企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

陳昱圣+殷得智

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

經(jīng)濟(jì)全球化和現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展，標(biāo)志著知識(shí)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)。這使得企業(yè)已經(jīng)不能單靠自身發(fā)展來(lái)滿(mǎn)足其在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)于研發(fā)和開(kāi)拓新技術(shù)的需求，更使得企業(yè)不可能獨(dú)自控制所有知識(shí)產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)。并購(gòu)的成功與否，需要對(duì)并購(gòu)做出績(jī)效評(píng)價(jià)，然而傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法不能全面考慮科技型企業(yè)自身特點(diǎn)，不適用此類(lèi)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效考評(píng)。

并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)方法

一、并購(gòu)相關(guān)概述

（一）并購(gòu)的概念

并購(gòu)的內(nèi)涵十分廣泛，學(xué)者們普遍認(rèn)為，并購(gòu)是指一家公司收購(gòu)另外一家公司的股票或資產(chǎn)，從而獲得被并購(gòu)公司的控制權(quán)，主并購(gòu)公司掌握了部分或全部資產(chǎn)，就有權(quán)利參與公司的重要決策。完成收購(gòu)的方式是多樣的，可以是現(xiàn)金方式完成收購(gòu)，也可以通過(guò)股票增發(fā)的方式來(lái)完成收購(gòu)。根據(jù)并購(gòu)的不同類(lèi)別和并購(gòu)不同時(shí)期的特征，可以把并購(gòu)分為以下幾類(lèi)：（1）橫向并購(gòu)；（2）縱向并購(gòu)；（3）混合并購(gòu)；（4）多元化的“金融杠桿并購(gòu)”；（5）跨國(guó)并購(gòu)。從并購(gòu)企業(yè)和交易目標(biāo)公司的并購(gòu)是否直接可分為直接和間接并購(gòu)兩種方式。

（二）并購(gòu)績(jī)效

跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效是指跨國(guó)并購(gòu)中被收購(gòu)公司依法納入并購(gòu)企業(yè)之后，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況和并購(gòu)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況。企業(yè)并購(gòu)績(jī)效主要評(píng)估是否促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資源是否得到有效分配，是否實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)等。并購(gòu)績(jī)效一般分為財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效。

財(cái)務(wù)績(jī)效是指跨國(guó)并購(gòu)對(duì)運(yùn)營(yíng)的生產(chǎn)結(jié)果的評(píng)估，通常是通過(guò)和并購(gòu)之前業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化來(lái)衡量，為了全面了解并購(gòu)績(jī)效，有時(shí)企業(yè)還通過(guò)問(wèn)卷的形式來(lái)評(píng)估并購(gòu)績(jī)效。

市場(chǎng)績(jī)效是指跨國(guó)并購(gòu)對(duì)公司股票價(jià)格的影響，一般是通過(guò)股票價(jià)格的變化，來(lái)反映跨國(guó)并購(gòu)是否增加了股東財(cái)富。市場(chǎng)績(jī)效可以分為短期市場(chǎng)績(jī)效和長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效。

短期的市場(chǎng)績(jī)效是指企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)之后，股價(jià)如何波動(dòng)。而長(zhǎng)期的市場(chǎng)績(jī)效是指在跨國(guó)并購(gòu)之后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，公司并購(gòu)整合后股票價(jià)格變動(dòng)情況。

二、企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建的基本原則

1.客觀性原則

客觀性原則是指評(píng)價(jià)績(jī)效所選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)要符合企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的客觀性要求。評(píng)價(jià)體系需要考慮企業(yè)自身的特點(diǎn)，能夠得到企業(yè)管理人員的認(rèn)可，選取的指標(biāo)定義清晰，指標(biāo)數(shù)據(jù)應(yīng)客觀公正。只有做到評(píng)價(jià)的客觀性，才能使評(píng)價(jià)結(jié)果更加科學(xué)、合理，評(píng)價(jià)結(jié)果才更真實(shí)、客觀。

2.權(quán)重合理性原則

該原則的基本思想是通過(guò)對(duì)系統(tǒng)各部分的權(quán)重做出合理分配來(lái)構(gòu)成總體的評(píng)價(jià)。當(dāng)選擇指標(biāo)和建立評(píng)價(jià)體系時(shí)，必須考慮構(gòu)成評(píng)價(jià)體系中的各類(lèi)指標(biāo)是否合理。根據(jù)不同的因素，相應(yīng)的給出不同的權(quán)重，充分考慮不同類(lèi)型的評(píng)估內(nèi)容。基于合理的權(quán)重分配的評(píng)價(jià)體系是為了突出重點(diǎn)評(píng)估的問(wèn)題，這樣就使整個(gè)評(píng)價(jià)體系得到了優(yōu)化，并使整體評(píng)價(jià)相對(duì)均衡。

3.適應(yīng)性原則

構(gòu)建企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，應(yīng)該考慮我國(guó)的基本國(guó)情、中國(guó)的歷史背景和傳統(tǒng)文化等因素。要建立一個(gè)合理的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，應(yīng)該考慮我國(guó)的特殊發(fā)展階段和行業(yè)的實(shí)際情況，使得評(píng)價(jià)體系能夠更好地適應(yīng)外部環(huán)境的變化，更好地解決企業(yè)面臨的管理和發(fā)展問(wèn)題。

4.可追溯性原則

在建立企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，應(yīng)該考慮到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源是否具有可追溯性，來(lái)保證數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠。在構(gòu)建評(píng)價(jià)體系時(shí)，指標(biāo)必須明確清晰，可以分析數(shù)據(jù)的歷史趨勢(shì)以及對(duì)比分析不同指標(biāo)之間的關(guān)系，從而構(gòu)成一個(gè)完整的評(píng)價(jià)體系。此外，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，應(yīng)該不斷完善績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

5.綜合性原則

由于上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)受到諸多因素的影響，為了反映公司真實(shí)的業(yè)績(jī)，需要從多個(gè)方面進(jìn)行綜合分析，建立綜合的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)特性應(yīng)該綜合考慮，才能對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

（二）績(jī)效評(píng)價(jià)體系的建立

本文根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)法從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力以及成長(zhǎng)能力這四個(gè)方面，篩選出了1項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，構(gòu)建了一個(gè)合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可以客觀評(píng)價(jià)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，如表所示。

三、結(jié)語(yǔ)

本文根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)法從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力以及成長(zhǎng)能力這四個(gè)方面，篩選出了1項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，構(gòu)建一個(gè)合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可以客觀評(píng)價(jià)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

盡管本文的研究還不夠成熟，但我們相信，本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)所做的探索，對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效理論和實(shí)踐將產(chǎn)生積極的影響。

參考文獻(xiàn)：

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