漲價：當今材料市場的主旋律

紀文

漲價：當今材料市場的主旋律

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一、鋼材：中鋼協預計2017年鋼價大幅上升走勢難以持續

2017年，國內市場鋼材價格繼續上升，但環比升幅收窄，主要呈現這樣幾個特點：一是主要鋼材品種價格均繼續上升。板材價格升幅大于長材：板材價格升幅最大，長材價格升幅相對較小，無縫鋼管價格升幅最小。二是各區域市場鋼材價格升幅均有所加大。除西北地區環比升幅加大外，其他地區價格升幅有所收窄。其中：東北、西北地區升幅較大，西南地區鋼材價格升幅較小。三是鋼材價格呈逐周上行走勢。

國內市場鋼材價格變化的因素主要有這樣幾點：一是主要用鋼行業保持較快增長，鋼材需求保持平穩；二是粗鋼產量環比略降，市場供需矛盾略有緩解；三是市場預期有所減弱，鋼材庫存由降轉升；四是受鐵礦石、廢鋼等原料價格持續高位的支撐，鋼材價格繼續呈上升走勢；五是國際市場鋼材價格由降轉升，從分地區情況看，去年北美價格指數同比上升9.8%，歐洲價格指數上升4.5%，亞洲價格指數上升3.9%。北美價格指數升幅分別比歐洲和亞洲高5.3和5.9個百分點，遠東市場主要鋼材品種價格均繼續上升。

對于后期鋼材市場價格走勢，中鋼協認為：2017年，我國經濟繼續堅持穩中求進的總基調，不斷推進鋼鐵行業化解過剩產能，鋼材市場需求有望保持穩定。但由于國內外市場環境更加復雜，鋼鐵行業仍處于轉型脫困階段，總體市場不會發生大的變化，鋼價難以大幅升降。其主要原因：

1.宏觀經濟有望持續較快增長，鋼材需求保持平穩

國際貨幣基金組織（IMF）2017年1月16日發布世界經濟展望最新預測，預計2017年和2018年全球經濟活動、特別是新興市場和發展中經濟體增長將有所加快。從國內經濟發展情況看，2017年經濟增長速度為6.5%左右，經濟發展方式逐漸從規模速度型粗放增長轉向質量效益型集約增長，經濟結構從增量擴能為主轉向調整存量、做優增量并存的深度調整。新常態下，市場對鋼材需求也將產生相應影響，傳統制造業、房地產等行業對鋼材需求強度會有所下降，高端制造業、新興產業用鋼需求會有所增長。總體來看，2017年鋼材需求有望保持平穩。

2.鋼鐵生產仍保持較高水平，供大于求態勢未有根本改觀

據國家統計局數據，2016年，全國生鐵、粗鋼和鋼材（不含重復材）累計產量分別達到70074萬噸、80837萬噸和113801萬噸，分別同比增長0.7%、1.2%和2.3%。另據海關數據，全國累計出口鋼材10843萬噸，同比下降3.5%；累計進口鋼材1321萬噸，同比增長3.4%；凈出口鋼材折粗鋼9882萬噸；全國粗鋼表觀消費量為7095萬噸，同比增長2.03%。國內鋼鐵生產保持高水平，而鋼材出口量呈下降態勢，2017年市場供大于求狀況未有改觀，鋼價難以持續大幅上漲。

3.原燃材料價格大幅上漲，對鋼價繼續形成支撐作用

據鋼鐵協會監測，2016年12月末，國產鐵精礦價格升至652元/噸，比年初上漲241元/噸，升幅為58.64%；進口鐵礦石（海關）平均價格為68.14美元/噸，比年初上漲22.44美元/噸，升幅49.10%；廢鋼價格升至1743元/噸，同比上升727元/噸，升幅為71.56%；煉焦煤和冶金焦價格分別升至1565元/噸和2106元/噸，分別上升942元/噸和1433元/噸，升幅分別為151.20%和212.93%。原燃材料價格大幅上漲，對鋼價繼續形成支撐作用。

