創業者：資本寒冬里，誰是春天的希望？

張墨寧

如何發現基于社會變革以及中國新崛起階層的消費需求，將是創業者未來的機會，從這個角度來說，創業的冬天或許遠未來臨。

2017年的全國“兩會”，分享經濟一詞再次被寫入《政府工作報告》。除此之外，還有首次提及的人工智能、5G等概念。在過去幾年中，探索新商業模式和“互聯網+”新興產業一直處在一種亢奮狀態，與實體經濟的低迷形成了強烈反差。創業、創新也被視為中國經濟的新希望，成為經濟新動力成長的發動機。

而在過去3年時間里，市場經歷了創投火熱到資本寒冬的急速變化，到目前為止，創業者感受到的寒意仍未遠去。而在哀鴻遍野的創業項目死亡潮之中，“獨角獸”型的新興互聯網公司卻更受資本青睞，新的分享經濟模式也從未停下破土而出的生長動力。分化之下，創業與商業、社會變革的關系也愈發清晰。

誰的資本寒冬？

2014年，可謂大眾創業的黃金時代。

在經歷了2015年年末以來日趨明朗的“資本寒冬”后，創業者們才更加深刻體會到，彼時的熱鬧是他們可能很難再遇到的機會。身處資本的狂熱追逐，沒有幾個人能保持冷靜和理性的態度，每一個想站穩在潮頭的人都忙著做項目、講故事、融資，甚至拒絕錢。在創業者集群出現的場所，有無數個初創公司或者僅有雛形構想的團隊看不上“土鱉資本”的故事。那是一個主流機構投資也需要循著氣味、捧著錢為年輕人的夢想買單的時代。2014年是一個重要的分水嶺，以百度移動搜索流量超過PC端為標志性事件，移動互聯網正式開始了壓倒性的生長，資本與創業項目也開始互相借勢、鼓噪，某家初創公司在一周之內估值就呈幾何數增長，在那個資本狂熱的時間點，這并不能算是神話。

2014年的互聯網創業關鍵詞是O2O，在線教育、代駕、生活服務，幾乎覆蓋到了每一個消費層面。隔三差五就有一個融資事件發生、廣為人知，而且額度幾乎至少都是數千萬美元起。

資本放大了野心，也產生了泡沫。每一家拿到融資的互聯網公司幾乎都有一個共識，那就是燒錢，在以滴滴為代表的成功者模式的感召下，沒有人覺得燒錢是一種畸形的市場行為，反而認為只有依靠資本和不計成本的投入才是唯一飛起來的方法。據說，滴滴剛上線時有過一天燒掉6000萬的大手筆，這樣的故事在創業圈內起到的作用是，強化了對于路徑和戰略的判斷。為了流量數據好看，刷單幾乎是一個通行的方法，創業者也別無選擇，投資人看的是流量、排名，才決定下一次融資，在資源只會向頭部集中的市場中，不擴張就意味著連上桌的機會都沒有。

而現在回過去看，這種幾乎瘋狂的燒錢法帶來的不一定是成功，許多公司盲目擴張以至管理崩潰，龐大的用戶補貼并沒有增加產品粘性反而使資金鏈斷裂，甚至有些產品在事后看來或許只是一個偽需求。在最近的一次訪談中，馬云也指出了癥結所在：“現在中國互聯網的很大問題，就是靠做交易量來融資。這種商業模式見了鬼了，5年都賺不到錢的。什么叫商業模式？商業模式很重要的考核指標之一，就是規模化盈利。在沒有規模化盈利的情況下，都只能稱為商業行為，而不能稱為商業模式。”

但在那樣一個狂熱的氛圍中，行為還是模式已經很難分得清楚。到了2015年，勢頭變得更加停不下來。來自私募和創投行業的投資，僅2015年上半年的投資額就和2014年全年持平。2015年融資案例總數達到3932個，而5年前這個數字只有302個。這近4000個融資案例里面，大部分投向了電商、O2O、企業服務、P2P等領域。當時，中國股市的新一輪行情也正在高歌猛進中，直至6月站上了近七年的最高點，然后是一路急跌。創投市場的泡沫也開始出現破滅的預兆。一流風投都變得謹慎起來，甚至不再投新的案子，創業者發現，投資人開始無理由地跳票，原本答應的數額被腰斬甚至不了了之。已經習慣了以燒錢來攻城略地的創業者發現，沒有了持續注血、接盤的資本，手里已經無牌可打，等待他們的只能是裁員、收縮戰線、縮減開支，最終死去。

