥，甚至已經開始主動擁抱數字化浪潮。去年9月份，央行副行長范一飛曾撰文表示：“數字貨幣是歷史發展的必然，而出于信用和安全性的考慮，央行推動發行法定數字貨幣勢在必然。”2016年以來，央行已經開始為推出數字貨幣著手準備，去年1月，央行首次召開數字貨幣研討會，去年11月，央行開始籌備成立數字貨幣研究所，央行科技司副司長兼數字貨幣研究所籌備組組長姚前曾經對媒體表示，央行發行法定數字貨幣的原型方案已完成兩輪修訂，

央行對于數字貨幣的開放態度，并不意味著可以接受比特幣。央行行長周小川去年接受媒體采訪時就表示：“要保留貨幣主權的控制力，數字貨幣是自由可兌換的，同時也是可控的可兌換。為此，我們認為數字貨幣作為法定貨幣必須由央行來發行。數字貨幣的發行、流通和交易，都應當遵循傳統貨幣與數字貨幣一體化的思路，實施同樣原則的管理。”

而比特幣具有去中心化、點對點傳播、匿名等特點，對于資本管制的中國市場而言，這些特點幾乎天然具有對抗性，使得比特幣游離于監管之外。尤其在當前人民幣貶值、外匯儲備縮水的大背景下，比特幣遭遇監管重拳也就幾乎在意料之中。對于比特幣的未來而言，來自政策層面的不確定性，將是比特幣面l臨的最大風險。