庫存低位，海外需求旺季，環(huán)保約束；草甘膦本輪周期景氣有望重啟

楊益軍

一、現價處于本輪周期的拐點之上

21世紀以來，我國草甘膦行業(yè)發(fā)展經歷了三個周期，2007-2009年為產能擴張期，2010-2013年為產能調整期，2014-2017年為去庫存期，每輪的周期時間大致為三年左右，時間跨度基本相近。三輪草甘膦價格制高點分別為10萬元/噸，4.5萬元/噸，預計第三輪高點在在2.8萬元/噸，草甘膦整體價格也經歷了幾次起伏；三個周期內草甘膦高點價格呈現大幅下降的態(tài)勢，從周期性性質來看，草甘膦屬于短周期性（一般為42個月）產品，特別自2013 年草甘膦價格到達 4 萬元/噸之后，開始下跌（詳細情況見圖一），歷經長期的價格低迷后，行業(yè)進行了“痛苦”的去庫存，在環(huán)保進一步趨嚴下，落后小產能廠商很難得到復產，供給端收縮嚴重，當前市場貨源緊張，供不應求，之前1.7-2.0萬元震蕩的箱體已經打破，本輪價格上漲的拐點在2.0萬元/噸，目前供應商主流報價為2.1-2.2萬元/噸，市場主流成交上調至2.0-2.05萬元/噸，港口主流FOB 3000-3050美元/噸，價格已經處于年度新高，目前價格處于波浪上升階段，現價處于本周期性拐點之上的態(tài)勢，基本面已經得到市場確認和成本的支撐。

二、草甘膦供求短期內，可能存在約10萬噸的缺口

相比2016年8月份草甘膦價格的低點，當時開工企業(yè)僅為9個，開工率僅為10%左右，而11月全國草甘膦開工企業(yè)為13個，具體區(qū)域上分布為：華中4個，華北1個；華東6個，江蘇地區(qū)4個，浙江地區(qū)2個，西南2個，其中，IDA路線開工5個，目前開工率達到52%，受價格快速上揚利好的刺激，全國草甘膦企業(yè)開工數目和開工率明顯上升，截止2016年10月，我國企業(yè)累計生產草甘膦為40.79萬噸（詳細情況見圖二），月均供應4.08萬噸。由于9 月中旬以來，第二批中央 環(huán)保督察組或進駐四川、湖北等草甘膦生產大省，草甘膦在11、12月份供應勢必下降的可能，預計2016年國內草甘膦年度保有供應量在47-49萬噸；孟山都25萬的產能，其開工在70%左右，年度供應在17.5萬噸；目前草甘膦國內庫存處于4萬噸的低水平；全球合計供應在70萬噸左右。相比全球草甘膦自然年80 萬噸需求量，預計2016年全球草甘膦有10萬噸市場缺口，再加上海外需求復蘇，草甘膦補庫存周期將至，草甘膦價格上升空間已經打開。

三、2016年全年價格呈現“V”型反轉的態(tài)勢

從全年草甘膦走勢來看，價格呈現“V”型反轉的態(tài)勢，從年初的均價1.8萬元/噸，目前價格已經到2.05萬元左右（詳細情況見圖三），供應商主流報價2.1～2.2萬元/噸，市場主流成交上調至2.0～2.05萬元/噸，港口主流FOB 3000～3050美元/噸。200升裝41%草甘膦異丙胺鹽水劑報價10600元/千升，實際成交至10500元/千升，港口FOB至1450～1500美元/千升；200升裝62%草甘膦水劑成交至12500～13000元/噸，港口FOB至1650～1700美元/噸。25公斤裝75.7%顆粒劑主流價格至18000～18600元/噸。目前，我國草甘膦主要規(guī)格產品價格相比年初，漲幅10%以上，筆者認為：草甘膦行業(yè)基本面受到供應緊縮、需求緊張和原料上漲的強支撐，價格下跌概率非常小，后市將呈線小“碎步”上漲的態(tài)勢。

從采購交投來看，未來存在三個方面的預期：一是國內水劑生產商看到百草枯退市，對草甘膦和草銨膦的消費有一定帶動作用，積極采購草甘膦原粉，對價格接受能力相對較強；二是海外采購商在上海會上對中國漲價，持觀望態(tài)度，而今天發(fā)現，中國供應商相對“齊心合力”，繼續(xù)采購的貨物也只好接受中國價格，而另外一部分訂單，則會適當后延；三是作為國內貿易商，在某種程度上也積極促使草甘膦漲價，一方面可以賺取更多利潤；另外一方面，可以在生產商積極推漲的時候，逐步出清庫存，加速資金流動。從生產企業(yè)角度來看，從2016年8月開始，草甘膦生產商的利潤水平由負轉正，但就上市企業(yè)而言，特別是2015年及2016年上半年業(yè)績出現虧損的公司，在2016年下半年，賺取更多利潤，以彌補上半年的虧損，存在財報壓力，也避免ST的訴求，非上市企業(yè)，資本也存在回報訴求，年化收益6～7%是企業(yè)底線，謀求利潤是企業(yè)發(fā)展的前提。短期內人民幣兌美元貶值的態(tài)勢難以緩解，在一定程度上，給草甘膦價格上調留了一定空間，綜合以上因素，預計2016年未來近兩個月，草甘膦價格仍有上調的可能。