華興資本的杜永波被稱為“中國互聯網創業者最想見到的人”，他在2016年接受采訪時曾回顧道，“2014年底就已經覺得市場有泡沫，過熱了，那時投互聯網比較好的一些機構，比如老虎、DST也都收手不投了。但是沒想到之前投傳統行業的PE基金，看到互聯網很熱后沖進來，之后又有很多人民幣基金出來接盤。我們當時就認為這是強弩之末。”此后，他還曾告誡創業者：“忘掉你對投資人拍著胸脯說的增速和GMV吧。你要關注現金流，要活下來。”

而活下來并不是一件容易的事。拿到融資后的歡呼聲和香檳的味道還沒有散去，帷幕就已經快要落下了。投資人開始關心什么時候盈利，而不只是訂單量、GMV和增速。有機構統計了2016年上半年國內外創業公司死亡榜，發現幾乎所有失敗的公司都在冬天來臨時，落于模式和收入之困。“C輪死”也成了無法擺脫的魔咒。從投資機構的投資數量也能看出市場的急轉直下，2016年上半年與2015年同期相比，投資數量腰斬甚至斷崖式下跌，個別基金將近一年都沒有投新的項目。電商、O2O都是重災區，P2P跑路潮也是出現于這一時期。按照資本追漲殺跌的邏輯，即使市場上并不缺錢，預期卻很難向好。

據鈦媒體TMT base全球數據庫統計，過去5年，也就是中國移動大潮蓬勃發展從種子到成熟的5年，共有1398家公司徹底關閉。徹底關閉或準關閉項目多集中在電子商務、本地生活、社交、企業服務等領域;北上廣浙四地成為重災區，“死亡”項目中處于A輪及A輪前早期的比率高達98.60%。

然而，雖然資本環境不佳，但所謂創業的“寒冬”在一部分人那里是一個偽概念。

冷熱不均

去年底，針對公眾熱議的“資本寒冬”問題，幾位投資界大佬在一個論壇上表達了他們的看法。北極光創投的創始合伙人、鄧峰表說道，大家覺得冷只是因為“冷熱不均”。他認為在消費互聯網領域，投資的數量、個數和融資量確實有所減少，但其他很多行業還是不錯的，比如和人工智能相關的項目，科技、健康、醫療創業。賽富投資基金創始合伙人閻焱認為資本市場的錢涌到VC和PE里面來，其實并沒有減少，反而增加了，但是有一個比較明顯的趨勢就是投資更加趨于理性。在那些知名的創投人眼里，資本寒冬是一個相對概念幾成共識。

資本確實在向一些領域集中，而不像2014年的表現那樣，帶有以量博質、廣撒網的“土豪”色彩。在O2O等領域的項目出現大規模死亡的同時，一些領域卻更加被投資人看好。

首先是規模化的互聯網公司風頭不減。滴滴出行在2016年公布新一輪45億美元股權融資，加上招商銀行25億美元銀團貸款，中國人壽20億人民幣長期債權投資，滴滴新一輪融資達到73億美元。此后，迅速完成了對優步的合并收購，成為未上市公司當中最大的一家互聯網公司。“獨角獸”企業將以更快的速度和效率通過資本輸血完成資源整合。這對于后繼的創業者來說，卻可能是個壞消息，互聯網企業的壟斷趨勢和傳統化將更加顯現，但凡能想到的生活服務領域，窗口都在漸漸閉合。

