拓非地產業務 長實趁低吸納

譚慧妍

繼收購長和（00001.HK）的飛機租賃業務后，長實地產（01113.HK）再度出手，與長江基建（01038.HK）及電能實業（00006.HK）組成財團，建議全面收購在澳洲上市的能源配送商DUET集團，藉此拓展非地產業務。

是次收購DUET集團之交易涉資約74.08億澳元（約424.48億港元），相當于每股作價3澳元。根據安排，作為買方的合資企業目前由長實地產全資擁有，若長江基建及電能實業獲獨立股東批準，長建及電能將分別認購合資企業的40%及20%權益，其余40%由長實持有。一旦長建及電能遭股東否決不參與交易，則長實將獨資完成該收購項目。

地產仍為長實主業

市場對長實收購非地產項目的看法普遍傾向中性、甚至負面，原因是長和系重組后，長實理應擔當系內地產業務旗艦的角色，惟集團近年減少投地，更沾手其他非核心業務，看似有「不務正業」之感，且亦與系內其他上市公司的業務重迭。

事實上，即使上述收購最終由長實全資參與，DUET連同集團早前收購的飛機租賃業務，占其總資產仍少于20%，可見地產發展仍然是集團主業。

不過考慮到目前本港物業市場處于周期性階段，土地價格偏高構成風險，要物色具合理回報的地產投資項目并不容易。

現金充裕提高回報

由于長實坐擁大量現金，基本上沒有負債，因此為爭取更多收入來源、提高股東回報，同時平衡地產物業發展周期對現金流的影響，與系內擅長投資公用事業的上市公司聯手出擊，亦不失為一個理想的出路。摩根大通認為，是次收購或對長實股價造成短期沽壓，但正是買入該股的良機。該行指目前長實股價低于50港元，較每股資產凈值折讓超過50%，相信大股東或有興趣進行回購。

另一方面，摩根士丹利則估計，若長建及電能參與收購，預期未來將可提升兩家公司的每股盈利分別5%及4%。其中電能預期將派發每股5港元之特別股息，因此該行重申其「增持」評級。