赤灣港航償債能力分析

朱韻迪　張桂杰

摘要：文章根據(jù)深圳赤灣港航股份有限公司2010—2014年披露的年報、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及相應(yīng)的報表附注對企業(yè)的償債能力進(jìn)行了全面細(xì)致的分析，目的是從債權(quán)人的角度分析借款人的財務(wù)狀況，進(jìn)而判斷借款人財務(wù)風(fēng)險的高低和償債能力的大小，為銀行授信進(jìn)行資產(chǎn)分類決策和資產(chǎn)保全決策提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：償債能力 資產(chǎn)負(fù)債率 戰(zhàn)略

略導(dǎo)航是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)，可以指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的方向，如果企業(yè)航向偏離，則對企業(yè)的償債能力分析就失去了最基礎(chǔ)的意義。

一、企業(yè)戰(zhàn)略定位分析

深圳赤灣港航股份有限公司（以下簡稱“深赤灣”）主要從事集裝箱、散雜貨碼頭及港口配套業(yè)務(wù)的開發(fā)建設(shè)和經(jīng)營管理，公司旗下?lián)碛腥A南地區(qū)重要的進(jìn)出口港口區(qū)——赤灣港區(qū)及與之配套的港口服務(wù)企業(yè)18家。目前交通運(yùn)輸業(yè)的整體發(fā)展速度并不明顯，行業(yè)剛剛進(jìn)入成熟期，卻呈現(xiàn)出一定的疲憊態(tài)勢，處在壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)下，各方面的威脅和壓力都很大。通過SWOT分析可以發(fā)現(xiàn)深赤灣具有以下方面的優(yōu)勢：

（一）專業(yè)的團(tuán)隊優(yōu)勢。企業(yè)經(jīng)過多年的不斷發(fā)展培養(yǎng)和積累了一批經(jīng)驗豐富的專業(yè)人才，擁有一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊，具有被股東和客戶所認(rèn)可的較高的企業(yè)管理水平。從企業(yè)員工的構(gòu)成中可以看出，除了基層的生產(chǎn)員工所占比例最大外，技術(shù)人員所占的比重位居第二，表明企業(yè)十分重視工作人員的素質(zhì)和能力，并借此提高企業(yè)自身的創(chuàng)新速度和能力。

（二）品牌和商譽(yù)優(yōu)勢。企業(yè)擁有穩(wěn)定的客戶資源及高效的業(yè)務(wù)流程，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。作為國內(nèi)成熟的港口類上市公司，深赤灣在業(yè)內(nèi)擁有良好的企業(yè)品牌和市場商譽(yù)。企業(yè)的品牌和商譽(yù)正代表了企業(yè)被認(rèn)可的程度，較高的認(rèn)可度會提升購買者選擇的可能性，從而提高企業(yè)的獲利空間。

（三）市場占有率增長優(yōu)勢。2014年5月，企業(yè)的在建工程麻涌二期碼頭岸線投產(chǎn)試營，極大地提升了企業(yè)的港口資源能力和市場競爭力，為企業(yè)散雜貨業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展提供了條件。2014年10月，麻涌二期機(jī)械化平房倉開工建設(shè)，2015年建成投產(chǎn)。新增的一系列設(shè)施建設(shè)勢必為企業(yè)帶來更多的業(yè)務(wù)及利潤。

由于企業(yè)自身的業(yè)務(wù)較為局限，產(chǎn)品及服務(wù)差異化并不明顯，從而導(dǎo)致可替代的可能性很大，因此，企業(yè)應(yīng)考慮積極創(chuàng)新業(yè)務(wù)形式，拓寬服務(wù)范圍和種類，并憑借政策導(dǎo)向獲得更好發(fā)展。企業(yè)可以利用“一帶一路”的政策優(yōu)勢，確定差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

二、企業(yè)償債能力分析

企業(yè)不能定期償債會遭遇破產(chǎn)償債的風(fēng)險，因此無論是債權(quán)人還是投資者都十分關(guān)注企業(yè)的資金安全，關(guān)注償債能力有關(guān)指標(biāo)。本文計算了深赤灣的流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)，全面分析了深赤灣債務(wù)的規(guī)模和債務(wù)的安全性。