在“資本寒冬”中炙手可熱的還有大宗商品B2B早期創業，此前，這類垂直電商平臺被看作落伍和模仿的象征。而從2015年下半年開始，鋼鐵、化工、航運、農業、布料等一系列由撮合模式衍生而來的“找X網”B2B模式備受資本青睞，獲得了一系列融資，幾乎已經成為產業互聯網創業最活躍的板塊。據大宗商品電商圈統計，2016年全年累計有35家大宗商品電商獲得總計約30億元的融資，2016年，融到最多錢的大宗商品電商是找鋼網，其E輪融資規模達11億元人民幣。

近年來，工業大宗商品全面過剩已經成為中國經濟的負累，供給側結構性改革也將“去產能”作為重頭戲。在這些過剩的領域，大多存在著市場化不完全的情況，原有的生產模式和管理模式造成了產業鏈條長且分散，中間從業者眾多以及混亂無序的狀況。因此，利用互聯網+打通中間環節，提升產業鏈效率是大宗商品傳統行業目前最需要的改造路徑。

挖掘社會需求

2016年最令市場振奮的要屬共享單車。以摩拜單車為代表的共享單車成為互聯網+出行的新型業態，這種無碳出行方式一經推出，就受到了很多人的歡迎。截至2016年11月，已經有包括摩拜單車、優拜單車、OFO、小鳴單車、小藍單車、騎唄等在內的多家共享單車誕生并且都獲得了大量的風險投資。其中，摩拜單車近日完成了2.15億美元D輪融資后，其估值或已經達到10億美金。粗略統計，共享單車在半年多時間里涌入了超過20家企業和30億人民幣的資金。

分享經濟在中國興起以來，就一直沒有停下挖掘潛在社會需求的步伐，盡管打車軟件的普及與一些特大城市的人口調控、管理政策有沖突之處，受到了一定程度的約束，但有政府支持和社會大量需求這兩個基石，分享經濟領域仍然會有更多的創業者涌入。高層都在不同的場合表達過對分享經濟的肯定，將其看作經濟轉型升級的重要動力。

即便共享單車問世以來，產生了很多城市管理方面的問題，但官方仍然給予了一定的寬容度。近日，上海市委書記韓正在全國“兩會”上表示，他支持共享單車，“這不僅僅是解決最后一公里的問題，也是大城市節能低碳、有利于健康的一種出行方式。共享單車目前遇到的問題是發展中的問題，政府首先應當擁抱這種創新，同時對此進行引導，運用制度予以規范。”此前的《政府工作報告（征求意見稿）》總理座談會上，摩拜單車的創始人胡瑋瑋也在受邀之列。

與打車軟件問世初期產生了諸多摩擦不同，共享單車并不涉及到對其他利益群體的觸犯，也很少有法律方面的爭議。而且，各大城市的政府近幾年一直在推行公共自行車交通系統，但利用率一直上不去。正因如此，共享單車使得政府、市場和社會的訴求實現了契合，快速占領市場的路也看起來順遂得多。

與2014年以及之前相比，2016年的整體資本環境仍然不能用回暖來形容。但B2B企業服務、分享經濟、內容創業卻一邊風景獨好。國家信息中心下屬的分享經濟研究中心于近日發布了《中國分享經濟發展報告2017》，報告預測，未來幾年分享經濟仍將保持年均40%左右的高速增長，到2020年分享經濟交易規模占GDP比重將達到10%以上，到2025年占比將攀升到20%左右。

2016年還有一點值得注意的是，與娛樂直播相比，“知識付費”這股內容創業界的“清流”并不遜色。“分答”、“得到”、“知乎live”、“喜馬拉雅FM”格局已經趨于形成。最近，知識分享服務平臺“千聊”也完成了近千萬美元A+輪融資。

從內容創業、知識付費頻獲投資也能看出，能夠在市場上激起浪花、由供給創造需求的，不僅是像滴滴、摩拜那樣解決了社會痛點、對政府職能形成補充和完善的共享型平臺，也不僅是像找鋼網那樣改變了傳統行業的供求和流通體系的撮合型“中介”，新中產階層的知識焦慮也可以是一個“剛需”。如何發現基于社會變革以及中國新崛起階層的消費需求，將是創業者未來的機會，從這個角度來說，冬天或許遠未來臨。