中小企業(yè)商業(yè)信用融資及其影響因素文獻述評

祝福云+王楷淇

（陜西科技大學，陜西 西安 710000）

【摘 要】現(xiàn)有的研究證明商業(yè)信用融資的影響因素包括宏觀與微觀兩方面。宏觀因素主要有金融發(fā)展水平、貨幣政策與宏觀經(jīng)濟狀況等，微觀因素包括企業(yè)規(guī)模與成立時間、銀行信貸、企業(yè)經(jīng)營狀況等。國內(nèi)研究在考慮宏觀與微觀因素的情況下，需要更多的結合國內(nèi)實際情況，提出更符合國情的建議，幫助中小企業(yè)加快發(fā)展。

【關鍵詞】商業(yè)信用；融資；中小企業(yè)

我國中小企業(yè)外源債務融資主要有銀行信貸、民間借貸與商業(yè)信用融資三種方式。其中的商業(yè)信用融資是一種伴隨自然交易產(chǎn)生的、因商品交易過程中資金與貨物在時間與空間上的分離而形成的間接信用行為。王雅炯等指出中小企業(yè)大約有40萬億的融資缺口重點依賴于商業(yè)信用融資，可見中小企業(yè)商業(yè)信用對經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用。因此，探討中小企業(yè)商業(yè)信用融資的現(xiàn)狀與其影響因素具有重要意義。

一、中小企業(yè)商業(yè)信用融資文獻回顧

中小企業(yè)的發(fā)展對國民經(jīng)濟發(fā)展至關重要，然而融資問題卻一直制約著其發(fā)展。商業(yè)信用融資具有信息獲取、對融資方的控制和財產(chǎn)挽回三大優(yōu)勢，其利用范圍廣泛，具有較強的可操作性，能切實解決中小企業(yè)融資難題（劉民權，2004）。

國內(nèi)主要從三方面研究商業(yè)信用融資：一方面是研究商業(yè)信用對銀行貸款的替代作用。第二方面是從不同層面研究商業(yè)信用的影響因素，重點從企業(yè)層面進行探討。張鐵鑄等（2009）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、存貨水平等因素會顯著影響企業(yè)的商業(yè)信用融資。第三方面是探討研究商業(yè)信用如何解決中小企業(yè)的融資困境。徐曉萍等（2009）通過回歸分析發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)規(guī)模越小，其提供的商業(yè)信用越多。商業(yè)信用融資對中小企業(yè)的優(yōu)勢有其必然性。

二、商業(yè)信用融資影響因素文獻述評

（一）宏觀層面

通過對相關文獻回顧，部分研究指出金融發(fā)展水平、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟狀況對商業(yè)信用存在影響。

1、金融發(fā)展水平

Breig（1994）發(fā)現(xiàn)在銀企關系較為緊密的德國，企業(yè)采用商業(yè)信用融資的次數(shù)較少，而在金融市場不夠發(fā)達、銀企關系較疏遠的法國則較多使用商業(yè)信用。Kunt與Maksimovic（2001）得出在金融體系較大且偏私有化的國家里，企業(yè)與客戶之間的商業(yè)信用融資呈正向作用，即金融發(fā)展水平越高，商業(yè)信用發(fā)展也更好。”“在新近的研究中，Cull， Lixin Colin Xu & TianZhu（2009）認為：盡管在中國不缺乏正式的金融體系，但由于體制偏見，國有銀行將更多的信貸給了效率低下的國有企業(yè)，私營企業(yè)在無法通過銀行信貸獲得所需全部資金時，可以通過商業(yè)信用獲得資金。”Cook（1999）指出商業(yè)信用可以幫助金融中介機構解決信息不對稱問題，使企業(yè)獲得更多的金融中介貸款。

王道偉（2011）等研究得出我國商業(yè)信用與銀行信用的替代效應顯著。趙宇翔（2008）發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用與銀行信用存在替代性與互補性，其中互補性與外在條件有關，在規(guī)模較小的企業(yè)中更顯著。

2、貨幣政策

除受金融發(fā)展水平影響外，貨幣政策也會影響商業(yè)信用。在貨幣政策緊縮的情況下，銀行貸款的成本較高，也更難，企業(yè)更依賴商業(yè)信用融資。Nilsen（2002）發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮的情況下，債券評級較低或抵押資產(chǎn)較多的企業(yè)會提高商業(yè)信用。部分研究認為商業(yè)信用在貨幣緊縮時上升（Choi & Kim，2003），然而也有研究認為商業(yè)信用與貨幣政策之間沒有必然的聯(lián)系（Oliner & Rudebush，1996）。

3、宏觀經(jīng)濟狀況

商業(yè)信用也與經(jīng)濟發(fā)展狀況相關。Smith（1987）認為宏觀經(jīng)濟狀況決定商業(yè)信用，經(jīng)濟狀況較差的情況下，商業(yè)信用的使用也越多。Kunt與Maksimovic（2001）指出較貧困的國家使用商業(yè)信用更多。Love等（2007）指出企業(yè)應付賬款的情況在金融危機前后并沒有發(fā)生顯著變化”。

