基于哈佛分析框架下的貴州茅臺酒的財務分析

喬 偉

蘭州交通大學經濟管理學院

基于哈佛分析框架下的貴州茅臺酒的財務分析

喬 偉

蘭州交通大學經濟管理學院

財務方面的信息是上市公司的投資者在投資決策時的重要依據，但是傳統的財務信息分析僅以財務報表及相關數據為基準，無法全面的反映公司財務情況。本文通過提出運用哈佛分析框架，有效地解決了上述財務分析模式問題。本文以哈佛框架財務報表分析方法作為分析框架，對貴州茅臺酒股份有限公司從背景、戰略、財務三個方面進行了分析，以期對白酒行業的財務分析有一定的借鑒意義和價值。

哈佛分析框架；貴州茅臺；財務報表

一、哈佛分析框架簡介

哈佛分析框架最早起源于美國，是從戰略的高度分析一個企業(多為上市公司)的財務狀況，分析企業外部環境可能存在的機會和威脅，企業內部條件的相對優勢和不足之處，通過科學的預測，為企業未來的發展指出建議和方向。該框架主要包括四個部分，即戰略分析、會計分析、財務分析以及前景分析，哈佛分析框架的特點是將定量與定性分析相結合，能夠使企業有效的把握財務分析的節奏。

二、貴州茅臺的案例分析

(一)貴州茅臺簡介

貴州茅臺酒股份有限公司，其前身為中國貴州的茅臺酒廠，1999 年貴州茅臺酒股份有限公司正式成立，2001 年 8 月，在上交所正式掛牌上市。從1915年至今的一百多年間，貴州茅臺酒共獲得過15次國際金獎，連續五次蟬聯“中國國酒”稱號，象征著中國最高端白酒。

(二)戰略分析

1.宏觀環境分析

政治法律方面的因素主要包括以下內容：國家對白酒企業的消費稅方面的頒布了很多相應的稅收政策；近年來發生的食品安全事件在普通老百姓的生活中造成了極大的恐慌并陷入了信任危機；酒駕釀成的慘劇增多導致我國從2009年開始嚴查酒駕，這也對白酒銷售額產生影響。

我國經濟的高速增長為白酒行業的良好發展打下了堅實的經濟基礎；城鎮居民收入水平的提高說明了我國居民用于購買酒類消費品，特別是高檔酒類消費品的能力也不斷增強，這也為我國白酒市場的不斷擴大和白酒價格的不斷提升奠定了堅定的基礎。

2.市場分析

了解廣告的人都知道，即使是再好的產品，如果不經過市場的宣傳和推廣，也未必能夠為人們熟知，甚至不會有人購買。還是不能輕視對品牌的宣傳。

3.行業現狀分析

目前我國白酒行業的上市公司共有19家，2015年的營業收入總額達到1159.78億元；凈利潤達到342.18億元。營業收入排名如下：貴州茅臺334.47億元位居行業第一，二三位分別是五糧液和洋河股份，營業收入分別為216.59億元和160.52億元。

(三)會計和財務分析

1.償債能力分析

(1)縱向比較分析。表1列舉的是貴州茅臺償債能力指標，公司償債能力較強，面臨短期流動風險較小，債權人安全度較高，說明企業并沒有充分的利用負債融資的資金，2015年公司支付利息能力有所改善?？傮w來說，公司的償債能力比較穩定，較能保障債權人的債權。

表1 2014-2015年貴州茅臺償債能力分析表

(2)橫向比較分析。通過調查對比貴州茅臺與五糧液、瀘州老窖、洋河償債情況發現，貴州茅臺短期償債指標低于五糧液和瀘州老窖，短期償債能力有待提高，公司償付長期債務能力相對較弱。

2.營運能力分析

(1)縱向比較分析。表2列舉的是貴州茅臺運營能力指標，2014～2015 年公司流動資產運營效率表現良好，其中存貨周轉率在2015 年有所下降，應收賬款周轉率的上升表明公司資產流動性有所增強，壞賬損失減少，流動資產周轉率呈下降趨勢，利用效率有所降低；總資產營運能力有所減弱，總資產周轉率呈下降趨勢，公司應多提高銷售收入并提高市場占有率，增強貴州茅臺酒股份有限公司的運營能力。

表2 2014-2015年貴州茅臺運營能力分析表

(2)橫向比較分析。通過分析貴州茅臺與五糧液、瀘州老窖、洋河2015年運營能力發現公司存貨周轉率和固定資產周轉率較高，較好的控制公司存貨及固定資產的周轉，應收賬款周轉率在行業中處于領先位置，把控應收賬款能力較強，總資產周轉率指標處于行業平均水平，總體來說，貴州茅臺運營能力處于較高水平。

3.發展能力分析

(1)縱向比較分析。通過分析2013-2015年貴州茅臺發展能力發現公司營業收入增長率從2013 年開始呈現負值，表明企業銷售規模呈下降趨勢且銷售情況較差。公司資產增長率的持續上升，說明貴州茅臺酒股份有限公司的市場擴張能力大幅上升。

(2)橫向比較分析。橫向比較看，貴州茅臺酒股份有限公司發展能力指標較五糧液、瀘州老窖、洋河股份存在劣勢。在整個行業中，貴州茅臺酒股份有限公司與其他競爭對手相比，發展能力趨于平穩，發展潛力較低，這也是因為其一直以來保持行業老大地位的體現。

結論

通過運用哈佛框架分析法對貴州茅臺酒股份有限公司財務的分析發現，貴州茅臺根據實際情況和外部環境的改變，經營環節嚴格進行分工并實施監督管理，把握住了主要發展方向，有能力從根本上解決財務問題。正因為如此，貴州茅臺公司才能夠堅定信念，堅持科學的方法傳承白酒釀造技藝，同時進行多元化和創新的銷售方式，取得了更好的發展模式。

喬偉(1993.5.20—)，女，漢，安徽宿州，研究生，單位：蘭州交通大學經濟管理學院，研究方向：財務會計