4.貿易保護傾向抬頭，鋼材出口難度增大

2016年，世界經濟仍然復蘇緩慢，全球鋼鐵產能過剩，供大于求矛盾突出，貿易保護主義傾向抬頭，特別是美國新一屆政府明確表態，要對外國商品設立高額關稅壁壘，鋼鐵行業面臨的國際形勢嚴峻，出口難度會進一步加大，出口鋼材回流國內市場，會對鋼材價格產生一定的沖擊。

二、有色：市場報復性反彈之后2017年或平穩度過

2016年整個有色行業的價格指數整體呈大幅上漲走勢，可以用瘋牛來形容。在2015年11月24日創下五年新低后，歷時一年的反彈，于2016年11月28日創下五年新高，完成了一次完美的大反轉行情。對整個有色行業而言，2016年有色行業有三個共性：超低反彈、供應收緊以及聯動效應。具體來看，2016月有色市場主要有以下幾個看點：

1.供應持續短缺鉛鋅漲不停。2016年以來，鉛鋅是有色中漲勢最好品種之一，鉛鋅大幅上漲的主要原因是在供給端，鉛和鋅通常在同一資源點開采，因大型礦山關停導致供應短缺，2016年國外完全停產的鋅精礦約88萬噸-89萬噸，減產約在45萬噸以上；鉛精礦產能也縮減了15.9萬噸，在環保壓力下，國內鉛精礦供應缺口約為7萬噸。鉛鋅因為供應持續短缺，成為2016年上漲最多的有色品種之一。

2.厚積薄發鎳價上漲至一年新高。2016年鎳價在上半年一直表現平平，直到7月份，菲律賓新總統上臺后放出嚴查礦山的消息，要關閉任何不符合環境保護法要求的采礦作業，引發大家對后續鎳礦供給減少的擔憂，鎳價厚積薄發，大幅拉漲。加上預計的影響，價格堅挺預計會持續到2017年四月份。

3、原料上漲和物流緊張，鋁價創四年新高。2016年鋁相較其他金屬，漲幅雖較弱，但本身卻是比較好的走勢。鋁于2016年11月14日奪得全年最高價15547.5元/噸，較年初上漲19.02%，破萬五大關，創下近四年新高。其上漲的主要原因：一是原料成本的上漲。鋁的主要原料氧化鋁，8月開始一路上行，整體反彈幅度在年內達到40%以上。另外一個主要成本就是電力，約占成本的40%，發電需要動力煤，而動力煤受到供給側改革及運輸等諸多因素影響，價格由低位300元/噸以上反彈至640元/噸。二是汽運價格上漲，供應受阻。因為主要的鋁錠產區轉移至新疆地區，東部地區主要生產鋁水，而消費地仍在傳統的華東和華南地區，由于汽運價格上漲，鐵路運輸需求增加導致鐵路運力緊張，高達16萬-18萬噸的鋁錠積壓在產地。供應短缺以及成本上漲推動鋁價大幅上漲。但是上漲的同時，鋁企的產能也在擴張，據不完全統計，2016年四季度仍有超過220萬噸/年的新建及重啟產能釋放，2017年一季度將有超過50萬噸/年的新增產能陸續投放，使鋁價有一定承壓。上海有色網預計，2017-2018年國內電解鋁新增年產能有望達到600萬噸，到2018年電解鋁年產能或達4750萬噸。預計2017年電解鋁產量增速為10.06%，而實際消費增速為6.09%，整體供應格局趨于過剩。

4.受資金推動年末銅價上揚。在其他金屬漲得如火如涂的時候，銅價在2016年前十個月一直偃旗息鼓，價格才小幅上漲7%，價格嚴重低估，終于在11月份，受資金推動單月大幅拉漲近20%，奪得幾乎全年的漲幅。銅價2016年的上漲，主要是受美國特朗普當選總統以及人民幣自國慶節后不斷貶值創出新低的刺激，資金大量涌入2016年嚴重滯漲的銅，借機大幅推動銅價。在供應端，雖然銅行業內的減產仍在推進，銅陵有色銅產量較去年減少10萬噸，2016年總產量約120萬噸。但2016年全球銅精礦產量增速仍將近5%。在需求端，電力行業銅消費得益于電網投資的高速增長及光伏“6.30”政策而意外強勁，2016年全年銅消費增長也才2.8%。在庫存方面，2016年LME銅庫存也一直是在15萬到40萬之間，與去年相差不大，庫存高企。

