直掛云帆濟滄海

王宇博士

2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，這是人民幣國際化的重要里程碑，是中國經濟改革開放的重要成果。人民幣加入SDR及相關改革對于中國和世界都影響深遠、意義重大。對中國來說，為人民幣國際化注入了新的動力，有利于促進國內改革開放；對世界來說，反映了國際金融體系正向更加合理、均衡和公平的方向發展，有助于完善全球經濟治理。

一、SDR及其功能。特別提款權（Special Drawing Right，SDR）設立于1969年，是IMF根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還IMF債務、彌補成員國之間國際收支逆差的一種賬面資產。成員國在發生國際收支逆差時，可用SDR向其他成員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。1974年，IMF決定以一籃子貨幣來定義SDR的價值，最初有16個成員國的貨幣組成了貨幣籃子，1981年簡化為美元、英鎊、日元、西德馬克和法國法郎五種主要貨幣，1999年歐元誕生后，歐元取代了西德馬克和法國法郎。2015年11月30日，IMF執董會討論并全票通過了SDR審查報告，決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。SDR貨幣籃子相應擴大為美元、歐元、人民幣、日元和英鎊五種貨幣。人民幣在SDR貨幣籃子中的權重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。新的SDR貨幣籃子于2016年10月1日正式生效。

SDR的功能主要有三種：價值儲藏、記賬單位和支付工具。關于價值儲藏，SDR可以作為儲備資產被各國持有，該功能主要是通過IMF的分配而創造出來的。SDR的分配可分為普遍分配和特殊分配，普通分配是根據各成員國在IMF中的份額按比例向所有成員國的分配；特殊分配則被用于解決個別成員國因為后加入IMF而沒有參加以前的SDR分配等問題。關于記賬單位，SDR貨幣籃子比單一貨幣更穩定，可以減少匯率波動的影響，以SDR作為報告貨幣可使資產價值等統計數據更為客觀。關于支付工具，各國向IMF繳納份額、向IMF還款以及IMF向成員國支付利息均可以使用SDR支付。

二、人民幣加入SDR的意義。加快人民幣國際化進程。首先，人民幣加SDR意味著人民幣是IMF認定“可自由使用”貨幣。根據相關規定，IMF官方交易使用SDR或可自由使用貨幣來進行，這些交易包括向IMF繳納份額、IMF向成員國提供貸款和成員國向IMF還款、IMF向成員國支付利息等。在人民幣加入SDR之前，我國向IMF繳納份額只能選擇美元、歐元、英鎊或日元中的一種，實際認繳是用美元完成的；人民幣加入SDR后，我國可以用人民幣直接向IMF繳納份額，其他各成員國想用人民幣向IMF繳納份額也都可選擇人民幣。其次，各國政府使用人民幣的動力增強。我國已是許多國家最大的貿易伙伴國和對外投資國，各國對人民幣的潛在需求巨大，人民幣加入SDR后，各國將人民幣納入外匯儲備意愿增強。其三、有助于我國企業和個人在跨境貿易和投資中使用人民幣。隨著人民幣加入SDR，國際上對人民幣的認知度得到提高，市場對人民幣的信心將增強，國外企業和個人對人民幣的接受程度也會提高。

有序實現資本賬戶可兌換。人民幣加入SDR，對資本市場開放提出更高要求，將推進我們有序實現人民幣資本項目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度。人民幣加入SDR，也對我國金融監管提出更高要求，人民幣儲備貨幣功能的發揮需要我國穩健的金融體系做支撐，這離不開有效的金融監管特別是宏觀審慎管理，包括進一步提高監管標準、完善宏觀審慎框架下的外債和資本流動管理體系等，從而在開放的宏觀經濟格局和更趨復雜的金融市場環境下增強我國金融管理的主動性和有效性。

深化國內金融體制改革。人民幣加入SDR的過程，是中國以建設性的方式、遵照現有審查程序和審查標準參與SDR審查的過程，也是中國不斷深化經濟改革、擴大金融開放的過程。人民幣加入SDR對我國貨幣政策框架、利率政策和匯率制度；金融機構體系和金融市場體系；金融基礎設施建設和金融風險防范等方面都提出更高的要求。將推進我國貨幣政策框架、利率政策和匯率制度更加市場化、更具靈活性；推動我國金融機構體系和金融市場體系更有活力、競爭力和包容性；促進我國金融基礎設施和金融風險防范機制更有效率。

完善全球經濟治理。人民幣加入SDR，表明發展中國家和新興市場經濟體在全球經濟治理中的發言權和代表性正在提高，將有助于改善以往單純以發達國家貨幣作為儲備貨幣的格局，增強SDR本身的代表性、穩定性和吸引力。人民幣加入SDR是中國國際地位和影響力提升的反映，中國正在走向國際經濟舞臺中央，將在國際經濟規則制定中發揮更加積極的作用。