（一）流動比率分析。在同行業(yè)的其他幾家企業(yè)中，廈門港務(wù)與天津港兩家企業(yè)的指標(biāo)一直保持在大于1的水平，其中廈門港務(wù)的流動比率更接近于2，表明其流動資產(chǎn)足夠償付流動負(fù)債，營運(yùn)資本較為充足。南京港與大連港兩家企業(yè)的指標(biāo)也處于逐年上漲的狀態(tài)，并且在2014年都達(dá)到了1以上的水平，表明兩家企業(yè)的營運(yùn)資金充足，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的配比情況趨于良好。唐山港的情況則是幾家企業(yè)中最差的，在2010—2014年中指標(biāo)的數(shù)值不斷下降，表明其營運(yùn)資金不斷減少，風(fēng)險較大。

總的來說，與同行業(yè)企業(yè)相比，深赤灣的流動比率非常低，主要原因在于企業(yè)的流動負(fù)債數(shù)額較大，但2013年之后企業(yè)短期負(fù)債減少至零的情況降低了企業(yè)的流動負(fù)債水平，從而在一定程度上提高了企業(yè)的流動比率。流動比率小于2甚至小于1，說明企業(yè)的營運(yùn)資金不足，當(dāng)年的流動資金不足以彌補(bǔ)流動負(fù)債，對于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展來說極具風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該努力控制并降低流動負(fù)債水平，從而提高流動比率。

（二）速動比率分析。在同行業(yè)的其他幾家企業(yè)中，廈門港務(wù)和天津港兩家企業(yè)2010—2014年的比率數(shù)值一直保持在1以上的水平，并且相對穩(wěn)定，大連港雖總體數(shù)值水平在1以上，但其變動較大，較為不穩(wěn)定。南京港從2010年0.35的最低值一直保持持續(xù)上升，到2014年已經(jīng)達(dá)到了1.2的水平，體現(xiàn)了其速動資產(chǎn)從不夠償還流動負(fù)債到償還有余的水平。與之相反的唐山港則逐年下降，說明企業(yè)的速動資產(chǎn)已不能償還流動負(fù)債，對企業(yè)來說風(fēng)險不斷加大。

與同行業(yè)企業(yè)相比，深赤灣的速動比率水平雖然在不斷提高，但在行業(yè)中還是較低的。小于1的速動比率反映了企業(yè)速動資產(chǎn)的不足，這種情況下，企業(yè)很有可能面臨還債的風(fēng)險，對企業(yè)的長期發(fā)展來說是不利的。企業(yè)應(yīng)著手增加速動資產(chǎn)，同時適當(dāng)控制并縮減流動負(fù)債的程度，保證速動比率維持在1左右。

（三）現(xiàn)金流量比率分析。現(xiàn)金流量比率是用來分析企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量金額是否足以彌補(bǔ)當(dāng)期的流動負(fù)債。在對深赤灣2010—2014年該項指標(biāo)的分析中，可以看出企業(yè)的現(xiàn)金流量比率一直小于1，但同時總體有所上升。指標(biāo)數(shù)值不足1說明企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以彌補(bǔ)企業(yè)當(dāng)期的流動負(fù)債，需要企業(yè)進(jìn)行新的對外籌資或出售自己的資產(chǎn)，對企業(yè)來說具有一定風(fēng)險。

在所列舉的同行業(yè)五家企業(yè)中，總體來說各家企業(yè)的現(xiàn)金流量比率都小于1，甚至多家企業(yè)還出現(xiàn)了小于0.5的情況，這也體現(xiàn)出現(xiàn)金流量比率較小有行業(yè)特性的因素在內(nèi)。具體來說廈門港務(wù)和南京港兩家企業(yè)2010—2014年的指標(biāo)一直小于0.5，說明其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以彌補(bǔ)企業(yè)當(dāng)期的流動負(fù)債，另外三家企業(yè)的情況稍好一些，但也是小于1的水平。

與同行業(yè)企業(yè)相比，深赤灣的現(xiàn)金流量比率還是比較好的，說明在行業(yè)中企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率相對良好，但并不是很好，畢竟其比率仍然小于1。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于平均流動負(fù)債的情況，意味著企業(yè)并不能用當(dāng)期所得彌補(bǔ)支出，這就要求企業(yè)重新籌措資金，負(fù)債壓力進(jìn)一步增大，如此反復(fù)定會形成惡性循環(huán)。因此企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)經(jīng)營，提高經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，控制負(fù)債規(guī)模，使經(jīng)營所得足夠彌補(bǔ)當(dāng)期所需償還負(fù)債。