總的說來2016年有色大幅上漲，首先是在宏觀面上持續向好，美國總統大選以及人民幣貶值支撐有色市場。其次是供給端的收縮，隨著2015年四季度至2016年一季度金屬價格的階段性底部，位于成本分位線上端的產能相繼關停、減產，使得行業逐漸步入自然式去產能，疊加政策性去產能，供給端產能過剩的情況逐步出清，支撐有色的價格上漲。最后是一定程度的需求改善，房地產去庫存政策的出臺帶來房地產銷售狀況的好轉，基建投資加速帶來制造業投資回暖、汽車等工業產品產銷狀況改善。

2016年有色價格的決定因素主要是供給端的收縮，但是僅有供給端的收縮，對于金屬價格的上漲的支撐是不夠的，唯有需求端的拉動，才是金屬價格持續上漲的動力。2017年房地產回調與基建托底，實現經濟在“L”底部的和緩增長，中國經濟對商品需求不會呈現超預期，需求端平穩或小幅波動，需求進一步改善的預期恐將落空，這也就意味著，2017年有色金屬延續2016年的漲勢的希望變得渺茫，而且明年美聯儲預期有兩到三次的加息，對有色市場形成壓力。在新的一年有色市場或會有新一輪的探底，但是低點會高于2016年，但是在供給端有色市場變化不大。

三、塑料：億噸級別的生產規模還將擴大，漲價不一定持續

我國塑料工業自上世紀70年代伴隨石油化工業的快速發展以來，行業規模不斷擴大，盡管進入十二五以來增速放緩，但截至2016年我國塑料行業規模已達億噸級別。2016年塑料市場不僅規模繼續擴大，市場活躍度也不斷攀升。

回顧2016年塑料行業，雖然一波三折，但整體維持強勢上漲的趨勢，并一舉扭轉了往年下跌的走勢，強勢上漲的行情在下半年表現的淋漓盡致。PVC方面，由于原料電石供應緊張，且史上最嚴超限規定，使PVC運輸成本上升，從而導致PVC價格大幅上漲，年內PVC價格高低價差在3570元/噸。目前塑料行業的市場呈現這樣幾個特點：

1.生產企業盈利增強 開工負荷維持高位

2016年塑料原料生產企業盈利能力有所提高，其中增幅最大的是PVC，其次是PE，PP增幅相對較小。盈利能力增強的原因主要來源于兩方面：一方面是生產成本的下滑，這主要在聚烯烴產品方面表現較為明顯。2016年布倫特原油價格較去年下跌15%左右，使得石腦油制烯烴企業生產成本有所下滑。另一方面是塑料產品價格的反彈，其中PVC漲幅較大，均價較去年上漲500元/噸左右。在盈利水平相對樂觀的情況下，生產廠家開工基本維持在較高的負荷，其中聚烯烴廠家平均負荷在90%，PVC也有較大的提升。

2.去庫存完美呈現 指引年內價格走向

價格變化與庫存周期的變動往往存在較為密切的關系，常規來講，在庫存重建階段商品價格上漲，去庫存階段商品價格下跌。對于塑料市場這一特點2016年也更加突出，比如2016年較為瘋狂的PVC，首先有供給側改革、出口較好等帶動，但價格的快速上漲也離不開市場較低庫存的支撐。對塑料制品環節庫存了解來看，企業拿貨謹慎，工廠原料庫存多以訂單周期來判斷，表現較為被動。因此在原料生產企業依然掌握較強話語權的時代，目前塑料原料市場價格走勢呈現與原料供應端庫存關聯性較強，而制品企業庫存量的變化為輔的特點。

3.金融屬性愈發明顯 塑料期貨迎來“牛”年

2016年，由于金融資本的推動，塑料期貨市場迎來了大幅反彈。其中，PVC期貨上漲約60%。在此期貨大幅上行的影響下，塑料現貨市場也屢創年內新高。期貨引領現貨，打破了以往 “現貨引領期貨”的局面。尤其是下半年，投資資本開始明顯增加，產業資金主動拉漲期貨，帶動現貨市場上漲，期現共振，塑料期貨迎來了小“牛”年。

