商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化探析

殷得智+陳昱圣

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

在金融危機(jī)背景下對(duì)資產(chǎn)證券化的反思，結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及美國(guó)銀行業(yè)在本次金融危機(jī)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行如何穩(wěn)步開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以確保銀行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題進(jìn)行了思考：以健全的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)，建立和完善信用評(píng)級(jí)制度，擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇范圍及品種創(chuàng)新，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)防范是我國(guó)商業(yè)銀行穩(wěn)步開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)亟待解決的問(wèn)題。

信貸資產(chǎn)證券化商業(yè)銀行政策

一、我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化一定要選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

美國(guó)次貸危機(jī)是一個(gè)伴隨著金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)不斷產(chǎn)生并強(qiáng)化、擴(kuò)散的過(guò)程。次級(jí)抵押貸款本身就存在缺陷，再通過(guò)證券化以及資本逐利本性驅(qū)使下的規(guī)模擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)被不斷地積聚和蔓延，最終引發(fā)次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)。

拿其它資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品和次級(jí)抵押貸款支持證券做個(gè)對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要性。其它資產(chǎn)例如普通消費(fèi)貸款、汽車消費(fèi)貸款、優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款的證券化產(chǎn)品并沒(méi)有導(dǎo)致像次級(jí)債危機(jī)這樣嚴(yán)重的情況，除了產(chǎn)品規(guī)模不同和投資者投資模式的差異外，關(guān)鍵的決定因素是基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。次級(jí)抵押貸款從它出生的那天起就是個(gè)缺陷兒。次貸的發(fā)放主要針對(duì)中低收入家庭，其中主要是少數(shù)族裔。而他們?nèi)狈π庞糜涗洠踩狈κ杖胱C明文件。同時(shí)次貸的90%左右是可調(diào)整利率貸款（ARM），這類抵押貸款開始還貸款負(fù)擔(dān)較輕、很誘人，但積累債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，特別是當(dāng)利率走高、房?jī)r(jià)下跌時(shí)，更加加重還貸負(fù)擔(dān)。借款人的低收入、信用缺失和次級(jí)房貸的特定還款結(jié)構(gòu)決定了次貸的高違約風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)環(huán)境一旦逆轉(zhuǎn)，很容易引發(fā)群體性的違約現(xiàn)象，引致市場(chǎng)信用危機(jī)。因此，我國(guó)銀行在選擇證券化產(chǎn)品時(shí)應(yīng)更加嚴(yán)格把握基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，注意防范基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)逐漸建立合理的事前預(yù)警機(jī)制

合理的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警機(jī)制中應(yīng)該包含三個(gè)指標(biāo)，即及時(shí)性、直接性或真實(shí)性以及前瞻性，這些指標(biāo)可以通過(guò)商業(yè)支出指標(biāo)如制造業(yè)、失業(yè)率、銷售額等，消費(fèi)者信心指數(shù)，金融市場(chǎng)指標(biāo)如股市走勢(shì)、收益率利差等、先導(dǎo)指數(shù)等，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)綜合指標(biāo)如目的經(jīng)濟(jì)衰退概率指數(shù)、民意調(diào)查、主流經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)、泰勒原則等得到體現(xiàn)。我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以后還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)真正的全面經(jīng)濟(jì)衰退，但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可避免得要經(jīng)歷不同的經(jīng)濟(jì)周期，因此，我國(guó)應(yīng)該以美國(guó)為鑒。對(duì)我國(guó)而言，建立經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警機(jī)制的難度因?yàn)槿鄙賹?shí)際經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)和歷史數(shù)據(jù)而顯得十分高。因此，我國(guó)可以首先建立起局部的衰退預(yù)警機(jī)制，然后建立全面的衰退預(yù)警機(jī)制。比如，可以根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，選取一些地區(qū)，建立房屋市場(chǎng)衰退預(yù)警機(jī)制，探索和建立一套合理的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

商業(yè)銀行在利用這套預(yù)警機(jī)制時(shí)，應(yīng)該不斷對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正和充實(shí)，使這個(gè)預(yù)警機(jī)制不斷完善。對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化監(jiān)管屬于典型的事后監(jiān)管，因此有必要加入“窗口指導(dǎo)”等事前預(yù)警機(jī)制，為商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化合規(guī)操作創(chuàng)造事前調(diào)節(jié)機(jī)制。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)充分發(fā)揮其信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的前瞻性監(jiān)測(cè)和調(diào)控，有效實(shí)施“窗口指導(dǎo)”，控制證券化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)金融體系的監(jiān)管，建立統(tǒng)一、全面、協(xié)調(diào)的金融監(jiān)管體系

1.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

針對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)多頭監(jiān)管造成的監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊以及商業(yè)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化帶來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，因此應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)：第一，加快資產(chǎn)證券化專項(xiàng)立法進(jìn)程，在更高層次上加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)性；第二，短期內(nèi)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)基本框架下建立各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)機(jī)制；第三，長(zhǎng)期看，應(yīng)研究設(shè)立更高層次的金融監(jiān)管統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，協(xié)調(diào)銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)監(jiān)管行為。加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新特別是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管的協(xié)調(diào)，明確各部門職責(zé)，制定相關(guān)運(yùn)作程序，以程序規(guī)則規(guī)范各監(jiān)管部門監(jiān)管權(quán)限的行使，規(guī)避監(jiān)管規(guī)則的沖突。

2.鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管

第一，提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。金融創(chuàng)新產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，監(jiān)管力度嚴(yán)重不足，信息披露制度也相當(dāng)不完善。因金融創(chuàng)新產(chǎn)品自身的復(fù)雜性，投資者往往無(wú)法準(zhǔn)確把握該類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行理性投資。因此，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將保護(hù)投資者的利益作為根本出發(fā)點(diǎn)，充分揭示金融衍生品的結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，進(jìn)一步降低金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，不斷調(diào)整金融監(jiān)管手段，完善市場(chǎng)規(guī)則。面臨金融市場(chǎng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)參與者在推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，往往會(huì)不斷挖掘現(xiàn)行監(jiān)管體系中的缺陷與漏洞，這就要求金融監(jiān)管部門根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展不斷地對(duì)市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行修改和補(bǔ)充，以促進(jìn)金融監(jiān)管制度和監(jiān)管體系的優(yōu)化。

3.進(jìn)一步完善信息披露制度

加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)的方法有：第一，加強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表和附注方面的信息內(nèi)容披露，尤其要加強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注中的重大會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容披露；規(guī)范會(huì)計(jì)制度，制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)信息披露的可讀性以及可理解性。第二，可以通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)促進(jìn)參與主體的自愿信息披露，行業(yè)協(xié)會(huì)組織處于政府和企業(yè)之間，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，用它可以協(xié)調(diào)企業(yè)的行為。行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)調(diào)企業(yè)行為的途徑：首先，通過(guò)章程可以促使行業(yè)的內(nèi)部成員自愿進(jìn)行信息披露，與法律強(qiáng)制執(zhí)行信息披露產(chǎn)生互補(bǔ)作用，彌補(bǔ)其缺口；其次，協(xié)調(diào)內(nèi)部組織機(jī)制的運(yùn)行可以通過(guò)自律來(lái)完善，通過(guò)規(guī)范內(nèi)部組織成員的行為來(lái)實(shí)現(xiàn)團(tuán)體內(nèi)的成員秩序和團(tuán)體內(nèi)部成員秩序及法律秩序的協(xié)調(diào)。第三，為了保證信息披露的準(zhǔn)確性可以引入外部注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核的制度，對(duì)信貸資產(chǎn)支持證券中參與主體的信息進(jìn)行審核。

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