（四）資產(chǎn)負(fù)債率分析。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)在總體上反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的狀況，通常情況下該項指標(biāo)的比率在50%—60%較為合理。對深赤灣來說，其近年來的資產(chǎn)負(fù)債率總體出現(xiàn)下降趨勢，這種情況主要是由企業(yè)的負(fù)債不斷減少資產(chǎn)增加導(dǎo)致的。

在同行業(yè)企業(yè)中，總的來說各家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都沒有達(dá)到50%，其中廈門港務(wù)和大連港兩家企業(yè)的指標(biāo)數(shù)值相對較高并且較為穩(wěn)定，說明這兩家企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債的配比相對合理，其他三家企業(yè)除了南京港指標(biāo)較為穩(wěn)定之外，另外兩家企業(yè)的指標(biāo)數(shù)值在2010—2014年都出現(xiàn)了不同程度的上升，說明企業(yè)自身在對資產(chǎn)與負(fù)債的配比情況進(jìn)行合理化的調(diào)整。

與同行業(yè)其他幾家企業(yè)相比，深赤灣的資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，說明企業(yè)的資本構(gòu)成中負(fù)債所占比重較小，對于企業(yè)來說沒有利用到負(fù)債的杠桿效應(yīng)。企業(yè)使用自有資本運(yùn)營風(fēng)險相對較小，但也損失了一定程度的負(fù)債可能給企業(yè)帶來的效益，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債的配比情況，提高資產(chǎn)負(fù)債率。

（五）利息保障倍數(shù)分析。利息保障倍數(shù)是在評價企業(yè)長期負(fù)債能力的過程中從經(jīng)營活動的角度來衡量資產(chǎn)對債務(wù)的保障程度。在指標(biāo)的計算過程中分子的息稅前利潤采用了利潤總額與財務(wù)費(fèi)用的和替代，分母的利息費(fèi)用則用財務(wù)費(fèi)用進(jìn)行替代。當(dāng)財務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)時，利息保障倍數(shù)指標(biāo)就失去了實際意義。

對于深赤灣來說，除2010年由于財務(wù)費(fèi)用為負(fù)引起的指標(biāo)數(shù)值為負(fù)的情況之外，2011—2014年企業(yè)的利息保障倍數(shù)總體呈現(xiàn)明顯下降，原因在于利潤總額的減少以及財務(wù)費(fèi)用的增加，其中2012年和2014年兩年指標(biāo)的驟降主要原因都在于財務(wù)費(fèi)用的激增。利息保障倍數(shù)的下降說明企業(yè)支付利息的能力在減弱，對于企業(yè)來說這并不是一個良好的信號。

在同行業(yè)的其他幾家企業(yè)中，廈門港務(wù)的指標(biāo)數(shù)值是最不穩(wěn)定的，除其和天津港之外的三家企業(yè)2010—2014年利息保障倍數(shù)都呈現(xiàn)不同程度的下降，說明行業(yè)整體的利潤空間在減少，同時所負(fù)擔(dān)的財務(wù)費(fèi)用在上升，天津港在2010—2014年表現(xiàn)為指標(biāo)數(shù)值整體上升，說明企業(yè)支付利息的能力在不斷提升。

三、影響企業(yè)償債能力的表外因素

在分析企業(yè)償債能力時，要注意一些增強(qiáng)償債能力的項目，如隨時可以動用的銀行授信額度；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；企業(yè)良好的償債聲譽(yù)。若存在這些項目，說明企業(yè)實際償債能力大于前述指標(biāo)計算出來的償債能力。企業(yè)也存在一些會削弱償債能力的項目，如未做記錄的或有負(fù)債；對外承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任；企業(yè)持有資產(chǎn)發(fā)生減值但是未足額計提減值準(zhǔn)備；融資租賃以經(jīng)營租賃方式處理等。這些項目的存在會引起企業(yè)的負(fù)債增加，導(dǎo)致支付能力下降。

整體來看，深赤灣的償債能力較強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險較小，企業(yè)發(fā)展的資金充足，具有一定的發(fā)展前景。銀行等債權(quán)人應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注企業(yè)的盈利能力和未來發(fā)展能力，并提供支持。S

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