4.上游價格波動頻繁 下游工廠有苦難言

2016年，原料市場呈現出價格快速波動的新特點，短時間價格漲跌500-1000元/噸，在此背景之下，2016年下游工廠的整體情況可用“難”來概括。在經歷了2014年和2015年的旺季大跌之后，廠家的心態變得謹慎，采購多按照訂單周期備貨。2016年原料行情與前兩年相異，企業難以適應快節奏的原料變化，采購的周期與頻率依然堅持前幾年策略，時間差使得廠家的利潤短時間內不斷被壓縮，一些企業曾經一度出現過虧損。此外，不同的企業對于2016年的行情變化也表現不同，大型企業資金充足，備貨周期較長，應對風險的能力較強，企業的整體利潤尚可，中小型企業資金量少，訂單數量不穩定，備貨周期較短，在原料的快速變化中反應較慢，企業的利潤不甚理想，部分小廠出現虧損情況。

5.人民幣貶值或持續 PVC出口迎新高

人民幣匯率貶值會刺激本國的出口，2016年PVC2016年出口量大增，由于2016年前期價格較低，出口競爭力將強。“一帶一路”戰略使得沿岸國家踴躍建設基礎設施，需求增加。4月份之后，人民幣匯率進一步走弱，PVC出口量大幅增長，截至2011年11月份，PVC前11個月出口總量在101.3萬噸，同比增長43.1%。

2017年出口市場，人民幣將有較大概率持續貶值，進一步刺激出口。一方面美聯儲加息直接導致人民幣貶值，另一個方面，資金回歸美國市場，美國制造業回流也將導致歐美等地區對合成樹脂需求增加。此外，2017年國內通脹預期濃厚，炒作氛圍隨時集聚，大宗商品價格有可能繼續沖高。其次國外石化檢修計劃暫無明確消息，預計仍將在3-4月出現較大規模檢修。綜上所述，2017年國內合成樹脂出口量有望保持增加趨勢，價格有較大概率繼續走高。

四、玻璃：價格重心有望繼續抬升強勢背后存隱憂

平板玻璃屬于周期性行業，從歷史數據來看，大概每3年經歷一個周期。行業具有典型的“番茄醬效應”，連續拍打番茄醬瓶子時往往倒不出來醬汁，然后突然間倒出一大坨，這與玻璃行業同時具備三重周期特征有關：房地產周期、資本支出周期、庫存周期。對比水泥，玻璃地產周期特征更顯著，同時玻璃具備的剛性供給和庫存周期進一步加大其周期波動性。

此輪玻璃上漲周期始于15年下半年，進入2016年4月份后基本呈單邊上漲趨勢。價格上漲源于需求復蘇以及前期去產能，產能在環保壓力下慢節奏投放，加上旺季來臨，價格處于新周期的上行通道。 2016年地產銷售增速沖高回落，需求增長幅度有限，同時供給投放壓力依然在，行業盈利改善下復產在加快，但受制于環保壓力，短期內冷修復產、新增產能投放不會那么快，中期看，需求增速預期較低，新增產能也將逐步釋放，價格進一步上行動力在減弱，由于成本因素，價格重心有可能繼續抬升，但強勢背后也存隱憂。

1.行業利潤改善，現貨重心上移

平板玻璃市場區域性特征明顯，從去年全年來看，整體價格大幅上漲。其中，華北、華東市場價格勻速上行。該地區去產能化速度較其他地區進展明顯，在去年冷修的15條生產線中，4條來自于河北地區，6條來自山東，兩地累計冷修生產線占比達到總冷修產能的2/3。即使算上復產和新建產能，河北地區的凈增加產能為3500噸/天，而山東地區的凈增加產能只有250噸/天，供給產能增加有限。此外，在當地產業鏈下游良好發展背景下，即便行情不佳，當地的深加工企業也能消耗部分玻璃原片，這在很大程度上減輕了生產廠家壓力。

