跨國企業并購融資的問題研究

侯金城

摘要：在經濟全球化發展背景下，跨國并購成為企業不斷擴大規模，開辟新市場的重要途徑，中國也有很多企業加入到跨國并購行列中。但是因為并購融資環節存在的問題，導致跨國并購活動開展受到阻礙。本文針對并購融資中具體問題進行分析，并提出相應的解決對策。

關鍵詞：并購；融資；企業；跨國

一、企業并購的概述

（一）企業并購融資方式

隨著金融工具種類增多，企業并購融資的方式也不斷擴充。對于企業來說，要想提高跨國并購成功率，必須要了解每種融資方式利弊，采取恰當的融資手段。企業并購融資主要有內部和外部兩種融資模式。內部融資指的是企業利用自身的資源來完成并購，這部分資源包括應收賬款、持有現金等，是企業通過長期經營活動積累而成。采用內部融資方式通常風險小、成本低、保密性強，但是這種融資方式對企業財務狀況要求較高，同時無法應對大數額的融資。

外部融資指企業通過外部渠道獲取資金，常見的融資方式有債務、權益及股票籌資、債券等，相比于內部融資來說，外部融資的風險較大，成本較高，但是可以在短時間內籌集大量資金。

（二）我國企業并購融資現狀

20世紀90年代開始，我國積極推動“走出去”政策的實施，中國經濟得到迅速地發展，很多實力較強的企業也更愿意走向國際進行新的嘗試。2004年-2014年十年間，無論是并購規模，還是并購數量都有很大增長，2004年并購數額未47.71億美元，2013年該數額已經達到384.95億。從規模上來說，在2007年之前我國并購企業規模普遍較小，但是2007年受到次貸危機的影響，海外資產縮水，人民幣價值不斷抬升，也促進了我國企業并購規模的擴大。雖然在2008年和2010年都發生了經濟危機，但是中國受到的影響較小，經濟復蘇很快，并購并未受到很大影響。

二、中國跨國企業并購融資中的不足

隨著中國經濟的迅速發展，近幾年很多有經濟實力的企業不斷崛起，這些企業都是有望參與并購活動的熱門企業，但是面對自身資金流困擾、并購價格高昂等問題，很多企業只能望而卻步。具體來說，我國企業在并購中面臨著以下難題。

（一）準備不充分

根據調查了解來看，我國很多準備進行并購的企業，多是出于投資沖動，或者正好遇上了好項目，在很短的時間內便做出了并購決定。因為決策過于急促，和時間的緊迫性，這些企業制定的融資方案并沒有通過審慎討論、嚴格審核，方案不夠成熟，這就導致了這樣的結果，很多企業無法在短時間籌得足夠的資金，或者因為融資成本過高而被迫放棄，影響了并購活動的開展。

（二）融資渠道狹窄

根據上文分析可知，企業融資有內部和外部兩種融資模式。內部融資要求企業需要具備大量的現金，但是在企業整體經營業績較低的趨勢下，這對企業來說是個難題。而通過外部融資的方式，也會面臨著很多的限制。

一是通過貸款方式融資的限制。在企業籌得的資金當中，有80%的屬于商業貸款。根據我國《貸款通則》中20條規定，企業向銀行申請的貸款，不得從事股本權益的投資活動，這也就是說，上市公司很難以銀行貸款的方式來完成并購。同時，銀行貸款通常要企業提供一定資產的抵押，或者需要有擔保，這對企業來說難度也較大。

二是股票和債券融資方式的限制。股權和債券的融資方式在西方已經有了很長時間的發展，并且發展比較成熟。但是在我國，因為債券市場并不完善，股權或債券融資仍然處于探索階段中。換股購的方式在我國起步比較晚，在2002年證監會才通過文件形式肯定了股權并購的合法性。經過十幾年的發展，我國雖然在換股購方式上嘗試很少，但是也有很多成功案例，比如TCL集團并購案。

（三）國內投行功能未充分發揮

在西方國家，投資銀行對企業并購的幫助很大，不近可以未企業并購決策提供意見、涉及融資方案、聯系投資者，還可以自己作為投資者進行投資。但是在我國，投行數量很少、業務范圍比較狹窄，無法為企業提供融資方面的服務。除此以外，投行缺乏專業的工作人員、風險管理能力不強，直接導致投行的功能未充分發揮。

三、跨國企業并購融資對策分析

（一）充分了解并購融資

企業要想順利開展并購融資活動，必須要了解并購的周期，按照每個階段對企業的要求來開展相應工作，做好充足的并購準備。當時機成熟時，可以迅速啟動融資，完成并購。通常來說，并購周期包括制定并購方案、鎖定并購目標、并購效果評估、談判、并購計劃實施、并購結束。

（二）拓寬融資渠道

通過借鑒西方國家成功的并購經驗，我國必須拓寬融資渠道，才能為企業籌得更多資金。一是要建立健全我國的資本市場，政府通過制定政策的方式，促進我國市場的不斷完善；二是放寬對融資渠道的限制，逐步取消政策性壁壘，使更多企業可以通過銀行渠道融資。同時在加強監管的前提下，鼓勵其它融資方式的發展，比如個人融資、證券公司融資等。

（三）充分發揮投行作用

一方面應當充分發揮投資銀行的重要作用。成功的投資銀行不僅可以為企業提供咨詢、介紹投資者，還可以提供短期的投資。另一方面，重視政策性銀行對企業并購融資的幫助。困擾我國企業融資最大的難題是融資成本過高，但是政策性銀行的作用往往被人們忽視。我國進出口銀行作為政策性銀行，其設立目的是為了幫助國內企業更好地走出去。我國企業可以利用該銀行境外投資貸款的業務進行融資，其貸款利率與其它銀行相比，僅為后者的70%，為企業節約了成本。

四、結語

綜上所述，我國企業在并購融資環節存在許多問題，影響了并購活動的進行。但相信，隨著企業對并購融資重視度增強，國家、投行加大對跨國企業并購的支持，我國企業并購規模將會越來越大，為經濟發展帶來新活力。

參考文獻：

[1]王婕.我國跨國并購融資現存問題及對策初探[J].價值工程，2013.