山西財經大學財務管理專業碩士研究生

喬娟詩

摘要：杜邦財務分析體系就是一種把各種財務比率結合起來的綜合分析法。這種方法以權益凈利率這個評價企業績效最具綜合性和代表性的指標為出發點和落腳點，層層分解至銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數等財務指標。本文首先介紹了杜邦分析的基本框架，然后以★ST博元股份有限公司為案例來說明杜邦分析在財務管理中的具體運用，并提出建議

關鍵字：杜邦分析；★ST博元；對策建議

一、有關杜邦分析法的基本知識

（一）杜邦分析法的含義

杜邦分析法是美國杜邦公司經理人員通過深入研究企業各財務比率之間的內聯系而建立來的一個模型，利用杜邦分析法進行分析，就是應用這種內在的聯系建立起企業的綜合評價體系，它能綜合地分析和評價企業的財務狀況和盈利能力。其基本思路是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率的乘積，重點揭示企業獲利能力及前因后果。它的指標有所有者權益凈利率、權益乘數、銷售凈利率、總資產周轉率。

二、杜邦分析在博元的應用

（一）公司簡介

博元投資股份有限公司原名為浙江省鳳凰化工股份有限公司，于1988年1月21日在浙江注冊成立，于1990年12月19日在上海證券交易所上市。2001年3月14日，公司更名為上海華源制藥股份有限公司。2008年8月5日，公司更名為東莞市方達再生資源產業股份有限公司。2011年9月14日公告，公司名稱變更為“珠海市博元投資股份有限公司”。自1990年12月在上海證券交易所上市交易后經過多次重組，主營業務也隨之發生了較大且頻繁的變更，同時，上市以來，博元投資的控股股東也頻頻變更，同時，博元投資還存在財務造假等違規行為。2015年4月30日“無法保真”財務報告披露后，上海證券交易所向其發出監管問詢函，同時，也對★ST博元的股票實施了緊急停牌。

（二）對博元財務數據進行杜邦分析

為了更好的了解博元投資的財務報表，深度分析其被ST的原因，以下對其2013、2014、年公布的財務報表數據采用杜邦分析法進行分析。

1、權益凈利率的驅動因素分解

權益凈利率的比較對象，可以以同行業可以企業的同期數據為依據，也可以是本企業的

歷史同期數據。以下以*ST博元2013和2014年度報表的數據進行比較。

權益凈利率=銷售凈利率X總資產周轉次數X權益乘數

因此2013年的權益凈利率13.80%=3.86×0.42×8.51

2014年的權益凈利率0=-203.17X0.13X0

權益凈利率變動-0-13.80%=-13.80%

與2013年比，股東的報酬率下滑嚴重，公司整體業績嚴重下滑。經過分解可以看出這是由于銷售凈利率和權益乘數大幅度下降造成的。

利用連環替代法定量分析它們對權益凈利率變動的影響程度：

由于銷售凈利率的流動性最強，其次是總資產周轉次數，最后是權益乘數。下面按照它們的流動性強弱依次替代：

銷售凈利率變動的影響。按2014年銷售凈利率計算2013年的權益凈利率=-203.17X0.42x8.51=-726.17%

銷售凈利率變動的影響=-726.17%-13.80%=-739.97%

總資產周轉次數變動的影響。按2014年銷售凈利率、總資產周轉次數計算的2013年權益凈利率=-203.17X0.13X8.51=-224.77%

總資產周轉次數變動的影響=-224.77%-13.80%=-238.67%

權益乘數變動的影響。權益乘數變動的影響=0-13.80%=13.80%

2、權益凈利率的驅動因素變動分析

（1）銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

2013年：977.45/25351.00=3.86%

2014年：-9886.27/4866.26=-203.16%

營業收入角度來看，ST★博元2014年的銷售收入下降420.96%，凈利潤下降80.80%。

全部成本=主營業務成本+營業費用+管理費用+財務費用

2013年：20573.01+347.26+998.66+2791.95=24710.88

2014年：4540.00+0+710.03+2588.79=7838.82

2014年，★ST博元成本下降的特別大，下降率為68.28%，成本的大幅下降并不是由于效率提高、管理的改善，而是因為2014年沒有什么產品的生產。

（2）總資產周轉次數

總資產周轉次數=銷售收入/總資產

2013年：25351/60705.4=41.76%

2014年：4866.26/12446.5=39.10%

★ST博元的總資產周轉次數有稍微的下降。

（3）權益乘數

權益乘數=1/（1-資產負債率）

2013年=8.51

2014年由于資產負債率402.60%，所以權益乘數無意義。造成這樣的原因是由于2014年負債的超大幅度的增加，資不抵債。

三對策建議

★ST博元財務事件的背后，監管部門、中介機構、上市公司以及投資者本身都存在不可推卸的責任。鑒于此，筆者提出建議：監管機構應持續嚴格執行證監會發布的《股票上市規則》中關于上市公司退市的新規則，加強資本市場法治化治理，充分發揮退市制度優化資本市場的資源配置以及對違法違規上市公司的懲罰功能。企業一旦上市就要按照資本市場的信息披露要求對外公開披露財務報告信息。上市公司應加強管理會計應用、內部控制制度及公司治理的建立和完善的同時，按照要求定期如實反映公司財務狀況和經營成果，不能隱瞞對信息使用者決策有用的信息。中介機構應保持獨立性并做到勤勉盡責，如會計師事務所作為對企業財務狀況和業績成果的鑒證機構，應保持獨立性，做到勤勉盡責。投資者應謹慎判斷風險并做出理性決策。同時，投資者要充分關注上市公司的相關公告，謹慎判斷上市公司風險，理性做出投資決策。