試論國內(nèi)上市公司財務(wù)風(fēng)險管理的問題

張敬翠

摘要：近兩年來，隨著國際經(jīng)濟環(huán)境日益嚴(yán)峻，我國宏觀經(jīng)濟增速放緩，逐步呈“L”型走勢，上市公司存在著不同程度的潛在財務(wù)風(fēng)險。上市公司經(jīng)營發(fā)展受到潛在財務(wù)風(fēng)險的影響，股東與債權(quán)人的利益都受其影響。因此，須加大對上市公司財務(wù)風(fēng)險管控力度。

關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)風(fēng)險；管理措施

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）001-000-01

一、上市公司財務(wù)風(fēng)險的概念及其類型

（一）財務(wù)風(fēng)險的概念：即公司由于受到內(nèi)外環(huán)境因素的影響，其在進行各項生產(chǎn)經(jīng)營活動時，因各種難以預(yù)料和無法控制的因素，出現(xiàn)的經(jīng)濟損失或偏離預(yù)期的經(jīng)濟收益的可能性大小。

（二）上市公司財務(wù)風(fēng)險的四大類型

1.籌資風(fēng)險。籌資風(fēng)險是企業(yè)債務(wù)到期償還的不確定性和經(jīng)營風(fēng)險延伸造成的結(jié)果。上市公司籌集資金后，由于經(jīng)營不善等原因?qū)е鹿疚茨馨磿r償還本金與利息的可能性。債務(wù)籌資與股權(quán)籌資是兩種常見的籌資方式。

2.投資風(fēng)險。上市公司各項投資活動的收益具有不確定性，面臨預(yù)期收益減少，本金虧損的潛在風(fēng)險。公司的投資方式主要有對內(nèi)投資與對外投資兩種。

3.資金回收風(fēng)險。由于經(jīng)濟疲軟、產(chǎn)能過剩等問題，上市公司的產(chǎn)品銷售階段易出現(xiàn)資金回收風(fēng)險。截止2016年11月1日，《證券日報》報道A股2958年上市公司中，2883家應(yīng)收賬款合計3.72萬億元，同比增長14%。尤其是在建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)所承受的壓力尤為突出，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險增加，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

4.利潤分配風(fēng)險。如果利潤分配政策缺乏控制制度約束，未與企業(yè)的實際情況相結(jié)合，必將影響企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，形成間接的財務(wù)風(fēng)險。

二、國內(nèi)上市公司財務(wù)風(fēng)險的影響因素

上市公司主要受外部與內(nèi)部兩大因素影響，其中，外部因素包括經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境與法律環(huán)境，內(nèi)部因素包括資金結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、存貨結(jié)構(gòu)與股利分配政策等，具體分析如下：

（一）外部因素

1.經(jīng)濟環(huán)境。上市公司公司所在的經(jīng)濟環(huán)境處于不斷變化的狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢和交通等資源管理現(xiàn)狀改變，增加了公司的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)貨幣政策、財政政策及股市行情不穩(wěn)定，進一步增加公司的財務(wù)風(fēng)險。

2.政治環(huán)境。國家政治制度、體制及政策等都是政治環(huán)境的范疇。當(dāng)前全球經(jīng)濟一體化的大形勢下，我國企業(yè)大都采取走出去的發(fā)展戰(zhàn)略，跨國投資時，政治風(fēng)險是首要問題。另外，稅收優(yōu)惠、貸款利率、外匯匯率等深受國家政策的影響。

3.法律環(huán)境。法律環(huán)境與政治環(huán)境有密切的聯(lián)系，公司每時每刻的生產(chǎn)經(jīng)營未能擺脫法律框架。上市公司作為企業(yè)中的特殊群體，其受法律環(huán)境的監(jiān)管更加嚴(yán)格規(guī)范。

（二）內(nèi)部因素

1.籌資決策不夠科學(xué)，資金結(jié)構(gòu)不合理。上市公司只有選擇了正確的籌資方式和籌資規(guī)模，控制籌資風(fēng)險不超出合理范圍。上市公司籌資數(shù)額過小，增加再籌資難度；籌資數(shù)額過大，造成資金閑置成本增加。

2.投資決策不合理，多元化投資獲益小。上市公司規(guī)模一般較大，資金相對寬松，很多上市公司會選擇多元化戰(zhàn)略，盲目投資往往出現(xiàn)失敗，甚至?xí)萑胪顿Y心理陷阱，越是失敗越追加投資，這便是惡性增資。