相比之下，其他市場去產能速度明顯弱于華東、華北。華中、華南地區受季節性因素干擾較大，價格表現為階段性加速上漲，去年7月雨季之后上漲行情才開始啟動，但漲幅卻毫不遜色于其他地區，甚至創下2011年以來高位，但是價格波動較為劇烈；而東北市場，因冬季氣溫較低阻礙玻璃銷售，近年來原片及加工產品出口不斷增加，玻璃銷售不再依賴冬儲，波動相對緩和。總體來看，平板玻璃行業利潤扭轉，玻璃現貨平均價格同比上漲26.5%。

春節期間，下游加工企業進入停工模式，在玻璃生產的連續性影響下，生產企業累庫將不可避免，廠家降價也在情理之中。但玻璃生產企業庫存較去年同期有較大幅度的減少，這表明當前需求端仍處于良好局面。

2.產能增速放緩，供給壓力不大

在供給側改革影響下，近兩年平板玻璃行業產能增速明顯放緩。2015、2016年新建生產線分別為10條和9條，大大低于前幾年的點火生產線數量。即便在2016年行業利潤普遍好轉的背景下，2016年1—12月玻璃產量同比增速也只有5.80%，明顯低于同期需求面房地產新開工面積累計同比8.1%的增速，供需格局大大改善。在供給側改革以及近年環保壓力的影響下，后期新增產能投放壓力不大。不過，在利潤驅動下，冷修生產線或有復產需求。

3.原料價格上漲，玻璃成本抬高

燃料方面，作為玻璃生產原料中占比最大的一部分，2016年煤炭、天然氣及燃料油等價格均呈現不同幅度的上漲。其中，動力煤2016年全年現貨漲幅最高超過100%，盡管去年12月以來有回調趨勢，但依然較去年年初上漲72%；天然氣作為清潔能源，價格呈現小幅上漲局面；而燃料油一方面受原油價格的抬升提振，另一方面在新環保標準影響下，燃料油市場貨源供應量縮減，下游采貨難度加大，價格較去年同期上漲36.5%。

純堿方面，2016年下半年以來價格進入快車道。以華中地區為例，純堿價格從7月初的1200元/噸一躍上漲至當前的2100元/噸。其中，去年11月以來的漲幅更是達到驚人的35.4%。據了解，部分廠家甚至出現貨源緊張、供不應求的局面。由于生產1噸平板玻璃需要0.2—0.22噸純堿，純堿價格的上漲大大抬高了玻璃生產成本，近三個月以來助推玻璃生產成本上升約120元/噸，這正是玻璃生產廠家不愿主動降價的主因。當前純堿廠家庫存處于低位，后市價格高位振蕩概率大。

因此，從原料端來看，不論是燃料還是純堿，價格都有了一定的提升，并且作為新常態將在長期內影響玻璃生產廠家成本。

4.需求高峰已過，房市消耗趨降

在平板玻璃的需求端，建筑玻璃占比在75%以上，因此，房地產行業的走向便成為影響玻璃需求的重要指標。2016年房地產市場的火爆拉動了建材商品的需求，不論是建筑施工初期需要的螺紋鋼，還是裝飾工期用到的平板玻璃，其產銷及價格都得到明顯提振。

面對炙手可熱的房地產市場，2016年10月多城市發布房地產調控新政，在限購限貸方面提出明確要求，一定程度上抑制了投資需求群體，居民購房熱潮有所下降。在40個大中城市中，一二三線城市銷售面積累計同比已出現不同程度的拐頭跡象。一般來說，樓市需求轉折較政策性調控的發布可能延后半年或以上，由此來看，預計今年二季度或更晚些，房地產需求對玻璃的實際消耗量將減弱。

出口方面，面對龐大的國內競爭壓力，平板玻璃企業不斷拓展出口市場。隨著玻璃加工產品逐步多樣化，企業在原有大多出口原片玻璃基礎上，增加了加工產品的出口量，利潤也有一定的擴展，出口成為玻璃需求的重要一部分。

中期來看，由于原料價格的上揚，玻璃生產成本已大幅抬升，同時，盡管需求高峰已過，但對建筑玻璃的實際影響延后，加之供給端壓力不大，廠家庫存還有一定的增長區間，因此玻璃價格重心有可能繼續攀高。

（來源：中鋼協、金融界、卓創資訊、期貨日報）