四、草甘膦后市看漲的主要利好因素

（一）海外需求旺盛，出口向好

由于受使用習慣、產品成本、勞動力價格等因素影響， 草甘膦在中國的應用發(fā)展相對緩慢，而國際市場對草甘膦需求的增加，促使中國草甘膦出口數量迅猛增長，中 國生產的草甘膦 90%以上用于出口，草甘膦已成為目前中國農藥出口中出口量和金額最大的一個品種。2016年1～9月，草甘膦累計出口量24.1萬噸，同比增長16%，9月單月出口2.4萬噸，同比增長25%，從前九個月的出口數據來看，草甘膦海外需求明顯回升，中信建投證券分析師李永磊認為：隨著2016年四季度到明年一季度出口旺季的到來，草甘膦需求有望保持旺盛態(tài)勢；中長期來看，全球油價和糧食價格企穩(wěn)，全球農藥消費需求有望在明年迎來實質性改善。

（二）環(huán)保約束增加，行業(yè)供給短期存在壓力

根據研究表明，當經濟發(fā)展到一定程度時，對環(huán)境的破壞將從與經濟發(fā)展正相關變?yōu)樨撓嚓P，這一變化趨勢稱為環(huán)境庫茨涅斯曲線。拐點的形成并非完全自發(fā)行為，其主要作用力將是政府規(guī)章政策、產業(yè)結構升級和技術 水平的提高，我們預計未來政策的方向將越來越集中于產業(yè)結構的調整。由于草甘膦生產過程中排出的廢水具有排放量大、有機物和有機磷濃度高、含鹽量高、難降解化合物含量高、可生化性差等特點，廢水中的污染物主要為甲醇、甲縮醛、三乙胺、亞磷酸、鹽酸、亞磷酸二甲酯、單甲酯、氯甲烷等，是處理難度較大的化工廢水。草甘膦污染治理近幾年受到環(huán)保部的嚴查，也是困擾草甘膦生產企業(yè)的難題之一。2013 年以來，我國就草甘膦環(huán)保政策頒布密度增加，包括草甘膦（雙甘膦）生產企業(yè)環(huán)保核查工作，企業(yè)自愿申請，省級環(huán)保部門開展核查初審，環(huán)境保護部復核并發(fā)布公告，2016 年第一批中央環(huán)境保護督察工作于 7 月 12 日全面啟動，已組建8個中央環(huán)境保護督察組，分別對內蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏等 8 個省（自治區(qū)）開展環(huán)境保護督察工作，至 8 月 19 日全部結束，其中江蘇等地兩千多家企業(yè)停產；大量小產能由于環(huán)保趨嚴而關閉，目前開工企業(yè)都是規(guī)模以上企業(yè)，他們分別是：安徽廣信、許昌東方、泰盛化工、沙隆達集團、好收成韋恩、南通江山、揚農集團、江蘇騰龍、金帆達、捷馬化工、新安化工、福華化工、和邦共十三家企業(yè)（詳細情況見表一），目前開工產能共72萬噸，占總產能的81.46%，9 月中旬，第二批中央環(huán)保督察組或進駐四川、湖北等草甘膦生產大省，后期環(huán)保部門有可能鞏固前期的環(huán)保成果和維持環(huán)保工作的延續(xù)性，草甘膦產能大概率繼續(xù)收縮，預計將帶來草甘膦價格的上漲。

（三）百草枯的禁用，以及和麥草畏的復配催生了對草甘膦需求的增量

草甘膦除草劑問世已經超過半個世紀，由于使用率高和施用量大，除了高效、低成本外，很重要一條是易于生物降解，多年來被封為“除草劑之王”，可是，隨著草甘膦廣泛推廣抗草甘膦作物以來，草甘膦抗性雜草隨之發(fā)展，現已在全球發(fā)現約30種抗草甘膦雜草，為了應對草甘膦除草的抗性和新的雜草問題，筆者匯總了業(yè)內專家意見，如沈陽化工研究院劉長令總工以及其他技術專家，他們表示：未來草甘膦的技術發(fā)展，主要是以混劑開發(fā)為主，為了延緩抗性發(fā)展，已開發(fā)了草甘膦的多個復配產品，如與麥草畏的復配、與2，4-滴的復配、與乙氧氟草醚的復配等，尤其值得關注的抗兩個除草劑的轉基因作物：2，4-滴、麥草畏，已開發(fā)了抗2，4-滴的作物，目前已上市。另外，抗麥草畏的轉基因大豆、玉米已經面市，復配策略一方面更好的應對草甘膦抗性和新雜草的問題，也可以延長草甘膦使用壽命。

安徽中農縱橫農化信息咨詢有限公司農化分析師張波認為：百草枯水劑是國內使用量比較大的除草劑產品，然而隨著百草枯水劑在中國已經全面禁用了，只有保留了出口業(yè)務，目前百草枯新劑型開發(fā)緩慢，新的劑型又面臨成本的壁壘，草甘膦最為比較有潛力替代百草枯水劑的產品，農戶有可能會選擇性價比很高的草甘膦，自然也受到較大的關注。

結語。我國雖是草甘膦供應大國，可是低端制造的狀況沒有改變，近幾年來，我國草甘膦萬噸以上的出口國分別為阿根廷、美國、巴西、馬來西亞、印尼、澳大利亞和泰國，由于我國草甘膦企業(yè)大都沒在上述7國注冊登記，不能自行在境外銷售產品，只能坐等外商前來簽單，孟山都供應量充足，在終端有很強的控制力，孟山都不但對原藥市場具有決定性的支配作用，對制劑市場也有壟斷性。加上國內產能還處于過剩階段，孟山都的“農達”在全球的市場擴張手段更加豐富，長期來看，我國草甘膦價格也難以大幅提高。