3.存貨結(jié)構(gòu)不合理，資金流動遲緩。上市公司想要有效提高償債能力需將存貨變現(xiàn)，實現(xiàn)資金凈流量。一旦上市公司的存貨結(jié)構(gòu)不合理，大量存貨未能及時變現(xiàn)，公司會面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，降低其償債能力，且資產(chǎn)負(fù)債率過高，由此導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)。

三、加強國內(nèi)上市公司財務(wù)風(fēng)險管理的措施

1.建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

上市公司應(yīng)當(dāng)建立適時、全面、動態(tài)的財務(wù)預(yù)警機制，確立財務(wù)危機預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)制定有效的財務(wù)敏感指標(biāo)，重點監(jiān)測現(xiàn)金流量、杠桿效應(yīng)及營運能力，通過數(shù)學(xué)模型等分析方法，分析財務(wù)敏感指標(biāo)與財務(wù)風(fēng)險率的變化情況，得出預(yù)警分析報告，有助于上市公司事前獲得財務(wù)風(fēng)險的易發(fā)信息，加強防范，盡可能降低公司的財務(wù)風(fēng)險，最終實現(xiàn)公司的健康與持續(xù)發(fā)展。目前理論界和學(xué)術(shù)界預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機的一個重要的函數(shù)模型是多元線性函數(shù)回歸模型-阿爾曼模型（Z-Score模型）。

2.構(gòu)建合理而科學(xué)的財務(wù)運行機制

建立健全科學(xué)的投資決策機制，對投資項目進行可行性論證，并嚴(yán)格管理投資資金，謹(jǐn)慎投資。投資立項之后，應(yīng)進行詳細(xì)、充分的可行性研究，在綜合考慮各項因素后，首選凈現(xiàn)金流量為正的項目；上市公司應(yīng)減少高風(fēng)險投資行業(yè)，著重于加強自身建設(shè)、創(chuàng)新研發(fā)等方面，擴大產(chǎn)品的競爭力、提高市場占有率，逐步增強自身實力和抵御經(jīng)濟危機的能力。

構(gòu)建合理的籌資決策機制，適度進行借款負(fù)債經(jīng)營，確定籌資額時需衡量綜合償還實力，合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期融資與長期融資之間的平衡關(guān)系，避免過度籌資帶來的財務(wù)風(fēng)險；針對企業(yè)不斷變化的規(guī)模和實力，企業(yè)的財務(wù)狀況，及時調(diào)整籌資策略，并且及時、有效的執(zhí)行，減少融資成本，降低財務(wù)風(fēng)險。

3.規(guī)范公司的治理結(jié)構(gòu)

上市公司應(yīng)建立明確的公司產(chǎn)權(quán)制，做到權(quán)責(zé)明晰，維持公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動；規(guī)范股東大會，確保大小股東享有平等權(quán)利。加大董事會對經(jīng)營者的監(jiān)督領(lǐng)導(dǎo)力度，設(shè)立督導(dǎo)機制，適時追蹤與控制經(jīng)營者，使經(jīng)營者的行為緊緊圍繞既定的財務(wù)目標(biāo)，及時發(fā)現(xiàn)并指出經(jīng)營者會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的行為發(fā)生時及時進行糾正；建立健全上市公司高級管理人員的激勵考核機制，采取工資加獎金、年薪、直接發(fā)放股權(quán)激勵等具體方法或是重調(diào)委托代理結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)好委托代理關(guān)系，并盡可能降低代理人對自身利益的損害。

4.建立以內(nèi)部控制為基礎(chǔ)的財務(wù)風(fēng)險控制評價體系

財務(wù)風(fēng)險控制自身就是一種管理活動，需監(jiān)督和評價其具體的實施情況，《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律要求，上市公司一般都設(shè)有專門的審計委員會，建立以內(nèi)部控制為基礎(chǔ)的財務(wù)風(fēng)險控制體系，上市公司應(yīng)加強內(nèi)部審計的獨立性，實現(xiàn)審計委員會對管理層的監(jiān)督制約。加強對上市公司內(nèi)各子公司，業(yè)務(wù)部門的常規(guī)性審計，充分考慮風(fēng)險因素，及時評價，及時找出內(nèi)控的薄弱環(huán)節(jié)，做到及時改進，建立健全財務(wù)風(fēng)險控制評價體系，及時有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

四、結(jié)語

我國國內(nèi)股市與金融行業(yè)發(fā)展未成熟，上市公司的內(nèi)外部環(huán)境受到自身內(nèi)外兩大因素出現(xiàn)波動，使其財務(wù)風(fēng)險系數(shù)變大。國內(nèi)上市公司應(yīng)當(dāng)不斷提高風(fēng)險防范意識，積極采取文中提到的四大財務(wù)風(fēng)險管控的措施，加強管理強度，最終使其健康與持續(xù)發(fā)展。

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