（二）微觀層面

1、企業(yè)規(guī)模與成立時間

企業(yè)規(guī)模與成立時間對企業(yè)商業(yè)信用融資的影響最為明顯。Petersen與Rajan指出企業(yè)的成立時間越長，與關聯(lián)企業(yè)的聯(lián)系也越緊密，因此上游企業(yè)也越愿意向下游企業(yè)提供商業(yè)信用。張捷和王霄發(fā)現(xiàn)較大規(guī)模的公司往往能夠較容易地獲得外部融資。譚偉強對我國上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲得的商業(yè)信用與企業(yè)規(guī)模呈顯著正相關關系。但是另外一些研究認為規(guī)模越大的企業(yè)通過商業(yè)信用獲得的資金反而較少。如 Long等認為規(guī)模較大、存續(xù)時間較長的企業(yè)，其質(zhì)量信號可通過其聲譽有效傳遞給合作企業(yè)，而不需要通過商業(yè)信用來進行質(zhì)量信號傳遞，進而這些企業(yè)應付賬款的水平越低。

2、銀行信貸

對于無法獲得銀行信貸的企業(yè)，商業(yè)信用融資的作用非常重要。Petersen和Rajan研究發(fā)現(xiàn)不能從金融機構獲得貸款的企業(yè)會使用更多的商業(yè)信用融資，因為資金短缺及轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機會迫使這一類企業(yè)不得不加大商業(yè)信用融資的規(guī)模。大量對我國企業(yè)的研究也認為無法得到銀行信貸的企業(yè)更傾向于使用商業(yè)信用融資。胡士華等研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大、管理規(guī)范的農(nóng)村中小企業(yè)更可能與金融機構進行金融交易，形成借貸匹配，而規(guī)模較小、管理制度不健全的借款人卻無法從金融機構得到資金支持，主要依靠商業(yè)信用來融資。對于無法輕易獲得銀行信貸的中小企業(yè)，商業(yè)信用融資的依賴較大。而對于能夠獲得銀行信貸支持的中小企業(yè)，需要研究銀行信貸規(guī)模與商業(yè)信用融資規(guī)模之間的關系。

商業(yè)信用與銀行信貸具有替代關系說明商業(yè)信用的價格較銀行信貸低（Summers&Wilson，1999）。Ge 和Qiu（2007）研究認為在中國 ，從銀行獲得融資比較困難的非國有企業(yè)會更依賴于商業(yè)信用 。Chu 、Xu和Zhu（2009）對1998～2003年中國工業(yè)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，那些擁有商業(yè)融資優(yōu)勢但績效較差的國有企業(yè)投放商業(yè)信用的力度較大，而那些盈利性好的私營企業(yè)則更愿意投放商業(yè)信用。

3、企業(yè)經(jīng)營狀況

企業(yè)的經(jīng)營狀況等其他因素也會顯著影響商業(yè)信用融資規(guī)模。企業(yè)的盈利能力、負債、流動性等都是反映企業(yè)經(jīng)營狀況的重要指標。鐘田麗等得出存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、存貨/銷貨成本等是影響商業(yè)信用融資規(guī)模最重要的因素。胡海青等發(fā)現(xiàn)償債能力、盈利能力等對中小企業(yè)的商業(yè)信用融資規(guī)模具有較強的影響作用。Bougheas等（2009）認為商業(yè)信用傾向提供給盈利企業(yè)，盈利能力提高將增加企業(yè)的應付賬款。Burkart與Ellingsen（2005）認為供應商把商業(yè)信用作為一種銷售手段，商業(yè)信用提供給利潤小的企業(yè)，而不提供給沒有利潤的企業(yè)。企業(yè)成長性對商業(yè)信用的影響也是學者們討論的話題。Niskanen與Niskanen（2006）認為快速增長的企業(yè)比其他企業(yè)有更好的投資機會，因此愿意利用更多的應付賬款為他們新的項目融資。Cunat（2007）則認為企業(yè)成長性和商業(yè)信用呈U形關系。

三、研究展望

現(xiàn)有的研究證明商業(yè)信用融資的影響因素包括宏觀與微觀兩方面。宏觀因素主要有金融發(fā)展水平、貨幣政策與宏觀經(jīng)濟狀況等，微觀因素包括企業(yè)規(guī)模與成立時間、銀行信貸、企業(yè)經(jīng)營狀況等。國內(nèi)大部分的實證研究集中在上市企業(yè)，部分針對中小企業(yè)的實證研究，也只是采用小范圍的抽樣樣本，研究結果具有局限性，缺乏對中小企業(yè)商業(yè)信用融資及其影響因素理論研究的有效驗證。另外，現(xiàn)有文獻對商業(yè)信用融資的影響因素研究較多，而對于其他因素對商業(yè)信用融資影響因素的影響有所忽略，國內(nèi)研究在考慮宏觀與微觀因素的情況下，需要更多的結合國內(nèi)實際情況，提出更符合國情的建議，幫助中小企業(yè)加快發(fā)展。

作者簡介：祝福云，河北承德人，就職于陜西科技大學，副教授職稱，應用經(jīng)濟學博士。王楷淇，山西運城人，陜西科技大學碩士研究生。

【參考文獻】

[1]胡海青，崔杰，張道宏.中小企業(yè)商業(yè)信用融資區(qū)域差異研究[J].財經(jīng)研究，2011（5）.

[2]蔣薇薇，王喜.外國企業(yè)商業(yè)信用影響因素研究綜述[J]，財政監(jiān)督，2012（10）：74-76.